贸易关税与铜价影响 - 美国对等关税落地后市场担忧贸易链断裂拖累经济增长并推高通胀 铜价遭遇抛售 [1] - 中美90天对等关税下调至10%后市场交易关税缓和逻辑 但特朗普提议加征欧盟关税引发缓冲期后摩擦再起的担忧 [1] - 美国4月通胀低于预期 零售销售月率超预期上升0 1% 5月Markit制造业和服务业PMI均超预期 但高额债务问题仍存 [2] 铜矿供应与加工费 - 国内铜精矿现货加工费落至-40美元/干吨以下 年度和季度加工费持续走低 [3] - Antofagasta与中国日本冶炼厂谈判中或要求2025年下半年采用"0美元"加工费 中小冶炼厂生产压力加剧 [3] - 刚果Kamoa-Kakula铜矿因地震暂停采矿作业 紫金矿业公告称将影响年度计划产量 [5] - 全球冶炼厂扩张速度快于铜矿供应 矿紧状况严峻且短期难缓解 冶炼端生产整体稳定 [6] 库存与需求动态 - COMEX铜库存从3月初9 2万吨回升至17 56万吨 LME铜库存从26万吨下滑至16 47万吨 显示铜向美国流入 [7] - 国内"金三银四"旺季结束 下游需求转弱 精炼铜社会库存停止去化但累库幅度有限 [7] - 电网投资高增长支撑铜价 汽车产量同比增加 但4月冰箱空调产量回落 [7] 铜价震荡格局分析 - 矿端扰动增加巩固铜价下方支撑 美国虹吸效应限制其他地区库存累积 但精炼铜产出稳定且需求边际转弱 [8] - 沪铜在78000一线横盘震荡 上下两难状态需等待更多确定性变化打破 [1][8]