报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 二季度工业硅处于成本支撑与边际累库的博弈中，整体偏弱运行，需关注西南丰水期复产进度和多晶硅控产力度 [4] - 二季度多晶硅延续触底节奏，能耗标准落地下合规产能有序释放，供应由紧转松，但需求承接能力有限，4月政策落地空窗期内硅料产量稳步提升，光伏集中式项目交货放缓，头部企业延续双经销策略，行业库存有增压风险，5 - 6月硅料端适度控速保价，光伏装机平稳恢复、需求小幅改善但仍难消化供应增量，长线反弹沽空，需关注抢出口结束后终端实际承接能力以及库存去化表现，警惕政策落空的深度回调 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - 一季度工业硅期货震荡偏弱，截至3月27日主力收于8625元/吨，季度跌幅2.65%；多晶硅期货震荡走弱，主力收于35680元/吨，季度跌幅38.4% [5] 现货价格 - 工业硅全线下调，不通氧553下调150元/吨至8800元/吨，通氧553下调400元/吨至9000元/吨，421下调300元/吨至9600元/吨；多晶硅P型下调1.2万元/吨至3.2万元/吨，N型下调1.33万元/吨至3.85万元/吨 [5] 价差 - 553间价差收窄，高低牌号价差走扩，553地域价差收窄，421地域价差收窄；工业硅现货贴水10元/吨转至升水175元/吨，多晶硅现货贴水6920元/吨转至升水4070元/吨 [5][17] 供应 - 一季度国内工业硅总产量达84.74万吨，同比下滑6.9%，季度开炉量减少39台至204台，开炉率下滑4.9%至25.6%；主产地占比为新疆增至62.7%、内蒙增至11.3%、甘肃增至9.8%、云南降至5.2%、四川降至0.5% [4][5] 需求 - 一季度多晶硅产量25.4万吨，同比下滑11.8%；一季度DMC产量53.2万吨，同比下滑23.3%；1 - 2月铝合金产量276.5万吨，同比增长11%，预计1 - 3月铝合金产量451.5万吨；1 - 2月工业硅累计净出口11.3万吨，同比增长20.8% [4][5] 库存 - 交易所方面，一季度工业硅整体累库6.02吨至11.14万吨，多晶硅整体累库1.8万吨至3.01万吨；社库方面，一季度工业硅去库2.06万吨至43.56万吨，其中厂库去库1.51万吨至25.1万吨，黄埔港去库1500吨至5.65万吨，天津港去库6000吨至7.4万吨，昆明港累库2000吨至5.4万吨；多晶硅整体累库2.37万吨至33.2万吨 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月进入传统旺季后，南北复产和晶硅增量成为边际驱动，工业硅供需格局存在改善空间，整体运行重心有望小幅抬升 [4] - 前期反内卷消息充分计价后，多晶硅交易重心逐步偏移至基本面逻辑，因终端电站收益率限制，组件环节对涨价的接受度见顶，硅料跟随下游市场情绪降温 [4] - 在具体政策举措出台之前，市场仍位于政策提振和基本面拖累的博弈之间，多晶硅进入顶底明显的区间模式，政策动态对盘面有阶段性扰动效应 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - 8月工业硅期货震荡偏弱，截至29日主力收于8420元/吨，月度跌幅4.97%；多晶硅期货震荡偏强，月内主力收于49555元/吨，月度涨幅0.87% [5] 现货价格 - 稳中偏弱，其中不通氧553下调150元/吨至8550元/吨，通氧553下调100元/吨至9200元/吨，421下调100元/吨至9650元/吨 [5] - 多晶硅P型月度上涨5000元/吨至4万元/吨，N型月度上涨2500元/吨至4.83万元/吨 [5] 价差 - 8月553间价差走扩，高低牌号价差持稳，553地域价差持稳，421地域价差持稳 [5] - 8月工业硅现货升水收至180元/吨，多晶硅现货贴水收至1060/吨 [19] 供应 - 据百川，预计8月国内工业硅产量36.94万吨，同比下滑20.4%，环比增加11.6% [4][5] - 月度开炉数增加31台至293台，开炉率上涨3.89%至36.8% [4][5] - 西北地区，新疆大厂月内新开10台矿热炉，陕西关停1台；西南地区，云南新启10台矿热炉，四川新启9台；其他地区，内蒙新开2台，湖南新开1台 [4] 需求 - 8月多晶硅产量增加1.82万吨至12.55万吨，同比下滑2.3%，环比增加17% [4][5] - 8月DMC产量增加5.88万吨至21.76万吨，同比增40.8%，环比增长37% [4] - 硅料8月签单期进入尾声，但下游大部分企业仍未形成规模采购，晶硅积压库存难以顺畅去化 [4] - 有机硅大厂突发情况进入停车检修，单体厂整体供应量延续缩减，再度出现让利降价操作 [4] - 金九旺季临近，叠加受上游提振，下游情绪得到一定改善，采购量延续边际好转，单体厂库存有所减压 [4] 库存 - 交易所方面，8月工业硅整体累库30吨至25.33万吨，多晶硅累库11.04万吨至20.64万吨 [4][5] - 社库方面，8月工业硅去库7000吨至43.59万吨，其中厂库去库1万吨至26.14万吨；黄埔港持稳在5.5万吨，天津港累库2000吨至7万吨，昆明港累库1000吨至4.95万吨 [4][5] - 多晶硅月度去库3.04万吨至24.5吨 [4][5]