合盛硅业2026年5月30日电话会议纪要关键要点 一、涉及的公司与行业 * 涉及公司：合盛硅业[1] * 涉及行业：工业硅行业、有机硅行业、多晶硅/光伏行业、碳化硅行业[2][3][4][5][17] 二、公司业绩表现与财务数据 * 2026年第一季度营收50亿元，归母净利润7700万元，业绩同比下滑[2][3] * 业绩下滑主因：工业硅产品销售价格下降，以及光伏板块计提存货跌价准备约2.2亿元[2][3] * 2026年第一季度还原后的经营性活动现金流净额为16.5亿元[3] * 2026年第一季度各业务板块利润：有机硅板块利润约3.5亿元，工业硅板块盈利接近6亿元[4] * 光伏板块对业绩产生负面影响：折旧影响约2.5亿元，一季度财务费用等接近3亿元[4] 三、工业硅业务经营与展望 * 2026年第一季度工业硅产量约39万吨，其中外售34万吨，自用7万吨[3] * 预计2026年全年工业硅产量在150万至160万吨之间[2][3] * 2026年第一季度工业硅成本下降约500元/吨，原因包括矿石和硅煤等原材料降价，以及开工率提升摊薄固定成本[2][6] * 行业开工率分化：新疆开工率稳定，四川、云南处于平水期末期，开工率仍处低位[3] * 行业面临政策压力：约30%的小产能可能因环保、能耗及“双碳”目标被淘汰，行业协会正与2.5万千伏安以下的小炉型企业沟通产能置换或淘汰方案[5] * 石油焦、石墨电极等原材料价格上涨对工业硅产业链整体影响不大，公司全产业链优势凸显[17] 四、有机硅业务经营与展望 * 2026年第一季度有机硅粗单体产量约31万吨，预计全年产量在160万吨左右[3] * 行业执行自律减排，开工率维持在65%左右，市场处于供应紧平衡状态[2][3] * 行业基本无库存，生产采用按月排产模式[10] * 价格呈稳步抬升态势，每轮提价幅度约200-300元[2][4] * 预计2026年有机硅需求增速在5%至8%之间，价格将是缓慢上行的过程[2][12][13] * 下游需求分化：硅橡胶、硅油需求较好，与建筑相关的107胶、110胶增速较弱[14] * 有机硅深加工领域（硅油、气相法白炭黑、液体胶）产量有所提升，但对整体利润贡献尚不显著[8] * 有机硅价格上涨在产业链中传导顺畅，因在各应用环节成本占比较低，下游接受度高[11] 五、光伏（多晶硅）业务战略与规划 * 多晶硅行业处于磨底阶段，价格已接近行业成本线，但库存高企且终端需求乏力[3] * 公司自2024年起已收缩光伏产业投资，该板块不再对公司现金流产生影响[4][5] * 控股股东拟于2026年第三季度末至第四季度初，启动将涉及中部合盛的20万吨多晶硅装置资产剥离出表[2][4][5] * 短期内多晶硅业务暂不考虑开工，组件业务根据市场订单小批量运行[4] 六、公司战略与资本运作 * 再融资申请已于2026年4月初获交易所受理，目标在2026年第三季度末或第四季度初获得批文，并于2026年底或2027年初完成发行，以补充现金流[2][12] * 公司也在考虑进行一些债项融资[12] * 公司核心战略是夯实工业硅和有机硅板块的成本优势，进行战略收缩[17] 七、碳化硅业务进展与调整 * 碳化硅业务受涉美制裁及业务互斥影响，短期内已将晶圆业务剥离至集团关联方[2][17][18] * 剥离原因：晶圆业务与公司上游衬底和外延产业存在业务互斥；国家批文申请难度提升；涉美制裁对销售推进构成障碍[17][18] * 未来不排除将整个碳化硅业务从上市公司剥离，以解决销售渠道问题[2][18] 八、其他重要信息 * 行业协同减排：本轮协同得到上级部门和协会支持，协会态度比2025年12月更积极，参与企业协同意愿强[9] * 甲醇成本：一季度因检修使用低价库存，实际价格上涨影响从四月开始显现，近期甲醇价格上涨近1000元，其成本上升与有机硅产品涨价基本抵消[6] * 市场淡旺季效应变化：传统“金三银四”旺季特征相对平淡，后续关注点转向“金九银十”[15] * 中间贸易商环节未主动增加库存，对整体市场影响不大[16] * 陶氏化学6月份的产能关停计划是可能影响市场增量的潜在变量[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅价格预计维持区间震荡 供应端有释放预期 需求端多晶硅萎靡 有机硅和硅铝合金按需采购 成本支撑薄弱 整体供需双弱 关注大厂复工计划及资金情绪变化 上行高度取决于下游需求恢复和库存去化进度 下行空间受成本和减产预期限制 [1][2] - 多晶硅价格预计持续偏弱震荡 交易逻辑重回弱势基本面 只有“反内卷”政策落实到位 摆脱低价竞争 推动基本面恢复 价格反弹空间才会扩大 短期内关注供需博弈 中长期关注政策导向和库存去化进度 [5] 工业硅 市场分析 - 2026年4月29日 工业硅期货主力合约2609开于8675元/吨 收于8775元/吨 较前一日结算变化165元/吨 变化1.92% 收盘持仓289197手 4月28日仓单总数27638手 较前一日变化132手 [1] - 工业硅现货价格持稳 华东通氧553硅9000 - 9200元/吨 421硅9200 - 9400元/吨 新疆通氧553价格8400 - 8500元/吨 99硅价格8400 - 8500元/吨 多地硅价持平 97硅价格持稳 [1] - 4月23日工业硅主要地区社会库存共55.6万吨 较上周小幅下跌0.53% [1] - 有机硅DMC报价14700 - 15000元/吨 节后下游多晶硅、有机硅、铝合金需求均有不同程度减少 多以试探性询单为主 [1] - 工业硅部分工厂宣布复产计划 电价下调 生产成本降低 产量有上升预期 供应端预期宽松 [1] - 丰水期临近 电价下调 成本支撑可能转向薄弱 [1] 策略 - 单边短期区间操作 跨期、跨品种、期现、期权均无 [2] 多晶硅 市场分析 - 2026年4月29日 多晶硅期货主力合约2606震荡下跌 开于39150元/吨 收于38585元/吨 收盘价较上一交易日变化 - 0.4% 主力合约持仓65209手 当日成交198501手 [2] - 多晶硅现货价格上涨 N型料34.00 - 36.30元/千克 n型颗粒硅33.00 - 36.00元/千克 [3] - 多晶硅厂家库存减少 硅片库存增加 多晶硅库存29.30 环比变化 - 8.72% 硅片库存25.73GW 环比 - 5.23% 多晶硅周度产量19300.00吨 环比变化0.00% 硅片产量10.67GW 环比变化3.39% [3] - 硅片方面 国内N型18Xmm硅片0.92元/片 N型210mm价格1.22元/片 N型210R硅片价格1.02元/片 [3] - 电池片方面 高效PERC182电池片价格0.27元/W PERC210电池片价格0.28元/W左右 TopconM10电池片价格0.33元/W左右 Topcon G12电池片0.34元/w Topcon210RN电池片0.34元/W HJT210半片电池0.37元/W [4] - 组件方面 PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W N型182mm主流成交价格0.74 - 0.75元/W N型210mm主流成交价格0.74 - 0.77元/W [4] - 上周多晶硅价格大幅反弹 部分大厂启动复产计划以及丰水期到来 供应收缩预期被打乱 基本面再次崩塌 过剩忧虑重现 政策端利好及市场情绪冷却 天量库存叠加供应预期扩张 推动当日价格大跌 [4] 策略 - 单边短期区间操作 主力合约短期预计偏弱震荡 跨期、跨品种、期现、期权均无 [5]

| 工国资期货 | 日博策略参考 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 发布日期:20 | NA SERE ZOULE | 人业资格号: FO25 发 | | | | | | 逻辑观点精粹及策略参考 | 趋势研判 | 行业板块 | 品种 | 股指周二经历了节前避险调整后,周三重拾涨势,总体呈现震荡 | 格局。股指期货贴水大幅缩减 主要由空头减仓导致。五一节日 | | | 期间,建议关注国内假期消费情况、美联储降息预期以及美伊局 | 股指 | 势近况。可担忧的风险点不多,加之节后财报季结束,A股面临的 | 宏观金融 | 扰动减少，预计节后开盘股指平稳运行的概率较高。 | | | | 配置需求、货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力、交易 | 国债 | 原标 | 盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行。 | 近期海外滞胀担忧有所升温，叠加价格高位、下游需求相对承 | | | | 公司 | 压,短期铜价或维持宽幅震荡运行。 | 近期市场情绪反复,叠加国内铝库存迟迟未去库,铝价高位回 | | | | | | 落,但中东铝供应复产时间较长,供应 ...

| II CIEFER | | | 目度策略参考 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 人业资格号:F025 以 | | | 发布日期:2026/ | | | 行业板块 | 品种 | 趋势研判 | 逻辑观点精粹及策略参考 随着外部扰动因素缓解的利好逐渐在盘面体现,市场情绪快速修 | | | | | | 复阶段可能告一段落,大盘短期走势或由前期的连续反弹转为偏 | | | | | | | 强震荡格局。股指品种间的表现或延续分化,其中高端制造板块 | | 宏观金融 | | | 占比较高、更受益于市场流动性的中证500和中证1000,或延续更 优表现。 | | | | 国債 | 量济 | 配置需求、货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力、交易 盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行。 | | | | | 震荡 | 近期随着铜价走高,下游需求相对承压,短期价格或维持宽幅震 汤匹行。 | | | | | 農汤 | 近期市场情绪反复,叠加国内铝库存迟迟未去库,铝价高位回 落,但中东铝供应复产时间较长,供应端仍有实质减产,近期关 | | | | | | 注低多机会。 | | | | 氧化 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍下方有成本预期支撑，矿端消息激发弹性；不锈钢受消息刺激情绪，钢厂利润重回历史高位；碳酸锂受下游刚需采买支撑下方空间；工业硅短时关注煤等成本端叙事逻辑；多晶硅情绪消退，回归供需 [2] 根据相关目录分别进行总结 不锈钢 - 基本面跟踪：沪镍主力收盘价149,340，不锈钢主力收盘价15,345；沪镍主力成交量554,031，不锈钢主力成交量641,297；1进口镍147,150，俄镍升贴水 -700，镍豆升贴水0等多项数据展示 [5] - 宏观及行业新闻：2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍；印尼能源和矿产资源部预估2026年镍矿产量约2.09亿吨；印尼镍矿商协会称2026年工作计划和预算修订预计7月获批，修订后镍产量配额或增30%；3月25日印尼能矿部部长表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标；印尼能源和矿产资源部已批准镍矿2.1亿吨工作计划和预算；4月10日印尼能源与矿产资源部修订矿产基准价测算规则；印尼WBN全年配额或5月中旬用尽，矿山将维护保养并申请上调配额 [5][6][7][9][10] - 库存周度跟踪：4月24日中国精炼镍社会库存增1111吨至93637吨，LME镍库存减636吨至277548吨；4月24日SMM硫酸镍相关库存天数有变化；4月23日SMM镍铁全产业链库存周环比减0.6万吨至11.0万金属吨，月度环比降9%；3月SMM不锈钢厂库160万吨，月同/环比降3%；4月23日不锈钢社会库存111.67万吨，周环比降2.75% [11] - 趋势强度：镍趋势强度0，不锈钢趋势强度0 [12] 碳酸锂 - 基本面跟踪：2607合约收盘价176,280，成交量28,531，持仓量142,152；2609合约收盘价178,620，成交量263,957，持仓量453,086等多项数据展示 [13] - 宏观及行业新闻：2026年4月24日北京车展成固态电池“实车化”展示平台，比亚迪硫化物全固态率先实车亮相，奇瑞犀牛S能量密度领先，宁德时代凝聚态完成航空验证，半固态进入规模化前夜；吉利汽车推出无人驾驶出租车EvaCab [14][15] - 趋势强度：碳酸锂趋势强度0 [15] 工业硅与多晶硅 - 基本面跟踪：Si2609收盘价8,680，成交量201,561，持仓量238,214；PS2606收盘价38,905，成交量262,191，持仓量65,242等多项数据展示 [16] - 宏观及行业新闻：印度ReNew Energy将新建6.5GW太阳能硅锭及硅片一体化制造工厂，投资4200亿印度卢比，预计24个月内投产，将创造超2100个就业岗位 [16][18] - 趋势强度：工业硅趋势强度0，多晶硅趋势强度 -1 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅现货企稳，期货震荡下跌后尾盘上涨，后续价格压力较大，预计在【8000,8800】低位震荡，策略偏空 [1] - 多晶硅现货小幅下调，期货大幅下跌向现货收敛，价格仍将承压，期现价差有望继续收敛 [2] - 铜中长期逻辑未变，但短期价格高位抑制需求，且地缘政治风险仍存，阶段性调整提供中长期入场机会 [3] - 锌矿端紧缺和矿冶失衡支撑中长期价值，交易上长线逢低买入，锌价大幅下跌空间有限 [5] - 锡供给侧紧张局面缓解，下游消费逐步复苏，后续关注锡价回调后现货成交情况 [8] - 氧化铝阶段性反弹后做空近月或参与6 - 9反套胜率较高，趋势性反转需等待供给端明确信号 [10] - 铝沪铝短期难形成方向性突破，主力合约预计在24200 - 25200元/吨区间震荡 [10] - 镍原料支撑下成本底部抬升，中间品减产预期带动情绪，但精炼镍供应压力大，短期盘面偏强运行 [11] - 铝合金市场供需双弱，短期预计在22800 - 23800元/吨区间偏弱震荡 [13] - 不锈钢市场预期和现实有分歧，成本逻辑坚挺，短期预计震荡偏强 [15] - 碳酸锂基本面具备韧性，价格底部抬升支撑强，短期主力预计维持偏强区间 [18] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 现货价格：华东通氧SI5530、华东SI4210、新疆99硅价格4月28日与4月27日持平 [1] - 基差：通氧SI5530、SI4210、新疆基差均下跌，跌幅分别为9.68%、33.33%、7.32% [1] - 月间价差：主力合约上涨0.52%，当月 - 连一、连二 - 连三跌幅分别为25.00%、14.29%，连三 - 连四涨幅为18.18% [1] - 基本面数据：全国、新疆、云南、四川工业硅产量均增加，开工率也上升；有机硅DMC、多晶硅、再生铝合金产量及工业硅出口量增加 [1] - 库存变化：新疆、四川厂库库存及社会库存减少，仓单库存增加，非仓单库存减少 [1] 多晶硅 - 现货价格：N型复投料平均价下跌0.14%，N型颗粒硅平均价持平 [2] - 基差：N型料基差上涨1.70% [2] - 期货价格与月间价差：主力合约下跌0.29%，景月 - 连一、连一 - 连二、连二 - 连三跌幅较大，连三 - 连四、连五 - 连六涨幅较大 [2] - 基本面数据：硅片产量增加3.39%，多晶硅产量月度增加11.56%，进口量减少27.85%，出口量减少8.89%，净出口量增加137.45% [2] - 库存变化：多晶硅库存减少8.72%，硅片库存减少5.23%，多晶硅仓单增加0.87% [2] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜、SMM广东1电解铜、SMM湿法铜价格下跌，升贴水有涨有跌，精废价差下跌12.43%，LME 0 - 3下跌，进口盈亏增加 [3] - 月间价差：2605 - 2606、2606 - 2607价差下跌，2607 - 2608价差上涨 [3] - 基本面数据：3月电解铜产量、进口量增加，进口铜精矿指数下降，国内主流港口铜精矿库存减少，电解铜制杆开工率下降，再生铜制杆开工率上升 [3] - 库存变化：境内社会库存、保税区库存、SHFE库存减少，LME库存、COMEX库存增加，SHFE仓单减少 [3] 锌 - 价格及基差：SMM 0锌锭价格下跌，升贴水上涨，LME0 - 3上涨，进口盈亏增加，沪伦比值上升 [5] - 月间价差：2605 - 2606价差上涨，2606 - 2607价差下跌，2607 - 2608价差持平 [5] - 基本面数据：3月精炼锌产量、进口量、出口量增加，镀锌开工率微升，压铸锌合金、氧化锌开工率下降 [5] - 库存变化：中国锌锭七地社会库存微增，LME库存减少 [5] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡、长江1锡价格下跌，SMM 1锡升贴水持平，LME 0 - 3升贴水下跌 [8] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏下降7.73%，沪伦比值持平 [8] - 月间价差：2605 - 2606价差上涨3.00%，2606 - 2607、2607 - 2608、2608 - 2608价差大幅下跌 [8] - 基本面数据：3月锡矿进口、SMM精锡产量、精炼锡进口量、出口量、印尼精锡出口量增加，SMM精锡、SMM焊锡开工率上升，40%锡精矿均价下跌，云南40%锡精矿加工费持平 [8] - 库存变化：SHEF库存、社会库存、SHEF仓单、LME库存减少 [8] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝、长江铝A00价格下跌，升贴水有涨有跌，日本MJP铝锭升水上涨，美国中西部DDP电解铝溢价持平，氧化铝各地均价持平 [10] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏增加，沪伦比值持平 [10] - 月间价差：AL 2605 - 2606、AL 2606 - 2607、AL 2607 - 2608、AO 2605 - 2609价差有涨有跌 [10] - 基本面数据：3月氧化铝、国内电解铝、海外电解铝产量及电解铝进口量、出口量增加，氧化铝开工率下降，铝型材、铝板带、铝箔开工率持平，铝线缆开工率上升，原生铝合金开工率上升 [10] - 库存变化：中国电解铝社会库存增加，中国铝棒社会库存减少，电解铝厂氧化铝库存增加，氧化铝厂内库存、港口库存减少，氧化铝上期所仓单库存增加，LME铝库存减少 [10] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍、1四川镍、1进口镍价格下跌，1金川镍升贴水持平，1进口镍升贴水上涨，LME 0 - 3下跌，期货进口盈亏下降，沪伦比值下降 [11] - 电积镍成本：一体化MHP、高冰镍生产电积镍成本及外采硫酸镍、MHP、高冰镍生产电积镍成本均上升 [11] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价上涨，电池级碳酸锂、硫酸钴均价下跌 [11] - 月间价差：2604 - 2605价差持平，2605 - 2606、2606 - 2607价差下跌 [11] - 供需和库存：中国精炼镍产量增加，进口量减少，SHFE库存、社会库存增加，保税区库存持平，LME库存持平，SHFE仓单增加 [11] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12及各地ADC12价格下跌，江西保太网ADC12月均价上涨，江西保太网ADC12 - A00价差上涨，佛山破碎生铝、上海机件生铝精废价差上涨 [13] - 月间价差：2605 - 2606、2606 - 2607、2607 - 2608价差下跌 [13] - 基本面数据：3月再生铝合金锭、原生铝合金锭、废铝产量及未锻轧铝合金锭进口量、出口量增加，再生铝合金各规模企业开工率及原生铝合金开工率上升 [13] - 库存变化：再生铝合金锭周度社会库存、厂区成品库存、原料库存增加，上期所仓单库存、再生铝合金佛山、宁波、无锡日度库存量增加 [13] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）、304/2B（佛山宏旺2.0卷）价格上涨，期现价差上涨 [15] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价、南非40 - 42%铬精矿均价、内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价、温州304废不锈钢一级料价格持平，8 - 12%高镍生铁出厂均价上涨 [15] - 月间价差：2604 - 2605、2605 - 2606、2606 - 2607价差下跌 [15] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢、印尼300系不锈钢粗钢产量及不锈钢进口量、出口量、净出口量增加 [15] - 库存变化：300系社库、300系冷轧社库减少，SHFE仓单增加 [15] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、工业级氢氧化锂均价下跌，中日韩CIF电池级碳酸锂下跌，中日韩CIF电池级氢氧化锂持平，SMM电碳 - 工碳价差持平，基差上涨，锂辉石精矿CIF平均价、5% - 5.5%锂辉石国内现货均价、2% - 2.5%锂云母国内现货均价下跌 [18] - 月间价差：2605 - 2606价差下跌，2606 - 2607价差上涨，2607 - 2609价差下跌 [18] - 基本面数据：3月碳酸锂产量、电池级碳酸锂产量、工业级碳酸锂产量、需求量增加，2月碳酸锂进口量增加，出口量减少，4月碳酸锂产能增加，3月碳酸锂开工率上升 [18] - 库存变化：3月碳酸锂总库存、下游库存、冶炼厂库存增加 [18]

| Cleiking | 日度 策略参考 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 发布日期:2026/ | 夜给谷馆号:Z00001 | 从业资格号:F0251925 | | | | | | | 趋势研判 | 行业板块 | 逻辑观点精粹及策略参考 | 品种 | 随着外部扰动因素缓解的利好逐渐在盘面体现,市场情绪快速修 | 复阶段可能告一段落,大盘短期走势或由前期的连续反弹转为偏 | | | | 强震荡格局。股指品种间的表现或延续分化,其中高端制造板块 | 占比较高、更受益于市场流动性的中证500和中证1000。或延续更 | 宏观金融 | 优表现。 | | | | | | 配置需求、货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力、交易 | 国债 | 量污 | 盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行。 | 近期随着铜价走高,下游需求相对承压,短期价格或高位震荡运 | | | | | 震荡 | 中东局势降温,叠加国内铝库存迟迟未去库,铝价高位回落,但 | | | | | | | | 中东铝供应复产时间较长,供应端仍有实质减产,近期关注 ...