有机硅行业简报 | 2025/12 报告提供的任何内容（包括但不限于数据、文字、图表、图像等）均系头豹研究院独有的高度机密性文件（在报告中另行标明出处者除外）。未经头豹 研究院事先书面许可，任何人不得以任何方式擅自复制、再造、传播、出版、引用、改编、汇编本报告内容，若有违反上述约定的行为发生，头豹研究 院保留采取法律措施、追究相关人员责任的权利。头豹研究院开展的所有商业活动均使用"头豹研究院"或"头豹"的商号、商标，头豹研究院无任何前述名 称之外的其他分支机构，也未授权或聘用其他任何第三方代表头豹研究院开展商业活动。 1 www.leadleo.com 头豹市场简报 | 2025/12 有机硅 Q1：什么是有机硅？有机硅主要产品？ 报告标签：产能出清加速、双碳政策受益 2025年12月 ◼ 聚硅氧烷占比90%，硅橡胶、硅油、硅树脂三大类应用广泛，2024年需求结构向硅油倾斜 有机硅是含有硅碳键（Si-C）且至少一个有机基团直接与硅原子相连的化合物门类，涵盖小分子化合物（如二甲基二氯硅烷、 二苯基二氯硅烷等单体）与高分子聚合物（包括聚硅氧烷、聚碳硅烷、聚氮硅烷等）。其中以硅氧键（-Si-O-Si-）为骨架的 聚 ...

有机硅行业简报 | 2025/12 报告标签：产能出清加速、双碳政策受益 2025年12月 报告提供的任何内容（包括但不限于数据、文字、图表、图像等）均系头豹研究院独有的高度机密性文件（在报告中另行标明出处者除外）。未经头豹 研究院事先书面许可，任何人不得以任何方式擅自复制、再造、传播、出版、引用、改编、汇编本报告内容，若有违反上述约定的行为发生，头豹研究 院保留采取法律措施、追究相关人员责任的权利。头豹研究院开展的所有商业活动均使用"头豹研究院"或"头豹"的商号、商标，头豹研究院无任何前述名 称之外的其他分支机构，也未授权或聘用其他任何第三方代表头豹研究院开展商业活动。 1 www.leadleo.com 头豹市场简报 | 2025/12 有机硅 Q1：什么是有机硅？有机硅主要产品？ ◼ 聚硅氧烷占比90%，硅橡胶、硅油、硅树脂三大类应用广泛，2024年需求结构向硅油倾斜 有机硅是含有硅碳键（Si-C）且至少一个有机基团直接与硅原子相连的化合物门类，涵盖小分子化合物（如二甲基二氯硅烷、 二苯基二氯硅烷等单体）与高分子聚合物（包括聚硅氧烷、聚碳硅烷、聚氮硅烷等）。其中以硅氧键（-Si-O-Si-）为骨架的 聚 ...

行业投资评级 - 行业评级：增持 [2] 核心观点 - 2026年化工行业景气度受周期与成长双轮驱动、共振向上 反内卷推动周期复苏 国产替代引领成长主线 [6] - 下周持续关注基本面触底修复、景气度上行品类 建议关注锂电产业链、有机硅、炼化、农化、煤化工、染料、磷化工行业涨价带来的业绩弹性标的 [6] - 锂电产业正从“规模内卷”转向“价值竞争” 2026年锂电相关行业盈利水平有望进一步修复 [5] - 供给端受行业政策干预、企业自律、市场出清多方合力 需求端2025年中国新能源汽车整体销量为1649万辆 同比增长28.2% 叠加“十五五”期间储能应用场景进一步丰富 看好锂电产业景气回升 [5] 本周行业回顾 市场表现 - 本周（2026/04/13-2026/04/17）化工板块整体涨跌幅为0.41% 在申万一级行业中排名第24位 跑输上证综指1.22个百分点 跑输创业板指6.24个百分点 [5] - 化工细分板块中 上涨个数为13个 下跌个数为18个 本周上涨排名前三分别为膜材料（8.77%）、非金属材料Ⅲ（8.22%）、其他橡胶制品（7.25%）；跌幅排名前三分别为氮肥（-5.92%）、煤化工（-5.55%）、炼油化工（-5.18%） [21][22] - 本周化工个股涨幅前三的公司分别为宝丽迪（59.35%）、斯迪克（32.26%）、宏和科技（29.71%） [27] - 本周化工个股跌幅前三的公司分别为柳化股份（-24.09%）、中简科技（-13.37%）、雪峰科技（-12.96%） [30] 行业重要动态 - 锂电产业链：截至4月13日，42家锂电产业上游及核心材料上市公司中，有24家已披露2025年年报及业绩预增公告，全部实现预增或扭亏 2025年赣锋锂业、天齐锂业分别实现净利润16.13亿元和4.63亿元，同比扭亏为盈；容百科技、天力锂能、龙蟠科技扭亏或大幅减亏 [36] - 储能产业：第十四届储能国际峰会传递信号，未来五年储能产业将聚焦高效、安全、长寿命、低成本目标 国家能源局预计到2027年底我国新型储能装机容量达1.8亿千瓦 [37] - 地缘政治与油价：伊朗宣布重开霍尔木兹海峡后，国际油价4月17日暴跌 纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货价格下跌10.84美元，收于每桶83.85美元，跌幅为11.45% [37] - 公司投资：容百科技拟投资约42.98亿元建设磷酸铁锂前驱体及磷酸铁锂材料项目，建成后将拥有年产34万吨磷酸铁锂正极产能 [37] 产品价格与价差 - 本周重点化工产品价格上涨24个，下跌44个，持平31个 [39] - 价格涨幅前五：液氯（华东）（24.33%）、制冷剂 R22（浙江巨化）（8.57%）、氨纶 40D（浙江华峰）（7.27%）、制冷剂 R143a（浙江巨化）（6.52%）、丁基橡胶（1751，燕山石化）（4.72%） [13][39] - 价格跌幅前五：WTI 原油（-14.33%）、PVC 粉(乙烯法、华东）（-11.27%）、顺酐（江苏）（-10.98%）、醋酸（华东）（-9.26%）、环氧丙烷（华东）（-7.75%） [13][39] - 价差涨幅前五：PTA（354.67%）、涤纶短纤（70.67%）、顺酐法 BDO（33.26%）、PVA（31.63%）、氨纶 40D（28.82%） [13][40] - 价差跌幅前五：电石法 PVC（-85.96%）、乙烯法 PVC（-52.06%）、双酚 A（-38.62%）、己二酸（-34.14%）、环氧丙烷（-21.27%） [13][41] 行业供给侧跟踪 - 据不完全统计，本周行业内主要化工产品共有171家企业产能状况受到影响，其中统计新增检修12家，重启1家 [14][43] - 新增检修的12家企业涉及纯苯、丙烯、丁二烯、PTA、乙二醇、合成氨、磷酸一铵等产品生产 [43] - 重启1家企业为卫星化学二期丙烯生产装置 [43] 重点行业观点与推荐 周期复苏主线 - 有机硅：行业盈利步入修复通道 2025年行业无新增产能落地 叠加海外产能出清 供给增速见顶 新能源汽车、光伏等新兴领域需求维持高速增长 行业供需格局显著改善 [6] - 煤化工与轻烃化工：煤与乙烷作为原油替代原料兼具供应自主可控与价格持续低位优势 相关企业盈利弹性显著 建议关注宝丰能源、华鲁恒升、卫星化学、鲁西化工 [7][8] - PTA/涤纶长丝：行业拐点渐行渐近 产能扩张周期步入尾声 2025年工信部牵头组织行业运行研讨会防范化解内卷式竞争 涤纶长丝领域已建立市场化行业自律机制 需求端内外需持续改善 [11] - 制冷剂：配额政策落地，三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段 二代制冷剂加速削减 四代制冷剂因专利问题难以替代 供给端持续缩减 需求端随热泵、冷链及空调存量市场扩张而稳定增长 核心品类价格2025年大幅上涨 [11] - 油气与大炼化：地缘政治冲突抬升国际油价 布伦特原油价格中枢从65美元/桶升至85美元/桶 油气采掘成本相对刚性 头部油企盈利有望增厚 国内一体化炼化企业产业链抗风险能力优于海外 [10] 成长主线 - 电子化学品：为电子信息产业关键性基础化工材料 充分受益于晶圆产能扩张 随着集成电路集成度提高、特征尺寸减小 制造过程中电子化学品用量成倍增长 市场空间将充分受益于晶圆产能扩张 [8] - OLED材料：政策驱动与技术突破推动OLED全尺寸渗透提速 技术工艺持续优化使生产成本下降和良品率提升 在中尺寸平板/笔记本电脑及大尺寸电视市场渗透速度显著提升 折叠屏手机出货量持续提升 伴随苹果入局OLED PC市场 渗透或加快 [9] - 高频高速树脂：AI算力需求提升带动服务器PCB电子树脂从低损耗材料升级为超低损耗材料 根据TrendForce预计，2026年AI服务器出货量占整体服务器出货量将由2023年9%增长至15%，年复合成长率为29% 低轨卫星通信等新兴应用场景也将提振高端电子树脂需求 [10] - 合成生物学：能源结构调整背景下 化石基材料或在局部面临颠覆性冲击 随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破 生物基材料有望迎来需求爆发期 [12]

臻选回顾 - 协创数据自4月12日提示起累计上涨75%，公司拟增资5亿元控股光模块企业，涉及算力、光通信、存储、AIoT、芯片领域 [2] - 仕佳光子自4月19日提示后，股价在随后三个交易日分别变动-0.35%、上涨8.78%、上涨7.06%，公司拟投资13亿元建设高速光芯片与器件开发及产业化项目，涉及CPO、光通信、光芯片、数据中心领域 [2] - 远东股份4月22日低开高走，尾盘涨停，公司拟募资20亿元用于AIDC光纤预制棒项目，涉及光纤光缆、算电协同、液冷、储能领域 [2] - 芯联集成4月22日高开高走，收涨3.19%，公司深度战略布局算电协同，服务器电源相关收入将快速增长，涉及半导体、碳化硅、AI算力/AI服务器领域 [2] 今日速览 - 公司工业机器人出货量排名第一，一季度净利润同比增长11倍，涉及人形机器人、具身智能、工业母机领域 [3] - 公司新能源电池涂覆隔膜全球市场占有率达到35%，涉及能源电池、PVDF、固态电池、储能领域 [3] - 行业供需格局有望持续改善，公司一季度净利润同比增长超过4倍，涉及有机硅、新材料、硅能源、燃料电池领域 [3]

2026 年 04 月 22 日 开源晨会 0422 ——晨会纪要 数据来源：聚源 -30% 0% 30% 60% 90% 120% 2025-04 2025-08 2025-12 沪深300 创业板指 昨日涨跌幅前五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 煤炭 | 2.306 | | 公用事业 | 1.135 | | 轻工制造 | 1.024 | | 电力设备 | 0.857 | | 交通运输 | 0.528 | | 数据来源：聚源 | | 昨日涨跌幅后五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 综合 | -1.852 | | 计算机 | -1.841 | | 商贸零售 | -0.811 | | 医药生物 | -0.795 | | 非银金融 | -0.76 | | 数据来源：聚源 | | | 沪深300 | 及创业板指数近1年走势 | 吴梦迪（分析师） | | --- | --- | --- | | | 沪深300 创业板指 | wumengdi@kysec.cn | | 120% | | 证书编号：S0790521070001 | 观点精粹 ...

文章核心观点 - 截至发稿，共有162家A股上市公司发布2026年第一季度业绩预告，其中11只个股净利润同比预增上限超过1000%，展现了部分上市公司在特定行业周期、公司战略及市场环境下的强劲业绩爆发力 [1] - 业绩高增长主要驱动力包括：新能源产业链（锂电材料、隔膜、电解液添加剂）需求旺盛、关键原材料（碳化钨、棉花、染化料、银）价格上涨、人工智能带动存储需求、创新药授权收入以及企业并购并表等 [2][3][4][5][6][7] - 部分业绩预告超预期的公司股价在公告后出现显著上涨，例如涨停或连续涨停，显示市场对业绩高增长信息的积极反应 [3][6][7] 2026年一季度业绩预告同比增超1000%个股分析 - **天华新能**：预计归母净利润上限10.50亿元，同比增长上限32120.45%，业绩增长主要受储能与动力电池下游需求增长推动，锂电材料业务利润大幅增长，同时预计非经常性损益影响约2200万元 [1][2] - **博云新材**：预计归母净利润上限1.42亿元，同比增长上限14348.70%，业绩增长源于硬质合金主要原材料碳化钨价格持续上涨背景下，公司凭借资金、规模、技术优势实现产品量价齐升，带动收入和毛利率大幅增长 [1][2] - **香农芯创**：预计归母净利润上限14.80亿元，同比增长上限8747.18%，业绩增长因生成式人工智能应用需求驱动行业景气上行，企业级存储产品价格上涨，公司盈利能力持续改善，同时非经常性损益约2200万元 [1][2] - **启明星辰**：预计归母净利润上限0.54亿元，同比增长上限3281.13%，业绩增长因前期业务布局与前置投入自一季度起转化为实际收入，与中国移动协同效应增强，尤其在云安全方向的联合营销见效，同时成本管控与精细化运营使三费明显压降 [2][3] - **富祥药业**：预计归母净利润上限0.75亿元，同比增长上限3250.01%，业绩增长受益于新能源行业景气持续攀升，动力电池和储能电池市场需求增长带动上游锂电材料需求，公司锂电池电解液添加剂业务核心产品VC、FEC等量价齐升 [1][2] - **欧科亿**：预计归母净利润上限2.20亿元，同比增长上限2770.87%，业绩增长因硬质合金刀具主要原材料碳化钨持续大幅上涨，公司凭借资金和规模优势实现产品量价齐升，同时数控刀片和整体刀具产业园项目产能利用率提升，产品提价带动毛利率和净利率提升，且2025年同期基数较低 [1][2] - **佛塑科技**：预计归母净利润上限7.00亿元，同比增长上限2663.99%，业绩增长主要因完成并购，锂电池隔膜供应商金力新能源自2026年2月起纳入合并报表，形成新业务增长点，同时因本次交易支付的股权对价与金力净资产公允价值差额确认为营业外收入，预计金额在4.5亿元至6亿元之间，对净利润形成较大贡献 [2][3] - **西部黄金**：预计归母净利润上限5.60亿元，同比增长上限2260.91%，业绩增长因黄金产品销量增加、销售价格上升以及电解铜销售价格较上年同期上升 [1][2] - **富春染织**：预计归母净利润上限0.80亿元，同比增长上限1554.50%，业绩增长因公司聚焦提升产品品质与效益，同时叠加棉花及染化料等大宗商品价格上涨，盈利水平持续提升 [1][2] - **海思科**：预计归母净利润上限5.57亿元，同比增长上限1094.97%，业绩增长因公司创新药销售持续保持良好增长，同时公司在2026年1月将HSK39004海外权利授权给AirNexis Therapeutics, Inc.，获得1.08亿美元首付款（含4000万美元现金及等值约6800万美元股权）及最高9.55亿美元额外里程碑付款，报告期内确认了首付款中的全部现金和部分股权收入 [2][4] - **恒星科技**：预计归母净利润上限0.68亿元，同比增长上限1090.48%，业绩增长受市场环境及行业供需格局改善影响，有机硅行业主要产品价格稳步回升，公司相关产品毛利有较大幅度提高 [2][5] 其他重点公司一季度业绩预告分析 - **申通快递**：预计一季度净利润为3.8亿元-5亿元，同比增长60.99%-111.83%，业绩增长因行业反内卷政策落实，价格理性回升，公司单票快递服务收入同比较大幅度上升，带动净利润增长 [6] - **丽江股份**：预计一季度净利润6000万元–7000万元，同比增长74.08%-103.09%，业绩增长主要系公司优化管理提质增效，索道业务受天气影响减弱、游客人次上升，以及演艺和酒店业务经营指标同比增长所致 [6] - **龙蟠科技**：预计一季度净利润2亿元至2.5亿元，同比扭亏为盈，业绩变动主要系磷酸铁锂业务受行业上下游需求影响，收入与销量呈不同程度增长，同时公司坚持产品创新与服务升级 [7] - **宁波富邦**：预计一季度净利润2500万元到3500万元，同比增长391.76%到588.46%，业绩变动主要系核心电接触产品业务受益于银价上涨等有利市场因素驱动，以及转让持有的宁波中华纸业有限公司股权确认了相关投资收益 [7] 行业与公司深度信息 - **锂电池隔膜行业**：东吴证券研报指出，金力新能源在超薄高强隔膜占据绝对主导地位，2024年其高穿刺强度5μm湿法隔膜市占率高达63%，为宁德时代5μm隔膜主供，预计2025年出货47亿平方米，2026年出货70亿平方米，其中5μm产品分别出货20亿平方米和50亿平方米，连续翻倍以上增长 [4] - **创新药授权**：海思科于4月12日宣布授予艾伯维在除大中华区外的全球范围内开发、生产和商业化Nav1.8项目的独家权利，获得3000万美元首付款及最高7.15亿美元的额外里程碑付款，开源证券认为公司创新转型成长可期，估值有望提升 [5] - **快递行业**：群益证券研报认为申通快递一季度净利超预期，公司一方面切入高端时效与逆向物流赛道寻求新增长，另一方面推进既有网络与丹鸟直营网络资源整合，丹鸟物流拥有59个分拨中心、2600余家网点，长期来看，随着丹鸟基建设施逐步消化，公司将通过路由优化与运力共享实现成本费用优化 [6]

行业评级与核心观点 - 报告对基础化工行业给予“增持”评级 [3] - 核心观点认为原油价格高位宽幅震荡，化工品补库将至，价格将逐步上涨 [2] - 2026年化工行业景气度受周期与成长双轮驱动、共振向上，建议关注反内卷推动的周期复苏主线与国产替代引领的成长主线 [7] 市场表现回顾 - 本周（2026/04/06-2026/04/10）申万化工板块涨跌幅为5.77%，在市场中排名第8位，跑赢上证综指3.04个百分点，跑输创业板指3.73个百分点 [6] - 化工细分板块中，粘胶（12.58%）、有机硅（8.95%）、非金属材料Ⅲ（8.10%）涨幅居前；油田服务（-1.80%）、油气及炼化工程（1.20%）、炼油化工（1.81%）表现靠后 [27] - 个股方面，恒逸石化（23.54%）、新乡化纤（22.36%）、东岳硅材（20.70%）涨幅居前；航锦科技（-23.59%）、苏利股份（-7.87%）、卓越新能（-7.48%）跌幅居前 [31][32] 产品价格与价差跟踪 - 本周重点化工产品价格上涨31个，下跌30个，持平38个 [43] - 价格涨幅前五：丁基橡胶（19.81%）、草甘膦（13.11%）、甘氨酸（12.12%）、液氯（11.96%）、环氧丙烷（6.69%） [43] - 价格跌幅前五：WTI原油（-12.26%）、电石（-12.16%）、石脑油（-12.15%）、苯乙烯（-8.58%）、PVC粉（-7.79%） [43] - 价差涨幅前五：黄磷（33.67%）、醋酸乙烯（22.22%）、环氧丙烷（16.85%）、PVA（16.09%）、季戊四醇（15.25%） [44] - 价差跌幅前五：电石法PVC（-365.97%）、PTA（-88.60%）、热法磷酸（-41.26%）、己二酸（-15.12%）、磷肥MAP（-14.89%） [44] 行业供给侧动态 - 据不完全统计，本周行业内主要化工产品共有162家企业产能状况受到影响，其中新增检修5家，重启4家 [16][17] - 新增检修企业涉及纯苯（金陵石化）、PTA（恒力石化）、合成氨（明水、恒盛）、磷酸一铵（济源万洋） [47] - 重启企业涉及纯苯（兰州石化）、丙烯（海伟石化、福建美得一期）、乙二醇（榆能化学） [47] 周期复苏主线投资机会 - **有机硅**：行业盈利步入修复通道，2025年无新增产能落地，供给增速见顶，需求侧新能源汽车、光伏等领域高速增长，行业达成动态定价与减产协议，有机硅DMC报价上调至14500元/吨 [6][7] - **煤化工与轻烃化工**：煤与乙烷作为原油替代原料供应可控且价格低位，在原油供给不确定性提升背景下，相关企业盈利弹性显著，估值存在提升空间 [8] - **油气及炼化**：油气板块具备地缘风险对冲属性，布伦特原油价格中枢从65美元/桶升至85美元/桶背景下，头部油企盈利有望增厚，国内一体化企业产业链抗风险能力优于海外 [11] - **PTA/涤纶长丝**：行业产能扩张周期步入尾声，反内卷进程深化，需求端内外需持续改善，产业链有望迎来新一轮景气周期 [12][13] - **制冷剂**：配额政策落地，三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，供需缺口持续扩大，核心品类价格2025年大幅上涨 [13] - **农化**：草甘膦等产品价格本周显著上涨，建议关注农化行业 [6][43] 成长主线投资机会 - **电子化学品**：为电子信息产业关键性基础材料，充分受益于晶圆产能扩张，市场需求随集成电路集成度提高而增长，国产替代空间广阔 [9] - **OLED材料**：技术工艺持续优化推动全尺寸渗透提速，折叠屏手机出货量提升，政策扶持加快关键材料和设备国产化进程 [10] - **高频高速树脂**：AI算力需求提升带动服务器PCB材料升级，2026年AI服务器出货量占比预计从2023年的9%增长至15%，年复合成长率为29%，将带动超低损耗电子树脂需求 [11] - **合成生物学**：生物基材料成本下降及“非粮”原料突破，有望迎来需求爆发期，实现估值与业绩双重提升 [14] 行业重要动态 - **地缘与运输**：伊朗与美国启动直接谈判，霍尔木兹海峡管控有所松动，法国达飞海运集团一艘集装箱船成功过境，为关键航道恢复部分通行提供参照 [6][38] - **企业动态**：杜邦公司以约18亿美元估值完成芳纶业务剥离；伊朗已正式恢复尿素出口 [40] - **政策动态**：国家发改委强调将统筹推进石化化工行业老旧装置更新改造，鼓励增加高端产品供给，加快淘汰落后产能 [40]

行业投资评级与核心观点 - 行业评级为“增持” [3] - 报告核心观点：原油价格高位宽幅震荡，化工品补库将至价格逐步上涨 [2] - 2026年化工行业景气度受周期与成长双轮驱动、共振向上 建议关注基本面触底修复、景气度上行的品类 包括有机硅、炼化、农化、煤化工、染料、磷化工等涨价带来业绩弹性的标的 [7] 本周市场表现回顾 - 本周（2026/04/06-2026/04/10）申万化工板块涨跌幅为5.77% 在市场中排名第8位 跑赢上证综指3.04个百分点 跑输创业板指3.73个百分点 [6][24] - 化工细分板块中 上涨个数为30个 下跌个数为1个 涨幅前三的板块分别为粘胶（12.58%）、有机硅（8.95%）、非金属材料Ⅲ（8.10%） [27] - 化工个股方面 本周涨幅前三的公司为恒逸石化（23.54%）、新乡化纤（22.36%）、东岳硅材（20.70%） 跌幅前三的公司为航锦科技（-23.59%）、苏利股份（-7.87%）、卓越新能（-7.48%） [31][32] 重点行业与投资主线 - **有机硅**：行业盈利步入修复通道 供给端增速见顶 需求端新能源汽车、光伏等新兴领域维持高速增长 行业达成动态定价与减产协议 推动有机硅DMC报价上调至14500元/吨 较3月初上调200元/吨 [6][7] - **煤化工与轻烃化工**：煤与乙烷作为原油替代原料 供应自主可控且价格维持低位 相关企业盈利弹性显著 估值存在提升空间 [8] - **电子化学品**：作为电子信息产业关键材料 充分受益于晶圆产能扩张 但中国电子化学品市场主要被海外企业垄断 严重依赖进口 [9] - **OLED材料**：技术工艺优化推动全尺寸渗透提速 政策扶持加快关键材料和设备国产化进程 [10] - **高频高速树脂**：AI算力需求提升带动服务器PCB材料升级 2026年AI服务器出货量占比预计从2023年的9%增长至15% 年复合成长率为29% [11] - **油气与炼化**：地缘政治推升油价 油气板块具备对冲属性 国内一体化大炼化企业产业链抗风险能力优于海外 [11] - **PTA/涤纶长丝**：行业产能扩张周期步入尾声 反内卷进程深化 需求端内外需均改善 有望迎来新一轮景气周期 [12][13] - **制冷剂**：配额政策落地 供给端进入“定额+持续削减”阶段 需求稳定增长 核心品类价格在2025年大幅上涨 [13] - **合成生物学**：生物基材料成本下降及“非粮”原料突破 有望迎来需求爆发期 实现估值与业绩双重提升 [14] 产品价格与价差跟踪 - **价格涨幅前五**：丁基橡胶（19.81%）、草甘膦（13.11%）、甘氨酸（12.12%）、液氯（11.96%）、环氧丙烷（6.69%） [15][43] - **价格跌幅前五**：WTI原油（-12.26%）、电石（-12.16%）、石脑油（-12.15%）、苯乙烯（-8.58%）、PVC粉（-7.79%） [15][43] - **价差涨幅前五**：黄磷（33.67%）、醋酸乙烯（22.22%）、环氧丙烷（16.85%）、PVA（16.09%）、季戊四醇（15.25%） [15][44] - **价差跌幅前五**：电石法PVC（-365.97%）、PTA（-88.60%）、热法磷酸（-41.26%）、己二酸（-15.12%）、磷肥MAP（-14.89%） [15][44] 行业供给侧跟踪 - 本周行业内主要化工产品共有162家企业产能状况受到影响 其中新增检修5家 重启4家 [16][17][47] - 新增检修涉及纯苯、PTA、合成氨、磷酸一铵等产品 重启涉及纯苯、丙烯、乙二醇等产品 [47] 行业重要动态 - **地缘与运输**：霍尔木兹海峡管控有所松动 法国达飞海运集团集装箱船成功过境 为关键航道恢复部分通行提供参照 [6][38] - **企业动态**：杜邦公司以约18亿美元估值完成芳纶业务剥离交易 [40] - **政策动态**：国家发展改革委强调将统筹推进石化化工行业老旧装置更新改造 加快产业提质增效 [40]

有机硅行业电话会议纪要关键要点 一、 涉及行业与公司 * **行业**：有机硅（特别是核心产品DMC）行业 [1] * **主要提及公司**：新发（兴发集团）、新安、合盛、陶氏（Dow）、东岳、恒兴、云南能投、东方希望 [1][5][6][20][21] 二、 行业核心观点与动态 1. 当前状况与近期行动 * 行业处于不景气阶段，主因前期产能扩张与建筑等传统需求萎缩，导致供大于求与长期亏损 [3] * 2025年11月起，行业通过每月召开会议协同减产提价以修复利润，开工率从70%-80%降至70%以下（约60%多）后开始逐步盈利 [3][9] * 2026年3月减产规模从年初的约25%提升至35%（基于100%总产能计算），开工率降至65%左右 [1][3][9] * 行业计划于2026年4月4日在济南召开会议，商讨新一轮涨价，市场预期DMC价格至少上调1,000元/吨至15,000元/吨 [1][3][4] 2. 成本与盈利分析 * **成本压力剧增**：受伊朗局势影响，2026年3月甲醇价格上涨1,200元/吨，导致有机硅单吨成本增加约1,400元 [1][4] * **完全成本线**：当前已升至13,600元/吨左右，接近14,000元/吨 [4] * **当前利润**：在2026年3月27日行业封盘前，市场成交价13,800-14,000元/吨，利润空间仅剩约200元/吨 [4] * **目标利润**：行业倾向于将吨利润维持在1,000-2,000元的合理区间 [2][7][8] * **企业成本差异**：新发、新安等具备氯甲烷自供能力的企业成本优势显著，完全成本不到13,000元/吨（约12,000多元/吨），与合盛同属成本最优梯队 [1][20][21] 3. 需求端分析 * **短期需求面临萎缩**： * 2026年4月1日起出口退税取消，导致1-2月出现“抢出口”现象，透支了未来数月（如3-6月）的出口需求 [1][4][5] * 下游已提前低价备货，部分单体厂订单已排至4月底，导致4月新增内需有限 [4] * 2026年第一季度表观消费量同比下滑，主因出口强劲（计算因素）及春节假期影响实际消费 [12][13] * **全年需求展望**： * 预计2026年国内有机硅需求增速将从2025年的10%-11%放缓至8%左右（高个位数增长） [1][6][7] * 增速放缓主因光伏需求饱和及出口退税取消，建筑等传统领域需求仍不乐观 [1][7] * 预计下半年海外去库完成（约8、9月份）及节日效应（如第四季度台湾地区节日）将带动出口回升，全年需求仍具韧性 [1][16][17] * **需求结构变化**： * 2025年建筑行业需求不佳，日化、纺织需求稳定 [10] * 增长亮点来自新能源汽车（电子粘合、电池热管理）、机器人（关节硅胶）及AI（冷凝硅油）等新兴领域 [10][11] * 液体硅橡胶（食品级、医药级）规模增长迅速，医药和可穿戴设备是未来增长点 [10] 4. 供应端与竞争格局 * **减产执行**：大部分企业基本遵守35%减产协定，个别企业可能月度执行有波动，但会确保一段时间内平均达标 [6] * **产能变化**： * 海外产能：陶氏在英国巴里的15万吨装置将按计划于2026年下半年退出 [1][5] * 国内产能：若行业利润持续改善，新疆企业、东方希望、恒兴、云南能投等规划中的约20万吨单体项目可能重启，兴发在内蒙古的项目也可能重启 [6] * **行业协同**：自2025年11月以来协同顺利，2026年3月会议已确定3、4、5月至少减产35%，预计4月会议将延续，第二季度协同瓦解可能性不大 [19][20] * **进口替代**：特种有机硅材料进口替代进展缓慢，2025年进口量9万吨，预计未来进口量将保持平稳，不会明显下降 [22] 5. 价格与供需格局展望 * **价格中枢**：预计2026年DMC价格中枢在14,500-15,500元/吨，主要运行区间在此水平 [2][24] * **价格驱动**：价格波动将主要随成本端甲醇同步调整，行业力求将毛利润修复至1,500-2,000元/吨 [2][24] * **情景分析**： * 若甲醇价格回归正常（如2,000元/吨左右），DMC价格可维持在14,000-14,500元/吨 [20] * 若甲醇价格持续上涨，DMC价格可能被推高至16,000甚至17,000元/吨 [20] * **全年供需格局**： * 供应端：开工率预计维持在60%-70%，集体限产控产概率大 [23] * 需求端：第二季度可能出现短暂轻微萎缩，但下半年将恢复并弥补缺口，全年仍有增长 [23] * 整体：行业协同性好，价格大幅下跌可能性不大，下半年在减产协定下供需将维持平衡 [23][24] 三、 其他重要信息 1. 库存情况 * 截至上周（3月底），行业库存已从3月中旬的较高水平回落至正常/中等偏低水平 [18] * 预计4月前20天库存会因预售订单交付而增长，之后若新需求不足，库存可能再度回升 [18] 2. 出口市场 * 主要出口目的地：韩国（最大）、欧洲、美国（出口额小幅下滑） [14] * 海外市场应用以电子电器领域为主，与国内历史上以建筑为主不同 [14] * 中东、印度等地区目前占比较小，短期影响不大，但长期看其市场增长与稳定性将影响出口 [15] 3. 其他影响因素 * **工业硅价格**：丰水期到来价格下滑，但幅度有限，对有机硅成本影响相对甲醇较小 [21] * **“双碳”政策**：目前主要针对达到年限的产能，现有装置未达标，短期不会导致产能强制清退 [21] * **光伏行业“反内卷”**：若光伏行业达成减产提价协议，可能使有机硅需求增速从预估的8%降至6%左右 [22] * **技术改造**：企业常规年度技改对成本控制改善不显著 [21]

行业与公司 * **行业**：有机硅行业 [1] * **核心公司**：东岳硅材、新安股份、合盛硅业、兴发集团 [6] 核心观点与论据 * **供给端优化，格局改善**：全球供给格局有望优化，陶氏计划于2026年6月退出14.5万吨产能，欧洲总计40-50万吨产能因高能源成本面临退出威胁 [1][3] * **价格处于低位，向上修复空间明确**：当前DMC价格14,500元/吨处于历史低位，对比历史高点30,000元/吨，2026年下半年价格向上空间明确 [1][7] * **产业链盈利已显著修复**：2026年第一季度东岳硅材扣非净利润约2亿元，验证了在DMC价格约14,000元/吨背景下产业链的盈利修复弹性 [1][2] * **需求端具备支撑，性价比优势显现**：有机硅价格涨幅温和，相比树脂、橡胶等竞品（其价格涨幅更大）更具性价比优势，可能促进需求增长 [1][5] * **新应用领域贡献增量需求**：AI机械皮肤等新应用领域为需求贡献增量 [1][5] * **存在潜在超预期驱动因素**：第二、三季度高温易导致非计划性停产，可能带来价格超预期向上弹性；行业协会月度会议对价格有重要指引意义 [1][4] 其他重要内容 * **价格近期走势**：DMC报价从14,300元/吨短暂回落后，已回升至14,500元/吨，预计后续将高位维持 [2] * **成本端压力**：甲醇价格上涨带来一定压力，但正被产品价格的同步上涨逐步消化 [2] * **行业修复时间线**：行业最艰难时期已在2025年过去，自2025年第四季度价格联合提振后，价格平台于12月稳定在13,000元/吨以上，2026年第一季度大部分时间在14,000元/吨左右波动 [2] * **业绩弹性测算**：对于拥有20-30万吨DMC产能规模的企业，DMC单吨价格每上涨1,000元，可对应贡献约2亿元的利润 [1][6] * **核心标的产能**：东岳硅材拥有约30.2万吨DMC产能；新安股份有机硅产能约25万吨 [6] * **市场预期**：当前市场对相关公司的业绩预期普遍不高，若产品价格上涨超预期，业绩将展现巨大向上空间 [6][7]