化工板块投资方向 - 预计化工板块将在第三季度迎来板块性复苏 [1] - 投资方向一为反内卷及设备更新 重点关注有机硅 石化产业链 聚氨酯以及轮胎 [1] - 投资方向二为行业协同及出口套利 [1] - 投资方向三为墨脱水电站相关化工品 [1]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 2024 年以来政府多次提及整治“内卷式”恶性竞争，2025 年 7 月中央财经委第六次会议强调推进全国统一大市场建设，治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [2][6] - 符合产能增速放缓、高开工率、高集中度、龙头成本差距较小且产品景气位于底部的化工子行业，更易形成默契、自律，摆脱恶性内卷困境，带来产品价格上涨弹性 [8][9][60] - 建议重点关注景气位于底部的子行业，如有机硅、光引发剂、涤纶长丝、草甘膦、工业硅、味精/氨基酸等；关注非常底部或面临出清的行业，如纯碱；持续推荐制冷剂行业 [8][9][60] 根据相关目录分别进行总结 为何当前时点关注化工行业反内卷投资机会 - 2024 年 7 月中央政治局会议提出防止“内卷式”恶性竞争，12 月升级为综合整治；2025 年全国两会期间总书记强调深化供给侧结构性改革，政府工作报告将综合整治“内卷式”竞争纳入关键任务；7 月 1 日中央财经委第六次会议强调推进全国统一大市场建设，治理企业低价无序竞争 [2][6][16] 哪些子行业有望受益于反内卷 - 综合链：铬盐行业集中度高，龙头成本差距小；工业硅价格触及历史低位，但 2025 年有新产能投放；有机硅价格处于历史低位，近两年无新增产能，龙头成本差距小 [7][27] - 大农业链：草甘膦行业集中度高，2025 年新增产能增速低，开工率高，需求景气，龙头成本差距小；尿素和甲醇格局类似，新增产能增速平缓，开工率高；三氯蔗糖和安赛蜜受联合减产影响，开工率低，但安赛蜜价格处于低位；味精行业集中度高，开工率高，价格处于底部；苏/赖氨酸产能集中，价格分位数不高 [7][29] - 大地产链：PVC 行业景气触底，开工率高，但集中度低，有少量新增产能；纯碱行业集中度尚可，开工率高，价格处于下跌通道；钛白粉行业集中度低，2025 年有较多新增产能；MDI/TDI 行业集中度高，但龙头成本优势大 [7][29] - 电子电器链：光引发剂受供给端扰动，价格上行；制冷剂 R134a 及 R32 受配额管控，集中度高，下游需求旺盛，价格上涨 [7][29] - 纺服链：活性染料和分散染料集中度高，装置老旧，产品景气位于底部；粘胶短纤行业集中度高，连续 2 年无新增产能，开工率高，但需求增长乏力；氨纶行业集中度高，下游需求旺盛，开工率高，但龙头成本差距大，有新增产能；粘胶长丝行业格局优越，开工率高，近年无新增产能，批复新产能难度大；涤纶长丝行业格局集中，开工率高，成本曲线平缓，新增产能少，自律潜力大 [7][29] - 汽车链：涤纶工业丝行业集中度高，但产能过剩，开工率低 [7][29] - 满足产能增速放缓、高开工率、高集中度、龙头成本差距较小且产品景气位于底部的子行业，主要有有机硅、涤纶长丝、光引发剂、草甘膦、工业硅、味精/氨基酸等；制冷剂产品供给格局好，集中度高，景气度高，未来仍有上行空间 [8][34] 投资建议 - 关注“反内卷”后续政策，重点推荐有望景气上行的子行业，如有机硅（兴发集团/新安股份/合盛硅业）、光引发剂（久日新材）、涤纶长丝（桐昆股份/新凤鸣）、草甘膦（兴发集团/新安股份）、工业硅（合盛硅业/新安股份/兴发集团）、味精/氨基酸（梅花生物/阜丰集团）等 [9][60] - 关注非常底部或面临出清的行业，如纯碱（博源化工） [9][60] - 持续推荐政策制约、行业自律的制冷剂行业，标的有巨化股份/三美股份/东岳集团/永和股份/昊华科技等 [9][60]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：新能源、煤炭开采、建材、化工、钢铁、电解铝、稀土、中游机械、农业化工、精细化工、有机硅、草甘膦、快递、航空、石化、电力、建筑、混凝土、焦煤、动力煤 - **公司**：新华集团、西安股份、桐昆股份、新凤鸣、兴发集团、圆通、中通、申通、极兔、韵达、卫星化学、恒力石化、华金股份、宝丰能源、宝新能源、中泰国际、中建国际、建筑、铁建、中铁、交建、平煤股份、淮矿、晋控煤业、三煤国际、神华、中煤、电能能源 纪要提到的核心观点和论据 1. **产能过剩问题**：工业品价格和整体物价水平下行，一二季度产能利用率低于过去五年历史分位值 10%，新能源、煤炭开采、建材、化工等行业面临严重产能过剩[1][2] 2. **供给侧改革路径**：短期内供给收缩是关键，行业集中度高、国资占比高以及具备加杠杆潜力的行业更可能或更快推动减产[1][5] 3. **周期品上涨行情**：核心原因是政策催化及供需格局触底，钢铁、电解铝、稀土、中游机械等行业因供需紧张和政策预期，利润释放潜力大[1][6] 4. **长期配置行业**：农业化工、精细化工等行业供需格局已达底部，具备较好长期配置价值，钢铁、稀土、农业化工、电解铝等上游部门股票价格弹性大[1][7] 5. **具备反转基础的行业因素**：产能增速放缓、高开工率、高集中度、龙头成本差距小、景气处于绝对底部位置，这些因素使行业更容易反转和涨价[9] 6. **有发展潜力和涨价机会的行业**：有机硅、草甘膦等行业因供给端扰动或需求旺季影响，具备发展潜力和涨价机会，有机硅价格已从底部上涨约 1,000 元/吨，草甘膦正处南半球需求旺季[1][10] 7. **钢铁行业表现及趋势**：钢铁行业表现突出，股价弹性强劲，期货持续小步慢跑，底部位置明确，向上空间打开，钢企盈利好转，上半年盈利面维持在 60%以上，全球化趋势将使行业集中度提高[11][13] 8. **钢铁企业盈利及成本影响**：钢铁企业盈利情况显著好转，主要由于成本端焦煤让利及铁矿石定价权向中国倾斜，预计四季度调整空间扩大[12] 9. **反内卷政策对建材行业影响**：反内卷政策对建材行业产生显著影响，未来供给端有望出台具体政策，通过限制资本开支、去除存量产能、存量产量约束三个路径实现[14][15] 10. **建材投资关注领域**：自律基础好的传统周期性建材、需求增长型领域如光伏玻璃，以及政策易落地且影响显著的领域[16] 11. **快递行业反内卷情况**：快递行业 2021 年通过价格战导致盈利压力大，后通过行业自律及行政监管推动价格修复，未来反内卷对核心产量区价格提升有基础，推荐龙头公司及二梯队弹性品种[18][19] 12. **航空业应对亏损及展望**：航空业以央国企为主导，前三家公司市场份额集中度达 80%，具备联合挺价基础，过去五年亏损超 2,500 亿，未来将在价格方面形成联盟[20] 13. **石化行业应对碳中和政策**：石化行业限制炼油产能，淘汰落后产能，供给侧约束总体有序，需观察存量与新增产能力是否受限[21][22] 14. **化工行业有前景的公司**：卫星化学、恒力石化、华金股份、宝丰能源等公司具有较好发展前景[24] 15. **电力行业应对内卷措施**：电力行业因新能源转型对传统基础复合能源需求提升，供给侧需适当富裕，行业内部可能出现约束性或自律性共识，广东省火电企业有布局机会[25] 16. **煤炭价格对电力行业影响**：煤炭价格波动对电力行业影响有限，电价可部分传导煤价变化，能源通胀趋势可能成为催化剂[26] 17. **建筑央企应对内卷问题**：建筑央企通过提高经营质量、减少内部竞争实现估值修复，部分央企可能受益于水电站行情及关注度提高[27][28] 18. **钢铁价格对混凝土业务影响**：钢铁价格上涨直接带来混凝土业务业绩弹性，若钢价修复，将显著提升业务表现[29] 19. **建筑行业未来发展前景**：建筑行业业绩有翻倍空间，公司市占率低，未来上行空间大，若出现贝塔拐点和 IPO 共振，弹性大[30] 20. **煤炭行业反内卷发展情况**：煤炭行业可通过多种手段控制产量，供给侧政策值得期待，改革必要性更强，焦煤压力较大，推荐相关股票[31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年年初长江证券在年度策略展望中提到反内卷问题，最新经济数据支持该观点[2] - 2018 - 2019 年水泥价格大幅上涨是短期去除部分存量带来的景气扭转[15] - 2021 年 9 月 1 日几家快递公司宣布全国派费上调一毛钱，10 月 1 日进一步上调一毛，从 2021 年 8 月底到年底，快递板块迎来翻倍行情[18] - 疫情放开后的 2023 年几家航空公司通过限制低票价销售成功减亏[20] - 2021 - 2022 年混凝土公司盈利达到 300 元/吨，2023 - 2024 年分别下降至 200 元/吨和 100 元/吨[29]

有机硅：火灾造成供给端减少，有机硅短期供需或有错配 20250721 摘要 山东某有机硅企业发生火灾，紧急停产，影响国内约 10%的产能，引发 市场恐慌，DMC 价格迅速上涨 1,000 元/吨，下游客户接受此涨幅，显 示事件对行业供需产生显著冲击。 受火灾影响，该企业一、二期（各 10 万吨硅烷）预计停产一个月，三 期（20 万吨硅氧烷）预计停产两到三个月，复工时间受设备修复、政府 监管及重大活动安检等多重因素影响。 事故前，该厂开工率达 90%，产量占国内总量的 12%，正常情况下满 足行业需求约 14%。事故导致短期供给缺口，行业基本无库存，企业积 极接单，部分企业已恢复或准备恢复生产。 年初有机硅行业曾联合挺价，价格从 1.2 万元/吨上涨至 1.45 万元/吨， 但因企业未能严格执行限产措施，价格再次下跌，目前行业满负荷生产 以应对供应失衡。 2025 年上半年有机硅产量同比增长 5.4%，开工率约 76%，低于合理 水平（85%-90%）。下游需求稳定，但供给端仍存在缺口，需所有设 备满负荷运转才能弥补。 Q&A 火灾事故对山东有机硅厂家的各期生产线具体影响是什么？复工预期如何？ 着火企业共有四个 ...

火灾事故影响 - 东岳硅材合成三期B床发生火灾 涉及30万吨有机硅单体产能 占公司总产能50% [1][2] - 事故未造成人员伤亡及次生灾害 但厂房设备存货受损 具体损失金额仍在评估 [2] - 公司已启动应急预案并投保财产险 核损理赔工作推进中 复产时间尚未确定 [2][3] 经营与财务影响 - 事故预计对公司2025年度经营业绩产生一定影响 公司正全力保障客户订单交付 [1][3] - 2024年公司107胶和硅油产品营收占比分别为54 33%和13 93% 合计贡献超六成收入 [2] - 当前有机硅价格处于历史低位 行业供需失衡导致产品价格曾跌破成本线 [4] 行业供需格局 - 2024年国内有机硅中间体表观消费量达181 6万吨 同比增长20 9% 新能源等领域需求旺盛 [3] - 火灾导致DMC报价全线封盘 预计近期价格将因供应端突发减产而上涨 [4] - 国内有机硅行业CR5超60% 东岳硅材减产或为新安股份、合盛硅业等创造短期市场机会 [5] - 头部企业已建立冗余产能调度机制 行业长期供应韧性较强 大规模价格波动可能性低 [5] 产能与项目背景 - 受损的合成三期是公司2020年上市时的募投项目 2021年底完成30万吨单体及20万吨下游深加工项目建设 [2] - 公司当前具备60万吨/年有机硅单体产能 并通过下游项目延伸产业链 [3][4] - 客户覆盖2000余家 涉及30多个国家和地区 产能恢复延迟可能导致订单流向同行 [4]

火灾事故说明 - 公司合成三期B床发生火灾事故，已启动应急预案并疏散人员，火情已控制并扑灭，未造成人员伤亡或次生灾害 [1] - 火灾事故具体原因正在调查核实中 [1] 事故影响及应对措施 - 火灾造成合成三期厂房、设备及存货不同程度受损，具体损失金额尚在评估中 [1] - 公司已对受损资产投保财产险，并完成保险公司报案程序，核损理赔工作正在推进 [1] - 恢复生产经营时间尚不确定，预计对2025年度经营业绩产生一定影响 [1] - 公司将最大限度保障客户订单交付，并采取措施降低损失 [1] 后续处理 - 公司将吸取教训加强管理，杜绝类似事故再次发生 [2] - 公司将关注事故调查进展和直接经济损失，如达到信息披露标准将及时履行披露义务 [2]

链博会概况 - 第三届中国国际供应链促进博览会于7月16日~20日在北京开幕，国际化水平更高、链式逻辑更清晰、创新引领更突出 [1] - 瓦克化学作为首次参展企业，在"智能汽车链"展区展出20余款产品，吸引大量关注 [1] 新能源汽车材料布局 - 公司是全球领先的有机硅生产商，深耕汽车行业多年，重点开发耐高低温、导热、绝缘的有机硅材料以解决新能源车"三电"系统安全与热管理问题 [3] - 中国新能源智能汽车产业链发展速度全球领先，公司通过捕捉车企差异化需求，将有机硅应用于车灯、内饰、动力电池、激光雷达等全场景 [3] - 展出的SILMIX R CG 65871 ORG CN材料可在1000℃高温下陶瓷化，阻隔火焰蔓延，提升电池包热失控安全性 [4] - 针对快充需求推出的ELASTOSIL® R plus系列固体硅胶材料，导热系数高且机械性能优异，解决充电系统过热问题 [4] 中国市场战略 - 公司在中国累计投资达11.6亿欧元（约合92亿元人民币），拥有3个生产基地、2个技术中心和超30个实验室 [5] - 推出车规级芯片封装材料SEMICOSIL® 993 TC/9910 TC，耐受-40℃~180℃温度波动并保持性能稳定 [5] - 张家港基地完成15年来最大单笔投资扩建，新增产线生产硅油、乳液和弹性体凝胶以满足特种材料需求 [7] 技术延伸与行业协同 - 开发液冷硅油系列产品，其浸没式冷却液粘度低、闪点达180℃，提升数据中心散热效率与安全性 [6] - 通过链博会平台拓展"信息链"合作，在低空经济、人形机器人等领域发现新商机 [6][7] - 与行业领先企业合作开发固态电池材料，同时坚持全球化布局实现技术双向输出 [7]

公司动态 - 瓦克化学首次亮相第三届中国国际供应链促进博览会 展示20余款汽车与电子领域创新产品及4款新品 [1] - 公司展出的新能源汽车母排保护耐火材料能在1000摄氏度高温下快速陶瓷化 为电池包安全提供保障 [2] - 车规级芯片导热材料可耐受-40至180摄氏度温差 支撑智能驾驶技术升级 [2] 行业趋势 - 中国新能源汽车产业链完整且市场广阔 被视为全球产业创新的重要策源地 [2] - 链博会成为各国企业共享中国发展机遇的重要平台 推动全球产业链创新合作 [2] 技术布局 - 瓦克的硅基液冷技术有助于提升云计算能效 [2] - 充电枪导热材料加速新能源车补能网络建设 [2] - 公司技术布局与中国"双碳"目标和数字经济发展战略高度契合 [2] 市场影响 - 外资企业积极参与链博会 为中国新能源产业高质量发展注入新动能 [2] - 中国市场的强大吸引力和产业链供应链的韧性活力得到外资企业认可 [2]

晨光新材产能建设进展 - 公司"年产2.3万吨特种有机硅材料项目"中气凝胶设计产能为2000吨/年，已处于正式生产阶段 [1] - 全资子公司安徽晨光新材料有限公司"年产30万吨功能性硅烷项目"处于全面建设阶段 [1] - 全资子公司宁夏晨光新材料有限公司"年产30万吨硅基及气凝胶新材料项目"一期已于2024下半年达到试生产条件 [1] - 2025年将继续推进宁夏项目二期建设及项目三期规划工作 [1]

市场表现 - 沪深两市三大股指17日普遍上涨 沪指涨0 37%至3516 83点 深成指涨1 43%至10873 62点 创业板指涨1 76%至2269 33点 创年内收盘次高 距历史高点仅差12 18点 [1][2] - 元器件板块大幅上涨 满坤科技 东山精密 广合科技 泰晶科技等个股涨停 CPO PCB AI PC AI手机等交叉概念板块同步走强 [1] - 航空 兵装重组 通信设备 医药 6G等板块显著上涨 贵金属 电力 银行板块小幅调整 [1] - 两市成交活跃 沪市成交6098亿元 深市成交9296亿元 创业板成交4431亿元 [2] 机构观点 - 巨丰投顾认为沪指站上3500点后 货币政策宽松及增量资金入场将推动A股上行 建议关注半导体 消费电子 人工智能 机器人 低空经济等高景气领域 [3] - 国泰海通预计未来三年国内头部互联网厂商资本开支将维持高位 带来超7GW IT电力新增需求 第三方IDC储备不足5GW 供需优化推动数据中心价格企稳 海外数据中心已现涨价趋势 [3] - 天风证券指出陶氏关闭英国有机硅工厂(欧洲第二大产能) 海外产能退出加速行业供需改善 中国有机硅出口份额有望提升 [3] 行业动态 - 中国牵头制定的全球首个锂离子电池硅基负极材料国际标准发布 将推动纳米硅基负极材料产业化及新能源产业链协同发展 [4] - 河南省出台政策支持上市公司并购重组 引导银行发放并购贷款并倾斜科技型企业 旨在提升上市公司质量及资本市场服务实体经济能力 [5]