核心观点 - 锂电行业正迎来新一轮周期上行，核心驱动力包括碳酸锂价格反转、政策支持及全球新能源内生需求爆发 [4] - 产业链呈现“量价齐升”格局，锂盐价格大幅上涨带动产业链通胀，同时各环节排产维持高景气度 [1][4][6] - 技术迭代加速，固态电池产业化进入规模化应用元年，钠电池等新技术因替代经济性显现而有望放量 [4][8] 锂电材料价格与市场行情 - 锂盐价格大幅上涨：1月27日，碳酸锂报价17.0万元/吨，月环比上涨42%；氢氧化锂报价16.5万元/吨，月环比上涨62% [1][2] - 受电池出口退税退坡引发的“抢出口”及补库需求驱动，碳酸锂与氢氧化锂月内涨幅分别达74%和95% [7] - 正极材料因成本压力跟涨，电解液核心原料（六氟磷酸锂、VC、DMC）因供应缓解及需求淡季价格回调4%～12% [7] - 2026年1月以来锂电板块表现活跃，多数环节跑赢大盘，柴发产业链领涨达26%，市场关注度高 [3] 新能源汽车市场表现 - 12月中国新能源乘用车批发销量142万辆，同比增长3%，环比下降10%；1-12月累计批发1421万辆，同比增长26% [1][2] - 12月全球市场分化：中国销量142万辆（同比+3%，渗透率56%），欧洲十国销量30万辆（同比+35%，渗透率33%），美国销量8万辆（同比-35%，渗透率7%） [5] - 2025年中国市场全年累计增长16%，欧洲累计增长35%远超预期，美国市场因联邦税收抵免终止而持续承压 [5] 储能市场动态 - 12月中国储能装机63GWh，同比大增95%，环比激增441%，主因年底项目集中并网冲刺；1-12月累计装机146GWh，累计同比增长33% [6] - 欧洲市场2025年全年累计新增装机33GWh，同比增长46%，增长动力来自英国、德国等地大型项目交付及峰谷价差提升经济性 [6] - 美国12月储能并网5GWh，同比增长14%，环比增长97%；1-12月累计装机39GWh，累计同比增长39%，增长因政策不确定性而低于预期 [6] 产业链排产与景气度 - 2026年2月进入传统淡季，电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产环比小幅下滑2%～13%，但同比仍大幅增长30%～57% [6] - 2月各环节排产累计同比增长35%～60%，其中隔膜、电解液同比增幅超50%，全产业链仍维持高景气度 [6] 新技术发展 - 固态电池产业化全面加速，2025年预计全球出货36GWh，已迈入规模化应用元年 [8] - 半固态电池已在高端电动车型批量装车，全固态电池中试线密集投建；宁德时代凝聚态电池能量密度达500Wh/kg并已量产 [8] - 产业链合作深化，预计2030年全球固态电池出货量有望达到614GWh，技术代际更替提速 [8] - 碳酸锂价格回升使得钠电池等新技术开始具备替代经济性，有望迎接规模放量 [4] 行业周期与驱动因素 - 碳酸锂周期反转主导产业链通胀，2026年国内储能容量补贴及新能源车换新政策落地，叠加全球内生需求爆发，驱动新一轮周期上行 [4] - 复盘2015-2025年，碳酸锂历经两轮完整产业周期，2025年产业链价格及库存均回归历史低位，为新一轮上行奠定基础 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅盘面波幅减少，多晶硅部分仓单注销需关注情绪影响 [1] - 工业硅趋势强度为1，多晶硅趋势强度为0 [3] 相关目录总结 基本面跟踪 工业硅、多晶硅期货市场 - Si2605收盘价8375元/吨较T - 1降75元/吨，成交量188888手较T - 1减11212手，持仓量303387手较T - 1增8477手 [1] - PS2605收盘价48950元/吨较T - 1降420元/吨，成交量3991手较T - 1减715手，持仓量38617手较T - 1增270手 [1] 基差 - 工业硅不同对标现货升贴水有变化，如对标华东Si5530为 +925较T - 1增75 [1] - 多晶硅现货升贴水（对标N型复投）为 +4570较T - 1降230 [1] 价格 - 新疆99硅8700元/吨，云南地区Si4210为10000元/吨，多晶硅 - N型复投料为53650元/吨 [1] 利润 - 硅厂利润（新疆新标553）为 -2761.5元/吨较T - 1降5元/吨，（云南新标553）为 -5641元/吨较T - 1降5元/吨 [1] 库存 - 工业硅社会库存（含仓单库存）为56.2万吨较T - 5增0.8万吨，企业库存为20.6万吨较T - 5降0.30万吨，行业库存为76.8万吨较T - 5增0.50万吨 [1] 工业硅原料成本 - 硅矿石新疆320元/吨，云南230元/吨；洗精煤新疆1475元/吨，宁夏1200元/吨等 [1] 多晶硅（光伏） - 多晶硅 - N型复投料53650元/吨，硅片（N型 - 210mm）为1.43元/片较T - 1降0.05元/片等 [1] 有机硅 - DMC价格13900元/吨，DMC企业利润1941元/吨 [1] 铝合金 - ADC12价格23650元/吨，再生铝企业利润390元/吨较T - 1增30元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 印度2026 - 27财年新能源与可再生能源部获3291.47亿卢比拨款同比增24%，光伏行业拨款同比增32%达3053.94亿卢比，国家绿色氢计划获60亿卢比拨款 [3]

公司概况与业务结构 - 公司是淮矿集团旗下的煤炭上市平台，地处华东腹地，对华东地区下游客户形成良好辐射 [1] - 公司以煤炭为主业，主要产品为主焦煤和肥煤，同时发展焦化、精细化工、电力、民爆、砂石骨料等产业 [1] - 公司以优质炼焦煤为主，在产煤矿核定生产能力3125万吨/年，权益产能约2983万吨/年，当前拥有在产煤矿15座，待复产煤矿1座，均为炼焦煤煤矿，另拥有内蒙在建优质动力煤煤矿1座 [1] 行业前景与供需格局 - 全球范围内新增优质炼焦煤煤矿较少，随着煤炭行业“反内卷”推进，超产现象得以控制，落后产能逐步退出，中国炼焦煤产能有下降压力 [2] - 海外方面，印度对炼焦煤需求不断提升，蒙古运输能力存在瓶颈，未来炼焦煤供需有望保持紧缺 [2] - 2025年焦煤行业景气度预计先弱后强，处于底部，2026年有望好转 [1][2] 产能与项目进展 - 信湖煤矿于2023年11月因透水事故停产，目前已处于复产准备阶段，一旦复产有望扭亏为盈 [1] - 公司在鄂尔多斯投资的陶忽图煤矿即将建成，设计产能800万吨/年，热值可达6000大卡以上，公司目前持有其37.94%股权，未来持股比例有望进一步提升 [1] - 公司通过临涣焦化建成焦炭产能440万吨，并配套建成90万吨甲醇、60万吨无水乙醇以及10万吨DMC产能 [2] - 公司当前还有在建3万吨碳酸脂、3万吨乙基胺产能，以加大精细化工发展水平，其中乙基胺属于附加值较高的产品 [2] 成长潜力与业绩展望 - 2026年公司新项目纷纷落地，目前公司正处于景气度低点，未来有望迎来业绩提升 [1] - 随着煤炭基本面好转、新项目不断推进，公司在基本面向好的同时仍具成长潜力 [2] - 公司发展焦化并打通精细化工，旨在提升产业链利润水平 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅方面通威股份产能全停、协鑫科技减产，2月产量或降至8万吨附近；现货市场节前无批量成交、厂家库存积累，反内卷政策将延续；建议节前多看少做，节后若盘面下跌至前期低点附近可轻仓多配或买入看涨期权 [4] - 工业硅方面本周产量和开炉数量下降、社会库存增加；大厂减产叠加市场氛围偏空致期货下跌；建议存量多单适度减仓，盘面企稳后再参与，期货价格运行区间参考（8200,9100） [6] 各章节内容总结 第一章 综合分析与交易策略 多晶硅综合分析与交易策略 - 多晶硅产量和库存情况2月产量或降至8万吨附近，12月下旬至1月厂家库存大幅积累至34万吨 [4] - 反内卷政策情况上周相关会议集中在反内卷层面，后市或更强调市场化原则，收储和不低于成本销售或延续，厂家联合挺价取消 [4] - 交易策略建议节前多看少做，节后若盘面下跌至前期低点附近，可轻仓多配或买入看涨期权 [4][5] 工业硅综合分析与交易策略 - 供需情况本周DMC周度产量4.13万吨，环比降1.90%；多晶硅周度产量1.92万吨，环比降0.05%；铝合金开工率下调；工业硅周度产量6.32万吨，环比降14.05%；总开炉数量184台，环比降34台；社会库存56.2万吨，环比增0.8万吨；样本企业库存20.87万吨，环比降0.3万吨；下游原料库存23.84万吨，环比增0.02万吨 [6] - 交易逻辑大厂减产叠加市场氛围偏空，期货大幅下跌；基差较高，厂家暂无降价意愿，盘面估值偏低；临近春节，期货价格或再下跌后重构估值 [6] - 交易策略建议存量多单适度减仓，盘面企稳后再参与，期货价格运行区间参考（8200,9100） [6][7] 第二章 工业硅基本面数据跟踪 - 行情回顾本周工业硅期货破位下跌，现货价格暂稳，期货跌至8600以下买盘较好，厂家挺价意愿强，基差走强 [12] - 下游需求数据本周DMC产量、多晶硅产量降低，铝合金开工率下调 [15] - 工业硅产量本周工业硅周度产量6.32万吨，环比降14.05%；总开炉数量184台，环比降34台；大厂按计划减产，其余厂家后市开工率暂稳 [19] - 工业硅库存厂库微增、社会库存增加、下游原料库存增加 [25] - 工业硅相关产品价格本周工业硅现货价格暂稳 [30] - 有机硅相关产品价格本周DMC及终端产品价格暂稳 [35] - 有机硅中间体基本面数据开工率小幅下调 [41] - 铝合金基本面数据价格上调，开工率小幅上调 [45] - 工业硅原料价格本周工业硅原料价格暂稳 [48] 第三章 多晶硅基本面数据跟踪 - 价格走势本周硅片、分布式组件价格下调，电池、多晶硅、集中式组件价格上涨 [52] - 组件基本面数据此前白银价格上涨推高组件成本，抢出口经济性受阻，厂家排产不及预期；近期白银价格回落，但春节因素致抢出口窗口期短，组件排产仍处低位，预计2月排产30GW；欧洲光伏组件库存34.2GW，国内厂商组件库存26.1GW，处于中性偏低水平 [61] - 电池片基本面数据光伏电池出口退税额下调，2027年起取消，抢出口需求增量或小于组件，预计2月排产下调至35GW左右 [62] - 硅片基本面数据目前硅片库存增加至28.32GW；出口退税与组件同步取消，抢出口需求仍存，2月排产环比持平至46GW [68] - 多晶硅基本面数据本周多晶硅产量小幅降低，工厂库存增加至34万吨；协鑫科技下调开工率，通威股份全部停产，2月开工率环比变动不大，产量或环比1月下调至8万吨附近 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅下方空间不深，多晶硅行业会议情绪积极或提振盘面 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅、多晶硅期货市场：Si2605收盘价8850元/吨，成交量208226手，持仓量241016手；PS2605收盘价51195元/吨，成交量13013手，持仓量39092手；工业硅近月合约对连一价差 -15元/吨，买近月抛连一跨期成本49元/吨；多晶硅近月合约对连一价差 -290元/吨 [1] - 基差：工业硅现货升贴水对标华东Si5530为 +500，对标华东Si4210为 +0，对标新疆99硅为 -150；多晶硅现货升贴水对标N型复投为 +2555 [1] - 价格：新疆99硅8700元/吨，云南地区Si4210 10000元/吨，多晶硅 - N型复投料53500元/吨 [1] - 利润：硅厂利润新疆新标553为 -2281.5元/吨，云南新标553为 -5474元/吨；多晶硅企业利润为9元/千克，DMC企业利润为1906元/吨，再生铝企业利润为40元/吨 [1] - 库存：工业硅社会库存55.4万吨，企业库存20.9万吨，行业库存76.3万吨，期货仓单库存7.9万吨；多晶硅厂家库存33.3万吨 [1] - 原料成本：硅矿石新疆320元/吨，云南230元/吨；洗精煤新疆1475元/吨，宁夏1200元/吨；石油焦茂名焦1400元/吨，扬子焦2340元/吨；电极石墨电极12450元/吨，炭电极7200元/吨；三氯氢硅3425元/吨，硅粉99硅9850元/吨 [1] - 多晶硅（光伏）价格：硅片N型 - 210mm为1.53元/片，电池片TOPCon - 210mm为0.435元/瓦，组件N型 - 210mm集中式为0.738元/瓦，光伏玻璃3.2mm为17.5元/立方米，光伏级EVA价格为9000元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 云南省人民政府印发通知推动建立发电企业反哺机制，对水电、光伏企业按发电量、营业收入一定比例或碳汇损失量提取生态保护补偿金用于生态修复等 [1][3] 趋势强度 - 工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为2，趋势强度取值范围为【 -2,2】， -2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注工业硅市场情绪变化和多晶硅北京会议情况，工业硅和多晶硅趋势强度均为1，处于中性状态[1][3] 根据相关目录分别总结 基本面跟踪 - 期货市场：工业硅Si2605收盘价8,815元/吨，成交量256,241手，持仓量234,800手；多晶硅PS2605收盘价50,000元/吨，成交量18,297手，持仓量38,411手[1] - 基差：工业硅现货升贴水对标华东Si5530为 +535，对标华东Si4210为 +35，对标新疆99硅为 -115；多晶硅现货升贴水对标N型复投为 +3,750[1] - 价格：新疆99硅8,700元/吨，云南地区Si4210为10,000元/吨，多晶硅 - N型复投料53,500元/吨[1] - 利润：硅厂利润新疆新标553为 -2,316.5元/吨，云南新标553为 -5,509元/吨；多晶硅企业利润为9.0元/千克[1] - 库存：工业硅社会库存55.4万吨，企业库存20.9万吨，行业库存76.3万吨，期货仓单库存7.9万吨；多晶硅厂家库存33.3万吨[1] - 原料成本：硅矿石新疆320元/吨，云南230元/吨；洗精煤新疆1,475元/吨，宁夏1,200元/吨等[1] - 光伏产品：硅片（N型 - 210mm）1.53元/片，电池片（TOPCon - 210mm）0.44元/瓦，组件（N型 - 210mm，集中式）0.736元/瓦等[1] - 有机硅：DMC价格13,900元/吨，DMC企业利润1,912元/吨[1] - 铝合金：ADC12价格23,650元/吨，再生铝企业利润360元/吨[1] 宏观及行业新闻 2025年12月，全国新增建档立卡新能源发电（不含户用光伏）项目6233个，其中风电项目36个，光伏发电项目6190个，生物质发电项目7个[1][3] 趋势强度 工业硅和多晶硅趋势强度均为1，取值范围为【-2,2】区间整数，代表中性[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月硅石企业进入冬修期，工业硅西南全面停产，新疆大厂将减产50%，下游受春节假期影响同步进入全面检修，工业硅供需双减博弈下，价格重心有成本支撑，但能否有向上驱动取决于大厂是否有超预期减产 [4] - 2月华电集中式项目开标，组件厂大幅提价但终端IRR限制下，出现有价无市压力；工信部会议再度提及反垄断话题，下游硅片新单签订停摆，晶硅市场悲观预期延续，硅料仍有跌价压力；需重点关注行业库存能否减压以及硅料厂是否有扩大减产应对计划 [4] 各目录要点总结 期货价格 - 1月工业硅期货震荡偏弱，截至30日主力收于8850元/吨，月度跌幅0.11%；多晶硅期货震荡走弱，月内主力收于47140元/吨，月度跌幅18.6% [5] 现货价格 - 工业硅现货全线持稳，不通氧553持稳在8950元/吨，通氧553持稳在9400元/吨，421持稳在9900元/吨；多晶硅P型下调0.1万元/吨至4.8万元/吨，N型下调0.45万元/吨至5.5万元/吨 [5] 价差 - 1月工业硅553间价差、高低牌号价差、553地域价差、421地域价差均持稳；工业硅现货贴水10元/吨至平水，多晶硅现货贴水4920元/吨转至升水4160元/吨 [5][17] 供应 - 据百川，预计1月国内工业硅产量33.3万吨，环比下滑6.4%，同比增长11.5%；月度开炉数减少33台至210台，开炉率下滑4.15%至26.4%；西北地区，新疆大厂月内关停23台矿热炉，陕西新开2台，西北总计173台硅炉在产；西南地区，云南延续12台矿热炉在产，四川关停7台，西南总计12台硅炉在产；其他地区，内蒙关停7台，河南关停1台 [4][5] 需求 - 1月多晶硅产量下滑3.38万吨至8.31万吨，同比下滑12.6%，环比下滑28.9%；1月DMC产量下滑2.21万吨至18.3万吨，同比下滑21%，环比下滑10.8%；监管及行业自律要求下，硅料厂继续下调开工，下游订单收缩，对高价较为抵触，1月订单仍在协商，实际成交寥寥，仍以完成前期订单为主，下游仅低库存企业出现补库行为；有机硅达成错峰减产并一致提价，下游选择顺势备货对冲后期采购成本上涨压力，单体厂订单推进节奏大幅改善，部分订单已经签至2月 [4][5] 库存 - 交易所方面，1月工业硅整体累库1.86万吨至6.97万吨，多晶硅累库13.7万吨至25.3万吨；社库方面，1月工业硅整体去库1.68万吨至43.9万吨，其中厂库去库1.58万吨至25.03万吨；黄埔港累库2000吨至5.9万吨，天津港去库1000吨至7.9万吨，昆明港去库1000吨至5.1万吨；多晶硅月度累库2.47吨至33.3吨 [4][5]

公司项目进展 - 年产10万吨DMC配套年产3万吨锂电池用EMC/DEC项目已顺利投产，产品市场认可度较高 [1] - 2026年该项目将按照正常状态组织生产 [1] - 下游电解液厂商对公司产品正在进行小试和中试验证，部分厂商已实现批量供货 [1] 公司研发与产品规划 - 后续将进一步研发适配高电压、固态电解液的高纯溶剂 [1] - 计划提升杂质控制精度，降低水分与金属离子含量，以更好地适配动力电池与储能电池需求 [1]

公司项目进展 - 公司年产10万吨DMC配套年产3万吨锂电池用EMC/DEC项目已投产且生产顺利 [1] - 该项目产品市场认可度较高 2026年将按正常状态组织生产 [1] 客户与市场验证 - 目前下游电解液厂商对公司产品正在进行小试和中试验证 [1] - 部分电解液厂商已实现了对公司产品的批量供货 [1] 技术研发方向 - 公司后续将进一步研发适配高电压、固态电解液的高纯溶剂 [1] - 研发重点包括提升杂质控制精度以及降低水分与金属离子含量 [1] - 技术研发旨在更好地适配动力电池与储能电池的需求 [1]

项目生产与市场情况 - 公司年产10万吨DMC配套年产3万吨锂电池用EMC/DEC项目已投产且生产顺利 [1] - 产品市场认可度较高 [1] - 2026年该项目将按照正常状态组织生产 [1] 下游客户认证与合作进展 - 下游电解液厂商对公司产品正在进行小试和中试验证 [1] - 部分电解液厂商已实现了批量供货 [1] 后续研发与战略方向 - 公司后续将进一步研发适配高电压、固态电解液的高纯溶剂 [1] - 后续战略包括提升杂质控制精度，降低水分与金属离子含量 [1] - 研发目标是为了更好地适配动力电池与储能电池的需求 [1]