这种乐观情绪似乎确实蔓延在各大机构之间。富达国际全球多元资产主管奎夫（Matthew Quaife）在接 受第一财经专访时就表示，"当美联储降息周期仍在持续时，市场上的一些风险通常不会发生。无论从 AI领域发展，还是从美股上市企业盈利角度来衡量，明年可能会是一个投资回报率相当高的年份。" 东方汇理资产管理投资研究院主管德芬得（Monica Defend）则告诉第一财经，2026年，全球股市表现 将主要取决于板块分布与风格配置，建议投资者不要局限于单一的AI题材，而应延伸至更广泛的科技 领域，包括能源供应、运算能力和突破物理限制所需的关键材料等主题，同时也需要平衡防御性与周期 性板块。"整体而言，我们对美股持中性立场，尽管美联储政策偏向顺周期，但在市场集中度高企及估 值偏高的情况下，我们倾向于维持均等权重配置策略。"她称，"至于欧洲市场，受益于美元结构性走 弱，包括国防开支、电气化发展以及资产回流美国在内的多项中长期投资主题，以及德国改革顺利推进 带来的欧元区复苏预期，欧洲工业及基建板块有望在2026年下半年迎来新的进场机会。我们看好欧洲金 融、工业、国防及绿色转型相关板块，以及中小型企业。欧洲亦可透过工业与资 ...

证券日报网12月16日讯扬农化工（600486）在12月12日回答调研者提问时表示，根据当前市场环境判 断，预计明年的产品价格仍然会低于项目可行性研究报告中的测算值，部分品种价格出现超跌。尽管项 目建设进展顺利，产能释放进度符合预期，但价格下降对投资回报率产生不利影响。葫芦岛项目最终投 资回报率仍将主要取决于未来市场供需与价格走势，公司将坚持满产满销策略，持续优化运营与成本控 制，确保产品成本竞争力，以高质量投资推动高质量发展。 ...

与AI基础设施建设密切相关的三家公司——博通（Broadcom）、CoreWeave和甲骨文 （Oracle），在经历了上周大幅下跌后，本周一再度下挫，凸显市场情绪已经明显转向悲观。博通股 价周一再跌5.6%，此前周五已暴跌11%；甲骨文周一下跌2.7%，过去三个交易日累计下跌17%； CoreWeave股价周一再跌约8%，此前一周已下跌11%。 在人工智能市场的至少一个细分领域，市场情绪已经明显转向悲观。 与AI基础设施建设密切相关的三家公司——博通（Broadcom）、CoreWeave和甲骨文（Oracle） ——在经历了上周大幅下跌后，本周一再度下挫： 博通股价周一再跌5.6%，此前周五已暴跌11%，目前较上周三创下的历史高点已回落18%。博通连续三个交 易日下跌，累计跌幅达到18%，创2020年3月份以来最差同期表现。 甲骨文周一下跌2.7%，过去三个交易日累计下跌17%。自9月10日以来，公司市值已蒸发46%。当日甲骨文股 价曾创下自1992年以来的最佳单日表现，原因是披露了庞大的AI订单积压规模。 CoreWeave股价周一再跌约8%，此前一周已下跌11%，较今年6月的高点已累计下挫60%以上。 ...

即将发布的季度业绩 - 公司将于2025年12月17日发布季度财报，市场普遍预期每股收益为0.86美元，营收约为10.5亿美元 [1] 股东回报策略 - 公司宣布了定期的季度现金分红，并授权额外回购最多600万股股票，以提升股东价值 [2] - 公司的市盈率为21.76，表明投资者对其未来增长前景有信心 [2] 关键估值指标 - 公司的市销率为1.59，企业价值与销售额比率为1.80，企业价值与营运现金流比率为13.78 [3] - 公司的收益率为4.60%，显示了每美元投资所产生的收益 [4] 财务健康状况 - 公司的债务权益比为0.81，表明债务水平相对于权益处于适度水平，财务结构稳健 [4] - 公司的流动比率为1.88，表明其短期资产足以覆盖短期负债，确保了流动性和运营灵活性 [4]

核心财务预测与业绩 - 公司预计将于2025年12月9日发布季度财报 分析师预期每股亏损0.68美元 较上年同期大幅恶化251.1% [1] - 季度营收预期约为8.02亿美元 略高于预期的8.01亿美元 但仍反映出同比5.2%的下滑 [2] 估值与盈利能力指标 - 公司市盈率约为13.63倍 相对温和 市销率约为0.18倍 显示股票估值相对于其销售额可能偏低 [3] - 企业价值与销售额比率约为0.51 企业价值与营运现金流比率约为8.09 盈利收益率为7.34% [4] 财务结构与流动性状况 - 公司债务权益比率高达2.55 表明财务杠杆水平较高 引发对其财务结构的担忧 [3] - 公司流动比率为0.50 可能暗示存在潜在的流动性问题 或难以覆盖短期负债 [5]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年第三季度及年初至今的业绩表现稳健，超出预期，剔除COVID收入和正在缩减的供体筛查业务收入后，基础业务增长率为5% [15] - 2025年全年调整后自由现金流指引仍为调整后EBITDA的25%-30%，尽管第三季度因系统转换导致部分应收账款现金收款延迟至第四季度，但预计第四季度现金流将相当强劲 [10] - 公司预计在2026年向调整后EBITDA的50%这一长期现金流目标取得进展，并计划在2027年达到该目标，这与利润率目标的时间框架一致 [11] - 公司调整后EBITDA利润率从去年的19.5%提升至2025年的22%，并预计2026年将达到23%-24% [68] - 公司的杠杆率在第三季度末为4.4倍，计划通过增加现金流、减少一次性现金支出和执行库存削减计划，在2026年底至2027年初将杠杆率降至2.5-3.5倍的目标范围 [70][71] 各条业务线数据和关键指标变化 - **实验室业务**：第三季度增长略高于4%，年初至今增长略高于5%，预计全年增长率在5%左右，符合中个位数增长的轨迹 [15][16] - **免疫血液学业务**：第三季度增长5%，但由于第三季度和第四季度发货时间安排的影响，预计第四季度增长将略低，全年增长率可能在3%-4% [33] - **Triage业务（即时检测）**：第三季度增长7%，预计2025年和2026年都将保持高个位数增长 [15][41] - **供体筛查业务**：公司决定退出美国供体筛查市场，该业务2024年收入约为1.2亿美元，2025年预计将完成约5000万美元，业务缩减将在2026年上半年基本完成 [38] - **COVID检测业务**：COVID收入预计将从2024年到2025年减少约1亿美元，2025年指引中点约为8000万美元，公司认为这已接近地方性流行水平，未来进一步下降幅度预计不显著 [41][42] - **流感/RSV/链球菌检测业务（即时检测）**：该市场整体增长为中个位数，公司预计将保持同步增长，2025年第三季度有部分流感收入从第四季度提前，但全年呼吸道检测收入指引保持不变 [44] - **Savanna分子检测业务**：2025年收入预计在600万至1000万美元之间，2026年预计收入相似，公司计划在2026年将现有Savanna客户过渡到LEX平台 [55] - **LEX分子检测业务**：公司对LEX进行了投资，并拥有在其首个面板获得FDA批准后收购该公司的独家选择权，预计首个流感A/B/COVID面板将在2025年底或2026年初获批，随后公司将完成收购，并在2026年下半年开始更广泛的商业推广，2026年收入贡献预计不显著，2027年将更充分地上量 [51] 各个市场数据和关键指标变化 - **中国市场**：公司业务受中国政府控费行动的影响相对较小，主要因业务更侧重于常规化学检测而非免疫检测，且更专注于中国的急诊市场，预计2025年全年中国市场将为中个位数增长 [28][29] - **拉丁美洲和欧洲、中东、非洲市场**：这些区域市场在实验室、免疫血液学和Triage业务上都表现良好，增长态势不错，预计将持续 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **实验室业务战略**：公司采取以集成分析仪为先导的策略，旨在推动更高利润的免疫测定收入，集成装机量占总量的比例已从2021年的25%提升至目前的约30%，长期目标是将该比例提升至50%左右 [21][22] - **菜单扩展与研发**：高敏肌钙蛋白检测在美国获得FDA批准，Micro Typing Systems卡片也获得FDA批准，这些菜单改进对于保持竞争力至关重要，但单个检测对收入增长的推动作用有限 [24][36] - **分子检测战略转型**：从Savanna平台转向LEX平台，LEX的目标市场（医生办公室、门诊实验室、紧急护理中心、急诊室和小型医院）与公司现有销售团队覆盖的市场重叠，因此商业化无需重大投资，且该市场正以高个位数增长 [56] - **成本优化与利润率提升**：自2024年中以来已削减1.4亿美元成本，其中约1亿美元与人员精简有关，其余约4000万美元主要来自间接采购举措，预计2026年还将通过直接采购等举措实现100-200个基点的利润率提升 [63] - **长期利润率目标**：目标在2027年达到调整后EBITDA利润率中高20%的范围，与同业纯诊断公司水平一致，将通过新泽西州Raritan工厂整合、供体筛查业务关闭以及LEX业务发展来实现 [68] - **投资回报与资源分配**：退出美国供体筛查业务是基于该市场规模较小（小于10亿美元）、增长缓慢（低个位数）且利润率低于公司平均水平的考量，以便将稀缺资源和研发资金投向回报更高的领域 [40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **股票波动**：管理层对第三季度财报后的股价大幅下跌感到困惑，认为可能是由财报前较高的空头头寸、看跌期权敞口增加、税损卖盘、量化基金活动等多重因素共同造成的完美风暴，而非基本面问题 [7] - **现金流与ERP转换**：第三季度的系统转换导致了现金流的小问题，延迟了部分应收账款的现金回收，但这对全年指引只是季度性干扰 [10][13] - **实验室业务定价**：实验室业务每年经历约1-1.5个百分点的价格侵蚀，这是行业普遍现象，公司通过生产力和新菜单定价等方式来抵消 [20] - **集成分析仪策略的效益**：免疫测定利润率通常高于常规化学检测，该策略每年为公司带来约10-20个基点的利润率顺风，有助于抵消部分价格下降的影响 [23] - **中国市场展望**：管理层对中国市场持乐观态度，认为存在大量机会，并将持续关注政府政策动向，目前未获悉有新的影响公司的政策出台 [29][31] - **呼吸道检测季节展望**：南半球今年的流感季较强，英国的数据也显示流感传播较早且毒株较强，美国疫苗接种率下降，结合公司的Virena实时监测数据，预计即将到来的流感季将是典型的流感季节 [48][49] - **LEX审批信心**：新的研发、法规和质量负责人团队已与FDA保持持续沟通，对LEX面板在2025年底或2026年初获批抱有良好信心 [54] - **未来增长假设**：2026年100-200个基点的利润率提升预测基于基础业务保持中个位数增长、COVID收入基本持平以及供体筛查业务带来约1个百分点的收入逆风等假设 [65] - **LEX对利润率的影响**：LEX业务在2026年更可能对利润率产生稀释作用，预计在2027年或2028年才能转为增值 [66] 其他重要信息 - **合同结构**：实验室业务合同期限为5-7年，设有约占客户预计年用量90%的最低消费保证，业务可预测性高，公司已从2024年开始在续约合同中重新加入通胀调整条款 [18][19] - **检测产品组合动态**：当COVID和流感病毒同时流行时，医生会使用组合检测试剂；当没有流感时，则使用单独COVID检测试剂，组合检测试剂占公司流感总收入的比例已连续两年多超过50%，且比例稳定或增加，其价格和利润率略高于单独的流感A/B检测 [46][47] 问答环节所有的提问和回答 问题: 第三季度财报后股价大幅下跌，管理层从投资者那里听到了怎样的反馈 [2] - 回答: 管理层对市场反应也感到困惑，认为可能是财报前较高的空头头寸、看跌期权敞口增加、税损卖盘、量化基金活动等多重因素造成的，后续听到的质疑主要围绕ERP转换相关的现金流时间安排以及指引收窄后第四季度利润率环比略有下降，但这两个问题已在第三季度财报电话会上得到解决 [7] 问题: 请更新当前的现金流状况、全年指引以及第四季度的必要表现和能见度 [10] - 回答: 全年调整后自由现金流占调整后EBITDA 25%-30%的指引保持不变，第三季度的系统转换导致部分应收账款现金收款延迟至第四季度，预计第四季度将收回这些现金，现金流表现会相当强劲 [10] 问题: 实验室业务增长稳健，请谈谈该业务的驱动因素 [14] - 回答: 实验室业务是中个位数增长业务，五年来一直如此，新业务和现有业务的赢单率保持稳定，通过领先的集成分析仪策略推动了更高利润的免疫测定收入，年初至今增长略高于5%，预计全年增长在5%左右 [15][16] 问题: 实验室业务的合同结构如何，能否根据通胀或关税进行调整 [17] - 回答: 实验室业务非常稳定可预测，合同期为5-7年，设有约占客户预计年用量90%的最低消费保证，在2022-2024年高通胀时期，合同中未包含通胀调整条款，但从2024年开始已在续约合同中重新加入 [18][19] 问题: 实验室业务的定价有何变化 [20] - 回答: 定价一直很稳定，但每年因5-7年的合同续约竞争，会经历约1-1.5个百分点的价格侵蚀，这是行业普遍现象，需要通过生产力和新菜单定价来弥补 [20] 问题: 集成分析仪策略的进展、目标及其对经济效益的影响 [21] - 回答: 集成分析仪装机量占比已从2021年的25%提升至目前的约30%，长期目标是达到50%左右，该策略因免疫测定利润率更高，每年可带来约10-20个基点的利润率顺风，有助于抵消价格侵蚀 [21][22][23] 问题: 高敏肌钙蛋白检测获批的意义及市场采用指标 [24] - 回答: 该检测在美国获批是重大成就，增强了产品菜单竞争力，虽然单个检测不会大幅推动收入增长，但它增强了公司实验室业务保持中个位数增长的信心 [24][26] 问题: 中国市场的表现、竞争动态及报销政策影响 [27] - 回答: 公司业务受中国政府控费行动影响较小，因业务更侧重常规化学检测和急诊市场，虽然去年下半年到今年初因心脏检测报销问题增长放缓，但现已消化，预计2025年中国市场将实现中个位数增长 [28][29] 问题: 如何评估中国报销政策进一步变化的风险及公司的绝缘原因 [30] - 回答: 公司因业务性质（干片技术 vs 湿化学，侧重常规化学）而相对绝缘，目前未获悉有新的影响政策，第三季度整个行业在中国方面都没有新消息 [31] 问题: 如何展望中国市场的长期增长率 [32] - 回答: 目前可以合理假设其为中个位数增长市场 [32] 问题: 免疫血液学业务第三季度增长强劲，驱动因素和可持续性如何 [33] - 回答: 该业务全球市场份额第一，第三季度增长5%，但由于季度间发货时间安排，预计第四季度增长会略低，全年增长率可能在3%-4% [33] 问题: 拉丁美洲和欧洲、中东、非洲区域市场表现如何 [34] - 回答: 这些区域市场在实验室、免疫血液学和Triage业务上都增长良好，团队表现出色，医疗保健仍在扩张，预计增长将持续 [34] 问题: Micro Typing Systems卡片获批对业务的重要性 [35] - 回答: 这是菜单改进的一部分，对于保持竞争力至关重要，它完善了公司在美国的凝胶检测产品组合，增强了竞争力，但单个检测不会大幅改变局面 [36] 问题: 退出美国供体筛查业务后，免疫血液学板块的成本利润率结构如何变化，以及业务退出进展 [37] - 回答: 供体筛查业务2024年收入约1.2亿美元，2025年预计约5000万美元，缩减将在2026年上半年基本完成，2026年对总收入的影响将从今年的2-3个百分点逆风减少至约1个百分点，该业务完全关闭并剔除 stranded cost 后，预计将带来50-100个基点的利润率提升，这更多是2026年末至2027年的事件 [38][39] 问题: 决定退出供体筛查业务的原因 [40] - 回答: 该市场规模小（小于10亿美元）、增长低（低个位数）、利润率低于公司平均水平，公司决定将稀缺资源和研发资金投向能产生更高投资回报的领域 [40] 问题: Triage业务的增长驱动和未来机会 [41] - 回答: Triage是即时检测业务单元的明星，增长良好，尤其在美国以外，运营团队通过降本提高了产品竞争力和市场吸引力，预计今明两年都将保持高个位数增长 [41] 问题: COVID检测业务的现状及未来展望 [42] - 回答: COVID收入今年预计比去年减少约1亿美元，当前指引中点8000万美元已接近地方性流行水平，未来进一步下降预计不显著 [42] 问题: 流感/RSV/链球菌检测业务的预测模型和增长展望 [43] - 回答: 公司采用基于检测量、组合检测与单独流感检测的混合比例以及市场份额的新模型，预测准确，2025年第三季度有部分流感收入从第四季度提前，但全年指引未变，该市场整体增长为中个位数 [43][44] 问题: COVID/流感检测的组合与单独检测产品的混合比例及利润率差异 [46] - 回答: 当两种病毒同时流行时使用组合检测，组合检测占流感总收入比例已连续两年多超过50%，且比例稳定或增加，其价格和利润率略高于单独的流感A/B检测 [46][47] 问题: 如何看待即将到来的呼吸道检测季节，南半球数据是否具有指示性 [48] - 回答: 南半球流感季较强，英国数据也显示流感传播较早且毒株较强，美国疫苗接种率下降，结合公司实时监测数据，预计将迎来典型的流感季节 [48][49] 问题: LEX分子检测业务的进展、时间线和所需步骤 [50] - 回答: LEX首个流感A/B/COVID面板预计在2025年底或2026年初获FDA批准，随后公司将完成收购，2026年上半年开始非常有限的商业推广，更广泛的推广在下半年，2026年收入贡献不显著，2027年将更充分上量，后续将推出RSV/链球菌面板和女性健康面板 [51][52] 问题: 对LEX获批时间线的信心以及剩余的障碍 [53] - 回答: 新的研发、法规和质量负责人团队与FDA保持持续沟通，对获批时间线有良好信心 [54] 问题: LEX与Savanna的市场定位和商业化策略有何不同 [55] - 回答: Savanna更侧重于中小型医院，LEX则更下游，面向医生办公室、门诊实验室、紧急护理中心、急诊室和小型医院，两者有重叠，但LEX的市场与公司现有销售团队覆盖的市场相同，因此商业化无需重大投资，且LEX的目标市场增长更快（高个位数） [56] 问题: 从Savanna过渡到LEX，是否有折扣计划 [57] - 回答: 管理层不确定具体细节，但希望不会涉及大量折扣，公司将努力在2026年过渡客户 [58][60] 问题: 成本节约和利润率提升机会的进展，特别是近期举措 [62] - 回答: 自2024年中以来已实现1.4亿美元成本节约，其中约1亿美元来自人员精简，约4000万美元来自间接采购，更多直接采购举措正在进行中，预计将推动2026年100-200个基点的利润率提升，公司正致力于建立持续改进的文化，而非大规模裁员 [63][64] 问题: 2026年利润率提升100-200个基点的预测是否依赖于特定条件，如收入增长 [65] - 回答: 该预测基于基础业务保持中个位数增长、COVID收入基本持平以及供体筛查业务带来约1个百分点收入逆风等假设 [65] 问题: 展望2026年，除了基础业务、COVID和供体筛查，还有哪些关键变量需要考虑 [66] - 回答: 在收入线上主要就是这些，在利润率方面，LEX的影响需要更多评估，它更可能在2026年对利润率产生稀释，趋势反转可能在2027年或2028年 [66] 问题: 2027年达到中高20%调整后EBITDA利润率目标的路径和所需举措 [67] - 回答: 该目标仍然有效，将通过新泽西州Raritan工厂整合（带来近1个百分点的利润率提升）、供体筛查业务关闭以及LEX业务的发展来实现 [68] 问题: 资产负债表、杠杆率目标以及LEX收购的影响 [69] - 回答: 第三季度末杠杆率为4.4倍，计划通过增加现金流、减少一次性支出和库存削减举措来降低杠杆，目标在2026年底至2027年初达到2.5-3.5倍的范围 [70][71] 问题: 现金流转换率达到50%目标的时间框架 [72] - 回答: 预计2026年将取得进展，但达到该目标可能要等到2027年下半年，届时多项利润率提升和现金流举措将全面生效 [72]

港股ETF资金流向 - 10月港股科技ETF维持高额净流入，规模与2025年3月和4月相近 [3][11] - 10月港股红利类ETF出现54.63亿元大额净流入，为2025年前10个月中最高单月净流入，1月和7月净流入分别为45.96亿元和45.74亿元 [3][11] - 10月南向交易净买入量高于2019年以来历史同期，高股息特点明显的石油石化行业位列10月南向净买入行业第二名 [3][11] 家电行业表现 - 家电行业11月投资回报率跑赢沪深300指数，白色家电领涨 [3][11] - 白色家电板块11月至今涨幅达3.4%，领涨各细分子板块，因企业经营稳健、高分红特质及估值处于年内低点附近 [3][11] 行业股息率排名 - 近12个月股息率前五的板块为：煤炭开采（5.73%）、股份制银行II（5.26%）、白色家电（4.92%）、农商行II（4.67%）、航运港口（4.50%） [4][12] 红利指数近期表现 - 在2025年10月31日至2025年11月30日的近1月统计区间内，部分红利指数表现优于基准，如标普港股通低波红利、标普中国A股红利机会等 [6][14] - 在2024年12月1日至2025年11月30日的近1年统计区间内，多个红利指数（如标普港股通低波红利、中证800红利低波等）表现出显著正收益 [6][14] 红利指数股息率 - 主要红利指数股息率分别为：标普港股通低波红利（5.73%）、标普中国A股红利机会（4.92%）、中证A500红利低波动（4.18%）、沪深300自由现金流（4.17%）、中证800红利低波动（4.14%） [6][15]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 人工智能在对公银行业务领域蕴含巨大潜力，但当前仅有少数银行实现AI规模化应用，真正利用AI重塑业务模式和客户价值的银行更是凤毛麟角 [6][7][39] - AI在对公银行业的真正价值在于重构决策机制与服务模式、改善客户体验并挖掘新的增长机遇，而非仅仅局限于后台流程的效率提升 [25][26][28] - 银行业需加快AI部署步伐，率先推进战略化AI应用的银行将获得显著的市场先发优势 [39] AI蕴含巨大机遇：从优化到重塑 - 银行业初期AI尝试主要围绕后台流程增效，如知识管理、了解客户（KYC）和数据管理，这些应用虽能显著降低成本但不会带动收入增长 [26] - AI最大潜力在于惠及客户，例如将贷款申请表填写时间减半、通过聊天机器人即时回应查询、或帮助客户关系经理提供个性化建议 [26] - 90%的财资主管有兴趣引入AI财务顾问提供建议，86%的受访者认为能提供定制化洞察的AI财资助手非常有价值 [35][37] - 目前仅16%的银行实现了AI应用场景的全面部署，远低于开展试点项目的银行比例（52%） [6][8] 业务团队主导+技术团队赋能 - 多数银行的AI投资由技术团队主导，导致与客户关系管理及实际业务运营脱节，更倾向于部署后台运营领域 [42][44] - 正确的做法应由业务团队主导AI议程，因为业务团队最清楚如何通过AI提升客户体验和实现业务增长 [43][49] - 取得成功的关键在于业务负责人与技术负责人的紧密协作，以及CEO及高管团队自上而下制定AI战略 [46][48][49] 对投资回报率的新思考 - AI投资回报率的计算具有挑战性，其效益有时并不直接体现在财务层面，而是体现在降低风险、深化洞察或丰富客户体验等难以量化的方面 [52] - 部分银行将投资回报率作为确定AI应用场景优先级的依据，也有部分银行完全不计算AI投资回报率 [56] - 银行不应因投资回报率难以计算而却步，至少可通过粗略评估（如A/B测试）确定应用场景优先级，并划拨专项预算用于实验性探索及能力建设 [59][62] AI平台赋能可持续发展 - 许多银行从零搭建AI应用场景或采购即用工具直接推广，这种方式难以实现规模化且为未来发展埋下隐患 [64] - 构建能够跨场景复用的基础能力平台是更具可持续性的策略，相关能力包括光学字符识别（OCR）、机器学习、检索增强生成（RAG）架构等 [65] - 平台化方法可通过避免能力重复建设及满足多元底层系统维护需求，从长期看扩大规模并降低成本 [66][68] 数据构成重大挑战 - 数据分散在数百个互不联通的系统内，存在不完整、质量低、格式不统一或不可靠等问题，是阻碍AI规模化应用的首要因素 [75] - 银行每日通过各类系统处理数十亿量级的交易及事件，数据收集、清洗及处理的工作量被严重低估 [75] - AI工具能够协助整理和优化数据，例如将审贷数据解读和数据验证的效率大幅提升90%左右，减少人工干预 [81][82] 技术选项：云架构或本地部署+自建或外购 - 一些银行青睐云架构的可扩展性与灵活性来运行大语言模型，而其他银行则采用混合模式整合云架构和安全可控的本地部署以增强安全性、隐私性和主权性 [84][85] - 外购还是自建的决策取决于第三方解决方案的成熟度、内部能力建设所需的专业知识以及相关技术是否构成银行竞争优势的关键要素 [89][90] - 银行需客观评估每个模式的成本和效益，并重新调整自建与外购的比例以适配不断变化的应用场景和日趋成熟的供应商解决方案 [87][90] AI的规模化应用亟需新技能助力 - 58%的受访银行表示技术技能欠缺阻碍代理式AI的商业价值转化 [92] - 银行不仅需要构建AI模型的人才，还需要软件工程师、用户界面专家、用户体验专家、业务分析师以及AI治理架构师等多类专业人才 [92][95] - 银行对AI和数据工程师、应用程序开发人员以及网络安全人才的需求量是五年前的三至五倍 [95][99] 负责任AI聚焦风险管控 - 三分之二的银行领导者将不可靠的AI输出列为主要或中度担忧，48%的受访银行担心AI生成的虚假信息被采信 [102][103] - 数据泄露被视为最大风险之一，银行非常重视根据自身业务和需求筛选数据集的能力 [102] - 生成式AI将风险维度延伸至隐私、知识产权、供应商、数据、决策等领域，荷兰国际集团针对生成式AI需要进行140项验证 [105][106]

机器人行业竞争格局重塑 - 机器人行业真正的护城河正从硬件制造转向软件算法、数据积累和生态系统构建 [1] - 硬件普遍具备可制造性，大部分硬件已具备自研能力 [1] 硬件自研趋势与关键瓶颈 - 机器人硬件自主研发成为行业主流趋势，技术壁垒正被逐渐打破 [2] - 减速器是唯一被与会公司一致提及需要外购的核心零部件 [2] - 大多数机器人集成商强调其内部组件开发能力和构建自身生态系统的努力 [2] 软件与数据成为核心竞争战场 - 软件预计将成为机器人行业最核心的竞争优势 [3] - 用于机器人训练的数据可用性是整个行业面临的共同挑战 [3] - 未来机器人公司的核心价值将更多体现在软件实力和数据处理能力上 [3] 投资回报率成为关键评估指标 - 工业应用领域，机器人的投资回报率重要性压倒形态之争 [4] - 驱动ROI的关键因素是效率、准确性和成本 [4] - 机器人能否被大规模采用取决于其能否为客户创造可量化的经济价值 [4] 人形机器人市场发展态势 - 新晋初创公司为明年设定激进目标，而老牌公司则相对谨慎 [5] - 初创公司增长点聚焦于娱乐、研发和销售服务等领域，例如EngineAI预计2025年交付300台，2026年增至3000台 [5] - 优必选是工业应用领域的例外，预计2025年交付500台，2026年交付2000至3000台，且主要面向工业应用 [6]

市场情绪转变 - 英伟达强劲财报未能提振AI板块 其股价在财报公布后一度上涨超5%但收盘下跌3.2% 凸显市场情绪转变 [1][2] - 市场焦点已从巨额资本支出转向投资回报率 投资者开始质疑AI支出的盈利能力和投资回报 [1][8][9] - 标普500指数和纳斯达克100指数同样出现冲高回落的走势 显示市场焦虑情绪蔓延 [2] AI生态系统普遍承压 - 追踪芯片相关股票的指数在11月下跌11% 正迈向2022年以来最糟糕月份 [4] - AMD和Arm股价跌幅均超过20% [4] - 大举投资AI的公司面临股价压力 Meta自10月29日发布财报以来股价下跌21% 微软下跌13% [4] - 资产负债表较弱公司受冲击更大 CoreWeave本月股价暴跌超40% 甲骨文股价下跌29% 或将创2001年以来最大单月跌幅 [4][7] 华尔街观点分歧 - 怀疑派担心AI概念股估值过高 科技公司数千亿美元支出不可持续 循环融资可能带来系统性风险 [8] - 乐观派将近期回调视为健康修正 认为AI投资周期刚刚开始 科技巨头将继续投入资金且无放缓迹象 [8] - 市场分歧源于对估值和AI革命进展阶段的不同看法 宏观经济不确定性加剧了波动 [8][11] 投资回报率成为新焦点 - 英伟达前瞻性收入指引比市场共识高出5% 但市场关注点已转移至投资回报率 [8][9] - 市场需要看到AI软件和服务公司因巨额投资获得更快增长和更高盈利能力的明确证据 [9] - 英伟达四大客户预计未来12个月合计资本支出增加34%至4400亿美元 市场对这些大买家的疑虑未能打消 [10] 行业前景与波动性 - AI交易正进入更加动荡阶段 市场迫切需要看到实际利润兑现 [1] - 投资者共识是AI交易未来之路将更加颠簸 波动性可能成为AI板块新常态 [11] - 市场从对AI的狂热追捧转向更为理性的审视 可能需要一两个季度才能看到投资回报率的明确证据 [10][11]