报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注地方债务风险化解与深化财税体制改革，融资平台经营性金融债务规模或下降至 5.7 万亿元及以下，人大财经委强调加大“双非”债务化解支持并探索建立税式支出制度；湖南将加大“连环债”清偿力度，预计全国“清欠”专项债规模较高；本周城投企业有“退平台”、提前兑付等动态，地方政府债和城投债发行、交易情况有变化 [6][7][10] 根据相关目录分别进行总结 要闻点评 - 地方债务风险化解方面，截至 2025 年末融资平台数量和债务规模均降超 70%，2025 年末经营性金融债务或降至 5.7 万亿元及以下，人大财经委强调加大对非标、“双非”债务化解支持 [7] - 深化财税体制改革方面，人大财经委提出研究落实相关举措，探索建立税式支出制度，有助于提升税制规范化和税收宏观调控效能 [9] - 湖南将用好新增地方政府专项债等政策，加大“连环债”清偿力度，预计全国“清欠”专项债规模全年在 3000 亿元到 6000 亿元之间 [10] - 本周 7 家城投企业声明成为市场化经营主体或退出融资平台名单，数量较前值减少，东部省份和区县级、AA+级主体居多 [12] - 本周 18 家城投企业提前兑付债券本息，涉及 19 只债券，规模 24.12 亿元，主体评级以 AA 级为主 [14] 地方政府债券及城投企业债券发行情况 - 本周地方政府债发行规模、净融资规模下降，新增债完成进度超两成且快于去年同期，2 万亿置换额度发行约四成，发行期限以 15 年期为主，加权平均发行期限缩短，广东发行规模最大，内蒙古发行利率和利差最高 [15][16] - 本周城投债发行规模下降、净融资规模由负转正，发行利率上行、发行利差收窄，发行券种以私募债为主，加权平均发行期限延长，发行人主体级别以 AAA 级为主，江苏发行数量最多，陕西发行利率和利差最高；本周发行 3 只城投境外债，规模 32.66 亿元 [20] 地方政府债券及城投企业债券交易情况 - 本周央行净回笼 14474 亿元，短端资金利率多数下行 [25] - 本周未发生城投级别调整和信用风险事件 [25] - 本周地方债现券交易规模上升，到期收益率涨跌互现；城投债交易规模上升，到期收益率全面下行，1 年期、3 年期、5 年期 AA+城投债利差收窄 [25] - 本周 6 家城投主体的 7 只债券发生 7 次异常交易，主体数量、债券数量和异常交易次数均较前值下降，山东和云南异常交易次数最多 [26] 城投企业重要公告一览 - 本周 30 家城投企业就高管、法人、董事、监事等变更，控股股东及实际控制人变更，股权/资产划转、名称变更等发布公告 [30]

政策背景与核心动因 - 中央近期在“十五五”规划建议及二十届三中全会中均提出“规范税收优惠政策” [2] - 规范行动的重要背景是现行税收优惠政策体系存在数量繁多、法律位阶低、碎片化、稳定性弱等问题 截至8月有效的减免税政策有846条 超过八成以部门规范性文件为主 [3] - 另一个现实压力是财政收支矛盾加大 税收收入增长乏力 2024年全国税收收入同比下降3.4% 2025年前10个月同比增长1.7% 2024年宏观税负约12.9% [4][5] - 规范税收优惠政策是稳定宏观税负水平的重要内容和关键举措 [6] 已采取的规范行动 - 2025年8月起 对国债、地方政府债券、金融债券的新发行债券利息收入恢复征收增值税 [7] - 2025年10月 取消了风电、核电、融资租赁、飞机维修、铂金及其制品、钻石、新型墙体材料、煤层气抽采等行业的增值税优惠政策 [8] - 2026年起 新能源汽车车辆购置税将取消全部减免 改为限额下税率减半优惠 [8] “规范”的内涵与未来方向 - 规范不是简单地减少政策 而是对乱象的系统性治理 包括清理不合法、不合理的政策 以及将政策纳入法治化、制度化轨道 [8] - 未来一大着力点是部分不合时宜的税收优惠政策陆续退出 例如考虑逐步取消四大资产管理公司处置不良资产及部分公募基金的税收优惠 [9][10] - 将推动税收优惠法治化 清理临时性政策 将可行的长期性政策上升至法律或行政法规 并审慎出台新政策 [9] - 随着税制改革推进 部分补丁式税收优惠政策可以逐步退出 例如增值税加计抵减政策在未来增值税税率简并后可以退出 [10] 政策的整合与优化 - 下一步将整合优化重复性的税收优惠政策 按政策目标或受益主体进行分类整合 清理重复性优惠 [11] - 优化不同税种的功能分工 减少增值税的税收优惠 更注重发挥所得税的经济调控功能 [11] - 具体案例包括考虑整合优化软件企业税收优惠政策 将优惠重点向企业所得税倾斜 减少流转税优惠项目 [11] - 税收优惠政策的制定需尊重税种内在职能 例如增值税应维护中性原则和完整抵扣链条 避免在中间生产环节设置减免 [12] 重点领域的政策支持 - 国家将继续针对重点领域出台力度更大的税收优惠政策 例如“十五五”规划建议提出提高企业研发费用加计扣除比例 [12] - 专家预计 高新技术企业和科技型中小企业研发费用加计扣除比例将从现行的100%提高至120%甚至更高 [12] 制度性建设 - 专家建议加快建立税式支出制度 通过科学测算并将其纳入预算管理来追踪政策效果和控制支出规模 [13] - 建立税式支出信息披露制度 有利于提升政策透明度并接受社会监督 优化资源配置和保障国家税收利益 [13]