文章核心观点 - 随着AI算力需求爆发，算力基础设施的关注点正从GPU芯片向底层支撑系统转移，高性能算力服务器电源作为关键瓶颈，其战略地位显著提升 [1] - 铂科电子作为中国第一大高性能算力服务器电源供应商，正受益于行业高增长，并通过技术领先、客户多元化及向储能业务拓展，试图巩固竞争优势并穿越行业周期 [1][2][6][7] 行业趋势与市场 - AI模型规模扩大及GPU功耗攀升，推动算力中心对电源系统提出更高输出功率和更高工作温度容忍度的严苛要求，高性能算力服务器电源从“配套件”转变为“核心部件” [2] - 2024年全球算力服务器电源市场规模约为548亿元，其中高性能细分市场增长尤为激进，2021年至2024年全球与中国内地复合年增长率分别超过180%和160% [2] - 算力电源市场已演变为技术密集型的定制化赛道，进入头部客户供应体系后形成高切换成本的隐形准入壁垒 [3] 公司业务与财务表现 - 公司主营业务是为算力服务器和储能系统提供电能转换解决方案，按2024年收入计，是中国第一大高性能算力服务器电源供应商 [1] - 公司收益从2023年的2.61亿元增长至2024年的5.56亿元，同比增幅达112.8%，2025年前九个月收益达7.51亿元，同比增速为126.2% [2] - 公司利润从2023年的423.7万元爆发式增长至2024年的3960.1万元，并在2025年前九个月进一步攀升至7610.5万元，净利率从2023年的1.6%提升至2025年三季度的10.1% [2] - 公司产品线覆盖液冷、高密度CRPS及符合OCP标准的高端型号，截至2025年9月30日，出货的算力服务器电源中超过50%为液冷设计 [3] - 公司高性能产品能满足3000瓦以上的单机额定功率，样品满载效率达97.5%，能为客户节省长期电力与冷却成本 [3] 技术优势与客户 - 公司通过与客户联合研发，从概念阶段深度参与设计迭代，产品开发及量产周期缩短至六个月内，远低于行业平均水平，具备敏捷的响应能力 [3] - 公司早期对核心客户深圳比特微集团存在深度绑定，销售额占总收益比例从2023年的89.9%降至2024年的51.1%，再降至2025年前九个月的23.5% [5][6] - 2025年前九个月，公司第一大客户占比已降至27.0%，比特微已不再是最大客户，客户多元化取得突破 [6] - 公司已成功切入云服务提供商、头部服务器厂商及全球知名储能品牌，来自中国内地以外的收益占比从2023年的1.5%激增至2025年前九个月的34.8% [6] 业务多元化与增长战略 - 公司将业务延伸至储能解决方案领域，ESS电能转换业务收入从2023年的1072.3万元跃升至2024年的1.52亿元，并在2025年前九个月达到2.54亿元，营收贡献占比显著提升至33.8% [7] - 公司的光储荷电能转换系统方案目标是将算力中心的能效提高约15%，形成“算力+能源”的一体化思路 [7] - 此次IPO募集资金拟重点投向提升研发能力、升级智能制造设施及拓展全球供应链，包括在杭州建立新研发中心、扩大AI算力与微电网研发团队，以及在东南亚布局海外产能 [7]

市场机遇与战略定位 - AI大模型、大数据与云计算广泛应用，算力基础设施成为国家战略性新基建的重要组成部分，数据中心投资加速带动供配电设备需求增长 [2] - 公司定位从设备及服务供应商到集成方案解决专家，最终成为电力能源供应商，重点布局固态变压器及高压+固态变压器一体化解决方案 [3] - 未来数据中心配电设备将呈现模块化预制、快速部署、高效节能的发展趋势 [2] 核心竞争力与技术优势 - 核心竞争力在于高效融合高压电力系统与电力电子两大技术领域，具备从电网接入到配电末端的一体化、模块化、预制化、智能化整体解决方案能力 [4] - 通过EPCO模式提供项目评估、电网报批、变电站建设、系统调试及运维全过程服务，实现交钥匙工程，大幅缩短项目建设周期并节约成本 [4] - 在工业级半导体器件的采购、筛选与老化测试方面建立成熟质量保障体系，确保产品高可靠性与长期稳定运行 [4] 固态变压器研发规划 - 预计2026年完成首套面向数据中心的110kV整体解决方案商业化落地，2027年完成全自研解决方案商业化落地 [5] - 2027年推出SST 1.0产品并完成第三方认证，实现110kV及以上高压接入整体解决方案、800V输出、98%以上能量转化效率 [5] - 研发团队由高管、专职研发团队、高校成员组成，涵盖电力系统、电力电子、系统控制等多个专业方向，计划与国内一流高校成立校企协同研发基地 [5] 技术挑战与应用场景 - SST技术研发核心挑战包括高压隔离与绝缘控制、高频变压器设计需平衡效率与热稳定性、控制算法与安全防护需具备毫秒级响应能力 [6] - 除数据中心外，SST可能率先进入绿电制氢、电解铝等大型工业直流应用场景，后续可能拓展至重卡超充等大功率充电场景 [5] - 公司已在局放抑制、高频磁性材料选型等方面取得突破性进展 [6] 市场业绩与发展目标 - 公司已为中国移动京津冀数据中心、中国移动西部云数据中心、火山引擎长三角无为算力中心等项目提供35/110/220kV变电站及电力模块设备 [7] - 已与国内头部数据中心建立良好合作关系，包括中国移动、中国电信、腾讯、阿里巴巴、普洛斯、字节跳动等知名企业 [7] - 长期发展目标分为三个阶段：基于系统集成优势提供高效能源解决方案、发展成为集成方案解决专家构建EPCO全链条、探索能源供应与售电业务模式向电力能源供应商转型 [7][8]