文章核心观点 - 随着AI算力需求爆发，算力基础设施的关注点正从GPU芯片向底层支撑系统转移，高性能算力服务器电源作为关键瓶颈，其战略地位显著提升 [1] - 铂科电子作为中国第一大高性能算力服务器电源供应商，正受益于行业高增长，并通过技术领先、客户多元化及向储能业务拓展，试图巩固竞争优势并穿越行业周期 [1][2][6][7] 行业趋势与市场 - AI模型规模扩大及GPU功耗攀升，推动算力中心对电源系统提出更高输出功率和更高工作温度容忍度的严苛要求，高性能算力服务器电源从“配套件”转变为“核心部件” [2] - 2024年全球算力服务器电源市场规模约为548亿元，其中高性能细分市场增长尤为激进，2021年至2024年全球与中国内地复合年增长率分别超过180%和160% [2] - 算力电源市场已演变为技术密集型的定制化赛道，进入头部客户供应体系后形成高切换成本的隐形准入壁垒 [3] 公司业务与财务表现 - 公司主营业务是为算力服务器和储能系统提供电能转换解决方案，按2024年收入计，是中国第一大高性能算力服务器电源供应商 [1] - 公司收益从2023年的2.61亿元增长至2024年的5.56亿元，同比增幅达112.8%，2025年前九个月收益达7.51亿元，同比增速为126.2% [2] - 公司利润从2023年的423.7万元爆发式增长至2024年的3960.1万元，并在2025年前九个月进一步攀升至7610.5万元，净利率从2023年的1.6%提升至2025年三季度的10.1% [2] - 公司产品线覆盖液冷、高密度CRPS及符合OCP标准的高端型号，截至2025年9月30日，出货的算力服务器电源中超过50%为液冷设计 [3] - 公司高性能产品能满足3000瓦以上的单机额定功率，样品满载效率达97.5%，能为客户节省长期电力与冷却成本 [3] 技术优势与客户 - 公司通过与客户联合研发，从概念阶段深度参与设计迭代，产品开发及量产周期缩短至六个月内，远低于行业平均水平，具备敏捷的响应能力 [3] - 公司早期对核心客户深圳比特微集团存在深度绑定，销售额占总收益比例从2023年的89.9%降至2024年的51.1%，再降至2025年前九个月的23.5% [5][6] - 2025年前九个月，公司第一大客户占比已降至27.0%，比特微已不再是最大客户，客户多元化取得突破 [6] - 公司已成功切入云服务提供商、头部服务器厂商及全球知名储能品牌，来自中国内地以外的收益占比从2023年的1.5%激增至2025年前九个月的34.8% [6] 业务多元化与增长战略 - 公司将业务延伸至储能解决方案领域，ESS电能转换业务收入从2023年的1072.3万元跃升至2024年的1.52亿元，并在2025年前九个月达到2.54亿元，营收贡献占比显著提升至33.8% [7] - 公司的光储荷电能转换系统方案目标是将算力中心的能效提高约15%，形成“算力+能源”的一体化思路 [7] - 此次IPO募集资金拟重点投向提升研发能力、升级智能制造设施及拓展全球供应链，包括在杭州建立新研发中心、扩大AI算力与微电网研发团队，以及在东南亚布局海外产能 [7]

公司上市申请与市场地位 - 杭州铂科电子股份有限公司于1月12日向港交所主板递交上市申请，招商证券国际为独家保荐人 [1] - 公司是全球领先且中国第一大高性能算力服务器电源供应商，2024年在该领域全球及中国内地市场份额分别为8.9%和18.9% [2] - 公司产品服务于专用算力及AI算力，并已成功将业务拓展至储能解决方案领域 [2] 财务表现 - 2023年、2024年及2025年截至9月30日止九个月，公司收入分别约为2.61亿元、5.56亿元、7.51亿元人民币 [4] - 同期，公司溢利分别为423.7万元、3960.1万元、7610.5万元人民币 [5] - 同期，公司毛利分别约为5915万元、1.22亿元、1.78亿元人民币 [6] 研发与产品规划 - 研发重点为下一代算力服务器电源及微电网系统 [3] - 算力服务器电源关键项目包括支持70℃入口温度的20千瓦液冷单元、成本优化型10千瓦油冷型号，以及高密度AI电源如3200瓦CRPS和峰值效率达97.5%的5500瓦OCP单元 [3] - 微电网系统方面，正推进量产800伏直流输出、100千瓦AC/DC转换模块及效率为99%的600千瓦并联系统机柜，并开发1兆瓦光储荷集成计算微电网系统 [3] 行业概览与增长前景 - 2024年，全球及中国内地算力服务器电源市场规模分别达到人民币548亿元和133亿元，2020年至2024年复合年增长率分别为16.7%和11.8% [7] - 预计到2029年，全球及中国内地算力服务器电源市场规模将分别达到人民币3233亿元和550亿元，2024年至2029年复合年增长率分别为42.6%和32.8% [7] - 2024年，全球及中国内地高性能算力服务器电源市场规模分别为人民币45亿元和18亿元，2021年至2024年复合年增长率分别为182.3%和162.1% [9] - 预计到2029年，全球及中国内地高性能算力服务器电源市场规模将分别达到人民币1474亿元和343亿元，2024年至2029年复合年增长率分别为100.9%和80.3% [9] 公司治理与股权结构 - 董事会由八名董事组成，包括五名执行董事及三名独立非执行董事，任期三年 [11] - 尹先生直接控制公司约37.07%股权，并通过控制的实体（杭州麒信、杭州麟诚）及一致行动人（沈博士）合计控制约62.57%的投票权，构成控股股东 [12][13] - 其他主要股东包括深圳比特徵、杭州芯泉微、何优女士、陈刚先生、靚博盛建等 [16]

公司业务与市场地位 - 公司是全球领先且中国第一大的高性能算力服务器电源供应商，产品服务于专用算力及AI算力 [2] - 按2024年收益计，公司在全球及中国内地算力服务器电源市场的份额分别为8.9%及18.9% [2] - 公司已成功将业务拓展至储能解决方案（ESS）电能转换业务，为便携式及户用储能产品提供电能转换系统，服务于华宝新能等顶级品牌 [2] 研发与产品管线 - 研发重点为下一代算力服务器电源及微电网系统 [3] - 算力服务器电源关键项目包括：支持70˚C入口温度的20千瓦液冷单元、成本优化型10千瓦油冷型号、3200瓦CRPS高密度AI电源、符合Ruby标准且峰值效率为97.5%的5500瓦OCP单元 [3] - 微电网系统方面，正推进量产800伏直流输出、100千瓦AC/DC转换模块及效率为99%的600千瓦并联系统机柜，旨在为AI算力中心提供高压直流电源 [3] - 正在开发1兆瓦光伏、储能及负荷集成计算微电网系统，以实现分布式绿色计算电源系统 [3] 财务表现 - 收入：2023年度为2.61亿元人民币，2024年度为5.56亿元人民币，2025年截至9月30日止九个月为7.51亿元人民币 [6] - 溢利：2023年度为423.7万元人民币，2024年度为3960.1万元人民币，2025年截至9月30日止九个月为7610.5万元人民币 [7] - 毛利：2023年度为5915万元人民币，2024年度为1.22亿元人民币，2025年截至9月30日止九个月为1.78亿元人民币 [8] - 毛利率：2023年度为22.6%，2024年度为22.0%，2025年截至9月30日止九个月为23.7% [5] 行业概览与增长前景 - 2024年，全球算力服务器电源市场规模为548亿元人民币，中国内地为133亿元人民币，2020-2024年复合年增长率分别为16.7%及11.8% [9] - 预计到2029年，全球算力服务器电源市场规模将达到3233亿元人民币，中国内地将达到550亿元人民币，2024-2029年复合年增长率分别为42.6%及32.8% [9] - 2024年，全球高性能算力服务器电源市场规模为45亿元人民币，中国内地为18亿元人民币，2021-2024年复合年增长率分别为182.3%及162.1% [12] - 预计到2029年，全球高性能算力服务器电源市场规模将达到1474亿元人民币，中国内地将达到343亿元人民币，2024-2029年复合年增长率分别为100.9%及80.3% [12] 公司治理与股权架构 - 董事会由八名董事组成，包括五名执行董事及三名独立非执行董事 [14] - 执行董事兼行政总裁尹国栋先生负责集团整体策略规划及执行 [15] - 执行董事兼首席技术官沈国桥博士负责领导核心技术体系研发 [16] - 执行董事兼首席产品官陈铁先生负责AI服务器电源及储能系统业务分部的研发及业务管理 [16] - 控股股东：尹先生直接控制约37.07%股权，通过杭州麒信控制约18.32%，通过杭州麟诚控制约4.36%，沈博士控制约2.82% [17] - 尹先生、杭州麒信、杭州麟诚及沈博士通过一致行动协议，于股东大会合计控制约62.57%的投票权 [17]