港股IPO市场活动概览 - 上周（1月12日-1月18日）港股市场共有26家公司递表，3家公司通过聆讯，1家公司招股，4只新股上市 [1] 递表公司：硬科技与半导体 - 威兆半导体递表，报告期内约9成收入来自中低压功率半导体器件，2025年前九个月收入为6.15亿元，利润为4025.4万元 [2] - 铂科电子递表，按2024年收益计，公司在全球及中国内地算力服务器电源市场份额分别为8.9%及18.9%，2025年前九月收入7.51亿元，利润7610.5万元 [2] - 杰华特递表拟冲击“A+H”，2024年在中国模拟集成电路市场全球公司中排名第13，市场份额0.9%，2025年前十月收入21.13亿元，净利润亏损4.96亿元 [2] 递表公司：工业机器人 - 翼菲智能递表，按2024年收入计，公司是中国专注于轻工业应用场景的工业机器人及相关解决方案供应商中排名第五的国内企业 [3] - 埃斯顿二次递表，按2024年收入计，公司在全球及中国市场的工业机器人制造商中均排名第六，市场份额分别为1.7%及2.0% [3] - 拓斯达递表，2024年按轻负载及轻工业领域工业机器人出货量计，公司在中国内地工业机器人解决方案市场均排名第一，2025年前9月收入16.88亿元，净利润0.47亿元 [3] 递表公司：生物医药与医疗 - 莲池医院递表，按2024年私立医院保膝手术量计，其淄博莲池骨科医院在山东省内位居首位，重庆长城骨科医院在中国西南民营骨科专科医院中位居首位 [4] - 赜灵生物递表，公司尚未从产品销售中获得收入，2025年前9月亏损1.19元 [4] - 上海生生递表，聚焦临床试验温控供应链服务，2025年前9月实现收入5.38亿元、净利润1.13元 [4] - 亦诺微医药二次递表，2025年前9月公司收入130.5万元，亏损3.75亿元 [4] - Exegenesis Bio Inc.递表，核心候选产品有望成为同类最佳的脊髓性肌萎缩症1型疗法，但候选产品均未获监管或商业化批准 [5] - 勤浩医药递表，2025年前9月公司亏损0.99亿元 [6] 递表公司：消费与餐饮 - 袁记食品递表，旗下拥有“袁记云饺”和“袁记味享”，截至2025年9月30日拥有4266家门店，为中国及全球门店数量最多的中式快餐企业，2025年前九个月经调整净利润为1.92亿元，同比增长31% [7] - 钱大妈首次递表，以生鲜产品的GMV计算，在中国社区生鲜产品零售连锁行业中连续五年位列第一，2024年GMV达148亿元，2025年前三季度收入83.59亿元，经调整净利润2.15亿元，毛利率约11.3% [7] - 金星啤酒递表，按2024年及截至2025年9月30日止九个月零售额计，位列中国啤酒行业第八大企业，同时也是第五大本土啤酒企业，收入从2023年3.56亿元增至2025年前九月11.1亿元，同期净利润从0.12亿元增至3.05亿元 [7] - 比格餐饮递表，按截至2025年9月30日止九个月的GMV计，公司在中国本土比萨餐厅中排名第一，商品交易总额为17亿元，市场份额为4.3%，2025年前九月收入达13.89亿元，净利润5165.1万元 [8] - 山东花物堂递表，以2024年零售额计，是身体乳、身体磨砂膏、洁面慕斯的国货第一品牌，2023年、2024年分别实现收入11.99亿元、14.99亿元，经调整净利润分别为2370万元、8280万元 [8] 递表公司：其他行业头部企业 - 海大国际递表，以饲料业务为核心，2024年是亚洲（不含东亚）第二大水产料供应商，2025年前三季度收入111.77亿元，净利润8.69亿元 [8] - 聚和材料递表，截至2025年9月30日，公司的光伏导电浆料销售收入在全球所有光伏导电浆料制造商中排名第一 [9] - 睿云联递表，按2024年出货量计是北美及欧洲最大的智能对讲解决方案提供商 [9] - 云峰莫干山家居递表，主要提供绿色人造板与绿色定制家居产品与服务，2024年收入为34.56亿元，同期净利润3.21亿元 [9] - 誉研堂递表，按2024年中医门诊及诊所总收入计，位列中国民营连锁中医医疗服务供应商北方地区的第二名，按膏剂收入计位居第一，2023、2024年及2025年前9月，公司收入1.5亿元、2.15亿元及2.84亿元，同期利润0.20亿元、0.27亿元及0.55亿元 [6] 通过聆讯公司 - 国恩股份通过聆讯，拟“A+H”上市，按2024年销售收入计是中国第二大的有机高分子改性材料及有机高分子复合材料企业，市场份额为2.5%，按产能计是中国最大的聚苯乙烯企业，2025年前十个月收入为174.44亿元、净利润7.21亿元 [10] - 东鹏饮料通过聆讯，拟“A+H”上市，按销量计在中国功能饮料市场自2021年起连续4年排名第一，按零售额计是2024年第二大功能饮料公司，市场份额为23%，2025年前9月收入为168.38亿元、利润37.10亿元 [11] - 牧原股份通过聆讯，拟“A+H”上市，自2021年起按生猪产能及出栏量计量是全球第一大生猪养殖企业，生猪出栏量连续四年全球第一，2025年前三季度实现收入1117.90亿元，净利润151.12亿元 [11] 招股与上市新股 - 龙旗科技于1月14日至1月19日招股，预计于2026年1月22日上市，拟全球发售5225.91万股，最高招股价31.00港元，募资总额约16.20亿港元，发行后总市值162.00亿港元，引入6家基石投资者认购合计约4.40亿港元，占全球发售股份的27.17% [12] - 豪威集团于1月12日上市，发行价为每股104.80港元，上市首日收报121.8港元，收涨16.22% [13] - 兆易创新于1月13日以“A+H”身份上市，发行价162港元，首日收盘涨38.27%至224港元，总市值1637.4亿港元 [13] - 红星冷链于1月13日上市，IPO定价12.26港元，开盘报19.58港元，最终收报12.30港元，微涨0.33% [13] - BBSB INTL于1月13日在香港创业板上市，最终收涨11.67%至0.67港元 [13]

文章核心观点 - 随着AI算力需求爆发，算力基础设施的关注点正从GPU芯片向底层支撑系统转移，高性能算力服务器电源作为关键瓶颈，其战略地位显著提升 [1] - 铂科电子作为中国第一大高性能算力服务器电源供应商，正受益于行业高增长，并通过技术领先、客户多元化及向储能业务拓展，试图巩固竞争优势并穿越行业周期 [1][2][6][7] 行业趋势与市场 - AI模型规模扩大及GPU功耗攀升，推动算力中心对电源系统提出更高输出功率和更高工作温度容忍度的严苛要求，高性能算力服务器电源从“配套件”转变为“核心部件” [2] - 2024年全球算力服务器电源市场规模约为548亿元，其中高性能细分市场增长尤为激进，2021年至2024年全球与中国内地复合年增长率分别超过180%和160% [2] - 算力电源市场已演变为技术密集型的定制化赛道，进入头部客户供应体系后形成高切换成本的隐形准入壁垒 [3] 公司业务与财务表现 - 公司主营业务是为算力服务器和储能系统提供电能转换解决方案，按2024年收入计，是中国第一大高性能算力服务器电源供应商 [1] - 公司收益从2023年的2.61亿元增长至2024年的5.56亿元，同比增幅达112.8%，2025年前九个月收益达7.51亿元，同比增速为126.2% [2] - 公司利润从2023年的423.7万元爆发式增长至2024年的3960.1万元，并在2025年前九个月进一步攀升至7610.5万元，净利率从2023年的1.6%提升至2025年三季度的10.1% [2] - 公司产品线覆盖液冷、高密度CRPS及符合OCP标准的高端型号，截至2025年9月30日，出货的算力服务器电源中超过50%为液冷设计 [3] - 公司高性能产品能满足3000瓦以上的单机额定功率，样品满载效率达97.5%，能为客户节省长期电力与冷却成本 [3] 技术优势与客户 - 公司通过与客户联合研发，从概念阶段深度参与设计迭代，产品开发及量产周期缩短至六个月内，远低于行业平均水平，具备敏捷的响应能力 [3] - 公司早期对核心客户深圳比特微集团存在深度绑定，销售额占总收益比例从2023年的89.9%降至2024年的51.1%，再降至2025年前九个月的23.5% [5][6] - 2025年前九个月，公司第一大客户占比已降至27.0%，比特微已不再是最大客户，客户多元化取得突破 [6] - 公司已成功切入云服务提供商、头部服务器厂商及全球知名储能品牌，来自中国内地以外的收益占比从2023年的1.5%激增至2025年前九个月的34.8% [6] 业务多元化与增长战略 - 公司将业务延伸至储能解决方案领域，ESS电能转换业务收入从2023年的1072.3万元跃升至2024年的1.52亿元，并在2025年前九个月达到2.54亿元，营收贡献占比显著提升至33.8% [7] - 公司的光储荷电能转换系统方案目标是将算力中心的能效提高约15%，形成“算力+能源”的一体化思路 [7] - 此次IPO募集资金拟重点投向提升研发能力、升级智能制造设施及拓展全球供应链，包括在杭州建立新研发中心、扩大AI算力与微电网研发团队，以及在东南亚布局海外产能 [7]

行业概览与市场前景 - 受益于AI需求爆发式增长，服务器电源赛道作为算力基建正迈向千亿规模 [1] - 2024年全球高性能算力服务器电源市场规模为45亿元，2021至2024年复合年增长率高达182.3% [2] - 预计该细分市场到2029年将飙升至1474亿元，期间复合年增长率仍将达100.9% [2] - 行业整体迎来政策与市场需求双重驱动的高增长周期，2024至2029年全球复合年增长率预计达26.2% [6] 公司市场地位与财务表现 - 铂科电子成立于2021年，按2024年收益统计，其全球高性能算力服务器电源市场份额达8.9%，位列全球第四 [1] - 公司国内市场份额以18.9%的比例稳居第一 [1] - 公司核心客户销售额从2023年的2.48亿元增至2024年的5.09亿元，增长显著 [3] - 截至2025年9月的九个月内，公司核心客户销售额已达6.66亿元 [3] 客户结构与关联交易 - 公司早期深度绑定核心客户深圳比特微集团，借此快速完成规模积累 [3] - 2023年公司89.9%的营收来自比特微 [4] - 公司正逐步优化客户结构，2024年最大客户（比特微）营收占比降至51.1% [4] - 2025年前九个月，最大客户营收占比进一步降至27%，此时比特微的营收占比已降至23.5%，且不再是最大客户 [4] - 前五大客户营收占比从2023年的94.8%逐步降至2025年前九个月的88.6% [4] - 比特微的持股比例也从10.8%降至8.52% [4] 行业需求与资本开支 - 数据中心及AI行业需求需通过头部云厂商资本开支等指标判断 [2] - 2025年第三季度海外大厂资本开支总和达996.17亿美元，同比增长80.39%，环比增长9.54% [2] - 以阿里为例，其2025年第三季度资本开支为315亿元，同比增长80.1%，并重申三年3800亿元的投资框架 [2] 市场竞争格局 - 全球高性能算力服务器电源市场集中度极高，前五大厂商合计占据84.9%的份额 [5] - 细分领域排名前三的公司市场份额分别为39.1%、16.7%和12.9%，铂科电子（8.9%）距离三甲尚有差距 [5] 业务构成与第二增长曲线 - 公司的ESS储能电转换业务作为第二增长曲线，目前仍处于布局阶段 [5] - 该业务全球市场份额仅0.4%，2025年前九个月营收占比为33.8% [5]

行业概览与市场机遇 - 受益于AI需求爆发式增长，服务器电源赛道作为算力基建工程被持续激发，正迈向千亿规模[2] - 数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发展直接驱动电力设备需求增长与技术迭代，头部云厂商资本开支是供配电设备需求最直接的风向标[2] - 2025年三季度海外大厂资本开支总和达996.17亿美元，同比增长80.39%，环比增长9.54%[3] - 以国内互联网大厂为例，阿里2025年三季度资本开支315亿元，同比增长80.10%，并重申三年3800亿元投资框架[3] - 高性能算力服务器电源（适配AI算力中心、区块链等场景）细分市场2024年全球市场规模为45亿元，自2021年至2024年的复合年增长率为182.3%，预计2029年将飙升至1474亿元，期间复合年增长率预计为100.9%[3] - 储能电转换（ESS）行业正迎来政策与市场需求双重驱动的高增长周期，2024至2029年全球复合年增长率预计达26.2%[7] 公司市场地位与增长 - 杭州铂科电子成立于2021年，仅用四年时间便在高性能算力服务器电源领域跻身全球前列[2] - 按2024年收益统计，公司全球市场份额达8.9%，位列第四；国内市场份额以18.9%的比例稳居第一[2] - 2023年至2024年，公司核心客户销售额从2.48亿元增至5.09亿元，截至2025年9月的九个月内已达6.66亿元[4] - 公司早期深度绑定核心客户深圳比特微集团，借助这一战略关系快速完成规模积累[4] 客户结构与关联交易 - 2023年公司89.9%的营收来自关联方兼股东比特微[5] - 2024年最大客户（比特微）营收占比从89.9%降至51.1%[5] - 2025年前9个月，最大客户营收占比进一步回落至27.0%，此时比特微的营收占比已降至23.5%，且已不再是公司的最大客户[5] - 前五大客户营收占比从2023年的94.8%逐步降至2024年的91.6%，2025年前9个月进一步降至88.6%[5] - 比特微的持股比例也从10.8%降至8.52%[5] - 公司已采取程序确保关联交易按正常商业条款进行，但绑定关系仍未完全解除，未来可能面临监管审查[6] 竞争格局与业务挑战 - 全球高性能算力服务器电源市场集中度极高，前五大厂商合计占据84.9%的份额[6] - 细分领域排名前三的公司对应份额分别为39.1%、16.7%和12.9%，铂科电子（份额8.9%）距离三甲尚有差距[6] - 作为第二增长曲线的ESS储能电转换业务，目前全球市场份额仅0.4%，2025年前9个月营收占比为33.8%，短期内能否维持增长节奏未有明确答案[6]

公司上市申请与市场地位 - 杭州铂科电子股份有限公司于1月12日向港交所主板递交上市申请，招商证券国际为独家保荐人 [1] - 公司是全球领先且中国第一大高性能算力服务器电源供应商，2024年在该领域全球及中国内地市场份额分别为8.9%和18.9% [2] - 公司产品服务于专用算力及AI算力，并已成功将业务拓展至储能解决方案领域 [2] 财务表现 - 2023年、2024年及2025年截至9月30日止九个月，公司收入分别约为2.61亿元、5.56亿元、7.51亿元人民币 [4] - 同期，公司溢利分别为423.7万元、3960.1万元、7610.5万元人民币 [5] - 同期，公司毛利分别约为5915万元、1.22亿元、1.78亿元人民币 [6] 研发与产品规划 - 研发重点为下一代算力服务器电源及微电网系统 [3] - 算力服务器电源关键项目包括支持70℃入口温度的20千瓦液冷单元、成本优化型10千瓦油冷型号，以及高密度AI电源如3200瓦CRPS和峰值效率达97.5%的5500瓦OCP单元 [3] - 微电网系统方面，正推进量产800伏直流输出、100千瓦AC/DC转换模块及效率为99%的600千瓦并联系统机柜，并开发1兆瓦光储荷集成计算微电网系统 [3] 行业概览与增长前景 - 2024年，全球及中国内地算力服务器电源市场规模分别达到人民币548亿元和133亿元，2020年至2024年复合年增长率分别为16.7%和11.8% [7] - 预计到2029年，全球及中国内地算力服务器电源市场规模将分别达到人民币3233亿元和550亿元，2024年至2029年复合年增长率分别为42.6%和32.8% [7] - 2024年，全球及中国内地高性能算力服务器电源市场规模分别为人民币45亿元和18亿元，2021年至2024年复合年增长率分别为182.3%和162.1% [9] - 预计到2029年，全球及中国内地高性能算力服务器电源市场规模将分别达到人民币1474亿元和343亿元，2024年至2029年复合年增长率分别为100.9%和80.3% [9] 公司治理与股权结构 - 董事会由八名董事组成，包括五名执行董事及三名独立非执行董事，任期三年 [11] - 尹先生直接控制公司约37.07%股权，并通过控制的实体（杭州麒信、杭州麟诚）及一致行动人（沈博士）合计控制约62.57%的投票权，构成控股股东 [12][13] - 其他主要股东包括深圳比特徵、杭州芯泉微、何优女士、陈刚先生、靚博盛建等 [16]

公司上市申请与基本信息 - 杭州铂科电子股份有限公司于2024年1月12日向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为招商证券国际 [1] - 公司注册于中华人民共和国，计划发行H股，每股面值为人民币0.10元 [2][3] 市场地位与业务定位 - 公司是全球领先且中国第一大的高性能算力服务器电源供应商 [1] - 按2024年源自高性能算力服务器电源的收益计，公司在全球算力服务器电源市场份额为8.9%，在中国内地市场份额为18.9% [1] - 公司产品服务于专用算力及AI算力领域，满足对输出功率、效率、功率密度及可靠性的严格要求 [1] 产品应用与行业 - 公司为广泛的工业、消费及商业电能转换应用赋能 [1] - AI算力产品目前主要使用为实现通用目的而设计的图形处理器（GPU） [1]

基本信息 - 公司每股H股面值为人民币0.10元[7] - 发行价将不超每股[编纂][编纂]港元，目前预期不低于每股[编纂][编纂]港元[8] - 发售价预期为[编纂]或之前（香港时间），且不迟于[编纂][编纂]中午十二时正（香港时间）[8] 市场地位与规模 - 按2024年收益计，公司是全球领先且中国第一大的高性能算力服务器电源供应商，全球及中国内地算力服务器电源市场份额分别为8.9%及18.9%[31] - 全球算力服务器电源市场预计将由2024年的548亿元增长至2029年的3233亿元[36] - 高性能细分领域预计将以100.9%的复合年增长率由2024年的45亿元增长至2029年的1474亿元[36] - 全球ESS电能转换系统行业的市场规模预计将由2024年的349亿元以26.2%的复合年增长率增长至2029年的1116亿元[40] 产品研发 - 2021年公司推出第一代风冷单路输入算力服务器电源，满载效率高达96%[41] - 2024年公司推出风冷单路输入算力服务器电源，满载效率高达97%[41] - 2024年公司推出3.5千瓦液冷CRPS氮化镓AI算力服务器电源[41] 产能建设 - 2025年2月投产的衡阳厂房设计年产能为100万台[49] 客户与供应商 - 2023 - 2024年及2025年前九月，五大客户销售额分别为2.479亿、5.092亿、6.659亿元，占总收益94.8%、91.6%、88.6%[45] - 2023 - 2024年及2025年前九月，最大客户销售额分别为2.349亿、2.843亿、2.03亿元，占总收益89.9%、51.1%、27.0%[45] - 2023 - 2024年及2025年前九月，五大供应商采购额分别为6780万、1.622亿、1.783亿元，占总采购额37.7%、35.7%、31.4%[46] - 2023 - 2024年及2025年前九月，最大供应商采购额分别为2580万、6400万、5730万元，占总采购额14.4%、14.1%、10.1%[48] 财务业绩 - 2023 - 2024年及2025年前九月，公司收益分别为2.612亿、5.559亿、7.514亿元[56] - 2023 - 2024年及2025年前九月，公司除税前溢利分别为114.1万、3925.2万、8204.1万元[56] - 2024年收益555,884千元，较2023年增长112.8%；2025年前九个月收益751,398千元，较2024年同期增长126.2%[58] - 2023 - 2025年，专用算力服务器电源业务收益占比分别为95.9%、72.3%、76.9%、65.8%[60] - 2023 - 2025年，中国内地收益占比分别为98.5%、89.2%、89.5%、65.2%[62] - 2024年销售成本433,861千元，原材料成本占比90.0%；2025年前九个月销售成本573,339千元，原材料成本占比86.2%[66] - 2023 - 2025年，整体毛利率分别为22.6%、22.0%、22.0%、23.7%[58] - 2024年期内溢利39,601千元，较2023年增加834.6%；2025年前九个月期内溢利76,105千元，较2024年同期增加339.3%[58][71] - 2023 - 2025年，非流动资产总额分别为58,177千元、83,019千元、93,777千元[72] - 2023 - 2025年，流动负债总额分别为137,343千元、326,742千元、478,078千元[72] - 2023 - 2025年，资产净值分别为11,583千元、55,129千元、264,484千元[72] - 2023 - 2025年，公司毛利率分别为22.6%、22.0%、23.7%；净利率分别为1.6%、7.1%、10.1%；资产负债率分别为43.2%、28.5%、20.8%；资产回报率分别为2.2%、11.3%、16.6%；股本回报率分别为41.5%、118.7%、63.5%[84] 未来展望 - 自2025年起公司开始向更多海外市场出口，以多元化中国内地以外收益地域分布[65] - 假设发行价为每股H股[编纂]港元，扣除开支且[编纂]未获行使，公司估计将自[编纂]收取[编纂]净额约[编纂]港元[93] - 约[编纂]%的[编纂]净额用于提升研发能力等；约[编纂]%用于升级智能生产设施等；约[编纂]%用于加强中国内地销售及营销能力；约[编纂]%用于进行战略性上游及同业收购或投资；约[编纂]%用作营运资金及一般企业用途[93] 风险因素 - 公司面临客户集中、市场竞争、研发成果不确定等多项风险[91] - 公司下游终端市场主要包括高性能算力服务器及储能，市场动荡或衰退会影响产品需求[151] - 高性能电源市场竞争激烈，公司面临老牌国际制造商和国内企业竞争[152] - 公司研发活动有不确定性，无法保证研发项目成功或产品获市场接纳[155] - 公司于2021年开始业务运营，经营历史有限，过往增长未必能反映未来表现[162] - 美国关税政策及相关法规限制可能对公司业务产生不利影响[163][165][167][169][170] - 公司计划升级与扩张提高产能，但执行存在不确定性，可能面临资源投入、间接费用增加等问题[177] - 公司业务依赖高级管理及关键雇员，吸引及挽留人才能力不足将影响业务及经营业绩[186] - 公司部分收益来自海外，面临不同司法权区法律、监管、政治、经济、商业等风险[189] - 公司可能进行收购、成立合营企业及战略投资，但活动未必成功，可能增加利息开支、摊薄股东持股等[191]