宏观与策略 - 3月PMI回升至50.4，1-2月国内GDP同比增速约5.2%，较去年12月回升0.5%，2月CPI为1.3%，PPI为-0.9%，通缩风险继续缓解 [8][9] - 中东地缘冲突升级导致原油暴涨，国内通胀风险上升，叠加2026年GDP目标定为【4.5%，5%】区间，经济增速较好，货币政策大幅放松必要性下降，近期债市回调概率更大 [9] - 截至4月3日，30年国债和10年国债利差为51BP，处于近五年高位，预计短期利差高位震荡为主，20年国开债和20年国债利差为14BP，处于历史较低位置，预计品种利差继续窄幅波动 [9][10] - 上周转债市场，中证转债指数全周下跌1.58%，价格中位数下跌0.62%，算术平均平价全周下跌2.99%，全市场转股溢价率较前周上升3.71% [11] - 转债市场震荡上行仍是基准假设，估值剧烈压缩或告段落，小盘逆风叠加地缘事件冲击可能带来较好的建仓机会 [12] - 3月第5周，资金入市合计净流出572亿元，前一周流出369亿元，其中融资余额减少281亿元，公募基金发行增加32亿元，ETF净赎回116亿元，北上资金估算净流出42亿元 [13] - 短期情绪指标处于05年以来中高位，最近一周换手率（年化）为421%，处在历史上由低到高75%的分位，融资交易占比为9.07%，处在历史上由低到高59%的分位 [14] - 长期情绪指标处于05年以来中低位，最近一周A股风险溢价为2.65%，处在历史上由高到低41%的分位，300指数（除金融）股息率/十年期国债收益率为1.25，处在历史上由高到低5%的分位 [14] - 从行业角度看，过去一周成交额占比历史分位数最高的前3个行业分别是通信99%、电力设备99%、半导体96%，最低的分别是房地产0%、商业贸易1%、纺织服装2% [14] 行业与公司：电新行业 - 固态电池产业化加速推进，欣旺达牵头组建航空动力电池广东省工程研究中心，因湃发布587Ah固液混合储能大电芯，太蓝新能源携手雅迪发布量产级固液混合电池电摩，中创新航400Wh/kg固液混合电池搭载奇瑞商用车量产上市 [16] - 3月份国内新能源乘用车批发量约112万辆，同比持平，环比增长55%，市场开启季节性回暖 [16] - 电池企业加码大电芯与AIDC电芯布局，鹏辉能源发布新一代587Ah风鹏电芯与6.25MWh储能系统，楚能发布588Ah电芯与6.25MWh储能系统，海辰储能发布1175Ah储能电芯，远景储能发布790Ah卷绕电芯与12.5MWh储能系统方案 [16] - 2026年2月欧洲九国新能源车销量22.11万辆，同比增长27%，环比增长8%，新能源车渗透率为29.9%，同比提升5.8个百分点，1-2月累计销量42.63万辆，同比增长23% [17] - 2026年2月美国新能源车销量7.78万辆，同比下降27%，新能源车渗透率6.5%，同比下降2.3个百分点，1-2月累计销量15.54万辆，同比下降29% [17] - 截至4月3日，碳酸锂价格15.85万元/吨，较两周前上涨0.95万元/吨，方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/储能用100Ah电芯/储能用314Ah电芯报价分别为0.591/0.381/0.403/0.349元/Wh，较两周前分别增加0.004/0.008/0.004/0.003元/Wh [18] 行业与公司：农业 - 2026年3月28日，南非1型（SAT1）口蹄疫新病毒由境外传入我国，并在新疆、甘肃等地引发疫情，该病毒传播能力极强，幼畜死亡率可达50%以上，目前国内对该新病毒处于免疫真空状态 [19][20] - 2025年南非SAT型口蹄疫情全面暴发，病例扩散至商业化肉牛、奶牛及猪场，2025年12月南非牛排、羊肉、猪肉价格同比涨幅分别达29%、15%及12% [21] - 国内牛肉产能及价格拐点已现，预计2023下半年至今的能繁母牛淘汰影响将从2026年起至2028年持续传导至育肥牛供给大幅收缩，未来国内缺口将持续拉大 [22] - 2026年3月全球牛肉均价8.21美元/kg，较2023年低点已累计上涨近77%，未来海内外肉牛周期预计协同共振反转 [22] - 新病毒有望催化牛猪大周期反转，利好肉牛、奶牛及生猪头部企业，核心推荐华统股份、优然牧业、现代牧业、牧原股份、德康农牧、温氏股份等 [23] 行业与公司：化工（油气） - 2026年3月布伦特原油期货均价为99.6美元/桶，环比上涨30.2美元/桶，月末收于118.4美元/桶，WTI原油期货均价91.0美元/桶，环比上涨26.6美元/桶，月末收于101.4美元/桶 [23] - 受美以伊冲突影响，3月初以来霍尔木兹海峡持续封锁，海湾国家已将石油总产量削减超过1100万桶/天，同时有超过300万桶/天的炼油产能被迫停产 [24] - OPEC+于2026年5月继续恢复增产20.6万桶/天，将2027年美国原油产量由1332万桶/天上调至1383万桶/天 [25] - 根据OPEC、IEA、EIA最新3月月报，2026年原油需求预计较2025年增加85-138万桶/天，2027年需求预计较2026年增加134-143万桶/天 [25] - 受美以伊战争影响，2026年Brent、WTI油价中枢预计在80-90美元/桶，上游油气开采板块有望维持较高景气，重点推荐中国海油、中国石油、卫星化学、宝丰能源、海油发展 [25] 行业与公司：互联网 - 3月恒生科技指数单月下降6.4%，纳斯达克互联网指数单月下降7.6%，恒生科技指数PE-TTM为22.03x，处于指数成立以来24.41%分位点，纳斯达克指数PE-TTM为35.93x，处于近10年39.73%分位点 [26] - 3月国产游戏版号下发130款，腾讯《粒粒的小人国》等获批，网络游戏首入"十五五"规划 [27] - 国内互联网巨头预计2026年EPS端增长将呈现压力，美伊冲突或导致全球数据中心供给紧缺，叠加Openclaw爆火后Tokens消耗快速攀升，前沿大模型厂商和云厂商有望率先受益 [28] 公司研究：福瑞达 - 2025年全年实现营业收入36.51亿元，同比下降8.33%，归母净利润1.88亿元，同比下降22.90% [28] - 化妆品业务2025年实现营收22.46亿元，同比下降9.27%，毛利率62.55%，其中颐莲品牌实现营收10.43亿元，同比增长8.26%，瑷尔博士实现营收9.47亿元，同比下降27.17%，但Q4降幅已收窄至23.2% [28][29] - 新锐品牌珂谧全年销售额达到1.55亿元，同比增长258% [29] - 原料及添加剂板块2025年实现营收3.79亿元，同比增长10.67%，毛利率40.62%，同比提升4.70个百分点 [29] 公司研究：龙湖集团 - 2025年实现营业收入973.1亿元，同比下降23.7%，归母净利润10.2亿元，同比下降90.2% [31] - 地产开发业务收入705.4亿元，同比下降30.0%，运营及服务业务收入分别为141.9亿元、125.9亿元，分别同比变动+1.6%、-1.3% [31] - 2025年实现销售金额631.6亿元，同比下降37.5%，一二线城市销售占比约90%，全年新增收购土地储备权益面积26.5万平方米，平均权益收购成本为每平方米9272元 [32] - 截至2025年末，剔除预收款后的资产负债率为54.7%，净负债率为52.2%，现金短债比达1.14倍，平均融资成本降至年利率3.51% [32] - 商业投资方面，全年实现租金收入112.1亿元，同比增长4.0%，整体出租率达96.8% [33] 公司研究：中国海外发展 - 2025年实现营业收入1680.9亿元，同比下降9.2%，归母净利润126.9亿元，同比下降18.9%，整体毛利率降至15.5% [34] - 2025年实现合约销售金额2512.3亿元，同比下降19%，权益销售额继续稳居行业第一 [34] - 2025年新增土地投资35宗，权益购地金额924.2亿元，其中香港及北上广深五个城市权益购地金额占比约73.9% [34] - 2025年商业物业收入72亿元，其中写字楼收入34.7亿元，购物中心收入23.9亿元 [35] - 截至2025年末，资产负债率为54.1%，净借贷比率低至34.2%，平均融资成本进一步下降至2.8% [35] 公司研究：南网储能 - 2025年实现营业收入73.77亿元，同比增长19.49%，归母净利润16.89亿元，同比增长49.89% [36] - 收入构成中，抽水蓄能收入45.33亿元，占比61.4%，调峰水电收入23.24亿元，占比31.5%，新型储能收入3.57亿元，占比4.8% [36] - 截至2025年，抽水蓄能投产总装机1268万千瓦，在建抽水蓄能电站8座，总装机容量960万千瓦 [36] - 截至2025年末，新型储能电站累计装机规模65.42万千瓦/129.83万千瓦时，报告期内新投产云南文山丘北储能项目（200MW/400MWh）等三座电化学储能电站 [37][38] - 公司拟派发2025年现金红利0.11707元/股，股利支付率32% [39] 公司研究：兴发集团 - 2025年实现营业收入293.00亿元，同比增长3.18%，归母净利润14.92亿元，同比下降6.83% [40] - 25年第四季度实现营收55.19亿元，同比下降13.04%，环比下降39.76%，实现归母净利润1.74亿元，同比下降39.50%，环比下降70.64% [40] - 截至2026年4月3日，湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1080元/吨，公司规划在"十五五"末实现磷矿权益产能达到1000万吨以上 [41] - 2026年一季度草甘膦价格持续上涨，有机硅DMC价格在2026年4月3日上涨至1.45万元/吨，业务盈利水平逐步修复 [42] - 新能源材料销量同比增长280.5%，带动营收增长541%至16.1亿元，公司与比亚迪签订8万吨/年磷酸铁锂委托加工协议，并切入宁德时代供应链 [43] 金融工程 - 2026年2月，美国股票型基金、国际股票型基金、债券型基金、资产配置型基金收益中位数分别为1.19%、3.25%、1.08%、1.67% [44] - 2026年2月，美国市场ETF中，股票型、债券型ETF资金净流入较多，分别达1036亿美元、501亿美元，主动管理型基金整体净流入521亿美元，被动基金整体净流入1164亿美元 [45] - 美国ETF规模Top10资管机构中，Vanguard、iShares净流入最多，分别为583亿美元和398亿美元 [45] - 截至2026年2月底，公募基金整体规模已达38.61万亿元，环比微增2.36% [48] - 易方达财富个人客户基金代销保有规模达到近百亿元 [48]