股价表现 - 恒瑞医药午后涨超5% 截至发稿涨5.02%报76.3港元 成交额3.87亿港元 [1] 中期业绩表现 - 上半年收入同比增长16% 剔除合作收入后产品销售收入增长约13% [1] - 业绩增长主要得益于创新药销售的快速增长 [1] 股份回购计划 - 公司计划回购约10-20亿元股份用于员工持股计划 [1] - 员工持股计划100%解锁条件包括2025-27年每年创新药销售增长25%以上 [1] - 解锁条件还包括每年新申报5-8个NDA(含新适应症)和近20个新分子实体IND [1] 业务发展前景 - 创新收入不断增长 创新转型势头良好 [1] - 达成多项重磅BD 出海成为重要增长第二曲线 [1] - 在研管线存在许多潜在交易机会 国际化进程加速 [1] - 管线出海或贡献常态化利润 为公司提供新的增长点 [1]

1H25业绩表现 - 1H25收入4.99亿元，同比增长812% [1] - 产品销售收入1.69亿元 [1] - 归母净亏损0.79亿元 [1] - 总收入超预期，主因CM313和CM355对外授权首付款及近期付款确认增厚收入 [1] 核心产品CM310进展 - CM310三个适应症获批上市：成人中重度特应性皮炎、季节性过敏性鼻炎和慢性鼻窦炎伴鼻息肉 [1] - 1H25 CM310贡献收入1.69亿元，符合预期 [1] - 商业化团队达370人，计划持续扩招 [1] - 当前定价1812元/支，赠药形式为买二赠一 [1] - 正在开发青少年及儿童中重度特应性皮炎、结节性痒疹、哮喘、COPD等多个适应症 [1] 对外合作与管线推进 - 与阿斯利康就CMG901达成全球独家授权协议，III期MRCT研究入组进度已过半 [2] - CM313和CM355于1月份分别授权给Timberlyne和Prolium，1H25确认首付款和近期付款3.18亿元 [2] - CM512正在探索更长给药间隔，多个适应症处于国内II期临床阶段，美国I期临床首例受试者于3月入组 [2] - CM336获得首个海外IND批准，首例受试者于8月入组 [2] 盈利预测与估值调整 - 2025年盈利亏损由8.37亿元调整至5.24亿元，主因授权付款收入增厚 [2] - 2026年盈利预测维持基本不变 [2] - 基于DCF估值上调目标价54.5%至85.00港币，较当前股价有16.8%上行空间 [2]