核心观点 - 三只松鼠宣布自1月19日起上调线下分销渠道部分坚果礼产品出厂价，此举既反映了休闲食品行业面临的成本压力，也体现了公司深耕线下市场的战略意图 [1][3] 调价详情与背景 - **调价范围**：调价仅针对线下分销渠道的部分坚果礼产品，线上渠道及其他品类不受影响 [4] - **调价原因**：春节临近导致物流运力紧张、运输成本上涨，叠加人工薪资及服务成本攀升，调价是为维持产品品质与供应链稳定而作出的合理调整 [4] - **缓冲安排**：公司预留了3天缓冲期，为渠道合作伙伴提供订货规划、库存调整与定价衔接的空间 [4] - **行业视角**：春节前消费品行业因成本上涨进行阶段性调价属正常现象，坚果礼盒作为年货“硬通货”，需求旺季供需矛盾突出，合理的成本传导有助于保障供应链持续运转 [4][7] 公司财务与业务表现 - **整体业绩**：公司2025年前三季度营业总收入为77.59亿元，营业成本为57.98亿元，销售毛利率为25.27%，销售净利率为1.97% [4] - **核心业务压力**：作为核心业务的坚果品类，2025年上半年实现营收27.31亿元，占总收入约50%，但毛利率同比下降2.64个百分点至23.91%，成本压力显现 [5] - **分产品数据**： - 坚果：营收27.31亿元，成本20.78亿元，毛利率23.91%，营收同比微降1.03%，成本同比上升2.53%，毛利率同比下降2.64个百分点 [5] - 烘焙：营收6.82亿元，同比增长11.96%，毛利率22.71%，同比提升1.09个百分点 [5] - 综合：营收13.98亿元，同比增长49.70%，毛利率32.01%，同比提升1.53个百分点 [5] 线下市场战略布局 - **分销业务增长**：2025年上半年，公司线下分销业务营业收入9.38亿元，同比增长40.21%，成为线下业务增长的核心引擎 [6] - **门店网络**：截至2025年上半年，三只松鼠线下门店已达450家，其中国民零食店333家，占比超74% [6] - **新业态拓展**：作为向“全品类自有品牌零售商”转型的核心载体，生活馆业态发展迅速，截至2026年1月16日，已在皖苏两省8地累计开出16家门店，涵盖1家旗舰店、10家标准店及5家Mini店，并呈现“密集渗透”态势 [6] - **业态定位**：生活馆以“新鲜，是一种生活”为口号，锚定社区即时零售赛道，打造“家门口的第二厨房”，集成新鲜烘焙、生鲜蔬果、现制零食、日用百货等十余个大类 [6] 市场数据 - **股价与市值**：截至1月16日收盘，三只松鼠报24.45元/股，总市值为98.21亿元 [8] - **交易数据**：当日股价下跌0.93%，换手率3.74%，成交额2.57亿元 [9]

核心事件与调价详情 - 三只松鼠宣布自1月19日起上调线下分销渠道部分坚果礼产品的出厂价 [2] - 本次调价仅针对线下分销渠道的部分坚果礼产品，线上渠道及其他品类不受影响 [4] - 调价主要原因为春节临近导致的物流运力紧张、运输成本上涨，以及人工薪资与服务成本攀升 [4] - 公司预留了3天缓冲期，以便合作伙伴进行订货规划与库存调整 [4] 公司财务与业务表现 - 2025年前三季度，公司营业总收入为77.59亿元，营业成本为57.98亿元，销售毛利率为25.27%，销售净利率为1.97% [4] - 2025年上半年，作为核心业务的坚果品类实现营收27.31亿元，占总收入约50%，但其毛利率同比下降2.64个百分点至23.91% [4] - 同期，坚果品类营业收入同比微降1.03%，但营业成本同比增长2.53%，成本压力显现 [5] - 2025年上半年，公司线下分销业务营业收入达9.38亿元，同比增长40.21%，成为线下业务增长核心引擎 [6] 线下渠道与战略转型 - 公司线下渠道包括分销业务和门店，截至2025年上半年，线下门店总数达450家，其中国民零食店333家，占比超74% [6] - 公司正大力发展“生活馆”新零售业态，截至2026年1月16日，已在皖苏两省8地累计开设16家生活馆，涵盖旗舰店、标准店及Mini店 [6] - 生活馆业态是公司向“全品类自有品牌零售商”转型的核心载体，定位社区即时零售，集成烘焙、生鲜、零食、百货等十余大类商品 [6] 行业背景与市场观点 - 春节前因成本上涨进行阶段性调价在消费品行业属正常现象，坚果礼盒作为年货“硬通货”，需求旺季供需矛盾突出 [4] - 业内人士认为，合理的成本传导有助于保障供应链持续运转，并对企业长期市场布局及股东权益保障具有积极意义 [4][7]

文章核心观点 - 三只松鼠宣布自1月19日起上调线下分销渠道部分坚果礼产品出厂价，此举旨在应对春节前的成本压力，并体现了公司深耕线下市场的战略意图 [1][4] 调价详情与背景 - 调价仅针对线下分销渠道的部分坚果礼产品，线上渠道及其他品类不受影响 [6] - 调价原因包括春节临近导致的物流运力紧张、运输成本上涨，以及人工薪资与服务成本攀升，目的是维持产品品质与供应链稳定 [6] - 公司预留了3天缓冲期，以便合作伙伴进行订货规划与库存调整 [6] - 春节前消费品行业因成本上涨进行阶段性调价属正常现象，坚果礼盒作为年货“硬通货”，合理的成本传导有助于保障供应链持续运转 [6][10] 公司财务与业务表现 - 2025年前三季度，公司营业总收入为77.59亿元，营业成本为57.98亿元，销售毛利率为25.27%，销售净利率仅1.97% [6] - 2025年上半年，作为核心业务的坚果品类实现营收27.31亿元，占总收入约50%，但毛利率同比下降2.64个百分点至23.91% [6][7] - 2025年上半年，公司线下分销业务营业收入为9.38亿元，同比增长40.21% [9] 线下市场战略布局 - 公司线下布局提速，线下分销业务已成为线下业务增长的核心引擎 [8][9] - 截至2025年上半年，三只松鼠线下门店已达450家，其中国民零食店333家，占比超74% [9] - 公司正大力发展以生活馆为核心的新零售业态，作为向“全品类自有品牌零售商”转型的核心载体 [9] - 截至2026年1月16日，三只松鼠生活馆已在皖苏两省8地累计开出16家门店，涵盖1家旗舰店、10家标准店及5家Mini店，并呈现“密集渗透”态势 [9] - 生活馆业态锚定社区即时零售赛道，集成新鲜烘焙、生鲜蔬果、现制零食、日用百货等十余个大类，覆盖居民高频需求 [9] 市场数据 - 截至1月16日收盘，三只松鼠股价报24.45元/股，总市值为98.21亿元 [11]