公募基金一季报债券配置分析 - 主动偏债基金整体降低信用债配置比例，增持政金债及国债资产 [1] - 信用债合计占比较去年四季度下降1.51个百分点（54.63%→53.12%），政金债及国债受机构追捧 [2][3] - 主动偏债基金管理规模环比下降3.95%（减少3697.78亿元至89902.19亿元），纯债基金和偏债混合基金规模均收缩 [2] 新发基金市场动态 - 主动偏债基金新发规模环比下降175.69亿元至797.09亿元，纯债债券基金新发规模降幅显著（减少341.67亿元） [2] - 偏债混合基金新发规模微降1.50亿元，显示市场风险偏好趋于保守 [2] 债券持仓结构与杠杆变化 - 机构减持中期票据、企业债和企业短期融资券，信用策略整体缩减 [3] - "固收+"基金权益转债持仓占比提升0.9个百分点（19.09%→19.99%），纯债基金久期中位数下降0.08年（2.30年→2.22年） [3] - 纯债基金杠杆微升0.05个百分点至113.50%，"固收+"基金杠杆中枢下降3.55个百分点至108.45% [3] 债市短期走势与基金表现 - 节前债市预计维持震荡，持券过节策略占优，部分中长期纯债基金表现突出（如摩根瑞享纯债A周收益率达1.62%） [4][8] - 理财规模环比缩减806亿元至30.98万亿元，月末回表压力显现 [4] - 市场等待降准降息信号，5月长端利率或挑战新低，但中期大幅下行概率有限 [4][5] 收益率展望 - 财政发力可能推动收益率转为上行，年内长期利率料维持宽幅震荡 [5] 基金业绩榜单 - 融通收益增强A以3.457%周收益率领跑二级债基，金鹰元丰A（2.711%）、华商丰利增强定开A（2.329%）紧随其后 [8][9] - 中长期纯债基金中泉果泰岩3个月定开A、中银证券汇裕一年定开等表现靠前 [4][8]

债市波动与基金经理策略调整 - 一季度债市剧烈波动，固收基金经理及时调整投资布局，改变过去线性思维，强调绝对收益和回撤控制[1] - 贸易战背景下资产波动加剧，需做好预案应对宏观事件影响[4] 利率债与信用债配置变化 - 主动偏债基金一季度增加利率债配置，政策性金融债和国家债券投资比例分别增长3.91和14.90个百分点[2] - 信用债配置比例下降，中期票据、企业债、企业短期融资券分别减少3.88、5.65、17.07个百分点[2] - 利率债占比从41.54%升至42.86%，信用债占比从54.63%降至53.12%，但信用债仍处历史较高水平[2] - 利率债增持主因发行市场结构偏向利率品种及纯债波动较大[2] 可转债与流动性管理 - 可转债估值较低且表现优于纯债，偏债基金增持意愿增强[2] - 债市波动导致杠杆策略有效性降低，机构更注重资产流动性，通过利率债和可转债增厚收益[3] - 资金面偏紧和信用利差压缩促使机构转向长久期利率债[3] 后市投资策略 - 债券投资需提升流动性，调整久期结构，以中低久期底仓搭配波段交易资产[4] - 二季度货币政策支持性主线不变，资金面宽松，组合久期稳定持有票息是较好选择[4] - 可转债、可交换债等含权类债券具备显著增强收益的潜力[5] 政策与市场展望 - 二季度政府项目债发行高峰，消费刺激和生育补贴政策或出台[6] - 货币政策预计保持支持性，降准和央行重启国债买卖有望落地[6] - 国债期货贴水反映市场预期货币政策转向支持宽财政和经济稳增长[6]