**电话会议纪要关键要点总结** **一、 行业与公司概述** * 涉及的行业为“缺电产业链”，核心驱动力是AI算力需求爆发导致的全球电力供应紧张，特别是北美市场 [1][2] * 涉及的上市公司包括：**中国动力**、**杰瑞股份**、**潍柴动力**、**东方电气**、**大金重工**、**德业股份**、**阳光电源** [1] **二、 AI算力需求与电力瓶颈** * **AI需求强劲**：以某公司为例，年化收入从2025年底的90亿美元快速增长，预计2026年可能超1000亿美元，2027年或超3000亿美元 [1][2] * **核心瓶颈是电力**：北美电力容量长期停滞在760-800 GW，而预计到2027-2028年，全球AI芯片电力需求将达到90-139 GW，电力缺口成为算力部署核心瓶颈 [1][2] * **供应链优先级**：电力设备供应链按优先级排序为：重型燃气轮机 > 中小型燃气轮机 > 小型航改燃机 > 柴油发电机组 > 光伏加储能 [2][3] **三、 燃气轮机产业链机遇** * **全球供应链极度紧张**：海外OEM（如GEV）订单已排至2030-2031年，主流厂商到2030年的产能预计将售罄，业绩能见度长 [1][3] * **国产设备迎来出海机遇**：中国燃机凭借交期优势，向北美、南美、东南亚等市场出货 [3] * **零部件环节同样受益**：燃机叶片是供应链最紧俏环节，国内叶片和铸件企业订单增速强劲，部分已超过产能增速 [3] * **配套设备出口打开空间**：如余热锅炉可通过配套国产整机出口至北美市场 [4] **四、 重点公司分析：整机与动力设备** **中国动力** * **预期差大**：船舶主业稳健，燃机业务提供高弹性 [1][4] * **燃机出口竞争力强**：子公司广汉公司使用703所机头，在25MW级别产品竞争力突出 [4][5] * **订单与产能**：703所已获近80台海外订单意向，首批订单可能在4月落地；计划将年产能从约30台提升至60台 [1][5] * **市值预期**：预计市值有望达1500亿元以上，其中发电业务估值超500亿元 [5] **杰瑞股份** * **订单与涨价**：2026年以来累计接单超1吉瓦，近期订单出现涨价，业绩释放更直接 [4][5][6] * **机头资源有保障**：与贝克休斯有长期合作，并在北美市场搜集二手设备，机头资源储备丰富 [5][6] * **市值预期**：2026年主业业绩预计近40亿元，可支撑超600亿元市值；若未来每年交付约2吉瓦燃油燃气机组，有望支撑近千亿市值 [6] **潍柴动力** * **大缸径柴发业务**：2025年出货约1400台，2026年出货目标从2700-2800台上修至3500-4000台；利润占比将从不足15%提升至近20% [1][6] * **燃气发电机组**：2026年底将发布2.5-3兆瓦高效燃气发动机，2027年逐步量产；7-7.5兆瓦中速机2028年放量 [6] * **SOFC业务**：2026年产能维持10-20兆瓦，2027年将迅速爬升至200兆瓦；产能达400-500兆瓦左右时可实现盈亏平衡 [7] * **一季度业绩展望**：预计实现双位数以上增长，受益于重卡主业复苏、凯傲子公司业绩弹性（费用节省1.5亿欧元/年）及柴发业务持续放量 [7][8] * **估值与市值**：当前市值约2200亿元，对应2026年预期市盈率不到15倍；预计2026年盈利可达145-150亿元；乐观情景下年内市值有望达3000-3500亿元 [9] **东方电气** * **市值目标**：2026年目标市值看至2000亿元以上 [10] * **主业增长逻辑改变**：电站服务业务利润占比高达40-50%，类似GE模式，改变了公司的周期性属性 [1][10][11] * **燃机业务预期差**：当前股价未包含扩产价值；若燃机保有量达100台，服务业务可贡献约15亿元利润，对应五六百亿元市值 [11] **五、 其他产业链机会** **大金重工** * **核心优势**：产业链横向拓展能力，进入物流、漂浮式基础、系统服务等新市场，成长天花板高 [1][11] * **市值潜力**：具备千亿市值潜力，当前市值仅约四百多亿元 [1][11] * **短期催化剂**：自有运输船队投入运营、英国AR7项目招标及订单落地 [11][12] **储能行业** * **需求超预期**：全球储能需求增长超预期，进入放量区间 [1][12][13] * **德业股份**：专注户用及工商业储能，商业模式能较快传导成本上涨；2026年Q1业绩预告11-12亿元，超预期；预计全年业绩约50亿元 [12][13] * **阳光电源**：以大储为主，订单周期长，成本传导有滞后；预计毛利率在一季报后将逐步修复；预计2026年业绩150-160亿元 [1][12][13]

**涉及的公司与行业** * **公司**：中原内配[1][2] * **行业**：柴油发电（柴发）产业链、中速机（船用/发电）产业链、汽车零部件[1][2] **核心观点与论据** * **核心投资逻辑**：公司是北美缺电产业链及柴发中速机领域的核心标的，深度绑定全球龙头客户，产品线扩张将显著提升价值量，当前估值具有吸引力[1][2] * **客户优势**：在柴发领域，海外市场深度绑定卡特彼勒和康明斯，供应份额达80%，国内市场绑定潍柴、玉柴等，份额超过50%[1] * **客户优势**：在中速机领域，国内市场是潍柴重机、玉柴等的主要供应商（一供），海外市场正与卡特彼勒（全球采购负责人已到访洽谈扩产）、瓦锡兰、卑尔根等对接[1] * **产能布局**：公司已在泰国设有工厂，可规避潜在的关税风险[1] * **产品扩张**：公司正从气缸套产品向活塞产品扩张，大缸径活塞预计在2026年下半年开始供应康明斯、卡特彼勒、潍柴等客户[2] * **价值量提升**：新开发的活塞产品单个价值量接近10万元，是现有气缸套产品的3-4倍[2] * **业绩与估值**：预计公司2026年利润为6.5亿元，当前股价对应2026年市盈率仅13倍[1][2] * **目标市值**：采用分部估值法，给予主业PCU（动力控制单元？）20倍、制动鼓40倍、汽车电子（含机器人）40倍估值，对应目标市值150亿元，较当前有80%以上的上涨空间[2] **其他重要内容** * **投资建议**：作为具备强阿尔法（强α）的标的，维持重点推荐[2]