行业增长前景 - AIDC柴发市场规模预计从2024年86亿元增至2027年400亿元以上 年均增速超68% [1][2] - 中国智算中心投资规模2024年达1875亿元 预计2027年整体规模将达4826亿元 [1] - 投资重心由通算转向智算 头部企业持续加大投入 [1] 基础设施需求 - 数据中心采用"市电+UPS+柴油发电机组"供电架构 柴发机组提供长时间持续供电 [2] - 柴发机组为强制配置冗余备用电源 占高端数据中心整体CAPEX的7%-10% [2] - 2MW大功率柴发国内供给存在显著缺口 [1][3] 市场竞争格局 - 高端数据中心柴发市场由康明斯 MTU和卡特彼勒三家外资主导 合计份额约65% [3] - 国内OEM厂商份额普遍低于10% [3] - 国产品牌具备价格优势 国产发动机价格较外资低15%-30% [3][4] 国产替代机遇 - 海外交付周期延长 国内厂商可满足低于一年交付期 [3] - 国产厂商凭借综合优势快速提升市场份额 [1][3] - 潍柴 玉柴等头部本土企业料将快速提升发动机份额 [4] 供应链机会 - 高功率发动机占柴发机组BOM比重超60% [4] - 核心零部件成为产能保障和降本关键 [1][4] - 建议关注供应偏紧 正加速切入头部客户供应链的关键零部件企业 [1][4] 相关标的 - 柴发机组标的包括潍柴重机 科泰电源 泰豪科技 苏美达 [5] - 发动机整机标的包括潍柴动力 玉柴国际 重庆机电 全柴动力 动力新科 [5] - 核心零部件标的包括长源东谷 华丰股份 联德股份 天润工业 福达股份等 [5]

股价表现 - 重庆机电股价涨超8%报2.02港元 成交额4711.65万港元[1] - 股价高见2.04港元刷新年内新高 年初至今累计涨幅逾1.6倍[1] 行业动态 - OpenAI签署协议五年内向甲骨文购买3000亿美元算力[1] - 中国信通院报告预计2025年中国智能算力规模达1037.3EFLOPS 2028年将达2781.9EFLOPS[1] - 全球AI算力中心建设加速推动高性能柴发机组需求爆发式增长[1] 财务表现 - 上半年营业总额46.58亿元人民币 同比增长9.2%[1] - 公司毛利同比上升10.4% 股东应占利润4.16亿元同比增长53.8%[1] - 主业盈利能力稳健提升 大马力发动机持续高景气[1] 业务优势 - 柴油发电机组是数据中心电力系统必备备用电源[1] - 重庆康明斯和日立能源在大马力发动机和特高压行业具有经营红利[1]

股价表现 - 重庆机电股价单日涨超8%至2.02港元 刷新年内新高至2.04港元 年初至今累计涨幅逾1.6倍 [1] - 单日成交额达4711.65万港元 [1] 行业动态 - OpenAI签署协议 五年内向甲骨文购买价值3000亿美元算力 [1] - 中国信通院报告预测2025年中国智能算力规模达1037.3EFLOPS 2028年将达2781.9EFLOPS [1] - 全球AI算力中心建设加速推动高性能高可靠性柴油发电机组需求爆发式增长 [1] 公司经营 - 上半年营业总额46.58亿元人民币 同比增长9.2% [1] - 公司毛利同比上升10.4% 股东应占利润达4.16亿元人民币 同比增长53.8% [1] - 主业盈利能力稳健提升 受益于重庆康明斯大马力发动机及日立能源特高压行业经营红利 [1]

股权投资 - 公司直接持有厚生新能源4.9743%股权 [1] - 公司参股的常州协同基金持有厚生新能源7.4208%股权 [1] - 厚生新能源已于2023年8月在江苏证监局申报IPO辅导 [1] 产品研发 - 公司开发的无人机充电智能一体机已开始小批量投放市场 [1] - 公司柴油发电机组主要布局小功率领域 [1] - 公司暂无进入大型数据中心供电系统的计划 [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入551.01亿元同比下降1.52% 归母净利润6.46亿元同比上升12.62% [1] - 第二季度营业总收入294.47亿元同比下降8.53% 归母净利润3.53亿元同比上升15.26% [1] - 毛利率6.27%同比减0.72% 净利率3.2%同比增14.61% 三费占营收比2.05%同比减4.58% [1] - 每股收益0.49元同比增11.36% 每股净资产5.95元同比增11.42% 每股经营性现金流-0.21元同比减5.93% [1] - 公司ROIC为16.79%资本回报率强 净利率2.78%显示产品附加值不高 近10年ROIC中位数8.47% [2] - 应收账款占最新年报归母净利润比达894.13% 货币资金/流动负债为38.71% 近3年经营性现金流均值/流动负债为14.94% [2] - 证券研究员普遍预期2025年业绩12.82亿元 每股收益均值0.98元 [2] 业务结构 - 业务板块覆盖产业链及供应链两大领域 产业链包括船舶制造与航运 柴油发电机组 户外动力设备 生态环保 清洁能源 纺织服装 供应链指大宗商品运营与机电设备进出口 [4] - 公司缘起于1978年中国机械设备出口总公司 1998年集团化改造 2004年上划国机集团 2017年通过资产重组登陆资本市场 [4] - 纺织服装及OPE板块由外贸延伸而来 逐渐建立自有工厂和渠道 各子公司业务聚焦专业化 由30多年经验团队管理 [5] - 产业链板块利润总额三年复合增长率接近20% 贡献利润占比从2022年58%提升至2024年70% [7] 市场布局 - 从传统欧美市场转向加大一带一路沿线市场开拓 2024年一带一路市场进出口额56亿美元同比增长超10% 占公司进出口总额43% [6] - 服装业务在越南 柬埔寨等海外工厂贡献一半产能 海外协同供应商配套能力强 [9] 船舶制造业务 - 船舶制造与航运板块2024年营收72.5亿元同比增长63.3% 利润总额7.8亿元同比增长90.2% [8] - 截至2025年6月底在手订单72艘排产至2028年 上半年获得四艘MR油轮订单 进入成品油轮建造领域 [8] 纺织服装业务 - 纺织服装业务2024年营收124.9亿元增速12.8% 利润总额12.2亿元增速13.1% [9] - 服装业务2024年内贸营收同比增长49% 校服业务连续3年营收超10亿元 服务近4000所学校 家用纺织品绿色订单占比30%以上 [9] - 2025年上半年服装业务出口出运4.4亿美元同比增长49% [9] 机构持仓 - 博时成长精选混合A持有186.57万股为新进十大持仓 基金规模5.69亿元 近一年上涨29.59% [3] - 另有7只基金新进十大持仓 包括新华行业灵活配置混合A(147.94万股) 新华鑫益灵活配置混合A(122.89万股)等 [3]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司秉持多元化发展理念，大力推动产融结合发展，创新实施"产业+投资"双轮驱动 [7] - 通过投资发展补齐现有产业链关键环节，培育战略性新兴板块 [7] - 造船子公司在细分船型市场领先，在手订单充裕，未来随着高价订单持续交付，利润有望进一步提升 [7] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入551.01亿元，归属于上市公司股东的净利润6.46亿元，同比增长12.62% [7] - 2025年上半年实现进出口总额61.4亿美元，其中实现出口29.3亿美元，同比增长14% [7] - 预计2025/26/27年公司分别实现营业收入1173.2亿元、1217.7亿元、1279.9亿元，同比分别+0.12%、+3.79%、+5.11% [9] - 预计公司2025/26/27年归母净利润分别为12.8亿元、14.2亿元、16亿元，EPS分别为0.98元、1.08元、1.23元 [9] 业务板块表现 - 供应链业务2025年上半年实现营收394.47亿元，同比略下降4.58% [7] - 机电设备出口2.40亿美元，同比增长41% [7] - 大宗商品出口7.78亿美元，同比增长6% [7] - 产业链业务2025年上半年实现营收155.36亿元，同比增长7.15% [7] - 船舶制造与航运业务2025年上半年实现利润总额7.5亿元，同比增长98% [7] - 柴油发电机组业务在国内外市场实现利润总额7994万元，同比增长70.7% [7] 业务发展 - 船舶制造业务持续提升船坞建造速度和码头生产效率，上半年交船17艘，同比增长21% [7] - 不断优化产品结构，正式进入MR成品油轮市场，实现油轮、散货船、集装箱船三款主流船型的全覆盖 [7] - 截至2025年6月30日，在手订单72艘，生产排期至2028年 [7] - 柴油发电机组业务深度融入国家"数字中国"战略，牢牢把握国内算力中心行业建设热潮 [7] - 成功中标中国移动水冷柴油发电机产品集中采购项目部分标包、京东深圳总部备用电源项目等项目 [7] 盈利预测假设 - 预计2025/26/27年公司产业链业务综合同比+7.9%、+5.6%、+5.4% [8] - 预计2025/26/27年公司产业链业务毛利率分别为18.8%、19.6%、20.2% [8] - 预计2025/26/27年公司供应链业务同比-3%、+3%、+5% [8] - 预计2025/26/27年公司供应链业务毛利率分别为1.78%、1.8%、1.9% [8]

核心财务表现 - 半年度归母净利润同比减亏56% 减亏幅度持续扩大 呈现显著企稳回升态势 [1] 柴油机业务表现 - 国内多缸柴油机销量215.41万台 同比增长3.84% [2] - 柴油机销量86,265台 同比增长13.60% 远超行业平均增速 [2] - 业外市场销售43,600台 同比增长32% 创近10年新高 [2] - 工程机械发动机配套销量同比增长39.0% [2] - 船机和电站发动机配套销量同比增长48.8% [2] - 自营出口发动机配套销量激增83.4% 海外新建18家服务网络 [2] 新产品与技术突破 - 完成17J矿卡 12VK电站等新产品研发 [2] - 16VK发动机配套2000kW发电机组通过泰尔认证 解决部分负载下电能波动行业难题 [3] 新能源业务进展 - 电池PACK 电驱桥合计销售5,760套 同比增长86.6% [3] - 初步建立以业内配套为本 持续突破业外配套的市场拓展策略 [3] - 积极开拓公交 轻卡 换电市场配套 [3] 成本控制与运营效率 - 单台制造成本降低11% [4] - 单台服务费用降低25% [4] - 柴油机业务毛利率稳步提升 [4] 行业背景与市场机遇 - AI技术快速发展推动数据中心建设 柴油发电机组作为备用电源需求增长 [3] - 雅江水电等大基建项目逐步开展 工程机械用柴发市场前景广阔 [3] - 国家实施积极宏观政策 支持重大战略实施和重点领域安全能力建设 [3]

公司业绩表现 - 公司预计上半年股东应占净利润较2024年同期增长50%左右 [1] - 股价表现强劲 截至发稿涨8.88%至1.84港元 成交额达886.51万港元 [1] 业绩增长驱动因素 - 精益管理水平持续提升带动整体运营效率改善 [1] - 水力发电设备业务经营业绩明显改善 [1] - 大马力发动机业务投资收益增加 [1] - 特高压输变电业务投资收益增加 [1] 大马力发动机业务分析 - 大缸径发动机是数据中心备用电源柴油发电机组的核心零部件 [1] - 该领域技术门槛较高且国产化率较低 [1] - 康明斯通过1995年与公司合资成立的重庆康明斯从事大马力发动机研发与制造 [1] - 合资公司于1996年进入中国发电机组市场 [1] 数据中心行业机遇 - AIDC建设需求高增推动行业快速发展 [1] - 数据中心用柴油发电机组及大缸径发动机迎来量价齐升机遇 [1]

核心观点 - 区别于市场从AI发展阶段提出算力需求提升带来数据中心硬件需求增长的观点 从新能源锂电设备复盘向数据中心AIDC硬件板块推演 类比新能源汽车行业早期渗透率和销量快速提升时锂电设备板块的蓬勃发展 当前应重视数据中心相关硬件板块机会 [1] 行业分析框架 - 采用新能源锂电设备发展历程作为参照系 推演数据中心硬件板块发展路径 [1] - 类比新能源汽车行业早期渗透率快速提升阶段 对应锂电设备板块曾出现蓬勃发展 [1] 具体受益板块 - 看好柴油发电机组 服务器电源 UPS HVDC BBU 超级电容 电能质量管理 液冷等硬件板块机会 [1] - 同时关注铅酸电池 继电器 熔断器等配套部件需求增长 [1]

核心观点 - 华泰证券研报提出从新能源锂电设备发展历程类比推演 当前应重视数据中心硬件板块投资机会 看好柴油发电机组 服务器电源 UPS HVDC BBU 超级电容 电能质量管理 液冷及铅酸电池 继电器 熔断器等配套部件[1] 行业类比逻辑 - 类比新能源汽车行业早期渗透率和销量快速提升阶段 锂电设备板块曾实现蓬勃发展[1] - 区别于市场主流从AI发展阶段推算力需求 该研报采用新能源锂电设备复盘推演数据中心硬件需求增长路径[1] 细分板块机会 - 电力保障设备包括柴油发电机组 服务器电源 UPS(不间断电源) HVDC(高压直流电源) BBU(备用电池单元)[1] - 电能质量管理与储能相关部件包括超级电容 电能质量管理系统[1] - 散热解决方案重点关注液冷技术[1] - 配套部件涵盖铅酸电池 继电器 熔断器等基础元器件[1]