投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [9][11] 核心观点 - 报告公司背靠兵器工业集团，在低成本精确制导产业趋势下，着力构建导航与控制、军事通信和智能集成连接三个产业生态，抢占国防与军队现代化建设装备升级制高点 [2][5] - 俄乌冲突凸显了远程火箭炮等低成本精确制导装备的作战效能，美军后续持续提高其战略地位并加大采购力度，报告公司深度卡位此类消耗类装备的导航与控制环节，有望充分受益于需求爆发 [2][6][9] - “十五五”期间统筹网络信息体系建设运用是国防与军队现代化建设的重点，公司布局的军事通信与智能集成连接业务，将助力我军在新质战斗力增长极上实现实质突破 [2][9] 公司业务与产业生态 - 报告公司军民两用产品业务以“导航控制和弹药信息化技术”为主，致力于围绕8个专业技术体系，发展导航与控制、军事通信和智能集成连接3个产业生态 [5][18] - 公司拥有三家控股子公司：衡阳光电（主营红箭系列产品配合研制及军品外协）、中兵通信（集团内唯一军用通信产品企业，超短波地空通信市占率约60%）、中兵航联（主营军用电连接器研发生产） [18][20][26][28][32] - 2025年公司经营迎来拐点，前三季度营业收入同比大幅增长210%至24.68亿元，归母净利润同比高增269%至1.25亿元，期末存货8.4亿元和合同负债3.49亿元均处于十四五以来较高水平，保障后续交付 [34][35] 远程火箭炮（远火）与导航控制 - 远火是陆军低成本精确制导骨干装备，具有射程远、精度高、机动性强、性价比高等特点，其核心部件制导舱由弹载计算机、惯性导航系统等组成 [39][44][45] - 公司通过受让兵器工业相关技术，具备了导航与控制系统总体技术能力，并在制导舱总装制造、测试等领域实现技术突破 [6][48] - 美军在俄乌冲突后将海马斯武器系统的采购计划从2028年前的105套大幅调增至500套，凸显其战略地位提升，将牵引相关导航与控制需求 [6][53][56] 军事通信与数据链 - 军事通信网络是现代战争的“神经中枢”，美军通信系统已迭代至第六代数字现代化战略，全球军事通信系统市场空间预计从2023年467亿美元增至2033年1206亿美元 [7][66][70][71] - 数据链主要作用是将数字化战场中的节点、平台、武器等耦合，构成多维度数据流转网络，以提升OODA循环速度和协同作战能力，与普通数字通信在使用目的、方式和与作战需求关联度上存在显著差异 [7][74][77][80] - 美军已研制装备40余种数据链，其数据链市场空间或超400亿美元，其中Link-16作为可实现三军互通互联的代表性产品，市场空间广阔 [7][83][96][97][102] 连接器行业 - 连接器是在系统与子系统间起电气连接和信号传递作用的基础元件，按传输介质可分为光、电、流体连接器 [8][105] - 军用电连接器需适应复杂严苛环境，技术指标持续升级牵引研发制造难度提升，精确制导消耗类装备放量将直接牵引防务连接器需求上行 [8][105] - 中国地区连接器市场份额占全球比重已达31.5% [105] 盈利预测 - 预测报告公司2025/2026/2027年归母净利润分别为2.13亿元/2.96亿元/3.86亿元，同比增速分别为261%/39%/30%，对应市盈率（PE）分别为97倍/70倍/54倍 [9]

国防预算与增长空间 - 2025年我国国防预算约17847亿元，同比+7.2%，自2023年以来增幅连续三年持平 [1][2] - 2022-2024年国防预算分别同比+7.1%/7.2%/7.2%，军费增速连续3年保持7%以上 [2] - 2025年GDP增速目标为5%，国防开支与国家经济发展水平相协调 [2] - 欧盟实施8000亿欧元"重新武装欧洲"计划，英国计划2027年前国防开支提高至GDP的2.5%，美国2025年军费预算高达8950亿美元占GDP的3.5%，我国国防费占GDP比重多年维持在1.5%以内，低于世界平均水平 [2] 十四五规划与新质战斗力 - 2025年《政府工作报告》强调"全力打好实现建军一百年奋斗目标攻坚战"，"加快发展新质战斗力"，"抓好军队建设'十四五'规划收官" [3] - 相比2024年报告，2025年报告新增强调新质生产力、"十四五"收官、网络信息体系建设等内容 [3] - 习近平主席强调新兴领域战略能力重要性，打造新质生产力和新质战斗力增长极，加快网络信息体系建设 [3] - 2025年是"十四五"规划收官之年，军工订单修复预期强烈 [3] 新兴产业与未来产业 - 2025年《报告》提出推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展，建立未来产业投入增长机制 [4][5] - 培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业，持续推进"人工智能+"行动 [4][5] - 相比2024年报告，2025年报告新增具身智能、6G等新领域，人工智能侧重智能终端及智能制造装备 [5] - 新兴产业和未来产业作为新质生产力的重要组成部分，有望进一步获得政策支持 [5] 投资机会 - 军工板块整体将得到估值修复，部分领域或个股有望率先开启底部复苏 [1][7] - 推荐关注导弹、特种机器人、新材料新工艺、两机，以及低空经济、商业航天等领域 [1][7] - 重点关注新质战斗力、网络信息体系建设、低空经济、商业航天、军工新材料、特种机器人、人工智能、海洋信息化等战略性新兴产业 [3][5][7]