报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂方面，外盘美豆油强势，马棕油受出口不佳和即将进入季节性增产拖累，国内植物油板块整体偏强但有分化，多空因素并存，建议已有多单继续持有，新单回调少量吸纳 [1][2] - 双粕方面，外盘美豆期价强劲，国内双粕整体偏强，中期维持宽幅振荡，不宜过度追高，前期低位多单可获利了结等待回调再买入 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 油脂行情复盘 - 2 月 26 日植物油板块整体偏强略有分化，豆油主力 Y2605 合约报 8198 元/吨，日环比跌 0.36%，日减仓 5259 手；次主力 Y2609 合约报 8158 元/吨，日环比跌 0.12%，日增仓 7275 手 [1] - 棕榈油主力 P2605 合约收盘价 8714 元/吨，日环比跌 1.51%，日增仓 10561 手；次主力 P2609 报 8738 元/吨，日环比跌 1.24%，日减仓 704 手 [1] - 菜籽油主力 OI2609 合约报 9164 元/吨，日环比跌 0.66%，日增仓 1399 手；次主力 OI2605 合约报 9185 元/吨，日环比跌 0.64%，日减仓 6923 手 [1] 油脂重要资讯 - 2 月 26 日 NYMEX 4 月原油期货合约跌 0.21 美元，跌幅 0.32%，结算价报每桶 65.21 美元 [1] - 美国与印度达成临时贸易协议框架，美降低对印商品关税，印取消或降低美产品关税 [1] - 美国环保署将提交新生物燃料混合量授权提案，规则可能 3 月底确定 [1] - 马来西亚 2 月 1 - 20 日棕榈油出口量 863358 吨，较 1 月 1 - 20 日减少 8.9%，对中国出口增 2.1 万吨 [1] - 印度买家锁定 2026 年 4 - 7 月每月 15 万吨南美豆油采购 [1] - 马来西亚 2 月 1 - 25 日棕榈油出口量 1022673 吨，较 1 月 1 - 25 日减少 12.1%，对中国出口增 2.2 万吨 [1] - 截止 2026 年第 7 周末，国内三大食用油库存总量 196.79 万吨，周度降 2.88 万吨，环比降 1.44%，同比降 6.56% [1][2] - 截止 2 月 26 日，张家港豆油现货均价 8630 元/吨，环比跌 50 元/吨，基差 432 元/吨，环比跌 20 元/吨 [2] - 截止 2 月 26 日，广东棕榈油现货均价 8780 元/吨，环比跌 150 元/吨，基差 66 元/吨，环比跌 16 元/吨，进口利润 - 450.94 元/吨 [2] - 截止 2 月 26 日，江苏地区四级菜油现货价格 9840 元/吨，环比跌 110 元/吨，基差 655 元/吨，环比跌 51 元/吨 [2] - 截止 2 月 26 日，主力豆油和豆粕合约油粕比 2.91 [2] 油脂市场逻辑 - 外盘美伊争端使原油偏强，美豆出口预期好转和生柴政策利多使美豆油强势，马棕油受双重提振但出口不佳高开低走，且即将进入季节性增产 [2] - 国内贸易商补库结束进入需求淡季，大豆进口季节性减少，若储备大豆不拍卖，豆油库存下降，基差波动不大；若大量拍卖，基本面利空，基差承压 [2] - 棕榈油跟随海外植物油走势，菜籽油因美生柴和关税政策不确定、澳加菜籽供应增多，现货供应紧张局面有望缓解，涨幅受限 [2] 油脂交易策略 - 单边油脂已有多单继续持有，新单回调少量吸纳，给出 Y2605、Y2609、P2605、P2609、OI2605、OI2609 合约压力位和支撑位 [2] 双粕行情复盘 - 2 月 26 日双粕整体偏强，豆粕主力 M2605 合约报 2834 元/吨，日环比涨 0.11%，日增仓 6435 手；次主力 M2609 合约报 2951 元/吨，日环比涨 0.51%，日增仓 29826 手 [2] - 菜粕主力 RM2605 合约报 2296 元/吨，日环比跌 0.69%，日增仓 36518 手；次主力 RM2609 合约报 2361 元/吨，日环比跌 0.13%，日增仓 6704 手 [2] 双粕重要资讯 - 截止 2026 年 2 月 21 日，巴西 2025/26 年度大豆收获进度 32.3%，高于上周低于去年同期和五年均值 [2] - 巴西 2 月大豆出口预估下调 80 万吨至 1069 万吨，仍比上年同期增长 9.9% [2] - 分析师预期截至 2 月 19 日当周，美国大豆净销售量 40 - 100 万吨，上周 2025/26 年度净销售 798200 吨，2026/27 年度净销售 66000 吨 [2][3] - 市场传言华南、华东地区海关检验时间延长 5 天，或为节后进口大豆复拍预热 [2][3] - 截止 2026 年第 8 周末，国内进口大豆库存总量 580.12 万吨，较上周增加 15.15 万吨 [3] - 截止 2026 年第 8 周末，国内豆粕库存量 86.39 万吨，较上周减少 1.14 万吨，环比降 1.30%，合同量 440.52 万吨，较上周增加 109.06 万吨，环比增 32.90% [3] - 截止 2026 年第 8 周末，国内进口油菜籽库存总量 22.20 万吨，较上周增加 5.80 万吨 [3] - 截止 2026 年第 8 周末，国内进口压榨菜粕库存量 0.60 万吨，较上周持平，合同量 1.80 万吨，较上周持平 [3] - 截止 2 月 26 日，豆粕现货报价 3172 元/吨，环比跌 6 元/吨，成交量 3.3 万吨，基差报价 3145 元/吨，环比跌 5 元/吨，成交量 1.5 万吨，主力合约基差 266 元/吨，环比跌 3 元/吨 [3] - 截止 2 月 26 日，菜粕现货报价 2520 元/吨，环比跌 36 元/吨，成交量 0 吨，基差 2458 元/吨，环比跌 69 元/吨，成交量 1000 吨，主力合约基差 104 元/吨，环比跌 4 元/吨 [3] - 美豆 3 月盘面榨利 - 524 元/吨，现货榨利 - 225 元/吨；巴西 3 月盘面榨利 - 85 元/吨，现货榨利 214 元/吨 [3] - 美湾 3 月船期到港成本张家港正常关税 4119 元/吨，巴西 3 月船期成本张家港 3724 元/吨，美湾 3 月船期 CNF 报价 523 美元/吨，巴西 3 月船期 CNF 报价 472 美元/吨 [3] - 加拿大 3 月船期 CNF 报价 555 美元/吨，3 月船期油菜籽广州港到港成本 4611 元/吨，环比跌 102 元/吨 [3] 双粕市场逻辑 - 外盘美豆贸易前景改善期价强劲，受海关检验延长、外围美豆坚挺和巴西贴水止跌影响，理论榨利走弱盘面小幅走强，市场关注进口大豆拍储动向 [3] - 现货油厂一口价持稳，近月基差下调，实际成交价格下跌，终端备货充足，追涨情绪不高 [3] - 菜粕市场消化海关检验时间延长政策，且市场预期后期可能放开加拿大菜粕进口，节后刚需采购，购销无明显好转，价格随盘波动，基差有下跌风险 [3] 双粕交易策略 - 中期双粕维持宽幅振荡，不过度追高，前期低位多单可逐步获利了结，等待回调再买入，长线等待供应压力兑现，给出 M2605、M2607、M2609、RM2605、RM2607、RM2609 合约压力位和支撑位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂已有多单继续持有，新单在回调中少量吸纳多单；双粕新入场空单全部离场，目前不追多，政策左右行情波动较大 [2][3] 行情复盘 植物油板块 - 2月25日节后首日大宗商品集体开门红，植物油板块跳空高开高走，豆油、棕榈油、菜籽油主力和次主力合约均上涨且增仓 [1] 两粕 - 2月25日市场传言海关继续收紧巴西豆通关时长，双粕大幅拉升上涨，豆粕和菜粕主力、次主力合约均上涨且增仓 [2] 重要资讯 植物油相关 - 周三美国NYMEX原油期货基本持平，4月原油期货合约下跌0.21美元，结算价报每桶65.42美元 [1] - 白宫公布美国与印度达成临时贸易协议框架，印度取消或降低对美产品关税，美国降低对印商品加征关税税率 [1] - 美国政府预计3月初敲定2026年生物燃料混合比例配额，基本遵循最初提议，放弃进口惩罚计划，考虑将生物基柴油用量设定在52 - 56亿加仑之间 [1] - 马来西亚2月1 - 20日棕榈油出口量为863358吨，较1月1 - 20日减少8.9%，对中国出口4.0万吨较上月同期增加 [1] - 印度买家锁定2026年4 - 7月间大量豆油采购，每月15万吨南美豆油 [1] - 2月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比下降22.24%，鲜果串单产环比下降23.82%，出油率环比增加0.3% [1] - 截止2026年第7周末，国内三大食用油库存总量为196.79万吨，周度下降2.88万吨，环比下降1.44%，同比下降6.56% [1][2] 两粕相关 - 截止2026年2月21日，巴西2025/26年度大豆收获进度为32.3%，高于一周前的24.7%，低于去年同期及五年同期均值 [2] - 巴西全国谷物出口商协会将2月份大豆出口预估下调80万吨至1069万吨，但仍比上年同期增长9.9% [2] - 有报道称中国寻求美国太平洋西北地区发货的大豆报盘，美国关税压力下降或促使中国重点放在巴西大豆上 [2] - 市场传言华南、华东地区海关将检验时间多延长5天，或为节后进口大豆复拍做预热 [2][3] - 截止2026年第8周末，国内进口大豆库存总量为580.12万吨，较上周增加15.15万吨；国内豆粕库存量为86.39万吨，较上周减少1.14万吨，合同量增加109.06万吨 [3] - 国内进口油菜籽库存总量为22.20万吨，较上周增加5.80万吨；国内进口压榨菜粕库存量为0.60万吨，合同量持平 [3] 现货情况 植物油 - 截止2月25日，张家港豆油现货均价8680元/吨，环比上涨100元/吨，基差452元/吨，环比上涨12元/吨；广东棕榈油现货均价8930元/吨，环比0元/吨，基差82元/吨，环比下跌24元/吨，进口利润为 - 391.41元/吨；江苏地区四级菜油现货价格9980元/吨，环比上涨210元/吨，基差780元/吨，环比上涨48元/吨 [2] 两粕 - 截止2月25日，豆粕现货报价3181元/吨，环比上涨6元/吨，成交量8.8万吨，基差报价3150元/吨，环比上涨32元/吨，成交量1.3万吨，主力合约基差269元/吨，环比下跌30元/吨；菜粕现货报价2556元/吨，环比上涨93元/吨，成交量0吨，基差2527元/吨，环比上涨18元/吨，成交量0吨，主力合约基差108元/吨，环比下跌20元/吨 [3] 榨利与到港成本 - 美豆3月盘面榨利 - 510元/吨，现货榨利 - 205元/吨；巴西3月盘面榨利 - 70元/吨，现货榨利236元/吨 [3] - 美湾3月船期到港成本张家港正常关税4133元/吨，巴西3月船期成本张家港3731元/吨；美湾3月船期CNF报价523美元/吨，巴西3月船期CNF报价471美元/吨；加拿大3月船期CNF报价555美元/吨，3月船期油菜籽广州港到港成本4713元/吨，环比上涨92元/吨 [3] 市场逻辑 植物油 - 外盘美伊争端使国际原油期价偏强，美豆油因出口预期好转和生柴政策利多预期上涨，马来西亚棕榈油受原油和豆油提振但出口不佳且即将进入季节性产量恢复期；国内贸易商补库结束进入需求淡季，大豆进口季节性减少，储备大豆拍卖情况影响豆油库存和基差，棕榈油跟随海外走势，菜籽油因美国政策和澳加菜籽供应情况涨幅受限 [2] 两粕 - 外盘美豆贸易前景改善，美国总统访华若达成农产品贸易协议或缓解出口忧虑，美国生柴政策即将明朗，巴西大豆收割进度偏慢出口卖压后移；国内市场传言海关延长检验时间或为进口大豆复拍预热，油厂未全面复产及物流不便使市场购销一般，盘面拉涨带动贸易商情绪，菜粕受海关政策和豆粕上涨带动 [3] 交易策略 植物油 - 单边方面油脂已有多单继续持有，新单在回调中少量吸纳多单，并给出各合约压力位和支撑位 [2] 两粕 - 双粕新入场空单全部离场，目前不追多，政策左右行情波动较大，并给出各合约压力位和支撑位 [3]