报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2026年3月5日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 油脂板块冲高回落，价格波动剧烈，受国际原油期货走强支持；中美官员预计本月会晤缓解美中贸易谈判破裂担忧；马来西亚棕榈油总署计划3月10日发布月度报告；中东冲突带来不确定性，盘面交易趋于谨慎；近日油脂市场预计跟随原油走势，看多但不追高；需关注美国生柴政策进展以及国际原油价格走势 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：给出P2605、P2609、Y2605、Y2609、O1605等合约的前结算价、开盘价、最高价、最低价、收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量、持仓量变化等数据；还给出东莞菜油贸易商报价和华东市场豆油基差价格 [7] 行业要闻 - StoneX将2025/26年度巴西大豆产量预期值调低到1.778亿吨，较此前预测调低380万吨或2.09%，但仍为创纪录水平，天气问题对作物造成一定损害 [9] - USDA压榨月报显示，2026年1月大豆压榨量为2.278亿蒲，环比减少0.9%，同比增加7%，略高于市场预期；截至2026年1月底，美国豆油库存为24.33亿磅，环比增长11.7%，同比激增33.9%，超过市场预期，为2023年4月以来最高水平 [9] 数据概览 - 展示华东三级菜油现货价格、华东四级豆油现货价格、华南24度棕榈油现货价格、豆油基差变动、菜油基差变动、棕榈油基差变动、P1 - 5价差、P5 - 9价差、P9 - 1价差、美元兑林吉特汇率、美元兑人民币汇率等图表 [11][15][19][25][29][33]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2026年3月4日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 油脂板块继续走强，主要因美国和以色列对伊朗持续军事打击推高原油价格；近日油脂市场预计跟随原油走势，偏多看待；需关注美国生柴政策进展以及国际原油价格走势 [7] 根据相关目录总结 行情回顾与操作建议 - 东莞菜油贸易商不同时段报价：现货OI2605 + 450，4 - 5月OI2605 + 280，5 - 7月OI2605 + 120；华东市场豆油基差价格不同时段情况：3月Y2605 + 340，4 - 5月Y2605 + 280，5 - 7月Y2609 + 260，6 - 9月Y2609 + 250；棕榈油基差报价稳中有降，华东港口24度05 - 60，24度精炼05 + 230（单位：元/吨） [7] - 2026年2月马来西亚棕榈油出口量环比下降21.5%到25.5%；马来西亚2月棕榈油库存或连续第二个月下降，预计较1月减少6.52%至263万吨，为去年11月以来最低；马来西亚棕榈油总署（MPOB）计划于3月10日发布月度报告 [7] 行业要闻 - 2月马来西亚棕榈油产量环比下降19.35%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降19.2%，出油率（OER）环比下降0.03% [8] - 不同机构公布的马来西亚2月棕榈油出口量数据及变化：独立检验机构AmSpec公布较1月减少25.5%；船运调查机构ITS公布较1月减少21.5%；船货检验机构SGS公布较1月减少9.76% [8] - 不同机构数据显示马来西亚2月棕榈油对中国出口量较上月增加：ITS数据增加1.78万吨，SGS数据增加明显 [8][9] 数据概览 - 2026年1月大豆压榨量为2.278亿蒲，环比减少0.9%，同比增加7%，略高于市场预期；截至1月底，美国豆油库存为24.33亿磅，环比增长11.7%，同比激增33.9%，超过市场预期，为2023年4月以来最高水平 [14] - 截至2月27日，马托格罗索州2025/26年度大豆收割进度达种植面积的78.34%，高于一周前，低于去年同期；预测该州2025/26年度大豆产量为5050万吨，比上年降低0.74% [14]

报告基本信息 - 报告行业：油脂[1] - 报告日期：2026年3月3日[2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然[3] 一、行情回顾与操作建议 行情回顾 |合约|前结算价|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌|涨跌幅|成交量|持仓量|持仓量变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |P2605|8756|8814|8922|8768|8898|142|1.62%|489772|387932|-560|[7] |P2609|8776|8814|8944|8784|8920|144|1.64%|55344|90314|1730|[7] |Y2605|8226|8246|8304|8208|8260|34|0.41%|328276|656400|-10210|[7] |Y2609|8184|8218|8278|8174|8244|60|0.73%|75167|242090|5961|[7] |O1605|9208|9210|9390|9196|9366|151|1.64%|248126|268810|10866|[7] |O1609|9191|9196|9352|9188|9330|39|1.51%|25736|44208|4705|[7] 基差价格 - 东莞菜油贸易商报价：现货OI2605 + 450，4 - 5月OI2605 + 280，5 - 7月OI2605 + 120[7] - 华东市场豆油基差价格：3月Y2605 + 340，4 - 5月Y2605 + 280，5 - 7月Y2609 + 260，6 - 9月Y2609 + 250[7] - 棕榈油基差报价稳中有降：华东港口24度05 - 60，24度精炼05 + 230（单位：元/吨）[7] 油脂点评 - 地缘冲突加剧，原油期价大幅上涨，带动油脂板块整体偏强[8] - 2月28日，商务部裁定加拿大进口油菜籽存在倾销行为，自2026年3月1日起五年内，对相关加拿大公司征收5.9%的反倾销税，符合预期[8] - 近日油脂市场预计跟随原油走势，偏多看待，关注美国生柴政策进展以及国际原油价格走势[8] 二、行业要闻 - 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，2月马来西亚棕榈油产量环比下降19.35%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降19.2%，出油率（OER）环比下降0.03%[9] - 独立检验机构AmSpec公布数据显示，马来西亚2月棕榈油出口量为1025449吨，较1月出口的1375718吨减少25.5%[9] - 船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚2月棕榈油出口量为1149063吨，较1月出口的1463069吨减少21.5%，其中对中国出口5.8万吨，较上月4.01万吨增加1.78万吨[9] - 船货检验机构SGS发布的数据显示，马来西亚2026年2月1 - 28日棕榈油产品出口量为852629吨，较1月出口的944885吨减少9.76%，其中对中国出口5.7万吨，较上月同期4.4万吨增加明显[9] 三、数据概览 报告展示了包括华南24度棕榈油现货价格、棕榈油基差变动、华东三级菜油现货价格、华东四级豆油现货价格、豆油基差变动、菜油基差变动、P1 - 5价差、P5 - 9价差、P9 - 1价差、美元兑林吉特汇率、美元兑人民币汇率等数据图表，数据来源均为Wind和建信期货研究发展部[13][16][22][24][30][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂方面，外盘美豆油强势，马棕油受出口不佳和即将进入季节性增产拖累，国内植物油板块整体偏强但有分化，多空因素并存，建议已有多单继续持有，新单回调少量吸纳 [1][2] - 双粕方面，外盘美豆期价强劲，国内双粕整体偏强，中期维持宽幅振荡，不宜过度追高，前期低位多单可获利了结等待回调再买入 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 油脂行情复盘 - 2 月 26 日植物油板块整体偏强略有分化，豆油主力 Y2605 合约报 8198 元/吨，日环比跌 0.36%，日减仓 5259 手；次主力 Y2609 合约报 8158 元/吨，日环比跌 0.12%，日增仓 7275 手 [1] - 棕榈油主力 P2605 合约收盘价 8714 元/吨，日环比跌 1.51%，日增仓 10561 手；次主力 P2609 报 8738 元/吨，日环比跌 1.24%，日减仓 704 手 [1] - 菜籽油主力 OI2609 合约报 9164 元/吨，日环比跌 0.66%，日增仓 1399 手；次主力 OI2605 合约报 9185 元/吨，日环比跌 0.64%，日减仓 6923 手 [1] 油脂重要资讯 - 2 月 26 日 NYMEX 4 月原油期货合约跌 0.21 美元，跌幅 0.32%，结算价报每桶 65.21 美元 [1] - 美国与印度达成临时贸易协议框架，美降低对印商品关税，印取消或降低美产品关税 [1] - 美国环保署将提交新生物燃料混合量授权提案，规则可能 3 月底确定 [1] - 马来西亚 2 月 1 - 20 日棕榈油出口量 863358 吨，较 1 月 1 - 20 日减少 8.9%，对中国出口增 2.1 万吨 [1] - 印度买家锁定 2026 年 4 - 7 月每月 15 万吨南美豆油采购 [1] - 马来西亚 2 月 1 - 25 日棕榈油出口量 1022673 吨，较 1 月 1 - 25 日减少 12.1%，对中国出口增 2.2 万吨 [1] - 截止 2026 年第 7 周末，国内三大食用油库存总量 196.79 万吨，周度降 2.88 万吨，环比降 1.44%，同比降 6.56% [1][2] - 截止 2 月 26 日，张家港豆油现货均价 8630 元/吨，环比跌 50 元/吨，基差 432 元/吨，环比跌 20 元/吨 [2] - 截止 2 月 26 日，广东棕榈油现货均价 8780 元/吨，环比跌 150 元/吨，基差 66 元/吨，环比跌 16 元/吨，进口利润 - 450.94 元/吨 [2] - 截止 2 月 26 日，江苏地区四级菜油现货价格 9840 元/吨，环比跌 110 元/吨，基差 655 元/吨，环比跌 51 元/吨 [2] - 截止 2 月 26 日，主力豆油和豆粕合约油粕比 2.91 [2] 油脂市场逻辑 - 外盘美伊争端使原油偏强，美豆出口预期好转和生柴政策利多使美豆油强势，马棕油受双重提振但出口不佳高开低走，且即将进入季节性增产 [2] - 国内贸易商补库结束进入需求淡季，大豆进口季节性减少，若储备大豆不拍卖，豆油库存下降，基差波动不大；若大量拍卖，基本面利空，基差承压 [2] - 棕榈油跟随海外植物油走势，菜籽油因美生柴和关税政策不确定、澳加菜籽供应增多，现货供应紧张局面有望缓解，涨幅受限 [2] 油脂交易策略 - 单边油脂已有多单继续持有，新单回调少量吸纳，给出 Y2605、Y2609、P2605、P2609、OI2605、OI2609 合约压力位和支撑位 [2] 双粕行情复盘 - 2 月 26 日双粕整体偏强，豆粕主力 M2605 合约报 2834 元/吨，日环比涨 0.11%，日增仓 6435 手；次主力 M2609 合约报 2951 元/吨，日环比涨 0.51%，日增仓 29826 手 [2] - 菜粕主力 RM2605 合约报 2296 元/吨，日环比跌 0.69%，日增仓 36518 手；次主力 RM2609 合约报 2361 元/吨，日环比跌 0.13%，日增仓 6704 手 [2] 双粕重要资讯 - 截止 2026 年 2 月 21 日，巴西 2025/26 年度大豆收获进度 32.3%，高于上周低于去年同期和五年均值 [2] - 巴西 2 月大豆出口预估下调 80 万吨至 1069 万吨，仍比上年同期增长 9.9% [2] - 分析师预期截至 2 月 19 日当周，美国大豆净销售量 40 - 100 万吨，上周 2025/26 年度净销售 798200 吨，2026/27 年度净销售 66000 吨 [2][3] - 市场传言华南、华东地区海关检验时间延长 5 天，或为节后进口大豆复拍预热 [2][3] - 截止 2026 年第 8 周末，国内进口大豆库存总量 580.12 万吨，较上周增加 15.15 万吨 [3] - 截止 2026 年第 8 周末，国内豆粕库存量 86.39 万吨，较上周减少 1.14 万吨，环比降 1.30%，合同量 440.52 万吨，较上周增加 109.06 万吨，环比增 32.90% [3] - 截止 2026 年第 8 周末，国内进口油菜籽库存总量 22.20 万吨，较上周增加 5.80 万吨 [3] - 截止 2026 年第 8 周末，国内进口压榨菜粕库存量 0.60 万吨，较上周持平，合同量 1.80 万吨，较上周持平 [3] - 截止 2 月 26 日，豆粕现货报价 3172 元/吨，环比跌 6 元/吨，成交量 3.3 万吨，基差报价 3145 元/吨，环比跌 5 元/吨，成交量 1.5 万吨，主力合约基差 266 元/吨，环比跌 3 元/吨 [3] - 截止 2 月 26 日，菜粕现货报价 2520 元/吨，环比跌 36 元/吨，成交量 0 吨，基差 2458 元/吨，环比跌 69 元/吨，成交量 1000 吨，主力合约基差 104 元/吨，环比跌 4 元/吨 [3] - 美豆 3 月盘面榨利 - 524 元/吨，现货榨利 - 225 元/吨；巴西 3 月盘面榨利 - 85 元/吨，现货榨利 214 元/吨 [3] - 美湾 3 月船期到港成本张家港正常关税 4119 元/吨，巴西 3 月船期成本张家港 3724 元/吨，美湾 3 月船期 CNF 报价 523 美元/吨，巴西 3 月船期 CNF 报价 472 美元/吨 [3] - 加拿大 3 月船期 CNF 报价 555 美元/吨，3 月船期油菜籽广州港到港成本 4611 元/吨，环比跌 102 元/吨 [3] 双粕市场逻辑 - 外盘美豆贸易前景改善期价强劲，受海关检验延长、外围美豆坚挺和巴西贴水止跌影响，理论榨利走弱盘面小幅走强，市场关注进口大豆拍储动向 [3] - 现货油厂一口价持稳，近月基差下调，实际成交价格下跌，终端备货充足，追涨情绪不高 [3] - 菜粕市场消化海关检验时间延长政策，且市场预期后期可能放开加拿大菜粕进口，节后刚需采购，购销无明显好转，价格随盘波动，基差有下跌风险 [3] 双粕交易策略 - 中期双粕维持宽幅振荡，不过度追高，前期低位多单可逐步获利了结，等待回调再买入，长线等待供应压力兑现，给出 M2605、M2607、M2609、RM2605、RM2607、RM2609 合约压力位和支撑位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕偏多震荡，后续关注南美大豆产量及质量情况和 3 月初美生柴最终政策内容[1] - 菜粕短期震荡，预计暂跟随豆粕走势，关注 3 月 9 日加拿大菜籽反倾销终裁结果[1] - 棕榈油震荡整理，国内期价预计震荡偏弱，追多谨慎，关注马盘后续出口及产量数据[1] - 豆油震荡整理，短期震荡为主，追多谨慎，警惕美生柴政策落地可能带来的利空风险[1] - 菜油区间震荡，短期大区间行情对待，关注基差支撑情况和 3 月 9 日加拿大菜籽反倾销终裁结果[1] - 棉花震荡偏强，短期需警惕回调风险，中长期看多[1] - 红枣承压运行，短期盘面受高库存压制，中期关注库存去化及节假日消费情况[1] - 生猪震荡偏弱，近月合约或贴水进入交割月，中远期合约缺乏趋势上行动力，远月合约回调可考虑阶段性多配[1] 各品种总结 豆粕 - 未来十五天阿根廷降雨低于正常水平，巴西降雨过高致收割慢且质量有风险；美豆市场对加征关税担忧降温，美盘回暖，豆粕主力价格跌至历史低位，港口通关题材提振使其昨日大幅收涨，但通关时间调整有限，提振难持续[1][4] - 2026 年美国大豆种植面积预计达 8600 万英亩，高于 2025 年的 8100 万英亩；玉米种植面积预计为 9400 万英亩，比 2025 年减少近 5%；马托格罗索州 2025/26 年度大豆收割进度达 65.75%，预测产量为 5050 万吨，比上年降低 0.74%[3] - 期货主力日收盘 2831 元/吨，较前一日涨 50 元，涨幅 1.80%；全国现货均价 3192.57 元/吨，较前一日涨 24.86 元，涨幅 0.78%；全国大豆压榨利润均价 -47.8803 元/吨，较前一日涨 38.64 元[2] 菜粕 - 春节后市场复工，菜粕报价恢复，但现货可售货源偏紧，进口多为 3 - 5 月远月报价，成交清淡；库存供应偏低限制下调空间，3 月 9 日加拿大菜籽反倾销终裁结果未公布，消费淡季跟随豆粕走势[1][7] - 期货主力日收盘 2312 元/吨，较前一日涨 22 元，涨幅 0.96%；全国现货均价 2607.89 元/吨，较前一日涨 13.68 元，涨幅 0.53%；全国菜籽现货榨利均价 -414.623 元/吨，较前一日涨 20.42 元[5] 棕榈油 - 马棕榈油本月出口数据疲软，受美国生柴乐观预期及国际原油价格限制跌幅；国内 2 月买船偏高，压制国内盘面上涨，期价预计震荡偏弱，追多谨慎，关注马盘出口及产量数据[1][9] - 2026 年 1 月印度棕榈油进口量 76.64 万吨，环比增 51.10%；2 月 1 - 20 日马来西亚棕榈油出口环比减少 12.62% - 16.13%，产量环比减少 22.24%；截至 2 月 20 日，全国重点地区棕榈油商业库存 70.64 万吨，环比持平，同比增 64.16%[9] - 期货主力日收盘 8848 元/吨，较前一日涨 24 元，涨幅 0.27%；全国均价 8860 元/吨，较前一日跌 20 元，跌幅 0.23%；进口成本 8980 元/吨，较前一日跌 98 元[8] 棉花 - 外盘因 USDA 预计 2026/27 全球棉产减少、原油反弹及美棉出口销售创年度新高而显著反弹；国内 USDA 对新年度有减产预期，节后在外棉反弹及“金三银四”消费预期下超预期突破，短期警惕回调风险，中长期看多[1][11][13] - 2026/27 年度全球棉花产量预计减少 390 万包至 1.16 亿包；中国产量预计为 3200 万包，较 2025/26 年度减少 300 万包；2026 年 2 月 6 - 12 日，美国 2025/26 年度陆地棉净出口签约量为 10.6 万吨，创年度新高；巴西 2025/26 年度棉花种植率为 96.5%，减产同比幅度 6.7%[11] - 期货主力 CF2605 收盘 15380 元/吨，较前值涨 95 元，涨幅 0.62%；美棉主连 65.56 美分/磅，较前值涨 0.42 美分，涨幅 0.64%；全国棉花商业库存 535.54 万吨，较前值减 5 万吨[10] 红枣 - 市场交投情绪谨慎，成交量偏弱；节后供需格局宽松，短期盘面受高库存压制，中期关注 3 - 4 月库存去化及节假日消费情况[1][15] - 供应端现货报价稳，市场到货少量等外，看货采购客商少；库存方面，36 家样本点物理库存在 11852 吨，环比减 1255 吨，高于同期 1354 吨，去化速度节前放缓；需求端春节后进入淡季，走货放缓，采购补库意愿低[15] - 期货主力 CJ2605 收盘 8910 元/吨，较前值涨 65 元，涨幅 0.73%；喀什通货 6 元/千克，价格无变化[14] 生猪 - 市场供需回归正常，现货延续弱势格局；供应端能繁去化慢，供应基数高，春节后消费进入淡季，屠宰端压价，近月合约或贴水交割，盘面承压；中远期合约缺乏上行动力，远月合约回调可阶段性多配[1][17][18] - 供给端重点养殖企业全国生猪日度出栏量较上个工作日涨 14.90%，1 月仔猪出生数量上行 2.57 万头，1 月综合养殖厂能繁母猪存栏数量小幅反弹 0.03 万头；需求端春节后 3 - 4 月为消费淡季，屠宰端压价；养殖利润节前头均利润于 0 元上下浮动[17] - 期货主力 Ih2605 收盘 11465 元/吨，较前值涨 200 元，涨幅 1.78%；全国出栏均价 10770 元/吨，较前值跌 160 元，跌幅 1.46%；全国样本企业生猪存栏量 3821.9 万头，较前值减 25.85 万头，跌幅 0.67%[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂已有多单继续持有，新单在回调中少量吸纳多单；双粕新入场空单全部离场，目前不追多，政策左右行情波动较大 [2][3] 行情复盘 植物油板块 - 2月25日节后首日大宗商品集体开门红，植物油板块跳空高开高走，豆油、棕榈油、菜籽油主力和次主力合约均上涨且增仓 [1] 两粕 - 2月25日市场传言海关继续收紧巴西豆通关时长，双粕大幅拉升上涨，豆粕和菜粕主力、次主力合约均上涨且增仓 [2] 重要资讯 植物油相关 - 周三美国NYMEX原油期货基本持平，4月原油期货合约下跌0.21美元，结算价报每桶65.42美元 [1] - 白宫公布美国与印度达成临时贸易协议框架，印度取消或降低对美产品关税，美国降低对印商品加征关税税率 [1] - 美国政府预计3月初敲定2026年生物燃料混合比例配额，基本遵循最初提议，放弃进口惩罚计划，考虑将生物基柴油用量设定在52 - 56亿加仑之间 [1] - 马来西亚2月1 - 20日棕榈油出口量为863358吨，较1月1 - 20日减少8.9%，对中国出口4.0万吨较上月同期增加 [1] - 印度买家锁定2026年4 - 7月间大量豆油采购，每月15万吨南美豆油 [1] - 2月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比下降22.24%，鲜果串单产环比下降23.82%，出油率环比增加0.3% [1] - 截止2026年第7周末，国内三大食用油库存总量为196.79万吨，周度下降2.88万吨，环比下降1.44%，同比下降6.56% [1][2] 两粕相关 - 截止2026年2月21日，巴西2025/26年度大豆收获进度为32.3%，高于一周前的24.7%，低于去年同期及五年同期均值 [2] - 巴西全国谷物出口商协会将2月份大豆出口预估下调80万吨至1069万吨，但仍比上年同期增长9.9% [2] - 有报道称中国寻求美国太平洋西北地区发货的大豆报盘，美国关税压力下降或促使中国重点放在巴西大豆上 [2] - 市场传言华南、华东地区海关将检验时间多延长5天，或为节后进口大豆复拍做预热 [2][3] - 截止2026年第8周末，国内进口大豆库存总量为580.12万吨，较上周增加15.15万吨；国内豆粕库存量为86.39万吨，较上周减少1.14万吨，合同量增加109.06万吨 [3] - 国内进口油菜籽库存总量为22.20万吨，较上周增加5.80万吨；国内进口压榨菜粕库存量为0.60万吨，合同量持平 [3] 现货情况 植物油 - 截止2月25日，张家港豆油现货均价8680元/吨，环比上涨100元/吨，基差452元/吨，环比上涨12元/吨；广东棕榈油现货均价8930元/吨，环比0元/吨，基差82元/吨，环比下跌24元/吨，进口利润为 - 391.41元/吨；江苏地区四级菜油现货价格9980元/吨，环比上涨210元/吨，基差780元/吨，环比上涨48元/吨 [2] 两粕 - 截止2月25日，豆粕现货报价3181元/吨，环比上涨6元/吨，成交量8.8万吨，基差报价3150元/吨，环比上涨32元/吨，成交量1.3万吨，主力合约基差269元/吨，环比下跌30元/吨；菜粕现货报价2556元/吨，环比上涨93元/吨，成交量0吨，基差2527元/吨，环比上涨18元/吨，成交量0吨，主力合约基差108元/吨，环比下跌20元/吨 [3] 榨利与到港成本 - 美豆3月盘面榨利 - 510元/吨，现货榨利 - 205元/吨；巴西3月盘面榨利 - 70元/吨，现货榨利236元/吨 [3] - 美湾3月船期到港成本张家港正常关税4133元/吨，巴西3月船期成本张家港3731元/吨；美湾3月船期CNF报价523美元/吨，巴西3月船期CNF报价471美元/吨；加拿大3月船期CNF报价555美元/吨，3月船期油菜籽广州港到港成本4713元/吨，环比上涨92元/吨 [3] 市场逻辑 植物油 - 外盘美伊争端使国际原油期价偏强，美豆油因出口预期好转和生柴政策利多预期上涨，马来西亚棕榈油受原油和豆油提振但出口不佳且即将进入季节性产量恢复期；国内贸易商补库结束进入需求淡季，大豆进口季节性减少，储备大豆拍卖情况影响豆油库存和基差，棕榈油跟随海外走势，菜籽油因美国政策和澳加菜籽供应情况涨幅受限 [2] 两粕 - 外盘美豆贸易前景改善，美国总统访华若达成农产品贸易协议或缓解出口忧虑，美国生柴政策即将明朗，巴西大豆收割进度偏慢出口卖压后移；国内市场传言海关延长检验时间或为进口大豆复拍预热，油厂未全面复产及物流不便使市场购销一般，盘面拉涨带动贸易商情绪，菜粕受海关政策和豆粕上涨带动 [3] 交易策略 植物油 - 单边方面油脂已有多单继续持有，新单在回调中少量吸纳多单，并给出各合约压力位和支撑位 [2] 两粕 - 双粕新入场空单全部离场，目前不追多，政策左右行情波动较大，并给出各合约压力位和支撑位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给方面豆油和菜油偏紧，棕榈油产地偏紧，因马来持续减产、2 - 3月进口大豆或青黄不接、3月1日后加拿大菜籽进口成本下降、澳籽有进商业压榨预期 [3] - 需求呈中性，印度和国内备货提振油脂需求但需考虑品种替代，印尼推迟B50消息影响棕榈油远月价格，美国生柴配额或维持或更低但利好加拿大菜系产品需求 [3] - 库存方面棕榈油观望，豆油菜油偏紧，马来棕榈油库存高而印尼低，产区总库存或现拐点，国内豆油去库趋紧，菜油库存低待补充 [3] - 宏观及政策偏多，国际地缘局势动荡或使原油价格反弹带动油脂价格，美国生柴政策发布有不确定性，印尼B50或推迟需关注原油和棕榈油价差 [3] - 投资观点为短期观望等待做多机会，上周油脂上涨有多因素支撑但短期涨幅大、面临前期高点阻力大，且后续政策扰动多 [3] - 交易策略上单边观望，套利推荐P5 - 9正套、OI5 - 9正套 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示油脂主力合约收盘价、农产品指数走势、油脂不同合约月差、不同油脂间价差等数据图表 [5][9][14] 油脂供需基本面 - 东南亚天气方面展示未来和过去不同时段降水、气温及距平数据 [19][21][24] - 印尼月度供需展示产量、消费、出口量、期末库存等数据 [33][34][37] - 马来月度供需展示棕榈油产量、国内消费、出口量、期末库存等数据 [39][43][44] - 印度月度进口及国际豆棕价差展示印度进口不同油脂数量及国际豆棕价差数据 [45][46][50] - 国内棕榈油进口利润及供需展示进口累计值、日成交量、商业库存、进口成本价、进口对盘利润等数据 [51][52][53] - 天气及大豆产情展示巴西大豆收割率、阿根廷大豆种植进度、未来不同地区大豆产区气温和降水分布等数据 [63][66][72] - 美国及巴西出口情况展示美豆累计出口销售量、往中国累计出口销售量、累计出口量、巴西大豆月度出口量等数据 [77][78][81] - 国内豆油供需展示中国大豆周度到港量、国内压榨厂周度豆油产量、日成交量、周度库存等数据 [92] - 产地菜籽出口及国内到港情况展示菜籽FOB价、加菜籽周度出口量、加拿大出口菜油、加菜籽进口盘面榨利、国内菜籽预计到港量等数据 [93][94][95] - 国内菜油供需展示中国油菜籽周度压榨量、油厂菜油周度产量、提货量、周度库存等数据 [102][103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜油期货本周震荡收涨，05合约收盘价9380元/吨，较前一周涨389元/吨；全球及加拿大菜籽供需格局宽松牵制价格，但中加贸易关系缓和提振出口预期，美国生柴政策或利好，马棕供应减产且出口增加，印度或转向棕榈油，国内油厂停机、菜油去库、基差高位，虽有中加贸易协定落地疑虑，但预计短期波动加剧，偏多思路为主 [7] - 菜粕期货本周震荡收高，05合约收盘价2287元/吨，较前一周涨52元/吨；南美大豆丰产预期高、巴西大豆收割初期令国际豆价承压，但阿根廷高温干旱威胁产量，美豆出口数据好转、压榨强劲，国内油厂停机支撑现货价格，虽有中加贸易协定落地疑虑，但春节备货尾声需求下滑，市场受中加贸易关系改善影响，菜粕回弹空间有限 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 菜油行情回顾：本周菜油期货震荡收涨，05合约收盘价9380元/吨，较前一周涨389元/吨 [7] - 菜油行情展望：全球及加拿大菜籽供需宽松牵制价格，特朗普关税言论不利加菜油出口，中加贸易关系缓和提振加菜籽出口预期，美国生柴政策或利好，马棕供应减产且出口增加，印度或转向棕榈油，国内油厂停机、菜油去库、基差高位，中加贸易协定落地有疑虑，路透社称中国进口商获10船加菜籽，预计2 - 4月装运，短期波动加剧，偏多思路为主 [7] - 菜粕行情回顾：本周菜粕期货震荡收高，05合约收盘价2287元/吨，较前一周涨52元/吨 [9] - 菜粕行情展望：南美大豆丰产预期高、巴西大豆收割初期令国际豆价承压，阿根廷高温干旱威胁产量，美豆出口数据好转、压榨强劲，国内油厂停机支撑现货价格，中加贸易协定落地有疑虑，春节备货尾声需求下滑，市场受中加贸易关系改善影响，菜粕回弹空间有限 [9] 期现市场 - 期货持仓：本周菜油期货震荡收涨，总持仓量303931手，较上周增加42049手；本周菜粕期货震荡收涨，总持仓量914363手，较上周减少99890手 [15] - 前二十名净持仓：本周菜油期货前二十名净持仓为 +621，上周为 -20579，净空持仓转为净多；本周菜粕期货前二十名净持仓为 -212776，上周为 -273684，净空持仓有所减少 [21] - 期货仓单：菜油注册仓单量为625张，菜粕注册仓单量为0张 [27][28] - 现货价格及基差：江苏地区菜油现货价报10150元/吨，较上周回升，菜油活跃合约期价和江苏地区现货价基差报 +770元/吨；江苏南通菜粕价报2540元/吨，较上周小幅回升，江苏地区现价与菜粕活跃合约期价基差报 +253元/吨 [34][40] - 期货月间价差：菜油5 - 9价差报 +93元/吨，处于近年同期中等水平；菜粕5 - 9价差报 -19元/吨，处于近年同期中等水平 [46] - 期现比值：菜油粕05合约比值为4.1，现货平均价格比值为3.996 [50] - 价差变化：菜豆油05合约价差为1098元/吨，本周价差震荡走扩；菜棕油05合约价差为140元/吨，本周价差变化不大；豆粕 - 菜粕05合约价差为480元/吨，截止周四，豆菜粕现货价差报550元/吨 [59][66] 产业情况 油菜籽 - 供应端周度库存与进口到港预估：截止到2026年第4周末，国内进口油菜籽库存总量为12.00万吨，与上周持平，去年同期为53.60万吨，五周平均为9.60万吨；截止1月23日，2026年1、2、3月油菜籽预估到港量分别为12、12、68万吨 [70] - 供应端进口压榨利润变化：截止1月29日，进口油菜籽现货压榨利润为 +1129元/吨 [74] - 供应端油厂压榨量情况：截止到2026年第4周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0.0万吨，与上周持平，本周开机率0.0% [78] - 供应端月度进口到港量：2025年12月油菜籽进口总量为5.56万吨，较上年同期减少54.77万吨，同比减少90.79%，较上月同期增加5.36万吨 [82] 菜籽油 - 供应端库存及进口量变化：截止到2026年第4周末，国内进口压榨菜油库存量为27.67万吨，较上周减少3.24万吨，环比下降10.48%；2025年12月菜籽油进口总量为21.95万吨，较上年同期增加0.62万吨，同比增加2.89%，较上月同期增加5.40万吨 [86] - 需求端食用植物油消费及产量：截至2025 - 12 - 31，产量:食用植物油:当月值报525.4万吨，社会消费品零售总额:餐饮收入:当月值报5738亿元 [90] - 需求端合同量周度变化情况：截止到2026年第4周末，国内进口压榨菜油合同量为6.64万吨，较上周增加1.32万吨，环比增加24.79% [94] 菜粕 - 供应端周度库存变化：截止到2026年第4周末，国内进口压榨菜粕库存量为0.0万吨，与上周持平，环比持平 [98] - 供应端进口量变化情况：2025年12月菜粕进口总量为23.82万吨，较上年同期减少6.95万吨，同比减少22.58%，较上月同期增加2.35万吨 [102] - 需求端饲料月度产量对比：截至2025 - 12 - 31，产量:饲料:当月值报3008.6万吨 [106] 期权市场分析 - 波动率：截至1月30日，本周菜粕期价震荡收涨，对应期权隐含波动率为22.3%，较上一周回升3.36%，处于标的20日、40日、60日历史波动率偏高水平 [109]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂操作难度加大，尚未形成趋势性方向，豆棕中长期保持逢低吸纳的多头思维，菜籽油关注反弹力度短多持有；双粕 05 合约中线维持底部振荡思维，09 合约或将逐渐展开下跌 [2] 各板块总结 油脂板块 行情复盘 1 月 19 日大宗商品市场整体降温，菜籽油领跌植物油板块，棕榈油和豆油表现抗跌；豆油主力合约 Y2605 报收 7996 元/吨，日环比跌 0.25%，日增仓 584 手；次主力合约 Y2609 报收 7876 元/吨，日环比跌 0.13%，日增仓 3032 手；棕榈油主力合约 P2605 收盘价 8648 元/吨，日环比跌 0.30%，日减仓 1957 手；次主力合约 P2609 报收 8622 元/吨，日环比跌 0.46%，日减仓 470 手；菜籽油主力合约 OI2605 报收 8902 元/吨，日环比跌 1.78%，日减仓 16032 手；次主力合约 OI2609 报收 8923 元/吨，日环比跌 0.73%，日增仓 2915 手 [1] 重要资讯 1. 特朗普政府预计 3 月初敲定 2026 年生物燃料混合比例配额，美国环保局考虑将生物基柴油用量设定在 52 亿至 56 亿加仑之间 [1] 2. 印尼取消今年将生物柴油强制掺混比例提高至 50%（B50）的计划，维持 40%的掺混比例 [1] 3. 印度买家锁定 2026 年 4 - 7 月间每月 15 万吨南美豆油采购 [1] 4. 马来西亚下调 2 月毛棕榈油参考价，出口关税降至 9% [1] 5. 船运调查机构 SGS 数据显示，马来西亚 1 月 1 - 15 日棕榈油出口量与 12 月 1 - 15 日持平，对中国出口减少 4.1 万吨 [1] 6. 印尼 2026 生物柴油总分配量 156.5 亿升，较 2025 年增加约 3000 万升；PSO 总分配量下降，B50 强制添加计划预计 2026 年下半年开始实施 [1] 7. 截止 2026 年第 3 周末，国内三大食用油库存总量 210.34 万吨，周度下降 3.83 万吨，环比下降 1.79%，同比增加 5.10% [1][2] 市场逻辑 外盘美伊局势缓和国际原油承压走低，但美国政府对 2026 年生柴额度审批提上日程美豆油大涨；马棕榈油受印尼政策、马来西亚关税及国际原油影响先跌后因美豆油大涨收回跌幅；国内豆油消息多空交织，棕榈油进口利润回升垒库，菜籽油受消息面和技术支撑影响先跌后涨；美国生柴政策提振全球植物油价格，当前油脂操作难度大，未形成趋势性方向，宏观上美国降息背景下植物油金融属性将增强 [2] 交易策略 单边方面，植物油金融属性加强，趋势形成前波动大，豆棕新多单介入，菜籽油短多，关注菜油反弹力度；给出各合约压力位和支撑位；套利方面，前期关注的豆棕价差扩大策略离场 [2] 粕类板块 行情复盘 1 月 19 日中加新经贸协议达成，菜粕大跌带动豆粕走弱；豆粕主力合约 M2605 报收 2727 元/吨，日环比 0%，日减仓 24449 手；次主力合约 M2609 报收 2848 元/吨，日环比跌 0.079%，日增仓 7433 手；菜粕主力合约 RM2605 报收 2221 元/吨，日环比跌 1.51%，日增仓 95878 手；次主力合约 RM2609 报收 2287 元/吨，日环比跌 1.55%，日增仓 251757 手 [2] 重要资讯 1. 进口大豆拍卖 113.96 万吨全部成交，底价 3630 - 3790 元/吨，成交均价 3809.55 元/吨 [2][3] 2. 2025/26 年度全球大豆产量上调 310 万吨至 4.257 亿吨，巴西和美国产量提高，中国产量下降；巴西和美国大豆压榨量及豆粕出口量上调，欧盟大豆压榨量和进口量下调 [3] 3. 咨询机构 StoneX 预测 2025/26 年度巴西大豆产量可能达 1.789 亿吨 [3] 4. 截至 1 月 9 日，巴西 2025/26 年度大豆收获进度为 0.53% [3] 5. 截至 12 月 30 日，阿根廷 2025/26 年度大豆播种完成 82%，生长状况良好 [3] 6. 2026 年 1 月份巴西大豆出口量估计为 373 万吨，将创历史同期最高纪录；2026 年巴西大豆出口量将达 1.12 亿吨 [3] 7. 截止 2026 年第 3 周末，国内进口大豆库存总量 719.18 万吨，较上周减少 29.66 万吨；国内豆粕库存量 94.80 万吨，较上周减少 4.96 万吨；国内进口油菜籽库存总量 12.00 万吨，与上周持平 [3] 8. 1 月 13 日进口大豆拍卖成交比例 100%，交货日期 2026 年 3 月 1 日 - 2026 年 4 月 30 日 [3] 9. 截止 1 月 19 日，豆粕现货报价 3161 元/吨，环比下跌 1 元/吨；菜粕现货报价 2480 元/吨，环比上涨 80 元/吨 [3] 10. 美豆 2 月盘面榨利 - 361 元/吨，现货榨利 42 元/吨；巴西 2 月盘面榨利 - 188 元/吨，现货榨利 215 元/吨 [3] 11. 美湾 2 月船期到港成本张家港正常关税 3864 元/吨，巴西 2 月船期成本张家港 3605 元/吨；2 月船期油菜籽广州港到港成本 4288 元/吨，环比上涨 20 元/吨 [3][4] 市场逻辑 外盘美国马丁路德金节日隔夜美盘休市，夜盘国内蛋白期货整体走势偏弱，中国对加拿大菜系关税调整拖累蛋白粕市场，但巴西贴水坚挺，连粕主力短期区间整理，需警惕贴水修复带来的期价弱势；现货方面油厂报价总体持稳，春节前终端备货推动油厂库存下降，饲料成品价格走强及养殖利润改善支撑豆粕现货；中国将大幅下调针对加拿大油菜籽的复合关税税率，且可能暂停征收加菜粕反歧视关税，郑粕超跌关注是否企稳反弹；迪拜菜粕货源相对紧张 [4] 交易策略 双粕 05 合约中线维持底部振荡思维，日内交投，09 合约逐步布局空单；给出各合约压力位和支撑位；套利方面暂无 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂操作难度加大未形成趋势性方向，宏观上美国降息背景下全球资金充裕、通胀预期加强将激发植物油金融属性，豆棕中长期逢低吸纳，菜籽油关注反弹力度短多持有；双粕偏弱格局未转变，05合约中线维持底部振荡思维，09合约或将逐渐展开下跌 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 植物油板块1月16日再度走强菜籽油涨幅最大，豆油主力合约Y2605报收8016元/吨、日环比涨0.98%、日增仓3875手，次主力合约Y2609报收7886元/吨、日环比涨1.05%、日增仓3978手；棕榈油主力合约P2605收盘价8674元/吨、日环比涨1.12%、日减仓14737手，次主力合约P2609报收8662元/吨、日环比涨1.14%、日增仓895手；菜籽油主力合约OI2605报收9063元/吨、日环比涨2.66%、日增仓10800手，次主力合约OI2609报收9010元/吨、日环比涨2.22%、日增仓687手 [1] - 1月16日两粕振荡走低，豆粕主力合约M2605报收于2727元/吨、日环比跌0.47%、日增仓4054手，次主力合约M2609报收2846元/吨、日环比跌0.39%、日增仓8873手；菜粕主力合约RM2605报收于2255元/吨、日环比跌1.23%、日增仓47734手，次主力合约RM2609报收2323元/吨、日环比跌1.19%、日增仓7177手 [2][3] 重要资讯 - 1月16日NYMEX原油期货收高收复部分失地，短期内走势受地缘风险主导呈高波动性，中长期疲弱基本面因素限制油价上行空间；特朗普政府预计3月初敲定2026年生物燃料混合比例配额，美国环保局考虑将2026年生物基柴油用量设定在52亿至56亿加仑之间；印尼取消今年将生物柴油强制掺混比例提高至50%计划，维持40%掺混比例；印度买家锁定2026年4 - 7月间大量豆油采购；马来西亚下调2月毛棕榈油参考价，出口关税降至9%；马来西亚1月1 - 10日棕榈油出口量较12月1 - 10日增加29.2%，对中国出口减少3.1万吨；印尼发布2026生物柴油总分配量增加约3000万升，PSO部分下降，B50强制添加计划预计2026年下半年开始实施；2026年第2周末国内三大食用油库存总量周度下降10.48万吨、环比降4.67%、同比增7.76% [1][2] - 进口大豆拍卖113.96万吨全部成交；2025/26年度全球大豆产量上调310万吨达4.257亿吨，巴西产量上调300万吨达1.78亿吨，巴西和美国大豆压榨量及豆粕出口量上调，欧盟大豆压榨量和进口量下调；咨询机构预测2025/26年度巴西大豆产量可能达1.789亿吨；截至1月9日巴西2025/26年度大豆收获进度为0.53%；截至12月30日阿根廷2025/26年度大豆播种完成82%，生长状况良好；2026年1月份巴西大豆出口量估计为373万吨，若实现将比去年同期增长233%；2026年巴西大豆出口量将达创纪录的1.12亿吨；2026年第2周末国内进口大豆库存总量增加61.2万吨，豆粕库存量减少13.7万吨、合同量减少32.7万吨，进口油菜籽库存总量增加6.0万吨，进口压榨菜粕库存量和合同量持平；1月13日进口大豆拍卖实际成交1139605.33吨，成交比例100% [3] 市场逻辑 - 外盘美伊局势缓和国际原油承压走低，但美国政府对2026年生柴额度审批提上日程美豆油大涨，马棕榈油受印尼政策、原油及美豆油影响先跌后收回跌幅；国内豆油消息多空交织，棕榈油进口利润回升垒库，菜籽油受消息面和技术支撑影响先跌后拉升；美国生柴政策提振全球植物油价格，当前油脂操作难度大未形成趋势性方向，宏观上美国降息激发植物油金融属性，豆棕底部加强中长期逢低吸纳，菜籽油关注反弹力度 [1][2] - 外盘美国新年度生柴使用提上日程美豆回升，国内宏观情绪降温、政策及市场传闻等对盘面构成压力；现货油厂一口价随盘下调，近月基差维持坚挺，养殖端备货信心提升，市场交投活跃；中加谈判良好加菜籽预计3月后重返中国，菜粕供应将转向宽松甚至过剩；双粕偏弱格局未转变，05合约中线维持底部振荡，09合约或将下跌 [4] 交易策略 - 单边植物油金融属性加强波动大，豆棕新多单介入，菜籽油短多关注反弹力度；Y2605合约压力位8400、支撑位7400，Y2609合约压力位8040、支撑位7370，P2605合约压力位8626、支撑位7940，P2609合约压力位8578、支撑位7880，OI2605合约压力位9200、支撑位8250，OI2609合约压力位9300、支撑位8400；套利前期关注的豆棕价差扩大策略离场 [2] - 双粕05合约中线维持底部振荡思维日内交投，09合约逐步布局空单；M2605合约压力位2858、支撑位2660，M2607合约压力位2840、支撑位2559，M2509合约压力位2920、支撑位2717，RM2605合约压力位2444、支撑位2220，RM2607合约压力位2429、支撑位2200，RM2609压力位2448、支撑位2274；套利暂无 [4] 现货及相关数据 - 截止1月16日，张家港豆油现货均价8520元/吨、环比涨50元/吨，基差504元/吨、环比跌28元/吨；广东棕榈油现货均价8700元/吨、环比涨50元/吨，基差26元/吨、环比跌46元/吨，棕榈油进口利润为 - 138.68元/吨；江苏地区四级菜油现货价格9670元/吨、环比0元/吨，基差842元/吨、环比涨1元/吨；截止1月16日主 力豆油和豆粕合约油粕比2.9 [1][2] - 截止1月16日，豆粕现货报价3162元/吨、环比跌5元/吨，成交量7.5万吨，基差报价3127元/吨，主力合约基差373元/吨、环比跌7元/吨；菜粕现货报价2446元/吨、环比跌14元/吨，成交量0吨，基差2410元/吨、环比跌1元/吨，主力合约基差237元/吨、环比跌14元/吨；美豆2月盘面榨利 - 347元/吨、现货榨利55元/吨，巴西2月盘面榨利 - 73元/吨、现货榨利329元/吨；美湾2月船期到港成本张家港正常关税3848元/吨，巴西2月船期成本张家港3605元/吨，美湾2月船期CNF报价479美元/吨，巴西2月船期CNF报价449美元/吨，加拿大2月船期CNF报价503美元/吨，2月船期油菜籽广州港到港成本4268元/吨、环比涨34元/吨 [3][4]