报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂方面，外盘美豆油强势，马棕油受出口不佳和即将进入季节性增产拖累，国内植物油板块整体偏强但有分化，多空因素并存，建议已有多单继续持有，新单回调少量吸纳 [1][2] - 双粕方面，外盘美豆期价强劲，国内双粕整体偏强，中期维持宽幅振荡，不宜过度追高，前期低位多单可获利了结等待回调再买入 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 油脂行情复盘 - 2 月 26 日植物油板块整体偏强略有分化，豆油主力 Y2605 合约报 8198 元/吨，日环比跌 0.36%，日减仓 5259 手；次主力 Y2609 合约报 8158 元/吨，日环比跌 0.12%，日增仓 7275 手 [1] - 棕榈油主力 P2605 合约收盘价 8714 元/吨，日环比跌 1.51%，日增仓 10561 手；次主力 P2609 报 8738 元/吨，日环比跌 1.24%，日减仓 704 手 [1] - 菜籽油主力 OI2609 合约报 9164 元/吨，日环比跌 0.66%，日增仓 1399 手；次主力 OI2605 合约报 9185 元/吨，日环比跌 0.64%，日减仓 6923 手 [1] 油脂重要资讯 - 2 月 26 日 NYMEX 4 月原油期货合约跌 0.21 美元，跌幅 0.32%，结算价报每桶 65.21 美元 [1] - 美国与印度达成临时贸易协议框架，美降低对印商品关税，印取消或降低美产品关税 [1] - 美国环保署将提交新生物燃料混合量授权提案，规则可能 3 月底确定 [1] - 马来西亚 2 月 1 - 20 日棕榈油出口量 863358 吨，较 1 月 1 - 20 日减少 8.9%，对中国出口增 2.1 万吨 [1] - 印度买家锁定 2026 年 4 - 7 月每月 15 万吨南美豆油采购 [1] - 马来西亚 2 月 1 - 25 日棕榈油出口量 1022673 吨，较 1 月 1 - 25 日减少 12.1%，对中国出口增 2.2 万吨 [1] - 截止 2026 年第 7 周末，国内三大食用油库存总量 196.79 万吨，周度降 2.88 万吨，环比降 1.44%，同比降 6.56% [1][2] - 截止 2 月 26 日，张家港豆油现货均价 8630 元/吨，环比跌 50 元/吨，基差 432 元/吨，环比跌 20 元/吨 [2] - 截止 2 月 26 日，广东棕榈油现货均价 8780 元/吨，环比跌 150 元/吨，基差 66 元/吨，环比跌 16 元/吨，进口利润 - 450.94 元/吨 [2] - 截止 2 月 26 日，江苏地区四级菜油现货价格 9840 元/吨，环比跌 110 元/吨，基差 655 元/吨，环比跌 51 元/吨 [2] - 截止 2 月 26 日，主力豆油和豆粕合约油粕比 2.91 [2] 油脂市场逻辑 - 外盘美伊争端使原油偏强，美豆出口预期好转和生柴政策利多使美豆油强势，马棕油受双重提振但出口不佳高开低走，且即将进入季节性增产 [2] - 国内贸易商补库结束进入需求淡季，大豆进口季节性减少，若储备大豆不拍卖，豆油库存下降，基差波动不大；若大量拍卖，基本面利空，基差承压 [2] - 棕榈油跟随海外植物油走势，菜籽油因美生柴和关税政策不确定、澳加菜籽供应增多，现货供应紧张局面有望缓解，涨幅受限 [2] 油脂交易策略 - 单边油脂已有多单继续持有，新单回调少量吸纳，给出 Y2605、Y2609、P2605、P2609、OI2605、OI2609 合约压力位和支撑位 [2] 双粕行情复盘 - 2 月 26 日双粕整体偏强，豆粕主力 M2605 合约报 2834 元/吨，日环比涨 0.11%，日增仓 6435 手；次主力 M2609 合约报 2951 元/吨，日环比涨 0.51%，日增仓 29826 手 [2] - 菜粕主力 RM2605 合约报 2296 元/吨，日环比跌 0.69%，日增仓 36518 手；次主力 RM2609 合约报 2361 元/吨，日环比跌 0.13%，日增仓 6704 手 [2] 双粕重要资讯 - 截止 2026 年 2 月 21 日，巴西 2025/26 年度大豆收获进度 32.3%，高于上周低于去年同期和五年均值 [2] - 巴西 2 月大豆出口预估下调 80 万吨至 1069 万吨，仍比上年同期增长 9.9% [2] - 分析师预期截至 2 月 19 日当周，美国大豆净销售量 40 - 100 万吨，上周 2025/26 年度净销售 798200 吨，2026/27 年度净销售 66000 吨 [2][3] - 市场传言华南、华东地区海关检验时间延长 5 天，或为节后进口大豆复拍预热 [2][3] - 截止 2026 年第 8 周末，国内进口大豆库存总量 580.12 万吨，较上周增加 15.15 万吨 [3] - 截止 2026 年第 8 周末，国内豆粕库存量 86.39 万吨，较上周减少 1.14 万吨，环比降 1.30%，合同量 440.52 万吨，较上周增加 109.06 万吨，环比增 32.90% [3] - 截止 2026 年第 8 周末，国内进口油菜籽库存总量 22.20 万吨，较上周增加 5.80 万吨 [3] - 截止 2026 年第 8 周末，国内进口压榨菜粕库存量 0.60 万吨，较上周持平，合同量 1.80 万吨，较上周持平 [3] - 截止 2 月 26 日，豆粕现货报价 3172 元/吨，环比跌 6 元/吨，成交量 3.3 万吨，基差报价 3145 元/吨，环比跌 5 元/吨，成交量 1.5 万吨，主力合约基差 266 元/吨，环比跌 3 元/吨 [3] - 截止 2 月 26 日，菜粕现货报价 2520 元/吨，环比跌 36 元/吨，成交量 0 吨，基差 2458 元/吨，环比跌 69 元/吨，成交量 1000 吨，主力合约基差 104 元/吨，环比跌 4 元/吨 [3] - 美豆 3 月盘面榨利 - 524 元/吨，现货榨利 - 225 元/吨；巴西 3 月盘面榨利 - 85 元/吨，现货榨利 214 元/吨 [3] - 美湾 3 月船期到港成本张家港正常关税 4119 元/吨，巴西 3 月船期成本张家港 3724 元/吨，美湾 3 月船期 CNF 报价 523 美元/吨，巴西 3 月船期 CNF 报价 472 美元/吨 [3] - 加拿大 3 月船期 CNF 报价 555 美元/吨，3 月船期油菜籽广州港到港成本 4611 元/吨，环比跌 102 元/吨 [3] 双粕市场逻辑 - 外盘美豆贸易前景改善期价强劲，受海关检验延长、外围美豆坚挺和巴西贴水止跌影响，理论榨利走弱盘面小幅走强，市场关注进口大豆拍储动向 [3] - 现货油厂一口价持稳，近月基差下调，实际成交价格下跌，终端备货充足，追涨情绪不高 [3] - 菜粕市场消化海关检验时间延长政策，且市场预期后期可能放开加拿大菜粕进口，节后刚需采购，购销无明显好转，价格随盘波动，基差有下跌风险 [3] 双粕交易策略 - 中期双粕维持宽幅振荡，不过度追高，前期低位多单可逐步获利了结，等待回调再买入，长线等待供应压力兑现，给出 M2605、M2607、M2609、RM2605、RM2607、RM2609 合约压力位和支撑位 [3]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025年9月8日 [2] - 农产品研究团队研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾与操作建议 豆粕合约行情 - 豆粕2601前结算价3063，开盘价3043，最高价3072，最低价3042，收盘价3067，涨跌4，涨跌幅0.13%，成交量767878，持仓量1996647，持仓量变化-46634 [6] - 豆粕2509前结算价3004，开盘价3000，最高价3000，最低价2994，收盘价2994，涨跌-10，涨跌幅-0.33%，成交量3348410 [6] - 豆粕2511前结算价3032，开盘价3007，最高价3043，最低价3007，收盘价3040，涨跌8，涨跌幅0.26%，成交量67997，持仓量530804，持仓量变化-8120 [6] 外盘美豆情况 - 今日外盘美豆期货合约震荡，主力在1030美分，本周外部环境趋于稳定，无太多基本面信息干扰 [6] 天气对美豆影响 - 新季美豆天气转差，优良率和干旱面积显示8月中下旬天气偏干，类似去年，前期生长好，8月USDA单产调至高水平，但8月起转干，去年最终优良率大幅低于8月预期，今年可能也如此，9月报告变动概率小，可期待10月报告调整单产 [6] 美豆市场情况 - 近期天气不利未对CBOT大豆带来特别利多，市场聚焦新季出口悲观预期，美豆收获期临近，中国未开启采购，压力增大，预售较差，但种植面积大幅调减和单产调降预期使期末库存压力小于去年，CBOT价格维持底部震荡，中期或先弱后强 [6] 我国豆粕基本面及操作建议 - 我国豆粕处于宽现实紧预期基本面，中期维持进口美豆23%关税不变情况下，四季度以进口巴西大豆替代美豆为主，辅助进口部分阿根廷大豆，可能有小部分进口缺口由国储拍卖补充 [6] - 近期国储大豆拍卖和CBOT大豆熄火使豆粕暂无上冲动力，进口大豆量偏少问题或在国庆后四季度发酵，关注10月USDA报告，短期震荡后，中期回调后偏多对待 [6] 行业要闻 USDA作物生长报告 - 截至2025年8月31日当周，美国大豆优良率65%，低于市场预期68%，上一周69%，上年同期65% [7] - 截至当周，美国大豆结荚率94%，上一周89%，上年同期93%，五年均值94% [7] - 截至当周，美国大豆落叶率11%，上一周4%，上年同期12%，五年均值10% [7] USDA出口检验报告 - 截至2025年8月28日当周，美国大豆出口检验量472914吨，符合预期，前一周修正后393189吨，当周对中国大陆出口检验量0吨 [15] - 截至2024年8月29日当周，美国大豆出口检验量502934吨，本作物年度迄今累计49763188吨，上一年度同期44717223吨 [15] USDA月度压榨 - 美国2025年7月大豆压榨量为614万短吨（2.047亿蒲式耳），6月压榨量为591万短吨（1.97亿蒲式耳），2024年7月压榨量为580万短吨（1.93亿蒲式耳） [15]