报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势较长时期僵持概率极大，美伊最终极大概率达成协议，但伊朗的拖延战术会使全球在更长时期接受更高油价 [1][16] 根据相关目录分别进行总结 美伊谈判现状 - 伊朗拒绝参加与美国的第二轮谈判，强调美方避免过分要求是继续谈判的条件，特朗普警告若 4 月 22 日前未达成长期停火协议，美国可能重启军事打击 [3] - 伊朗拒绝将浓缩铀运往国外，赔偿伊朗所受损失是伊美谈判重要议题，此前一轮会谈明确各方共识和底线 [3] - 伊朗恢复对霍尔木兹海峡的控制权，宣布关闭海峡，多艘商船收到相关信息，部分船只尝试通过但折返 [4] - 美国对伊朗港口实施封锁，伊朗曾宣布解除封锁致周五晚间原油价格大跌 10%，周六凌晨反弹，全天 WTI 原油仍跌 6.3%，周一早间开盘在 89 附近 [4][7] - 几个主要指数期货大幅低开后企稳，日韩股市低开高走，国内股市走势坚挺，商品市场波动性下降，除原油外其他品种对美伊谈判局势脱敏 [7] 美伊主要分歧及伊朗“牌” - 美伊双方都认为自己手握“王牌”，不愿在核心利益上根本性妥协，“边施压、边试探”的高风险对峙局面可能持续 [8] - 伊朗可凭借“拖”的策略，因时间越久对特朗普政府越不利，若特朗普输掉中期选举，伊朗面临的军事压力会减小 [9] - 美伊在核问题、霍尔木兹海峡通行权、地区冲突与资产解冻方面存在分歧，双方立场不同 [10] - 伊朗拥有霍尔木兹海峡“扼喉”能力、“抵抗之弧”分布式威慑、不对称军事打击力量、高丰度浓缩铀战略资产等“牌”，但也面临美军封锁等挑战 [11] 伊朗核问题态度 - 伊朗会在核心核问题上作出让步，核材料是谈判筹码，可交换，若对手不重大让步，可提高铀纯度威慑，但摇摆不定会反噬自身 [12] 美伊谈判走势展望 - 伊朗“不参加第二轮谈判”是拖延战术，特朗普渴望快速有利和平协议，但时间对其不利，越往后拖特朗普让步概率和空间越大 [13][16] - 核心分歧可能需更多国家参与，为伊朗提供和平保障，霍尔木兹海峡、核问题可用于交换 [14] - 伊朗拖延使油价在高位时间长，对伊朗有利，对全球原油进口国不利，会增加美国压力 [14] - 特朗普称若 4 月 22 日前未达成协议将轰炸伊朗基础设施，伊朗可对等反制，但霍尔木兹海峡问题无解 [14] - 万斯不参与第二轮谈判可能是美国将作出重大让步的信号，反映特朗普政府内部分歧大 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2026年2月26日国内期货主力合约进行分析，指出各品种涨跌不一，资金流向有差异，并对沪铜、碳酸锂等多个品种进行行情分析，提示美伊谈判等因素对市场影响大，部分品种需关注下游复产进度及政策消息[6][7][9]。 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止2月26日收盘，国内期货主力合约涨跌不一，沪锡、碳酸锂涨超3%，集运欧线跌超5%等；沪深300、上证50股指期货主力合约下跌，中证500、中证1000股指期货主力合约上涨；国债期货主力合约均下跌 [6][7] - 资金流向方面，截至2月26日15:20，沪铜2604、焦煤2605、碳酸锂2605资金流入，中证1000 2603、沪深2603、中证2603资金流出 [7] 行情分析 沪铜 - 今日高开高走，日内偏强，美伊谈判后续进程影响宏观面情绪，若地缘局势升级，避险情绪或利好铜价 [9] - 基本面来看，假期间上游冶炼负荷相对正常，后续铜供应以高位稳定为主，2月SMM中国电解铜预计产量环比减少3.58万吨，降幅3.04%，同比上升8.06% [9] - 需求方面，截至2025年12月，铜表观消费量环比上月增长4.00%，下游工厂复产复工不完全，市场交投活跃度低，社会库存量大幅累积增加，库存高位压制盘面价格，旺季启动后，铜价或企稳偏强 [9] 碳酸锂 - 今日高开低走，日内上涨超3%，电池级和工业级碳酸锂均价环比上一工作日上涨11250元/吨 [10] - 基本面维持偏强，上游受季节性减产及假期降产影响，SMM预计2月产量环比减少16%，下游电池虽降低负荷但同比偏高，叠加节前低位库存，基本面短期偏紧 [11] - 政策方面，旧关税政策停止征收，新关税生效形成政策窗口期，引发“抢出口”预期，津巴布韦出口消息支撑价格上行，但今日盘面高开低走，后续等待新政策消息刺激，波动率放大风险加大 [11][12] 原油 - 欧佩克+八个成员国3月暂停上调石油产量，3月1日会议考虑4月日产量上调13.7万桶，若美国打击伊朗，沙特拟大幅增产 [13] - EIA数据显示美国原油库存超预期大幅累库，2月库存变化大，美伊谈判扑朔迷离，双方在关键议题上仍有分歧，美国增加中东军事威胁和对伊制裁，伊朗地缘风险不确定性大 [13][15] - 预计原油价格偏强震荡，美伊谈判结果对油价影响大，需注意风险控制 [15] 沥青 - 供应端，春节前开工率环比回落2.8个百分点至21.7%，2月预计排产环比减少6.4万吨，减幅3.2%，同比减少13.5万吨，减幅6.5% [16] - 春节假期下游多数停工，出货量环比减少14.59%，厂库增加但库存率处于近年同期最低位，委内瑞拉原油贴水缩小，国内炼厂获油可能性增加，但进口仍较美国介入前大幅下降 [16] - 沥青自身供需两弱，美伊谈判结果对油价影响大，预计价格跟随波动，建议反套为主 [16] PP - 截至2月20日当周，下游开工率环比回落11.78个百分点至30%，2月26日新增检修装置，企业开工率下跌至80%左右，标品拉丝生产比例下降至25%左右 [17][18] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，周四早库下降0.5万吨至87万吨，较去年农历同期低6万吨，处于近年同期中性水平 [18] - 成本端关注美伊谈判，原油价格基本稳定，近期检修装置略有增加，市场报价大稳小动，供需格局改善有限，关注节后下游复产进度，继续做缩L - PP价差 [18] 塑料 - 2月26日新增检修装置，开工率下降至92%左右，处于中性偏高水平，截至2月13日当周，下游开工率环比下降13.93个百分点至19.8% [19] - 春节期间石化库存变化与PP相同，处于近年同期中性水平，成本端关注美伊谈判，原油价格基本稳定 [19] - 供应上有新增产能投产，近期开工率略有下降，市场报价大稳小动，供需格局改善有限，关注节后下游复产进度，继续做缩L - PP价差 [19] PVC - 上游西北地区电石价格下跌25元/吨，春节前开工率环比增加0.83个百分点至80.09%，处于近年同期中性水平 [20] - 春节期间下游绝大多数停工，出口签单环比回落但企业销售压力不大，社会库存增加较多，仍偏高，库存压力大 [20][21] - 2025年房地产仍在调整阶段，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降但产量下降有限，期货仓单仍处高位，2月是传统需求淡季，现货成交清淡，社会库存继续增加，原料价格下跌 [21] - 市场对春节后有政策及检修预期，PVC弱现实，强预期，预计震荡运行，关注节后下游复产进度 [21] 焦煤 - 高开高走，日内上涨超2%，华北部分钢企两会期间需阶段性减排管控，高炉负荷按不低于30%比例自主减排 [22] - 基本面来看，蒙煤口岸正常运行，国内矿山逐渐复工，开工负荷提升20%，假期后矿山库存增加6.04万吨，下游钢厂开工启动缓慢，补库拿货能力差，焦炭提降预期较强 [22] - 昨日黑色系情绪提振后，今日原料端焦煤回吐涨幅，盘面逻辑回归宽松基本面，短期无其他利好下，以偏弱震荡为主 [22] 尿素 - 今日低开低走，日内走弱，现货报价企稳为主，受期货下跌影响，成交活跃度有所下降 [23] - 基本面来看，上游工厂装置无停产，后续有复产计划，以21万吨日产稳定为主，春耕旺季暂无规模性长期检修计划 [23] - 下游复工复产预计在下周元宵节后，本期库存累库10%以上，正值农耕旺季，农需拿货提供支撑，后续累库速度将放缓，转入去库轨道 [24] - 本期下游复合肥开工负荷提升至33.41%，环比上周提高8.91%，预计下周大幅提升，农需助力春耕，农业需求端拿货情绪积极，但期货压力作用于现货，整体预计易涨难跌 [24]