美债市场动态 - 美债期货交易员大幅平仓多头头寸，推动美债收益率走高，仅上周四非农公布当天抛售70亿美元10年期美债 [1] - 交易员此前押注疲软就业数据支撑降息预期，但6月非农新增就业14.7万人超预期，失业率意外降至4.1%，导致多头头寸面临压力 [2] - 花旗策略师指出强劲非农数据使7月降息预期降至零，多头平仓推动债券价格下跌 [1] 收益率上行压力 - 上周四非农数据公布当天，10年期美债合约每个基点500万美元风险敞口被平仓，相当于抛售70亿美元10年期美债 [2] - 去杠杆化过程成为推动美债收益率上行的重要力量，交易员此前押注疲弱就业数据支撑降息预期的头寸面临巨大压力 [2] - 全球长期主权债券需求疲软，日本长期国债收益率飙升及"大漂亮法案"可能推高赤字，引发投资者担忧各国政府过度依赖长期债券融资 [2] 美债拍卖与市场定位 - 本周390亿美元10年期和220亿美元30年期美债拍卖可能进一步挤压长久期多头头寸，周二580亿美元3年期美债拍卖结果稳健为后续提供支撑 [3] - CFTC数据显示，就业报告发布前资产管理公司激进增加美债期货多头头寸，10年期美债合约净多头创纪录新高，截至7月1日当周净增58.2万份等价头寸 [3] - 对冲基金同期净增14.8万份10年期美债期货等价空头头寸，反映市场分歧 [3] 利率预期与期权市场 - SOFR期权流向显示交易员在强劲就业数据后同时寻求上行和下行保护，反映利率前景不确定性增加 [3] - 联邦基金利率期权市场交易员押注美联储今年余下时间维持利率不变，与市场定价剩余四次FOMC会议约50个基点降息幅度形成对比 [3] - 美债期权偏斜度转向看跌期权，交易员愿为对冲债券抛售支付溢价，近期包括800万美元做空波动率交易和3200万美元押注债市反弹的期权交易 [3]

然而，数据迅速打破了这一预期，期货交易员持有的风险敞口，即未平仓合约数量，在随后几个交易日 中迅速下滑。这一去杠杆化过程正对看多美债的投资者造成利润挤压，变化主要集中在与5年期和10年 期国债挂钩的期货合约上。 在上周四，与10年期美债挂钩的期货合约中，收益率每个基点对应的风险头寸大约有500万美元被平 仓。换句话说，市场上的多头交易者在面对不利行情时，选择迅速撤出头寸。这些被清算的合约总规模 大致相当于抛售了价值约70亿美元的10年期美债。 本周二，因全球对长期国债的需求减弱，投资者担忧各国政府过度依赖长期债券融资，债市再次承压。 花旗策略师戴维·比伯（David Bieber）在一份报告中写道："强劲的非农就业数据令市场完全取消了7月 降息的预期，而债券价格下跌则源自此前多头仓位的被动平仓。" 期货交易员近期开始削减在美债上的大额多头押注，在上周非农就业报告意外强劲后，进一步推动了美 国国债收益率的上行压力。周二，基准的10年期美债收益率收报4.410%，已连续5个交易日上行。 在上周四就业数据公布前，交易员在美债市场建立了大规模多头仓位，预计疲软的就业数据将强化降息 预期。 整体而言，当前利率市场处于方 ...