评级与目标价调整 - 投资评级由买入下调至中性 目标价维持6港元 [1] - 股价年初至今累计升幅达20% 跑赢香港公用事业股约16个百分点 [1] 市场环境与资金流向 - 美国减息周期启动 10年期国债收益率预计从4.1%降至2025年底3.8%及2026年底3.4% [1] - 风险偏好回升可能使资金流向增长股 削弱防御型股份吸引力 [1] 股息回报率与估值比较 - 远期股息回报率为5.3% 较美国10年期国债收益率溢价115基点 [1] - 股息溢价低于历史平均水平逾1个标准差 较行业平均溢价仅11基点（历史平均为89基点） [1] - 2025至2027年盈利预测与市场普遍预期一致 [1] 同业比较与机会 - 长江基建集团估值更具吸引力 [1] - 英国和澳洲监管政策调整及潜在并购带来更多发展机会 [1]

美联储货币政策展望 - 美联储预计于2024年10月及12月各减息0.25个百分点，2026年料再减息2-3次，直至联邦基金利率长远降至3%的中性水平 [1] - 在未来12-18个月内，美联储累计减息幅度预计为1.25至1.5个百分点 [1] - 美国经济预期将实现"软着陆"，2025-26年国内生产总值(GDP)约为1.5%，因企业及家庭负债水平不高 [1] 美元汇率与资金流向预期 - 鉴于美国财政赤字、贸易赤字以及美联储开启减息周期，而欧洲减息近尾声、日本央行可能加息，预计美元于2026年可能重新贬值 [2] - 预计美元在未来12-18个月内贬值5%至7% [2] - 资金或因美联储减息及美元贬值而流入新兴市场，预计港A市场将受惠 [1] 香港市场与资产影响 - 由于联系汇率制度，港元料跟随美元兑其他货币贬值，这可能吸引资金流入香港 [1] - 资金流入或导致香港银行同业拆息(HIBOR)继续有下降空间，且跌幅可能较预期更大 [1] - HIBOR下降预计将对香港住宅楼市有帮助，2026年的环境料较2024年好 [1] 美股与行业板块观点 - 参考2019年前美国减息周期经验，美股表现理想，不担心减息周期会影响美股表现 [2] - 偏好科技相关板块，但认为零售及工业类股份表现会较为波动 [2] 美国关税影响评估 - 现阶段关税对美国消费物价指数(CPI)的影响并不明显，主要因存在不明朗因素，如法院对实施关税的裁决可能最终令加征的关税税率降低 [1] - 或有企业暂时先行承担关税 [1]