孙长忠（清华大学全球私募股权研究院研究员） 这种情况下，美国失业率虽保持稳定，但实际就业人口减少，质量自然有所下降。鉴于此前疫情结束经 济恢复时的人力短缺和招聘困难，企业轻易不裁员，在利润和缓冲垫保障下已维持1年左右。二季度美 国国内私人购买最终销售增长率降至1.2%，为2022年底以来最弱水平。如果下一步利润因美国关税继 续承压，缓冲垫消耗殆尽，更多裁员一旦发生，美国失业率会迅速上升且短时间内很难下降。 从5月起连续两个月的PCE通胀数据反弹，成为美联储不降息的依据。美国商务部数据显示，二季度 PCE价格指数环比增长2.1%，一季度为3.7%；核心PCE环比增长2.5%，前值3.5%，二季度通胀水平比一 季度显著下降。关税对美国通胀影响已经显现但幅度较为温和，关税对通胀影响的幅度可以大致明了。 根据标普全球关于美国7月制造业PMI指数的调查，有迹象表明企业价格压力可能在6月已经达到顶峰。 下一步随着美国就业疲软，消费需求减弱，通胀可能再次转为下降。如美联储及时降息，或可避免美国 就业出问题，促使经济平稳着陆。 虽然7月美国新增就业大幅减少，特别是此前两个月数据异常下修确实看起来较严重，但正如上述两位 地区联 ...