报告导读： 6 月美国失业率在劳动参与率下滑的情况下进一步回落，非农新增就业有所降 温且不及市场预期，部分缓解了市场对美联储加息的担忧。我们认为在油价已有明显回 落，美联储内部分歧仍大的情况下，年内美联储加息的门槛仍然较高，后续或有望看到年 内加息担忧的进一步降温。 非农就业：放缓但并不算弱。 2026 年 6 月美国新增非农就业为 5.7 万人，明显不及市场预期（ 11.3 万人）。具体来看，休闲酒店业新增就业近两个月波 动较大， 6 月有明显回落，是私人部门就业不及预期的主要原因 。 此外，零售业新增就业也有所走弱，信息业就业人数延续回落趋势。相比之下，教育和保 健服务、专业和商业服务行业是支撑非农新增就业的主要来源。总体来看， 6 月新增非农就业人数虽有所回落，但总体水平并不算弱。此外， ADP 与非农私 人部门新增就业的移动三个月均值仍处于回升趋势，就业市场整体仍属稳固。 失业率：回落至 4.2% 。 6 月美国失业率意外下行至 4.2% ，但这一回落或主要源于劳动参与率的持续下滑（ 6 月进一步回落 0.3 个百分点至 61.5% ），其中 25-34 岁年轻群体劳动参与率下滑最为明显。此外， 6 ...

非农就业数据 - 2026年6月美国新增非农就业为5.7万人，显著低于市场预期的11.3万人[4][7] - 私人部门新增就业回落至4.9万人，低于市场预期的10.7万人[7] - 休闲酒店业新增就业大幅回落10.1万人至-6.1万人，是私人部门就业不及预期的主因[4][9] - 教育和保健服务、专业和商业服务行业是支撑非农新增就业的主要来源[4][9] - 移动三个月平均新增就业人数由5月的16.3万人回落至11.1万人[7] 失业率与劳动力市场 - 6月美国失业率意外下行至4.2%，低于市场预期的4.3%[4][13] - 6月劳动参与率进一步回落0.3个百分点至61.5%[4][13] - 25-34岁年轻群体劳动参与率在6月下滑1.6个百分点至82.4%[13][15] - U6失业率由5月的8.1%进一步回落至7.9%[16] - 平均时薪同比增速小幅回升0.1个百分点至3.5%[16] 美联储政策展望 - 不及预期的非农数据缓解了市场对美联储加息的担忧[4][18] - 在油价回落及美联储内部分歧仍大的情况下，年内加息门槛较高[4][18] - 若后续通胀压力回落且7月FOMC会议未释放更多鹰派信号，加息担忧或进一步降温[4][18]

隔晚美股半导体板块下跌，昨日相关港股大幅受压。中芯国际(981 HK)、华虹宏力(1347 HK)、ASMPT(522 HK)分别下跌 10.1%、13.5%、18.7%。部份投资者或认为短期估值较高，减持获利。 ➢ 每日大市点评 昨日港股高开，恒生指数一度突破 23,300 点，但是其后涨幅收窄。恒生指数及国企指数分别收报 23,055.03 点及 7,612.48 点，分别上升 0.8%及 0.7%。港股成交合共 3,696 亿港元，较周二的 3,080 亿港元，上升 20.0%，或反映投资者 表现乐观情绪。分类指数方面，医疗保健、非必需性消费、原材料业指数分别上升 4.4%、2.1%、2.0%；资讯科技、工 业、综合企业则分别下跌 2.3%、2.2%、1.0%。蓝筹个股方面，石药集团(1093 HK)及比亚迪股份(1211 HK)领涨，分别上 升 8.3%及 8.1%；中芯国际(981 HK)及联想集团(992 HK)领跌，分别下跌 10.1%及 4.3%。 2026 年 7 月 3 日 星期五 美国上周首次申请失业救济人数为 21.5 万人，低于前周的 21.6 万人，以及市场预测的 22.0 万人。 ...

美国2026年6月非农就业数据核心分析 - 2026年6月美国失业率录得4.2%，低于市场预期[1] - 当月新增非农就业人数同样低于市场预期[1] 分行业就业表现 - 休闲酒店业在5月为主要贡献行业，但在6月成为非农数据的拖累[1] - 该行业非季调就业人数仍在增加，但因环比增幅弱于往年同期，导致季调后数据呈现负增长[1] 劳动力市场结构变化 - 失业率下降受到劳动参与率回落的影响[1] - 25-54岁壮年劳动力参与率单月大幅下滑，可能与世界杯因素有关，不应理解为趋势性变化[1] 薪资与通胀关联 - 薪资增速仍然较高，对应通胀粘性依然存在[1] 市场预期与政策判断 - 数据发布后，市场下修了对美联储加息的定价[1] - 本质不弱的非农数据并不足以让市场转向流动性明显宽松的预期[1] - 维持年内美联储维持利率不变的判断[1] - 认为市场对加息的预期仍有下修空间[1]

美国6月非农就业数据核心观点 - 2026年6月美国失业率为4.2%，低于预期，新增非农就业人数也低于预期 [1] - 数据发布后，市场下修了加息定价，但非农数据本质不弱，不足以让市场转向流动性明显宽松的预期 [1] - 公司维持年内美联储将维持利率不变的判断，并认为市场加息预期仍有下修空间 [1] 分行业就业表现 - 5月为主要贡献的休闲酒店业在6月成为非农数据的拖累 [1] - 休闲酒店业非季调就业仍在增加，但因环比增幅弱于往年同期，体现为季调后负增长 [1] 劳动力市场结构分析 - 失业率下降受到劳动参与率回落的影响 [1] - 25-54岁壮年劳动力参与率单月大幅下滑，可能与世界杯因素有关，不应理解为趋势变化 [1] 薪资与通胀关联 - 薪资增速仍然较高，对应通胀粘性依然存在 [1]