2025年08月04日 国泰君安期货商品研究晨报-农产品 观点与策略 | 棕榈油：宏观及原油退潮，等待低位布多 | 2 | | --- | --- | | 豆油：震荡调整为主，关注中美贸易协议 | 2 | | 豆粕：隔夜美豆微跌，连粕相对偏强震荡 | 4 | | 豆一：反弹震荡 | 4 | | 玉米：震荡运行 | 6 | | 白糖：关注巴西压榨进度 | 7 | | 棉花：注意外部市场影响 | 8 | | 鸡蛋：弱势运行 | 10 | | 生猪：现货表现不及预期，近端弱势 | 11 | | 花生：关注产区天气 | 12 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2025 年 8 月 4 日 棕榈油：宏观及原油退潮，等待低位布多 期货研究 商 品 研 究 豆油：震荡调整为主，关注中美贸易协议 | | | 【基本面跟踪】 油脂基本面数据 | | 棕榈油主力 | 单 位 元/吨 | 收盘价 (日盘） | 涨跌幅 0.11% | 收盘价 （夜盘） | 涨跌幅 -1.41% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 豆油主力 | ...

金十数据8月1日讯，2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克在彭博接受采访，指出周五发布的非 农就业报告"令人失望"，但并不意味着美联储应该在本周的政策会议上降息。他表示，我对我们本周早 些时候做出的决定充满信心，尽管7月份的就业数据弱于预期，但我们必须全面审视数据。当我回顾目 前的状况时，我发现劳动力市场基本保持平衡。 再次强调，今天的报告只是一份报告，在通胀仍然过 高的情况下，监测劳动力状况至关重要。 美联储哈玛克：就业报告"令人失望"，但不意味着本周应该降息 ...

美国7月非农就业数据前瞻 核心观点 - 7月非农就业数据是检验劳动力市场状况的关键指标，将影响美联储9月降息决策 [1] - 市场预期新增就业10.4万人，低于6月的14.7万人及三个月平均15万人 [1] - 失业率预计升至4.2%，仍低于美联储年末预测中值4.5% [1] - 平均时薪环比预期增长0.3%，工作时长预计持稳于34.2小时 [1] 前瞻指标分析 - 初请失业金人数在调查周降至22.1万人，较前月24.6万人明显下降 [2] - 续请失业金人数从196.4万人降至194.6万人，显示失业者可能重新就业 [2] - 标普全球快速PMI显示就业连续第五个月增长，但ADP和JOLTS数据疲软 [2] - Challenger裁员人数7月增加6.2万人，高于6月的4.8万人 [2] - 劳动力市场差值降至周期新低11.3个百分点，远低于2019年平均33.2个百分点 [2] 政府部门与私人部门就业 - 美银预计7月新增就业6万人，主要受政府部门减少2.5万人拖累 [3] - 摩根士丹利预期新增就业10万人，私人部门贡献全部增量 [3] - 制造业就业第二季度平均每月减少5000人，2024年预计月均减少9000人 [3] - 移民政策敏感行业就业增长从月均2.7万人降至7000人 [3] 市场反应预期 - 高盛认为新增就业7.5-12.4万人区间将引发标普500指数积极反应 [1] - 摩根大通预测任何高于10万的数据都将被市场视为利好 [1] - 市场对未来一年增长定价约2%，高于高盛预测的1.4% [5] 行业影响 - 移民政策收紧预计将负面影响休闲和酒店业等依赖移民劳动力的行业 [4] - 医疗、教育、休闲服务等行业可能保持正增长 [3] - 关税政策可能在未来几个月对制造业就业产生负面影响 [3]

美联储主席鲍威尔：如果你看看劳动力市场，从许多方面来看，它仍然处于平衡状态。 ...

澳洲联储主席布洛克：二季度核心通胀可能没有像最初预期的那样放缓，6月数据表明劳动力市场进一 步向平衡方向发展。 ...

劳动力市场 - 移民数量大幅减少导致劳动力供应增速放缓 就业增长逐渐降温 劳动力市场维持平衡 [1] - 劳动力供给增长不如往年强劲 主要由于移民显著减少 劳动参与率有所下降 [1] - 美国就业市场保持稳健 职位增长保持温和节奏 失业率处于较低水平 [1] - 劳动力市场已回归平衡状态 紧张程度较疫情前缓解 不同群体失业率均维持低位 [1] 货币政策 - 美联储连续第四次维持基准利率在4 25%至4 5%区间不变 等待更清晰的经济前景再作决策 [1] - 美联储官员对未来利率走向意见分歧 旧金山联储主席戴利倾向于今年秋季再进行降息 [2] - 美联储理事沃勒认为最快可以在7月降息 目前美国GDP和通胀数据与美联储目标接近 [2] - 里士满联储主席巴金表示目前尚无迫切理由降息 尤其考虑到新一轮关税可能推高物价 [2] 经济数据与政策分歧 - 失业率维持在4 2%低位 企业未显现大规模裁员迹象 消费支出表现稳定 [2] - 6月会议点阵图中位数显示官员预计今年将降息两次 但七位政策制定者预计今年不会降息 [2] - 新一轮关税带来不确定性 企业对资本投资和劳动力规模调整普遍按兵不动 [3] - 特朗普政府设定7月9日为贸易协议最后期限 谈判失败将对消费者价格和企业信心带来潜在影响 [3]

货币政策立场 - 美联储维持利率不变 保持观望态度等待经济前景更明确 [1] - 当前货币政策立场有利于决策者继续观望 等待通胀和经济活动信号更明确 [1][9] - 美联储继续减持美国国债和机构抵押贷款支持证券 4月起放缓减持步伐 [9] 劳动力市场 - 美国5月失业率4_2% 处于历史低位 去年中期以来相对稳定 [2] - 前5个月月均新增就业岗位12_4万个 较去年16_8万个有所放缓 [2] - 私营部门小时薪酬就业成本指数12个月涨幅3_4% 较2022年中期5_5%峰值下降 [2] - 劳动力市场趋于平衡 紧张程度低于疫情前水平 [2] - 劳动参与率略有下降 移民大幅减少 [2] 通胀形势 - 4月PCE价格指数12个月涨幅2_1% 低于去年底2_6% [3] - 核心PCE价格指数12个月涨幅2_5% 低于去年底2_9% [3] - 短期通胀预期大幅上升 长期通胀预期保持在疫情前十年范围 [3] 经济活动 - 第一季度实际GDP环比年化增长率-0_2% [4] - 第一季度消费支出实际增长率约1% 低于2023和2024年约3%的增长率 [5] - 企业和家庭因预期关税上调大量进口商品 导致历史性进口激增 [4] 金融市场 - 短期和中期名义国债收益率适度下降 实际收益率显著下降 [6] - 市场预期2026年底联邦基金利率将比当前水平下降100多个基点至3_3% [6] - 标普500指数自年初以来基本持平 4月2日后出现显著波动 [6] - 家庭和非金融企业总债务占GDP比例处于20年来最低水平 [6] 国际形势 - 2025年第一季度外国经济活动适度扩张 受美国进口需求增加支持 [7] - 近期国外增长放缓 商业状况和信心显著下降 [7] 政策前景 - FOMC致力于支持充分就业和2%通胀目标 [9] - 将根据数据评估进一步调整联邦基金利率的时机和程度 [9] - 采取谨慎立场 平衡通胀压力和就业市场稳定 [9]

美联储会议决策 - 6月美联储会议决定继续暂停降息，符合市场预期[1] 经济预测调整 - 下调今明两年GDP增速预测，今年降至1.4%，明年降至1.6%[2] - 上调今明后三年失业率预期，今年升至4.5%，明后年分别为4.5%和4.4%[2] - 上调今明后三年核心PCE通胀率预期，今年升至3.1%，2026 - 2027年分别为2.4%和2.1%[2] 降息相关情况 - 维持今年50个基点降息幅度预测不变，但点阵图显示预计不降息者人数上升至7人，内部对降息意见分歧增加[2] 鲍威尔发言 - 预计未来数月通胀压力因关税显著上升，关税通胀传导路径难预测，不确定是否为一次性冲击[2] - 称劳动力市场未呼吁降息，当前4.2%失业率在长期自然失业率估计范围低端，就业整体维持平衡[2] 浦银国际观点 - 维持美联储最快9月重启降息，全年降息2次，每次降25个基点的预测[3] 关税谈判情况 - 特朗普表示美方将对中国商品平均关税维持在55%，中方放开稀土出口管制，符合下半年关税维持现状假设[4] - 对90天暂缓期将结束的其他国家，特朗普态度模棱两可，浦银国际认为其最终或延长“个性化对等关税”实施暂缓期[4] 风险提示 - 下行风险包括实施“对等关税”政策、降息过慢致衰退、中东局势恶化及关税致再通胀[5] - 上行风险为美国下调对其他国家关税税率[5]

美联储威廉姆斯：劳动力市场基本处于平衡状态。 ...