以沃勒和鲍曼为代表的激进降息派官员强调，关税并非没有传导效应，但在需求和供给侧都存在抑制涨价的因素。他们指出，技术进步带来的长周期趋势 性价格下降，如玩具和电子产品等，也会对冲关税的一次性跳升对通胀的影响。 近期，关于美国联邦储备系统（美联储）是否将在年内降息的讨论愈发激烈。尽管在6月的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，美联储主席鲍威尔表 示美国劳动力市场并未迫切需要降息，但随后发布的一系列经济数据却似乎在暗示降息的必要性。 与6月FOMC会议的点阵图相比，美联储官员们近期的言论显得更为丰富多样。值得注意的是，他们的分歧并不极端，更多的是围绕9月是否降息以及7月 降息的条件展开激烈讨论。事实上，并没有真正的鹰派官员认为美国经济完全不需要降息，分歧仅在于降息的幅度和时机。 鲍威尔在提出多种前提条件的情况下，为大幅且连续的降息打开了绿灯。尽管官员们的发言依然保持相对平衡，与先前FOMC传递的信号无太大差异，但 降息的确定性正在增强，市场也朝着更为鸽派的理解方向前进。这一变化导致整条利率曲线较上周平行下行约10个基点。 目前来看，美国未来的降息路径似乎正在朝着劳动力市场滞后下行的情形展开，而一个较弱的非农就业数 ...

如鲍威尔在6月FOMC中所言，美国劳动力市场目前并未"哭泣"，但随着更多的经济数 据发出警报，市场正在"低语"降息的来临。 文：国金宏观宋雪涛/联系人钟天 近期联储官员有关年内降息的言论远比 6 月 FOMC 点阵图要精彩，值得注意的是他们产生分歧的内 容并不极端，而更多是基于 9 月降息的前提下（看到整个夏天的数据），激烈的讨论 7 月降息的条 件。 并没有真正的鹰派认为美国经济"不需要降息"，有的只是"激进降息派"和"温和降息派"。 这再次证明 了点阵图仅仅是官员们的 "最大概率选择"，而非对当前情景的"反应函数"，而近期官员们的发言其实 意味着各个情景 间的概率差别并不遥远。 鲍威尔在施加了多种前提条件的情况下，为大幅降息以及连续降息打开了绿灯。虽然官员们的发言依然 相对平衡，与此前 FOMC 传递的信号区别不大，但是更强的降息确定性正促使市场朝着"鸽派"理解前 进，这带来整条利率曲线较上周平行下行约10bp水平。 总的来说， 美国未来的降息路径正在朝着"劳动力市场滞后下行"的情形展开，距离降息只差一个"非 农走弱"。 我们并不认为有任何关税通胀水平会阻碍该情形下的降息，因为发生关税通胀的前提是从就 业 ...