非农就业数据下修与经济趋势 - 2025年以来美国非农就业数据累计下修46.1万人，显示劳动力市场实际疲态远超初值表现[1][2] - 历史数据显示非农连续下修通常领先经济增速放缓，如2001年下修47万人、2008年下修166.6万人[2] - 2023-2025年非农数据连续三年下修（54.6万/57.7万/46.1万），或标志劳动力市场强劲周期结束[2][3] 多维指标验证劳动力市场降温 - 职位空缺数从2022年3月1213.4万降至2025年6月743.7万，降幅达40%[7] - 失业率从2023年下半年3.5%持续升至2025年7月4.2%，劳动参与率从62.8%降至62.2%[10] - 初次申请失业金人数从2023年20万/周升至2025年6月25万/周，反映裁员频率上升[10] 市场对美联储政策预期重定价 - CME FedWatch显示9月降息概率从7月31日38%飙升至8月4日90%，10月降息概率从13.7%升至63.8%[13] - 年内累计降息三次的预期概率从不足8%升至53.1%，50-75基点降幅成为基准判断[13][15] - 政策焦点从"是否降息"转向"降幅多少"，联储或侧重就业稳定而非通胀控制[14][15] 数据修正与统计噪声特征 - 2021年非农数据上修190.2万人反映疫情后复苏波动，而2023年后持续下修揭示结构性转弱[3] - 非农初值在经济高波动期存在较大噪音，系统性下修更可能反映基本面走弱[2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金价格周二晚间下探回升，再次触及每盎司3380美元高点，受美国ISM非制造业PMI意外回落和特朗普关于美联储以及印度关税发言影响 [1][3] - 经济基本面、美联储独立性以及经贸前瞻三要素共振，黄金下探3350美元后快速反弹至3380美元上方 [3][6] - 关税的情绪影响后续将逐渐减弱，后续更多成为慢变量，关注其大范围落地后对基本面的利空验证 [6] - 美国经济短期韧性的交易短期或告一段落，市场重回美国基本面走弱+降息周期重启的逻辑定价，黄金市场情绪将转向积极 [6] - 8月下旬全球央行年会上，鲍威尔的表达有望转向，美联储换届节奏的加快，可能带来明年利率路径预期的改变和美联储独立性的忧虑，有望带来价格弹性的放大 [6] - 黄金中长期牛市趋势不变，关税路径下的美国基本面延续放缓及降息周期的重启带来中期驱动，美元信用收缩构筑长期牛市基石 [6] - 周度伦敦金现关注【3300,3500】，周度伦敦银现关注【36,40】 [6] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 特朗普表示将大幅提高对印度商品的关税，印度回应将采取措施维护自身利益并批评其行为"毫无正当性" [2] - 特朗普称将宣布短期接替美联储理事库格勒的人选和下任美联储主席人选 [2] - 日本央行6月会议纪要显示，若美国关税引发的贸易摩擦缓解，有恢复加息的空间 [2] - 7月美国ISM非制造业PMI降至50.1，低于预期的51.5；标普全球服务业PMI终值55.7，略高于预期的55.2；6月贸易逆差收窄至602亿美元，为2023年9月以来最小 [2] 价格逻辑 - 黄金价格受美国ISM非制造业PMI意外回落和特朗普关于美联储及印度关税发言影响，下探回升再触3380美元高点 [1][3] - 特朗普将宣布新美联储主席人选，候选人包括沃什、哈塞特等，还批评现任主席鲍威尔"降息太晚" [3] - 特朗普宣布24小时内大幅提高对印度商品关税，理由是印度购买俄罗斯石油转售牟利，还计划未来一周宣布针对药品和芯片的新关税措施，药品关税最终可能高达250% [3]