非农就业数据下修与经济趋势 - 2025年以来美国非农就业数据累计下修46.1万人，显示劳动力市场实际疲态远超初值表现[1][2] - 历史数据显示非农连续下修通常领先经济增速放缓，如2001年下修47万人、2008年下修166.6万人[2] - 2023-2025年非农数据连续三年下修（54.6万/57.7万/46.1万），或标志劳动力市场强劲周期结束[2][3] 多维指标验证劳动力市场降温 - 职位空缺数从2022年3月1213.4万降至2025年6月743.7万，降幅达40%[7] - 失业率从2023年下半年3.5%持续升至2025年7月4.2%，劳动参与率从62.8%降至62.2%[10] - 初次申请失业金人数从2023年20万/周升至2025年6月25万/周，反映裁员频率上升[10] 市场对美联储政策预期重定价 - CME FedWatch显示9月降息概率从7月31日38%飙升至8月4日90%，10月降息概率从13.7%升至63.8%[13] - 年内累计降息三次的预期概率从不足8%升至53.1%，50-75基点降幅成为基准判断[13][15] - 政策焦点从"是否降息"转向"降幅多少"，联储或侧重就业稳定而非通胀控制[14][15] 数据修正与统计噪声特征 - 2021年非农数据上修190.2万人反映疫情后复苏波动，而2023年后持续下修揭示结构性转弱[3] - 非农初值在经济高波动期存在较大噪音，系统性下修更可能反映基本面走弱[2][3]

美国7月非农就业数据 - 7月美国新增非农就业岗位7.3万，远不及预期的10.4万 [3] - 失业率从4.1%回升至4.2% [3] - 美国劳工统计局将5月和6月的新增就业一共减少了25.8万，5月从14.4万修正为1.9万，6月从14.7万修正为1.4万 [3] - 7月美国私营部门新增就业8.3万个，联邦政府就业减少1.2万个 [3] - 医疗行业新增5.5万个就业岗位，高于过去12个月内月均4.2万的增幅 [3] 全球贸易局势 - 美国与英国、越南、菲律宾、印度尼西亚、日本、欧盟和韩国等经济体达成初步协议 [2] - 中美经贸会谈后，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天 [2] - 美国与主要贸易伙伴国的关税谈判取得积极进展，全球贸易局势趋稳 [2] 美联储政策与市场预期 - 市场重启了美联储9月降息预期 [1] - 美联储理事库格勒宣布将在8月8日离职，提前结束原定在2026年1月结束的美联储理事任期 [4] - 特朗普称库格勒是因为不认同鲍威尔看法而辞职 [4] 贵金属市场 - 利率下行和美元指数下跌提振贵金属价格 [1] - 黄金短期或维持区间震荡，但在降息预期升温与地缘不确定性等因素支撑下，不排除突破当前震荡区间的可能 [1] - 白银跟随黄金走势，但在国内宏观政策影响下，白银波动或大于黄金 [4] - 央行持续购金将长期利好金价走势，黄金作为核心配置资产，长期维持偏多思路 [4]