2025年12月美国CPI数据核心观点 - 2025年12月美国CPI同比上涨2.8%，核心CPI同比上涨2.9%，通胀风险暂时可控，但核心通胀粘性依然存在 [2] 整体通胀走势 - 2025年12月美国CPI同比涨幅为2.8%，较前值3.0%回落0.2个百分点，连续第二个月放缓 [2] - 整体通胀放缓主要受能源价格下跌推动，12月能源价格同比下跌1.5% [2] - 食品价格同比上涨2.5%，涨幅与前值持平 [2] 核心通胀表现 - 2025年12月美国核心CPI同比上涨2.9%，与前值持平，连续三个月维持在2.9%的水平，显示通胀粘性较强 [2] - 核心商品通胀同比为0.8%，较前值1.0%小幅回落 [2] - 核心服务通胀同比为3.8%，与前值持平，是核心通胀粘性的主要来源 [2] 分项数据解读 - 住房租金通胀同比为4.0%，较前值4.2%小幅回落，但仍是核心服务通胀的主要支撑 [2] - 除住房外的核心服务通胀同比为3.5%，与前值持平，显示服务价格压力广泛存在 [2] - 二手车价格同比下跌3.0%，延续下跌趋势，对核心商品通胀构成拖累 [2] - 医疗服务价格同比上涨2.0%，涨幅较前值1.8%有所扩大 [2]

白糖 - 广西制糖集团现货报价区间为5320~5380元/吨，部分报价上调10~20元/吨 云南制糖集团现货报价区间为5190~5240元/吨，上调10元/吨 [2][6] - 原糖市场关注焦点在于北半球兑现此前增产预期，生产进度及再次估产问题将影响市场情绪 [2][6] - 国内市场近期关于进口端的传闻较多，盘面反弹面临保值盘压力，市场情绪较为谨慎，预计以震荡为主 [2][6] 棉花 - ICE美棉价格上涨0.12%，报收64.96美分/磅 郑棉主力合约价格上涨0.3%，报收14810元/吨，主力合约持仓增加5213手至84.24万手 棉花3128B现货价格指数为15615元/吨，较前一日上涨5元/吨 [3][6] - 国际市场方面，美国CPI数据公布后，1月不降息概率增加，美元指数重新站上99 [3][6] - USDA 1月报告环比调减了2025/26年度美棉产量预期值，对美棉价格构成一定支持 [3][7] - USDA 1月报告环比调增了2025/26年度中国棉花产量和消费量预期值，基本符合市场预期 [3][7] - 基本面显示，纺织企业对价格回落后的棉花表现出一定承接意愿，但大中小型纺织企业原料库存储备差异较大，需关注节前纺企补货动作 [3][7] - 短期郑棉在当前价格位置可能存在分歧，预计以宽幅震荡为主 中长期来看，政策端仍有值得期待的因素，棉价上方或仍有一定空间 [3][7]

核心通胀数据 - 2025年12月美国整体CPI环比增长0.3%，同比增长2.7%[4][7] - 2025年12月美国核心CPI环比增长0.2%，同比增长2.6%[4][7] - 2025年10月至12月整体CPI月均环比增速为0.17%，核心CPI月均环比增速为0.13%[4][8] - 2025年12月CPI较9月累计增长0.51%[4][8] 分项数据与结构分析 - 能源价格环比增长0.3%，同比增长2.3%[7] - 食品价格环比增长0.7%，同比增长3.1%[7] - 核心商品价格环比持平，其中二手车价格环比下降1.1%[7] - 核心服务价格环比增长0.3%，其中住房租金环比增长0.4%，机票价格环比增长5.2%[7] 数据质量与市场影响 - 数据受政府关门影响，11月使用“结转估算”导致低基数，推高了12月读数[4][8] - 数据公布后，市场对美联储2026年降息预期为2.2次/56.2个基点，略高于公布前的2.1次/51.6个基点[4][8] - 通胀数据未释放明确方向性信号，基准预期为2026年6月进行下一次降息[8] 未来展望与风险因素 - 通胀路径确认需等待一至两个“更干净”的数据窗口[9] - 未来潜在拉动因素包括政府关门导致经济活动后置及关税转嫁[9] - 未来潜在拖累因素包括原油价格回落、食品指数走低及房租、二手车价格领先指标下行[9] - 风险提示包括海外政策波动、海外经济波动及研报信息更新不及时[4][14]

美国12月CPI数据表现 - 美国12月未季调CPI年率为2.7%，与市场预期及前值2.7%持平 [1] - 美国12月未季调核心CPI年率为2.6%，低于市场预期的2.7%，与前值2.6%持平 [1] 金融市场即时反应 - 核心CPI数据低于预期后，美国短期利率期货价格大幅上涨 [1] - 交易员基于此数据进一步增加了对美联储降息的押注 [1]

美国12月CPI数据表现 - 美国12月未季调核心CPI年率录得2.6%，与11月前值持平，但低于市场预期的2.7% [1] - 整体CPI数据符合市场预期 [1] 金融市场即时反应 - 美股三大期指在数据公布后直线拉高，全部由跌转涨 [1] - 现货黄金短线快速拉升，上涨0.34% [2] - 现货白银短线快速拉升，上涨2.5% [2] - 纽约期银日内涨幅扩大至3% [2] - 美元指数短线一度下挫20点，现报98.95 [6] - 非美货币集体走高：欧元兑美元短线上扬超20点，英镑兑美元短线上扬30点，美元兑日元短线下跌约30点 [6] 市场解读与预期 - 市场可能将12月的CPI数据视为一次性扰动，难以大幅改变当前对美联储2026年的降息预期 [7]

美国12月CPI数据表现 - 12月份美国消费者价格指数环比上升0.3%，符合市场预期 [1] - 70位分析师对此的预测范围在环比上升0.1%至0.5%之间 [1][2] 美国12月核心CPI数据表现 - 不包括食品和能源的核心CPI环比上升0.2%，低于预估的0.3% [1][2] - 核心CPI同比增幅为2.6%，低于市场预期 [1] - 整体CPI同比上升2.7%，符合市场预期 [1][2]

美国12月CPI数据预测与市场影响 - 市场普遍预计美国12月CPI将显示物价压力顽固，整体通胀率环比上涨0.3%，同比上涨2.7%，核心通胀率预计环比上涨0.26%，同比上涨2.7%，上述预测值均高于11月实际读数 [1] - 多家华尔街投行认为，因2025年底美国政府停摆导致10月和11月数据出现偏差，12月CPI数据存在超预期上行的风险，11月CPI和核心CPI双双超预期回落可能很大程度上存在失真 [1][3] - 美国劳工统计局解释，在编制11月CPI时，由于10月大部分数据缺失，故将9月数据转结至10月并进行插补法计算，导致数据可能失真 [3] 通胀数据失真的技术性原因 - 美国政府停摆扰乱了数据统计流程，使12月CPI存在“技术性上行”风险，预测通胀将在2025年12月、2026年1月与4月的CPI数据中出现补偿性上涨 [1] - 美国银行指出，由于政府关门导致10月部分数据无法采集，12月数据将与较早期价格（如8月）对比，从而产生技术性上行偏差 [3] - 摩根士丹利表示，11月CPI价格采集集中在月末而出现系统性低估，核心商品折扣被“隐性加权”人为压低当月价格，受统计技术性因素影响，12月CPI可能大幅反弹 [4] - 牛津经济研究院指出，11月被人为压低的价格基数导致12月CPI数据存在上行偏差，政府停摆引发的混乱还影响了住房价格的数据采集工作 [5] 机构对通胀走势的具体预测 - 高盛预计美国12月通胀反弹的主要原因在于11月通胀数据因政府“停摆”而被“扭曲” [3] - 高盛认为从12月数据看，预计住房通胀或回升，但由于统计方法问题，官方核心CPI在2026年4月前仍被低估约0.1个百分点 [4] - 高盛预计2026年年初“1月效应”将对1月通胀读数形成小幅提振，预测1月核心CPI环比上涨0.3%，但潜在通胀趋势将进一步回落，到2026年12月核心CPI同比增速或降至2.0% [6] - 摩根士丹利认为12月通胀数据将成为美国关税效应传导的关键验证数据 [4] 美联储降息预期与政策路径 - 市场对美联储降息概率预期本周继续回落，1月会议降息概率几乎归零，4月会议降息概率从本月高位79%降至40%，6月降息概率从近100%降至70% [2] - 芝商所数据显示，市场押注美联储在1月维持利率不变的概率高达95% [6] - 纽约联储主席威廉姆斯表示，预计美国2026年经济将保持良好态势，短期内没有理由降低利率 [7] - 中金公司认为美联储的宽松周期可能分为“快-慢-快”三个阶段，2026年初美国通胀上行叠加增长改善，可能让美联储放缓降息节奏 [8] 政治因素对货币政策的影响 - 美国总统特朗普政府对美联储主席鲍威尔启动联邦调查为其后续降息路径带来了不确定性 [6] - 分析师普遍猜测，这场司法层面的攻击或许会让美联储官员更加不愿降息 [6] - 不少机构认为，即便美联储新任主席换为特朗普的盟友，只要通胀率始终逼近3%而非向2%靠拢，美联储进一步降息的空间也会十分有限 [6] - 中金公司指出，通胀上行的同时，特朗普对美联储持续施压，将进一步削弱美联储与美元信誉 [8] 市场影响与资产配置观点 - 摩根士丹利指出，强劲数据很可能被市场贴上“统计扭曲”标签，但疲软数据则可能成为通胀降温强烈信号，若12月CPI低于预期，对利率敏感资产可能构成更显著提振 [7] - 摩根大通市场分析团队表示，目前市场情绪已经偏多，CPI出现“鹰派”读数的概率高于“鸽派”读数，但市场的实际反应却更偏向于利多 [7] - 中金公司认为，美联储宽松周期第二阶段全球流动性边际趋紧，客观上利多美元利空黄金，但政治压力也可能导致美元走弱和黄金上涨，黄金与美元不确定性增大 [8] - 中金公司在2026年上调商品配置，建议近期增配商品与海外周期性股票平衡风险，如果近期黄金美债与海外成长股出现回调，建议逢低增配 [8]

近期WTI原油价格走势 - 过去三个交易日（1月8日至10日），美原油WTI出现罕见连涨走势 [1][5] - 1月8日，WTI开盘价56.25美元，盘中冲高至58.59美元 [1][5] - 1月9日，涨势延续，WTI最高触及59.58美元，距离60美元关口一步之遥 [1][5] - 1月10日，美原油在60美元关口下方继续试探，最高触及59.71美元 [1][5] - 截至1月11日亚盘时段，WTI盘中最高价59.77美元，距离60美元仅差0.23美元 [1][5] 60美元关口的关键阻力 - 市场资金对60美元关口表现谨慎，连续两日不肯突破 [1][5] - 关键阻力源于欧盟对俄罗斯海运石油设定的价格上限为60美元，该措施于2022年末实施 [1][5] - 尽管该上限对WTI油价并无实质压制，但市场人士已习惯将60美元视为警戒线 [1][5] - 俄罗斯乌拉尔石油在普里莫尔斯克港的报价长期处于40美元下方，因此欧盟价格上限的抑制作用并未显著激发 [1][5] - 叠加美国CPI数据发布，美原油极有可能冲破60美元限制 [1][5] 美国EIA原油库存状况 - 截至1月2日当周，美国EIA原油库存水平为4.19056亿桶 [3][7] - 该库存水平处于2015年以来的相对低位 [3][7] - 过去十年间，EIA原油库存水平震荡明显，下限约4亿桶，上限约5.33亿桶 [3][7] - 若拉长周期观察，当前4.19亿桶的库存水平处于相对高位 [3][10] - 2015年之前，美国库存水平经常处于2.5亿桶附近，远低于当前周期的下限 [3][10] - 页岩油产量激增导致美国商业库存基准水平大幅提高 [3][10] 技术面与短期行情分析 - 美原油WTI三日连阳，极大振奋了短线买入情绪 [9][12] - 1月9日的长阳线已突破下降趋势线的压制，且连续两个交易日收盘价处于该趋势线上方 [9][12] - 若1月11日收盘价继续保持在该趋势线上方，则向上突破确认，未来可能出现短线走强行情 [9][12] 基于库存的基本面趋势判断 - 作为大宗商品，原油价格受到库存曲线的显著影响 [3][10] - 考虑到EIA原油库存处于近十年相对低位，未来库存可能进一步升高 [3][10] - 因此，美原油现阶段仍不具有趋势性上涨的可能性 [3][10] - 不同的库存周期比较基准（如2015年前后）会得出不同周期的原油趋势判断 [3][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪金期货和沪银期货整体趋势均处于强势上涨阶段且当前可能处于趋势尾声 ，均建议观望 [7][35] 根据相关目录分别进行总结 黄金期货 中线行情分析 - 上周黄金在多重利好共振下震荡上行 ，地缘政治风险与强化中的美联储降息预期是核心驱动力 ，全球央行持续购金提供长期支撑 ，使金价在美元走强背景下独立上涨 ，沪金站稳千元关口 ，后续需警惕美国通胀数据和地缘局势缓和带来的风险 [7] - 中线策略建议为观望 [8] 品种交易策略 - 上周沪金合约2604短期谨慎看多 ，上方压力位980－1000元/克 ，下方支撑位950－970元/克 ，建议逢低买入并控制仓位 [10] - 本周沪金合约2604短期谨慎看多 ，上方压力位1011－1016元/克 ，下方支撑位1000－1005元/克 ，建议逢低买入并控制仓位 [11] 相关数据情况 - 展示了沪金行情走势、COMEX黄金行情走势、SPDR黄金ETF持有量、COMEX黄金库存、美国国债收益率（10年）、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据图表 [20][23][26] 白银期货 中线行情分析 - 上周白银剧烈震荡后收涨 ，周初冲高 ，周中因指数调降权重引发抛售而回调 ，周末企稳反弹 ，多空因素激烈博弈 ，后市需关注美国CPI数据和指数调仓后的流动性情况 [35] - 中线策略建议为观望 [35] 品种交易策略 - 上周白银合约2604高位运行 ，上方压力位1.78万－1.8万元 ，下方支撑位1.68万－1.72万元/千克 ，建议逢低买入并控制仓位 [38] - 本周白银合约2604高位运行 ，上方压力位1.82万－1.87万元 ，下方支撑位1.9万－1.95万元/千克 ，建议逢低买入并控制仓位 [39] 相关数据情况 - 展示了沪银行情走势、COMEX白银行情走势、SLV白银ETF持仓量、COMEX白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据图表 [46][49][51]

美国宏观经济数据表现 - 美国11月消费者价格指数（CPI）同比增长2.7%，低于市场预期的3.1% [1] - 剔除食品和能源价格的核心CPI同比上涨2.6%，为2021年3月以来的最低水平 [1] - 美国11月失业率升至4.6%，为2021年9月以来最高 [1] 官方与机构观点解读 - 美国白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特表示，CPI报告显示了高增长与低通胀的态势，并认为美联储有很大的降息空间 [1] - 申万宏源研报指出，失业率连续三个月环比上升超过0.2%触及历史预警阈值后，历史经验显示美联储通常在随后6-12个月内降息 [1] - 兴业研究认为，若就业压力持续、通胀回落，将促使市场降息预期前置 [1] 市场对货币政策的预期 - 据美国联邦基金利率期货显示，在CPI数据公布后，交易员预计美联储在明年1月降息25个基点的可能性约为28.8% [1]