11月美国CPI通胀数据核心观点 - 11月美国CPI与核心CPI同比增速均远低于市场预期，分别降至2.7%和2.6%，为2021年3月以来最低水平[1] - 由于美国劳工统计局数据采集问题导致10月关键数据缺失并需模型弥补，11月通胀数据存在下行偏差，其传递的偏鸽信号可能被市场和美联储审慎忽略[4] - 尽管存在统计失真，但商品、住房服务及其他服务通胀普遍放缓的趋势未实质性改变，美联储在2026年仍有50-100个基点的降息空间[15] 商品通胀分析 - 商品通胀见顶回落，同比增速从4-9月的上行2.1个百分点至1.9%，转为10-11月回落0.1个百分点至1.8%[5] - 商品价格环比增速大幅放缓，10-11月合计仅上涨0.1%，远低于8-9月合计1.0%的涨幅[5] - 回落原因包括：基数效应由支撑转为拖累、四季度美股震荡导致财富效应支撑边际回落、关税冲击边际退坡、以及“黑五”折扣季与数据缺失导致的统计失真[8] 住房服务通胀分析 - 住房服务通胀陡峭下行，11月同比增速较9月回落0.5个百分点至3.0%[9] - 10月数据缺失可能小幅高估了11月的回落幅度，真实读数或在3.2%-3.3%之间[9] - 下行趋势受楼市与就业双重拖累：9月全美房价同比增速跌至1.3%，高利率高房价抑制成交量；失业率上行期租金通常表现偏弱[9] 其他服务通胀分析 - 非住房服务通胀进一步软化，11月同比增速跌至3.0%，同期私人服务平均时薪同比增速跌至3.4%[12] - 从环比看，9-11月非房服务价格合计仅上涨0.4%，印证放缓趋势[12] - 主要分项普遍放缓：餐饮及家政服务价格小幅放缓，医疗服务价格大幅放缓，交通服务价格因旅游旺季结束而见顶回落[14] 市场反应与策略观点 - 国债市场反应审慎，收益率全面下跌：2年期降2.3个基点至3.46%，5年期降3.7个基点至3.67%，10年期降3.1个基点至4.12%，30年期降2.3个基点至4.80%[16] - 美股三大指数全面上涨：标普500收涨0.79%，道琼斯指数收涨0.14%，纳斯达克收涨1.38%[16] - 策略上建议对“降息交易”保持谨慎，偏好于收益率回调时配置利率资产，例如在3.85%和4.20%的收益率水平分别配置5年期和10年期美债[17] - 外汇方面，美元多头仓位已大幅出清，战术性做多吸引力下降，维持2026年上半年美元走弱的判断[18]

宏观经济数据与市场反应 - 美国11月未季调CPI年率录得2.7%，低于市场预期的3.1% [1] - 美国11月未季调核心CPI年率录得2.6%，为2021年3月以来新低 [1] - 数据公布后，美元指数急速跳水，现货黄金一度冲上4370美元/盎司，但最终收跌0.14%至4332.31美元/盎司 [1] 主要央行货币政策动态 - 美联储联邦基金利率显示，明年1月份降息的可能性从26.6%上升至28.8% [1] - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，美联储仍有很大降息空间 [1] - 美联储官员古尔斯比称，11月通胀数据良好，但对前置降息感到不安，并认为终端利率将远低于当前水平 [1] - 欧洲央行将存款机制利率维持在2%不变，为连续第四次会议按兵不动，并表示降息周期很可能已经结束 [1] - 英国央行将基准利率从4.00%下调至3.75%，符合市场预期，并称降息步伐将放缓 [2] 大宗商品市场表现 - 现货白银震荡下行，最终收跌1.14%，报65.44美元/盎司 [1] - WTI原油最终收跌1.48%，报55.8美元/桶 [1] - 布伦特原油最终收跌1.48%，报59.89美元/桶 [1] - 原油价格波动受投资者评估美国对俄进一步制裁可能性及委内瑞拉油轮被封锁带来的供应风险影响 [1]

美国8月通胀数据概览 - 8月整体消费者价格指数环比上涨0.4%，高于市场预期的0.3% [1] - 8月整体消费者价格指数同比涨幅为2.9%，与预期一致，较7月加速0.2个百分点 [1] - 0.4%的环比涨幅为今年2月以来的最大值，是7月环比涨幅0.2%的两倍 [3] 核心通胀与分项数据 - 剔除食品和能源后的8月核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.1%，均与上月涨幅及市场预期一致 [4] - 食品价格环比上涨0.5%，同比上涨3.2% [4] - 能源价格环比上涨0.7%，同比上涨0.2% [4]