文 | 动脉网 波澜不惊的美白成分赛道，迎来了搅局者。 如今美白产品的成分多数还是烟酰胺、377、熊果苷、 果酸等经典面孔。而另一传统成分传明酸前些年似乎被市场所遗 忘。这一从医用止血领域跨界皮肤赛道的成分如今正在逆袭。 传明酸并非异军突起，作为医学界公认的美白成分，早期资生堂旗下一众品牌的大量使用，使得其美白效用得以被宣 传。后来资生堂专利到期后逐步弃用，传明酸被大量平价品牌使用，让其批上了廉价的标签，此后逐渐淡出市场。 近年来，随着研究的不断深入，传明酸在护肤领域的多种功效逐渐得到证实。其主要作用包括：有效减少紫外线及自由 基引起的色素沉着；具有显著的抗炎特性，能够预防炎症后色素沉着；通过抑制丝氨酸蛋白酶的活性，有效减轻皮肤泛 红现象；此外，传明酸还能预防紫外线对基底膜带的破坏，从而延缓皮肤的炎症性老化。基于上述研究成果，越来越多 的护肤产品开始选择添加传明酸成分。今年一季度，传明酸更是跻身美妆成分TOP10榜单，显示出其在护肤领域的广泛 应用前景和日益增长的市场认可度。 跻身TOP 10，传明酸又火了 为了迎合新世代群体"成分至上"的追求，美妆界掀起了一股"成分命名"狂潮。 过去几年，"烟酰胺精华"、" ...

在功效护肤日益成为行业主战场的当下，"美白"正在经历从感性认知向科学管理的深度转型。 2 0 2 5年5月，拜尔斯道夫集团旗下优色林在第十二届ASPCR（亚洲色素病研究大会）上亮相， 既是一场品牌的科研展示，也是一次行业话语体系的革新。 在跨度长达十几年的探索中，柯柏德博士团队通过DNA片段构建及层析技术成功获得人体酪 氨酸酶，并基于此开展了的抑制酪氨酸酶活性研究。至今为止，拜尔斯道夫欧洲研发中心仍是 全球唯一一个可以获得足量稳定的人体酪氨酸酶的实验室。 因此Th i ami d o l ® 6 3 0的革命性和开创性首先在于，这是目前唯一基于人类酪氨酸酶筛选的美 白剂成分；而且在功效表现上，它也是目前已知在同样实验条件下，最有效的美白祛斑剂。 从实验室数据看，相比市面上已使用的美白成分3 7 7、曲酸和熊果苷，其抑制黑色素的效率分 别是后三者的11 9倍、4 4 5倍和3 6 3 6倍；同时从临床循证医学数据看，它目前已经通过了2 8个 国家的11 0多项临床试验，累计测试受试者约8 , 5 0 0人，证实其可以明显减少皮肤色素沉着， 并对所有肤色均安全有效。 面对色素性皮肤病日趋复杂的诊疗需求，优色林以" ...

公司基本信息 - 云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司于2025年5月9日15:30 - 16:30通过全景网举办2024年度业绩网上说明会 [2] 品牌经营规划 ZA和泊美 - 2025年严格执行经营预算，管控营销投入产出比，降低销售费用率；持续开拓海外市场，提升盈利并反哺其他品牌海外经营；与研发团队合作，联合研发迭代产品提升毛利率 [2] - “姬芮”深化大单品战略，研发“安白因”建立底妆美白心智壁垒；“泊美”聚焦胶原系列，贯彻大单品战略，围绕抗衰实验室和自研成分挖掘研发潜力 [6] 薇诺娜 - 2025年以品牌建设为中心，深化“皮肤医学”“植物科技”“循证医学”三大品牌基因，巩固敏感肌功效护肤市场领导地位 [3][4][5] - 通过产品聚焦（六大单品 + 五大核心系列）进行敏感肌到敏感肌PLUS的消费者教育，建立NUTE科学传播体系，强化五大解决方案专业性与权威性 [6] - 拓展敏感肌抗老新赛道，近期推出含独家专研超塑肽的银核霜 [4][6] 瑷科缦（AOXMED） - 自有高端医美级抗衰品牌，串联医美 + 家美，2024年销售额5,992.21万元，同比增长约65.59%，全渠道业务矩阵初具形态 [5] 业务策略与布局 业绩提升 - 2025年以品牌建设为中心，以会员运营及全域协同增长为基本点，聚焦优势赛道，强化全渠道协同，推进组织变革 [3][4][5] - 升级全域会员体系与数字化转型，强化AI赋能，深化与法国、日本等高校科研合作 [3][4][5] 线上流量转化 - 今年通过双重聚焦（产品聚焦：六大单品 + 五大核心系列；渠道聚焦：3 + 2五大核心渠道）提升流量转化效率 [4] - 分渠道制定策略，通过精细化会员管理和数字化营销手段提升转化率和客户粘性 [4] 应对市场情况 - 用大众品牌ZA和泊美承接追求性价比的消费需求，多品牌矩阵承接消费分级需求，塑造品牌力而非打价格战 [4] - 海外市场尤其是美国市场占比低，原料采购受关税战影响小，已提前备货并寻找替代方案，未来围绕一带一路开拓国际市场 [4] 项目进展 - 截止2024年底，中央工厂新基地建设项目（一期）已顺利建成投产 [5] 产品情况 美白产品 - 2024年“薇诺娜修白瓶”系列在敏肌美白市场表现出色，“双11”登顶抖音美白精华TOP1，今年将深耕敏感肌美白赛道，丰富产品矩阵和解决方案 [5] 新品计划 - 今年将通过产品聚焦进行消费者教育，深化品牌基因，拓展敏感肌抗老赛道，已推出银核霜 [6] 费用管控 营销费用 - Q1营销费用额和费用率增长，因营销活动前置和新品预热等，全年加强预算管控 [6] 管理费用 - 一季报管理费用率阶段性升高，受销售下滑和非持续性支出影响，全年努力控制费用率和费用额，削减不必要支出 [7] 渠道策略 - 线下渠道尤其是专业渠道是品牌差异化护城河，OMO渠道复购率和客单价好，2025年从提升运营质量、控制费用投入等维度提升利润水平 [7] 市场竞争 - 薇诺娜是中国功效护肤品龙头，细分市场占有率超20%，欢迎更多品牌加入赛道共同做好科学传播 [7] 客户反馈与改进 周边礼品 - 消费者反馈赠品粗糙，公司因成本和粉丝心态考虑，会转达意见给管理层 [3] 产品售后 - 消费者反馈售后缺乏人性化服务，公司重视并完善销售服务体系 [8] 小红书平台 - 消费者反馈小红书平台问题无人引导交流，公司首次在核心品做替换芯尝试，会重视反馈 [7][8]

公司概况 - 谷雨生物科技集团股份有限公司成立于2010年3月24日，注册资本36,000万元人民币，法定代表人王安宁，注册地址位于广州市黄埔区 [2] - 控股股东为王安宁，直接持股47.96%，通过其他方式合计控制67.27%表决权 [2] - 公司属于化妆品制造行业，近3年无IPO申请被终止审查等不良记录 [2] IPO进程 - 2025年3月27日与中信建投签署辅导协议启动A股IPO，辅导机构包括中伦律师事务所和容诚会计师事务所 [3] - 公司2016年成立后GMV快速攀升，2020年突破10亿，2022年22亿，2023年35亿，2024年突破50亿 [1] - 2024年销售额已超过部分上市同行如福瑞达(39.83亿)、毛戈平(38.85亿)，接近上美股份(67.93亿) [1] 业务模式 - 线上渠道占比高达93%，早期精准抓住淘宝直播(2016)、小红书(2018)、快手(2021)、抖音等平台流量红利 [4][6] - 在抖音2023年进入美妆总榜TOP3，但2024年3月下滑至TOP12 [6] - 采用"短视频种草+达播"模式，但不强绑定头部主播以降低风险 [6] - 创新营销方式包括定制短剧、自孵化达人账号如@麦楚湫(3万粉丝) [7] 产品策略 - 主打"光甘草定"成分，与"美白"概念强绑定，通过举办"中国人美白高峰论坛"强化专业形象 [9][11][12] - 建立大单品矩阵包括氨基酸洗面奶、美白小奶罐、光感水等爆款 [9] - 2024年签约鹿晗、2025年签约杨紫和王安宇等顶流明星提升品牌力 [9] 行业竞争 - 2023年国产化妆品品牌市占率首超外资达52.22%，2024年进一步提升至55.2% [25] - 主要竞争对手HBN 2023年销售额破50亿，溪木源2024年达20亿，PMPM累计超30亿 [30] - 已上市企业中珀莱雅2024年营收107.78亿(同比+21.04%)，上美股份67.93亿(+62.08%) [32] 发展挑战 - 品牌忠诚度不足，消费者调研显示复购意愿低，对产品功效存在质疑 [14][17] - 研发投入不足，面临"营销驱动"质疑，2024年推出千元精华面霜引发价格争议 [17] - 单一品牌依赖严重，未建立多品牌矩阵，对比珀莱雅子品牌贡献20.31%营收 [20] - 线上渠道过度集中(93%)，面临流量成本上升压力，线下渠道建设滞后 [22] 行业趋势 - 国产美妆品牌扎堆IPO但成功率低，毛戈平7年三战A股未果转港股，相宜本草两次中止 [24][30] - A股上市门槛较高，偏好华熙生物(玻尿酸)、珀莱雅等多品牌强研发企业 [30] - 行业进入科技角逐阶段，头部企业如珀莱雅、上美展开研发人才争夺战 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美白面膜行业近年来发展迅速，市场规模持续扩大，预计未来几年将继续保持稳健增长，消费者对美白产品的需求推动市场发展，行业竞争日趋激烈，企业通过技术创新等提升竞争力，市场从单一功能向高效、温和、个性化方向发展，绿色天然和可持续性成重要趋势 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 市场背景 - 摘要：美白面膜行业发展迅速，市场规模扩大，消费者对美白产品需求源于面部美白追求及对高效、温和产品偏好，行业竞争激烈，企业通过多种方式提升竞争力 [5] - 美白面膜定义：以美白功效为核心，通过科学配方和技术创新满足消费者皮肤美白需求的化妆品领域，需获美白特证并标注“美白”功能 [6] - 市场演变：从萌芽期到成熟期，早期以国产品牌滋润保湿型为主，国际品牌推动发展，后市场细分，线上渠道成增长重要力量，头部品牌领先，市场向高效、温和、个性化发展，绿色天然和可持续性成趋势 [7] 市场现状 - 市场规模：2018 - 2023 年年均复合增长率达 13.67%，预计 2024 - 2028 年年均复合增长率达 20.21%，增长受消费者需求和市场推广推动，线上渠道潜力大，技术创新是关键驱动力 [9] - 市场供需：供给方面，生产成本受原材料和环保要求影响，企业通过技术创新降低成本；需求方面，消费人群以年轻女性为主，线上渠道成主要销售途径，市场需求强劲推动行业创新和渠道拓展 [10][11] 市场竞争 - 市场评估维度：通过技术创新与产品升级、渠道布局与营销策略维度评估，技术创新体现在高效成分应用等，线上渠道是销售主要驱动力 [13][14] - 市场竞争格局：竞争格局呈现品牌众多、竞争激烈、梯队化分布特点，竞争加剧源于消费者高要求和品牌争夺，行业注重技术创新等，头部企业主导，中小品牌寻求突破 [15] - 十大品牌推荐：包括欧诗漫、自然堂、OLAY、谷雨、百雀羚、一叶子、珀莱雅、上海家化、华熙生物、云南贝泰妮，各品牌有不同特点和优势 [16][17][18] 发展趋势 - 消费者需求多元化：消费者注重健康、自然和透亮肤色，对多功能性产品需求增加 [25] - 绿色天然与科技创新成为主流：绿色天然和高效科技成分成产品开发核心方向，低碳环保理念融入行业 [26] - 品牌竞争加剧，头部品牌优势明显：国内外知名品牌通过技术创新和精准营销巩固市场地位，欧诗漫领先，自然堂保持竞争力 [27]

4 月 1 4 日 ， 中 国 美 妆 品 牌 溪 木 源 历 时 近 三 年 为 敏 感 肌 群 体 打 造 的 美 白 功 效 新 品 —— 氧 白 因 系 列，在杭州正式发布。其中，溪木源自主开发的"首个天然敏肌美白成分"氧白因在功效和安全 双重维度的颠覆式创新价值，也为更多人看到。 会上，三甲医院皮肤科主任医师袁超教授，分享了一组化妆品不良反应门诊的数据：在因美白 产 品 刺 激 引 发 的 化 妆 品 接 触 性 皮 炎 的 患 者 中 ， 2 / 3 都 自 认 为 是 敏 感 肌 。 但 敏 感 肌 人 群 长 期 面 临"美白困境"——强效美白刺激烂脸"用不了"，温和配方效果不佳"白不了"。 三甲医院皮肤科主任医师袁超教授 带来敏肌美白的皮肤科学洞察 针对这一痛点问题而生的溪木源氧白因系列的上市，宣告敏感肌美白进入"边养边白"的4 . 0时 代，更撕开了功效与安全长期对立的"行业伤疤"。 " 敏感肌不需要猛药，他们需要的是安全有效的时间魔法。 " 这场技术突围的背后，是溪木源近六年深耕敏感肌赛道的"长期主义"哲学——在资本追逐快 钱、市场跟风炒概念的残酷竞争里，他们选择慢下来，选择用9 1 2 ...

公司概况 - 谷雨生物科技集团股份有限公司于2025年3月27日同中信建投证券签署辅导协议，正式启动A股IPO进程 [2] - 公司成立于2010年，定位为更适合中国人肤质的科学美白品牌 [2] - 公司专研光甘草定18年，对光甘草定的提纯度高达99% [2] - 公司拥有中国唯一的现代科学培植和管理的光果甘草人工种植基地 [2] 市场表现 - 2021年至2023年销售额分别突破10亿、22亿和35亿，2024年GMV突破50亿 [2] - 按2024年零售渠道零售额计算，谷雨品牌是全国第一的中国美白品牌 [3] - 在国货美白护肤品中全国销售额第一 [3] 研发与产品 - 形成了从原料-配方-检测-生产的"全产业链"研发壁垒 [2] - 拥有诸多核心配方专利及独家应用技术 [2] - 更相信东方植萃成分的高效与安全，更适合中国人易敏易黑的肤质特点 [2] 投资机构 - 引入了金鼎资本、头头是道基金、凯辉基金、创新工场、晟初基金、广州开发区产业基金等数家机构 [3] - 凯辉基金背后拥有欧莱雅等多家500强LP [3] - 头头是道/普华资本为"港股国货彩妆第一股"毛戈平IPO前鲜有的机构投资方 [3]