核心观点 - 全球市场在经历近一个月的快速超跌反弹后，本周波动加剧，部分市场开始出现回调，市场可能正接近震荡分化期 [1] - 美股科技股估值已升至偏高位区间，叠加政策不确定性，预计震荡承压时间临近，中期内将出现内部分化与回调压力 [1][16] - 欧洲、日本及多个新兴市场因经济下行压力、估值偏高或地缘不确定性等因素，预计短期仍将出现波动，部分市场中期回调压力积聚 [1] - 港股市场出现回调，未来走势将依赖成交额，预计市场内部分化，部分去年涨幅透支的资产难有大行情，但存在受外围影响小、产业趋势向好的结构性机会 [1][36] 全球市场一周表现 - **整体表现**：本周全球多数发达市场与新兴市场出现回调，市场波动增多 [1][9] - **发达市场**：日经225指数上涨2.12%，表现较强；法国CAC40指数下跌3.17%，跌幅较大 [2][9] - **新兴市场**：韩国综合指数上涨4.58%，涨幅领先；巴西IBOVESPA指数下跌2.55%，表现较弱 [2][10] - **主要指数估值**： - 日经225市净率为2.65，处于偏高位区间 [1][10] - 韩国综合指数市盈率为26.83，市净率为2.07 [11] 美股市场近一周表现 - **大盘指数**：标普500指数上涨0.55%，纳斯达克指数上涨1.5%，道琼斯工业平均指数下跌0.44% [3][12] - **行业表现**：标普500细分行业涨跌不一，能源业上涨3.21%，医疗保健业下跌3.09% [12] - **领先个股**：标普500指数周度表现前十的个股中信息技术业占比较大，涨幅前三为超威半导体（24.94%）、美国联合租赁（22.39%）、德州仪器（20.59%） [16][17] - **估值与展望**： - TAMAMA科技指数市盈率升至34.65，逼近35的偏高位区间 [1][16] - 费城半导体指数市盈率升至46.32，处于45以上的高位区间 [1][16] - 纳斯达克指数市盈率升至41.82，处于40以上的偏高位区间 [1][16] - 标普500席勒市盈率已升至40.66，在40高位区间持续超半个月 [16] - 由于科技股估值偏高、特朗普政策不确定性及前期利好兑现，预计美股科技股及整体市场将临近震荡分化期，金融、消费、通信服务、工业等行业的高位资产仍存消化压力 [1][16] 港股市场近一周表现 - **大盘指数**：恒生指数下跌0.7%，恒生中国企业指数下跌0.78%，恒生香港中资企业指数上涨0.85%，恒生科技指数下跌2.79% [3][24] - **行业表现**：恒生细分行业多数上涨，能源业涨幅最大，上涨3.75%；医疗保健业跌幅最大，下跌5.18% [27] - **领先个股**： - **恒生指数**：表现前十个股中金融业占比较大，涨幅前三为中国石油股份（5.99%）、信义光能（5.52%）、创科实业（3.75%） [29][30] - **恒生中国企业指数**：表现前十个股中金融业占比较大，涨幅前三为中芯国际（8.34%）、邮储银行（4.95%）、中国飞鹤（4.19%） [32] - **恒生科技指数**：表现前十个股中资讯科技业占比较大，涨幅前三为ASMPT（19.62%）、华虹半导体（19.45%）、中芯国际（8.34%） [34][36] - **市场展望**：成交额是影响市场热度的关键因素，预计未来港股内部将呈现分化走势，去年透支涨幅的资产难有大行情，但存在受外围影响小、产业趋势向好、基本面偏好的结构性机会 [1][36] 本周重要海外经济数据 - **日本**：2026年3月核心CPI同比增速为1.8%，高于前值1.6% [4][37] - **英国**：2026年3月CPI同比增速为3.3%，高于前值3% [37] - **欧元区**：2026年4月消费者信心指数为-20.6，低于前值-16.3 [39] - **美国**：2026年3月核心零售销售环比增速为1.94%，高于前值0.65% [39] - **美国**：2026年4月密歇根大学消费者指数为52.5，低于前值55.8 [45] - **欧元区**：2026年3月ZEW经济景气指数为-20.4，低于前值-8.5 [45]

核心观点 - 全球市场本周波动偏多，美股在经历上周大幅下跌后出现反弹，但受银行问题和关税政策不确定性影响，部分交易日波动剧烈[1] - 美股主要科技指数估值处于历史偏高位置，TAMAMA科技指数市盈率37.1，费城半导体指数市盈率51.5，纳斯达克指数市盈率42.9，标普500席勒市盈率39.79临近40高位区间，中期仍面临调整压力[1][16] - 欧洲市场因政治不确定性、经济疲软及估值偏高问题出现回调，预计德国DAX、法国CAC40等重要指数仍易调整[1] - 港股市场本周回调幅度较大，恒生指数下跌3.97%，恒生科技指数下跌7.98%，短期可能存在超跌反弹机会，但反弹后仍将分化[1][24] 全球市场表现 - 发达市场涨跌不一：法国CAC40涨幅最大达3.24%，德国DAX跌幅最大为1.69%[9][10] - 新兴市场涨跌不一：韩国综合指数涨幅最大达3.83%，伊斯坦堡ISE100跌幅最大为4.77%[10][11] - 美股三大指数均上涨：标普500涨1.7%，纳斯达克指数涨2.14%，道琼斯工业指数涨1.56%[2][12] - 港股主要指数下跌：恒生指数跌3.97%，恒生中国企业指数跌3.7%，恒生香港中资企业指数跌0.66%[2][24] 美股市场分析 - 标普500细分行业全部上涨：通讯服务涨幅最大为3.64%，金融涨幅最小仅0.02%[12] - 标普500表现前十个股中可选消费行业占比大：JB亨特运输服务涨20.25%，雅诗兰黛涨14.98%，百思买涨13.18%[16] - 美国中概股表现：纳斯达克金龙指数上涨1.83%，嘉楠科技涨46.79%，奥瑞金种业涨44.93%，一起教育科技涨36.48%[18][22] - 估值压力显著：科技股估值偏高叠加关税政策不确定性，金融、通讯服务、消费、工业等行业中期仍存调整压力[1][16] 港股市场分析 - 恒生细分行业多数下跌：公用事业独涨1.38%，信息科技业跌幅最大达8.21%[28] - 恒生指数表现前十个股金融业占比较大：中国人寿涨4.08%，建设银行涨3.81%，香港中华煤气涨3.74%[30][31] - 恒生科技指数表现疲软：前十个股中仅东方甄选上涨5%，汽车之家-S跌0.54%，同程旅行跌2.11%[35][37] - 配置机会显现：估值偏低、基本面良好、受美国关税影响较小的低位资产存在低吸配置机会[1][39] 重要海外经济数据 - 欧元区通胀上升：2025年9月CPI同比增速2.2%，高于前值2%；核心CPI同比增速2.4%，高于前值2.3%[2][46] - 经济景气度下滑：2025年10月欧元区ZEW经济现状指数-31.8，低于前值-28.8；费城联储制造业指数-12.8，低于前值23.2[40][42] - 工业生产走弱：2025年8月欧元区工业生产指数同比增速1.1%，低于前值2%；2025年10月日本工业生产指数同比增速-1.64%，低于前值-0.37%[40][42]