核心财务表现 - 2025年上半年实现营收19.49亿元 同比增长1.11% [1] - 归母净利润3.43亿元 同比增长10.04% [1] - 扣非归母净利润3.22亿元 同比增长4.24% [1] 药品经营发展 - 母公司营收同比增长4.51% 其中治痔药品营收增长超7% [2] - 卫生湿巾系列业务规模快速增长 新增数款新品并升级配方 [2] - 功能性益生菌实现上市启动试销 开展肠道微生态研究项目 [2] - 终端品种产出同比增长明显 开展健康厕所中国行等营销活动 [2] 新业务拓展 - 美妆八宝业务规模同比增长明显 形成眼霜+眼部精华等产品梯队 [3] - 玻璃酸钠滴眼液（单剂量）获得药品注册证书 正推进生产上市 [3] - 龙珠软膏加大终端动销力度 开展专家共识宣讲及适应症研究 [3] - 独家八宝眼膏加强学科建设 持续丰富眼科药品梯队 [3] 诊疗网络运营 - 直营医院营收有所下滑 因政策影响及非医保业务处于拓展期 [4] - 合作共建肛肠诊疗中心达百家 重点优化运作模式提升运营能力 [4] - 开展培训基地建设及学术交流 派遣专家示教挖掘医疗网络价值 [4] - 拓展胃肠镜等非医保类业务 优化医疗项目结构 [4] 医药商业调整 - 医药商业营收同比略有下滑 但盈利持续改善 [4] - 优化实体门店结构 推动向健康药房转型 [4] - 积极拓展线上业务 优化产品结构提升盈利能力 [4] - 医药物流引入优质品牌厂商 形成核心供应品种结构 [4] 品牌营销举措 - 529世界肛肠健康日联动滴滴出行等品牌开展公益行活动 [5] - 文旅景点铺设取纸设备 结合健康提示卡与试用装展示 [5] - 加强自播团队建设 拓展达播资源提升转化效能 [5] - 开展广告投放及主题活动 拉动终端动销成效明显 [5] 公司治理 - 独立董事津贴标准为每人每年18万元（含税） [6][7] - 非独立董事津贴标准为每人每年12万元（含税） [8] - 高级管理人员薪酬由基本薪酬及业绩薪酬组成 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 治痔产品保持增长态势 看好湿厕纸业务延伸 [2] - 二季度利润端增长强势 经营性现金流表现优异 [6] - 治痔类产品上半年高基数下同比增长7% 院内市场期待改善 [6] - 延伸肛肠健康领域 湿厕纸产品上半年快速增长 [7] - 马应龙在治痔领域具有全产业链优势及庞大的消费者基础 看好核心痔疮药品的长期增长及大健康湿厕纸业务的延伸 [7] 财务表现 - 2025H1公司实现营业收入19.49亿元（同比+1.11%）[5][6] - 2025H1归母净利润3.43亿元（同比+10.04%）[5][6] - 2025H1扣非归母净利润3.22亿元（同比+4.24%）[5][6] - 2025H1公司经营活动现金流3.11亿元（同比+37.94%）[6] - 第二季度归母净利润为1.4亿元（同比+22.24%）[6] - 第二季度扣非归母净利润为1.27亿元（同比+9.65%）[6] - 第二季度经营活动现金流为1.57亿元 [6] - 2025H1母公司营收同比增长4.51% [6] - 2025H1治痔药品营收同比增长超7% [6] - 2025H1母公司归母净利润为1.59亿元（同比+33%）[6] 业务发展 - 公司扩大特约品规范围 同时强化零售终端动销 [6] - 2025年上半年终端品种产出同比增长明显 [6] - 医院市场受集采 DRG/DIP付费方式改革等政策影响 终端产出略有下滑 [6] - 公司由肛肠药品向肛肠健康领域延伸 [7] - 2025H1卫生湿巾系列业务规模快速增长 [7] - 公司在肛肠健康领域已培育多年品牌知名度 同时积累了庞大的肛肠用药用户群体 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年公司营业收入为42.39/48.35/55.56亿元 [7][8] - 预计2025-2027年归母净利润为6.24/7.29/8.67亿元 [7][8] - 对应当前股价PE为18.99/16.25/13.67倍 [7][8] - 预计2025-2027年收入增长率分别为14%/14%/15% [8] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为18%/17%/19% [8] - 预计2025-2027年ROE分别为14%/15%/17% [8][9] - 预计2025-2027年销售净利率分别为15%/15%/16% [9] 市场数据 - 当前价格27.50元 [4] - 52周价格区间21.33-31.46元 [4] - 总市值11,853.98百万 [4] - 流通市值11,833.44百万 [4] - 总股本43,105.39万股 [4] - 流通股本43,030.70万股 [4] - 日均成交额185.25百万 [4] - 近一月换手1.51% [4]