美国市场与宏观 - 科技板块估值溢价大幅回落，标普500信息技术行业指数远期市盈率与标普500指数之比降至1.1，为6年低点[4] - 美国3月非农就业人数增加17.8万，触及15个月高点，失业率降至4.3%[7] - 高油价与美股负相关性减弱，Brent原油与标普500指数60日负相关性降至0.26[10] - 市场对美联储加息预期消退，3个月SOFR期货远期曲线9月高点降至3.72%，现有定价不支持加息一次[16] 全球通胀与利率 - 高油价推升通胀预期，1年期美国、欧元区、英国CPI掉期分别升至3.3%、3.4%、4.1%[13] - 离岸美元融资压力缓解，3个月美元兑日元互换基差为-21.3个基点，Libor-OIS利差为119.3个基点[24] 中国市场与资产 - 沪深300指数权益风险溢价（ERP）为4.0%，脱离历史高位，显示股票估值有抬升空间[17] - 中国10年期国债远期套利回报为34个基点，较2016年12月水平高64个基点[21] - 铜金价格比升至2.7，与离岸人民币汇率（6.9）出现明显背离[27] - 中国在岸股票与债券总回报之比为27.3，高于过去16年均值，股票资产相对吸引力增强[29]

美国就业市场 - 7月份非农就业人数增加7.4万，低于预期值11万，5月和6月数据分别从14.4万和14.7万下修至1.9万和1.4万[4] - 5月至7月失业率稳定在4.2%，时薪同比从3.8%升至3.9%[4] - 5月份非农就业调查回复率降至42.9%（疫情前59%），失业率调查回复率降至67.4%（疫情前82.3%）[7] 美联储政策 - 7月议息会议反对票数达2票，创1993年以来最高水平，理事沃勒和鲍曼反对保持利率不变[10][11] - 美联储保留对高关税推高通胀的担忧，同时维持劳动力市场稳健的表述[13] 美元与通胀预期 - 广义美元投机净空头持仓降至2万份（4个月最低），较5周前下降超50%[13][15] - 2年期通胀掉期从3%降至2.9%，仍高于6月CPI同比2.7%；5年期通胀掉期从2.7%降至2.6%[16][17] 中国市场指标 - 沪深300指数权益风险溢价（ERP）为5.2%，低于16年均值1倍标准差，估值有抬升空间[19][21] - 中国10年期国债远期套利回报为18个基点，较2016年12月高48个基点[22][23] - 铜金价格比降至2.9，与离岸人民币汇率7.2出现背离[28][29] - 国内股债总回报比降至24.9，低于16年均值，股票资产吸引力增强[30][31]

美国金融市场环境 - 全美金融环境指数降至-0.58，为2021年11月以来最低，较2022年10月峰值下降0.49，显示美国处于极端信用宽松环境[8] - SOFR期货净持仓接近零轴，与年初上百万份净多头形成对比，表明短期利率敏感投资者不认可市场降息预期[30] - 2年期美债期货投机净空头持仓达223.3万份，连续第7周创历史新高，暗示美债利率曲线存在熊陡风险[32] - 北美高收益债信用利差为3.06%，接近2022年1月以来最低的2.97%，抵消了美股下跌带来的金融条件收紧压力[10] 中国宏观经济与市场 - 中国家庭部门存款余额达146.3万亿元人民币，过去五年额外增加49.8万亿元，相当于2023年中国GDP的39%[12] - 沪深300指数权益风险溢价(ERP)为6.1%，高于16年均值1倍标准差，处于历史高位，显示股票估值进一步回落空间不大[6] - 中国10年期国债远期套利回报为43个基点，较2016年12月水平高出73个基点[36] - 铜金价格比升至3.8，与离岸人民币汇率(7.3)的背离收窄，表明近期人民币和伦铜走势发出了一致信号[39] 跨市场指标与相对价值 - 美元兑一篮子货币互换基差为-5.4个基点，Libor-OIS利差为28.5个基点，显示法国国债动荡引发的离岸美元融资环境收紧有所缓解[37] - 国内股票与债券的总回报之比为21.2，低于过去16年均值，表明股票资产相对固收资产的吸引力在中长期增强[40]