美元与全球资本流动 - 美联储9月议息会议后，投资者削减做空美元头寸，美元指数投机净空头持仓从1.29万份降至1.04万份，减少2500份，其占总持仓比例从33.5%降至25.6%，降幅7.9%[10] - 截至7月，海外投资者持有美债规模升至9.16万亿美元，较6月的9.13万亿美元增加320亿美元；中国持有美债规模降至7307.3亿美元，为2009年1月以来最低水平[16] - 3个月美元兑日元互换基差为-17个基点，Libor-OIS利差为92.9个基点，显示离岸美元融资环境有所收紧[29] 美国部门资产负债状况 - 今年二季度美国家庭部门债务杠杆率降至68.8%，为1999年三季度以来最低；非金融企业债务杠杆率降至100.3%，为2015年三季度以来最低；联邦政府债务杠杆率降至104.4%，为去年二季度以来最低[11] - 今年二季度美国家庭净财富升至176.3万亿美元，创历史新高，其与可支配收入之比升至7.8倍，为去年三季度以来最高水平[15] - 今年二季度美国养老基金美股持有量升至8.9万亿美元，较一季度的8万亿美元单季增持9000亿美元；美债持有量维持在1.03万亿美元不变，偿付缺口从3.5万亿美元降至3.4万亿美元[21] 中国资产估值与市场信号 - 截至9月26日，沪深300指数权益风险溢价(ERP)为4.3%，低于16年平均值以上1倍标准差，估值水平有抬升空间[22] - 截至9月26日，中国10年期国债远期套利回报为31个基点，较2016年12月水平高61个基点[27] - 截至9月26日，铜金价格比降至2.7，离岸人民币汇率升至7.1，二者背离扩大，信号不一致[34] - 截至9月26日，国内股票与债券的总回报之比为28.2，高于过去16年平均值，股票资产相对吸引力增强[36]

美国就业市场 - 7月非农就业人数增加7.4万，低于预期值11万，且5月数据从14.4万下修至1.9万，6月从14.7万下修至1.4万[4] - 失业率稳定在4.2%，时薪同比从3.8%升至3.9%[4] - 非农就业调查回复率从疫情前的59%降至42.9%，失业率调查回复率从82.3%降至67.4%[5] 美联储政策动向 - 7月美联储议息会议反对票数达2票，为1993年以来最高水平[10] - 广义美元投机净空头持仓降至2万份，为4个月最低，较5周前下降超50%[12] 通胀与市场预期 - 2年期通胀掉期从3%降至2.9%，5年期从2.7%降至2.6%，仍高于6月CPI同比2.7%[16] - 投资者预期短期通胀上行，中期持平，就业数据未扭转该预期[16] 中国资产表现 - 沪深300指数权益风险溢价(ERP)为5.2%，低于16年均值1倍标准差，估值有抬升空间[17] - 中国10年期国债远期套利回报为18个基点，较2016年12月高48个基点[22] - 铜金价格比降至2.9，与离岸人民币汇率7.2出现背离[29]

美国就业市场 - 7月份非农就业人数增加7.4万，低于预期值11万，5月和6月数据分别从14.4万和14.7万下修至1.9万和1.4万[4] - 5月至7月失业率稳定在4.2%，时薪同比从3.8%升至3.9%[4] - 5月份非农就业调查回复率降至42.9%（疫情前59%），失业率调查回复率降至67.4%（疫情前82.3%）[7] 美联储政策 - 7月议息会议反对票数达2票，创1993年以来最高水平，理事沃勒和鲍曼反对保持利率不变[10][11] - 美联储保留对高关税推高通胀的担忧，同时维持劳动力市场稳健的表述[13] 美元与通胀预期 - 广义美元投机净空头持仓降至2万份（4个月最低），较5周前下降超50%[13][15] - 2年期通胀掉期从3%降至2.9%，仍高于6月CPI同比2.7%；5年期通胀掉期从2.7%降至2.6%[16][17] 中国市场指标 - 沪深300指数权益风险溢价（ERP）为5.2%，低于16年均值1倍标准差，估值有抬升空间[19][21] - 中国10年期国债远期套利回报为18个基点，较2016年12月高48个基点[22][23] - 铜金价格比降至2.9，与离岸人民币汇率7.2出现背离[28][29] - 国内股债总回报比降至24.9，低于16年均值，股票资产吸引力增强[30][31]