市场估值与表现 - 标普500指数从4月低点反弹35%，其速度令许多投资者感到意外 [1] - 远期市盈率近期达22.8倍，这一水平此前仅在1990年代末的科技泡沫时期出现过 [1] - 尽管存在一些泡沫迹象，但有利的政策组合支持基本面改善，市场上涨或有其基础 [1] 劳动力市场状况 - 近期劳动力市场疲软是股价与基本面脱钩的一个例证，但就业创造仍处于正增长区间 [2][4] - 综合周薪指数作为美国劳动力总收入的良好代表，在今年前八个月以4.2%的年化速度增长，预计未来几个月可能加速至2024年4.6%的水平 [4] - 移民政策带来的逆风减弱以及《一庞大美丽法案》的财政刺激上线后，预计就业创造将在2026年反弹 [4] 企业盈利前景 - 企业盈利在第二季度回升，前瞻指引显示公司正设法抵消更高关税带来的成本，预计第三季度及2026年利润率和利润将继续增长 [5] - 共识预期未来盈利将持续增长，这与历史衰退前盈利平均提前两个季度见顶回落的模式不同 [5] - 卖方共识预期未来12个月每股收益增长12.9%，若实现则与软着陆情景一致 [13] 政策环境展望 - 货币与财政政策背景更倾向于支持经济繁荣，包括美联储的降息周期和财政刺激方案 [6] - 《一庞大美丽法案》带来的财政刺激更为确定，预计2026年实施的消费者和企业减税措施影响近GDP的1% [7] - 美联储已于上月开始降息，历史数据显示在软着陆降息周期开始后一年内股市平均上涨18.3%，两年内上涨48.6% [13] 科技行业与人工智能投资 - 人工智能基础设施持续走强，预计将推动企业投资加速，部分投资者指出有数千亿美元投入芯片、电力和数据中心等基础设施领域 [8] - 高盛“非盈利科技”指数截至9月年内上涨52%，显示市场对部分科技公司潜在盈利能力的重视 [10] - 当前科技龙头公司盈利能力强劲，其股本回报率优于科技泡沫峰值时期50%，但估值倍数仍显著低于彼时水平 [11] 市场情绪与风险特征 - 投资者情绪保持谨慎，美国个人投资者协会情绪调查中看涨和看跌受访者人数接近平衡 [15] - 股市上涨与基本面前景改善同步，并未出现普遍的非理性购买或脱离金融现实的情况 [14][15] - 经济学家对2026年GDP的预期自5月中旬低点已上调40个基点，卖方对标普500的每股收益预期在第三季度也异常上调 [15]

当前市场与历史相似性分析 - 美元指数累计下跌近10%，美元兑主要货币汇率跌至近三年低点 [2] - 标普和纳指屡创历史新高，受宽松预期和贸易局势缓和驱动 [4] - 与1985年"广场协议"后美元大跌36.5%（对日元）及美股大涨模式高度相似 [5] 历史案例：广场协议后的市场动态 - 美元对主要欧洲货币（德国马克、法国法郎、意大利里拉）下跌30.8%-36.6% [5] - 各国出口商压缩利润空间以维持市场份额，导致美国进口价格未显著上涨 [11] - 国际油价走低进一步抑制通胀压力，推动道琼斯指数持续创新高 [11][12] 政策制定者角色与市场信心 - 美联储主席沃尔克的抗通胀声誉（曾遏制两位数通胀）为市场提供信心支撑 [6][13] - 1987年美元兑日元跌破150关口时，沃尔克声明准备加息，成功稳定汇率和国债收益率 [14][15] - 领导层更迭后（格林斯潘接任），未对汇率跌破关键防线采取行动，引发市场信任危机 [16] 风险传导与市场崩溃机制 - 1987年4-10月美国核心CPI从3%区间升至4.5%，通胀压力加剧 [17] - 日本投资者抛售美元债券导致30年期美债收益率急升1.2个百分点 [17] - 债券市场动荡蔓延至股市，最终触发"黑色星期一"股灾 [17] 历史经验对当前的启示 - 美联储主席换届（当前与1987年相似）可能影响政策连贯性和市场预期 [8] - 央行决策者信誉与政策承诺信心在抑制市场波动中具决定性作用 [18] - 若沃尔克留任，其强硬政策表态可能避免利率飙升和股灾发生 [18]