报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内股指震荡偏强 ，政策面利好预期与资金净流入构成中长期支撑 ，关注能否突破前期高点阻力 [3][9][80] - ETF期权与股指期权坚持牛市价差或比例价差 ，考虑股指中长线向上 ，维持看涨思路 [4][81] 根据相关目录分别进行总结 1 市场回顾 1.1 股指走势 - 上周股指震荡整理 ，成交金额放量 ，股指连续上涨 ，市场风险偏好回暖 [9] - 新一年临近 ，政策面利好预期发酵 ，人民币升值下明年定期存款 “再配置” 或带来增量资金 [9] - 上证50指数周涨幅0.32%收于3004.34 ，沪深300指数周跌幅0.28%收于4568.18 ，中证500指数周涨幅0.00%收于7169.55 ，中证1000指数周跌幅0.56%收于7329.81 [12] 1.2 期权价格走势 - 50ETF周跌幅1.79%收于3.078 ，300ETF(上交所)周跌幅0.13%收于4.688 ，300ETF(深交所)周涨幅0.00%收于4.766 [16] - 沪深300指数周跌幅0.28%收于4568.18 ，中证1000指数周跌幅0.56%收于7329.81 ，500ETF(上交所)周涨幅0.01%收于7.286 [16] - 500ETF(深交所)周涨幅0.14%收于2.876 ，创业板ETF周跌幅2.11%收于3.107 ，深证100ETF周跌幅1.10%收于3.411 [16] - 上证50指数周涨幅0.32%收于3004.34 ，科创50ETF周跌幅2.68%收于1.38 ，易方达科创50ETF周跌幅2.62%收于1.34 [16] 1.3 股指期货基差与月差 - IF与IH基差处于正常分位数水平 ，IM与IC表现为期货远月大幅贴水状态 [22] - IC与IM的期货当季 - 下季跨期价差回落 ，市场情绪偏平稳 ，远月不确定性风险回落 [22] 2 期权指标 2.1 PCR指标 - 上证50ETF期权成交量PCR为83.33 ，上一交易日为120.92 ；持仓量PCR为100.52 ，上一交易日为98.34 [35] - 上交所300ETF期权成交量PCR为81.88 ，上一交易日为90.19 ；持仓量PCR为103.98 ，上一交易日为100.75 [35] - 深交所300ETF期权成交量PCR为120.86 ，上一交易日为123.21 ；持仓量PCR为94.45 ，上一交易日为95.53 [35] - 沪深300指数期权成交量PCR为61.98 ，上一交易日为71.12 ；持仓量PCR为65.45 ，上一交易日为78.30 [35] - 中证1000指数期权成交量PCR为91.92 ，上一交易日为92.50 ；持仓量PCR为93.41 ，上一交易日为105.84 [35] - 上交所中证500ETF期权成交量PCR为90.14 ，上一交易日为106.83 ；持仓量PCR为130.21 ，上一交易日为128.74 [35] - 深交所中证500ETF期权成交量PCR为96.28 ，上一交易日为109.76 ；持仓量PCR为94.31 ，上一交易日为93.53 [35] - 创业板ETF期权成交量PCR为91.79 ，上一交易日为105.06 ；持仓量PCR为128.77 ，上一交易日为129.64 [35] - 深证100ETF期权成交量PCR为182.07 ，上一交易日为94.70 ；持仓量PCR为123.61 ，上一交易日为119.76 [35] - 上证50股指期权成交量PCR为60.58 ，上一交易日为62.37 ；持仓量PCR为62.68 ，上一交易日为77.69 [35] - 科创50ETF期权成交量PCR为78.66 ，上一交易日为107.76 ；持仓量PCR为90.79 ，上一交易日为91.94 [35] - 易方达科创50ETF期权成交量PCR为73.53 ，上一交易日为198.84 ；持仓量PCR为92.29 ，上一交易日为93.94 [35] 2.2 隐含波动率 - 上证50ETF期权2026年01月平值期权隐含波动率为12.41% ，标的30交易日历史波动率为11.25% [53] - 上交所300ETF期权2026年01月平值期权隐含波动率为14.28% ，标的30交易日历史波动率为14.32% [53] - 深交所300ETF期权2026年01月平值期权隐含波动率为14.00% ，标的30交易日历史波动率为14.33% [53] - 沪深300指数期权2026年01月平值期权隐含波动率为14.49% ，标的30交易日历史波动率为14.35% [53] - 中证1000指数期权2026年01月平值期权隐含波动率为16.57% ，标的30交易日历史波动率为18.45% [53] - 上交所中证500ETF期权2026年01月平值期权隐含波动率为16.74% ，标的30交易日历史波动率为18.74% [53] - 深交所中证500ETF期权2026年01月平值期权隐含波动率为16.02% ，标的30交易日历史波动率为18.82% [53] - 创业板ETF期权2026年01月平值期权隐含波动率为27.32% ，标的30交易日历史波动率为27.21% [53] - 深证100ETF期权2026年01月平值期权隐含波动率为18.30% ，标的30交易日历史波动率为19.58% [53] - 上证50股指期权2026年01月平值期权隐含波动率为12.16% ，标的30交易日历史波动率为11.15% [53] - 科创50ETF期权2026年01月平值期权隐含波动率为26.70% ，标的30交易日历史波动率为22.46% [53] - 易方达科创50ETF期权2026年01月平值期权隐含波动率为26.75% ，标的30交易日历史波动率为22.47% [53] 3 结论 - 短期内股指震荡偏强 ，政策面利好与资金流入构成支撑 ，关注能否突破前期高点 [

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美吉隆坡经贸磋商就解决各自关切的安排达成基本共识，商务部将出台更多细化措施，美国9月CPI低于预期提振市场降息预期，股指或震荡偏强运行，中长期向好；中美谈判结果向好，央行积极表态，国债或有所承压 [10][12] 金融期货策略建议 股指策略建议 - 走势回顾：个股涨多跌少，沪深京三市超3000股飘红，全市场成交1.99万亿，沪深两市成交额1.97万亿，较上一交易日放量3300亿；存储芯片、商业航天等板块涨幅居前，煤炭、燃气等板块逆势下跌 [10] - 核心观点：中美会谈表述较好，美联储降息预期升温，股指或震荡偏强运行；短期可关注金融街论坛年会政策及上方阻力位，中长期向好 [10] - 技术分析：MACD指标显示大盘指数或震荡偏强 [10] - 策略展望：震荡偏强运行，关注4000点阻力位 [10] 国债策略建议 - 走势回顾：30年期主力合约跌0.25%，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.01% [12] - 核心观点：中美谈判结果向好，央行积极表态，国债或有所承压，关注金融街论坛年会政策 [12] - 技术分析：MACD指标显示T主力合约或有所调整 [12] - 策略展望：承压运行 [12] 重点数据跟踪 PMI - 9月制造业PMI回升至49.4%，整体经济景气呈现低位企稳特征；供需改善、原材料库存回补托举PMI回升，供应商配送时间和从业人员指数形成小幅拖累 [19] - 9月内外需同步改善，或因非美资本品订单及美国部分圣诞季补库订单支撑出口链产销韧性，以及反内卷政策带动下游原材料采购更积极 [19] CPI - 9月居民消费价格同比-0.3%，环比+0.1%；工业生产者出厂价格同比-2.3%，环比持平；8月PPI同环比数据改善得益于“反内卷”推进 [22] - CPI同比仍为负，核心CPI同比涨幅扩大；金饰品及服务是CPI同比主要支撑；PPI同比降幅收窄，环比持平 [22] 进出口 - 9月出口3285.7亿美元，进口2381.2亿美元，贸易顺差为904.5亿美元 [23][24] - 9月出口同比增速大幅反弹更多缘于基数效应和季节性因素，两年平均增速续降、环比增速弱于2018 - 2023年均值，出口表现并非强劲 [24] 工业企业利润 - 8月利润增速和营收增速双双回升，1 - 8月工业企业利润同比增速回升至0.9%，8月单月同比增速快速回升至20.4%，增速边际回升21.9%；8月营收同比增长1.9%，增速边际回升1.0% [28] - 量、价、利润率三个分项对利润增速均有正向贡献，利润率回升对整体利润增速提振作用最明显，可能与投资收益确认有关 [28] - 8月利润增速回升源于国企投资收益集中确认，8月国企利润同比增速回升56.8%至50.0%；“反内卷”有成效，有色冶炼等行业合计拉动利润同比增速回升3.9% [31] - 8月制造业上游行业营收同比增速回升4.7%至5.0%，中游行业同比增速回落0.9%至4.8%，下游行业同比增速回落0.8%至0.2%，驱动营收结构变动的主要因素或仍是“反内卷”影响扩散 [31] - 8月末，工业企业产成品库存名义同比增速回落0.1%至2.3%，实际库存同比增速回落0.9%至5.4%，实际库存去化斜率更快，原因或为提价预期下下游提前加速采购备产 [34] - 8月工业企业库存周转天数20.5天与上期持平，应收账款周转天数70.1天较上期回升0.3天，周转天数绝对位置高反映企业经营压力仍在高位，短期内产成品价格走高可能导致周转天数走高 [34] 工业增加值 - 8月生产强度下滑，工业增加值同比增速回落至5.2%，服务业生产指数同比增速回落至5.6% [37] - 中观行业下游生产转弱迹象明显，计算机通信电子等行业增加值同比增速下滑明显 [37] - 8月出口交货值同比增速由正转负至-0.4%，为2024年以来首次，印证生产端中观数据分化特征 [37] 固定资产投资 - 8月固投增速中枢下滑，单月同比增速下滑至-6.3%，民间投资单月同比增速中枢下滑至-7.1% [40] - 制造业投资、基建投资、地产投资三大分项同比增速均下滑，8月制造业投资同比增速降至-1.3%，装备制造行业投资同比增速下滑明显 [40] - 8月新、旧口径基建投资同比增速分别下滑至-5.9%、-6.4%，电力投资单月同比增速降至个位数，为2022年6月以来首次 [40] - 8月地产投资同比增速降至-19.5% [40] 社零 - 8月社零同比增速回落至3.4%，限额以上零售同比增速下滑至2.4% [43] - 国补渠道收窄，耐用品消费透支效应显现，消费缺少上行动力；三季度国补资金690亿略低于上半年每季度810亿，8月可选消费同比增速降至-0.1% [43] - 国补三大品类仍贡献社零增长的40%左右，占比稳定，除国补外其余消费品类增长同样偏慢 [43] 社融 - 9月新增社融3.5万亿，同比-0.2万亿，社融存量同比增速回落至8.7%，剔除政府债之后持平至5.9%，社融口径的信贷增速回落至6.4% [46] - 社融同比少增，政府债、信贷是主要拖累；居民中长贷同比转正，但企业中长贷同比仍少增；M1增速续升，非银存款同比转负 [46]