金融期权 2025-09-15 金融期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | 金融期权策略早报概要： （1）股市短评：上证综指数、大盘蓝筹股、中小盘股和创业板股表现为多头方向上逐渐下降回落后反弹回升的市 场行情。 （2）金融期权波动性分析：金融期权隐含波动率逐渐上升至均值较高水平波动。 | 标的 | 标的合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 成交额 | 额变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (万份) | | (亿元) | | | 上证50ETF | 510050.SH | 3.104 | -0.018 | -0.58 | 694.97 | 681.89 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市短评上证综指数、大盘蓝筹股、中小盘股和创业板股表现为多头方向上先下降回落再反弹回升行情[3] - 金融期权波动性分析金融期权隐含波动率逐渐上升至均值较高水平波动[3] - 金融期权策略与建议ETF期权适合构建偏多头买方策略、认购期权牛市价差组合策略；股指期货适合构建偏多头卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头套利策略[3] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3875.31，涨63.09，涨幅1.65%，成交额10168亿元，额变化1957亿元，PE为16.59[4] - 深证成指收盘价12979.89，涨422.21，涨幅3.36%，成交额14209亿元，额变化2639亿元，PE为30.64[4] - 上证50收盘价2983.08，涨43.49，涨幅1.48%，成交额1885亿元，额变化547亿元，PE为11.92[4] - 沪深300收盘价4548.03，涨102.67，涨幅2.31%，成交额6932亿元，额变化1576亿元，PE为14.18[4] - 中证500收盘价7122.71，涨190.60，涨幅2.75%，成交额4695亿元，额变化1098亿元，PE为33.98[4] - 中证1000收盘价7399.89，涨169.72，涨幅2.35%，成交额4862亿元，额变化901亿元，PE为46.85[4] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价3.122，涨0.050，涨幅1.63%，成交量1308.60万份，量变化1304.00，成交额40.51亿元，额变化26.38[5] - 上证300ETF收盘价4.660，涨0.122，涨幅2.69%，成交量978.34万份，量变化972.26，成交额45.04亿元，额变化17.42[5] - 上证500ETF收盘价7.224，涨0.221，涨幅3.16%，成交量471.72万份，量变化470.50，成交额33.71亿元，额变化25.18[5] - 华夏科创50ETF收盘价1.393，涨0.072，涨幅5.45%，成交量5414.48万份，量变化5380.99，成交额73.90亿元，额变化29.59[5] - 易方达科创50ETF收盘价1.361，涨0.071，涨幅5.50%，成交量1509.31万份，量变化1499.40，成交额20.13亿元，额变化7.34[5] - 深证300ETF收盘价4.800，涨0.120，涨幅2.56%，成交量198.46万份，量变化197.33，成交额9.41亿元，额变化4.10[5] - 深证500ETF收盘价2.891，涨0.088，涨幅3.14%，成交量159.40万份，量变化158.56，成交额4.56亿元，额变化2.21[5] - 深证100ETF收盘价3.451，涨0.127，涨幅3.82%，成交量110.85万份，量变化110.17，成交额3.76亿元，额变化1.53[5] - 创业板ETF收盘价3.025，涨0.150，涨幅5.22%，成交量2629.74万份，量变化2611.14，成交额77.87亿元，额变化24.41[5] 期权因子—量仓PCR - 上证50ETF成交量160.39万张，量变化64.50，持仓量182.68万张，仓变化 - 0.63，成交量PCR为0.74，量PCR变化 - 0.24，持仓量PCR为0.91，仓PCR变化0.05[6] - 上证300ETF成交量194.49万张，量变化79.13，持仓量166.98万张，仓变化7.67，成交量PCR为0.94，量PCR变化 - 0.06，持仓量PCR为1.29，仓PCR变化0.17[6] - 上证500ETF成交量231.13万张，量变化61.45，持仓量153.92万张，仓变化1.86，成交量PCR为0.87，量PCR变化 - 0.16，持仓量PCR为1.24，仓PCR变化0.03[6] - 华夏科创50ETF成交量292.27万张，量变化158.23，持仓量250.82万张，仓变化11.04，成交量PCR为0.55，量PCR变化 - 0.11，持仓量PCR为0.93，仓PCR变化0.08[6] - 易方达科创50ETF成交量63.44万张，量变化36.14，持仓量72.27万张，仓变化1.48，成交量PCR为0.55，量PCR变化 - 0.03，持仓量PCR为0.87，仓PCR变化0.10[6] - 深证300ETF成交量27.82万张，量变化9.88，持仓量34.72万张，仓变化0.27，成交量PCR为0.68，量PCR变化 - 0.11，持仓量PCR为1.01，仓PCR变化0.09[6] - 深证500ETF成交量40.29万张，量变化10.47，持仓量45.61万张，仓变化0.10，成交量PCR为0.70，量PCR变化 - 0.24，持仓量PCR为0.87，仓PCR变化0.11[6] - 深证100ETF成交量16.61万张，量变化4.89，持仓量17.09万张，仓变化0.59，成交量PCR为1.16，量PCR变化 - 0.30，持仓量PCR为1.33，仓PCR变化0.20[6] - 创业板ETF成交量328.33万张，量变化99.61，持仓量207.39万张，仓变化7.03，成交量PCR为0.71，量PCR变化 - 0.02，持仓量PCR为1.41，仓PCR变化0.23[6] - 上证50成交量6.26万张，量变化2.42，持仓量9.32万张，仓变化 - 0.09，成交量PCR为0.45，量PCR变化 - 0.06，持仓量PCR为0.67，仓PCR变化0.02[6] - 沪深300成交量21.88万张，量变化9.94，持仓量22.57万张，仓变化 - 0.37，成交量PCR为0.59，量PCR变化 - 0.02，持仓量PCR为0.85，仓PCR变化0.04[6] - 中证1000成交量42.96万张，量变化12.85，持仓量34.88万张，仓变化 - 0.36，成交量PCR为0.78，量PCR变化 - 0.03，持仓量PCR为1.08，仓PCR变化0.09[6] 期权因子—压力点和支撑点 - 上证50ETF标的收盘价3.122，平值行权价3.10，压力点3.20，压力点偏移0.00，支撑点3.10，支撑点偏移0.10，购最大持仓171970，沽最大持仓112172[8] - 上证300ETF标的收盘价4.660，平值行权价4.70，压力点4.60，压力点偏移0.00，支撑点4.50，支撑点偏移0.00，购最大持仓94196，沽最大持仓105972[8] - 上证500ETF标的收盘价7.224，平值行权价7.25，压力点7.25，压力点偏移0.25，支撑点6.75，支撑点偏移0.00，购最大持仓123705，沽最大持仓131648[8] - 华夏科创50ETF标的收盘价1.393，平值行权价1.40，压力点1.40，压力点偏移0.00，支撑点1.25，支撑点偏移0.00，购最大持仓158134，沽最大持仓98591[8] - 易方达科创50ETF标的收盘价1.361，平值行权价1.35，压力点1.60，压力点偏移0.00，支撑点1.25，支撑点偏移0.05，购最大持仓58540，沽最大持仓29867[8] - 深证300ETF标的收盘价4.800，平值行权价4.80，压力点4.80，压力点偏移0.00，支撑点4.70，支撑点偏移0.00，购最大持仓23491，沽最大持仓17275[8] - 深证500ETF标的收盘价2.891，平值行权价2.90，压力点2.80，压力点偏移0.00，支撑点2.80，支撑点偏移0.00，购最大持仓22150，沽最大持仓19212[8] - 深证100ETF标的收盘价3.451，平值行权价3.50，压力点3.30，压力点偏移0.00，支撑点3.30，支撑点偏移0.00，购最大持仓8757，沽最大持仓11060[8] - 创业板ETF标的收盘价3.025，平值行权价3.00，压力点3.10，压力点偏移0.00，支撑点2.85，支撑点偏移0.00，购最大持仓91891，沽最大持仓75239[8] - 上证50标的收盘价2983.08，平值行权价3000，压力点3000，压力点偏移0，支撑点2900，支撑点偏移100，购最大持仓7020，沽最大持仓3204[8] - 沪深300标的收盘价4548.03，平值行权价4550，压力点4500，压力点偏移0，支撑点4250，支撑点偏移0，购最大持仓8228，沽最大持仓7091[8] - 中证1000标的收盘价7399.89，平值行权价7400，压力点7400，压力点偏移0，支撑点7000，支撑点偏移200，购最大持仓9847，沽最大持仓11030[8] 期权因子—隐含波动率 - 上证50ETF平值隐波率17.55%，加权隐波率18.91%，加权隐波率变化1.94%，年平均15.72%，购隐波率19.46%，沽隐波率18.03%，HISV20为17.87%，隐历波动率差1.04%[10] - 上证300ETF平值隐波率19.31%，加权隐波率19.29%，加权隐波率变化3.15%，年平均16.22%，购隐波率19.22%，沽隐波率19.39%，HISV20为17.95%，隐历波动率差1.34%[10] - 上证500ETF平值隐波率23.00%，加权隐波率23.59%，加权隐波率变化2.84%，年平均19.90%，购隐波率23.80%，沽隐波率23.34%，HISV20为22.33%，隐历波动率差1.27%[10] - 华夏科创50ETF平值隐波率45.15%，加权隐波率46.24%，加权隐波率变化7.09%，年平均30.38%，购隐波率47.19%，沽隐波率44.14%，HISV20为35.78%，隐历波动率差10.46%[10] - 易方达科创50ETF平值隐波率45.15%，加权隐波率48.13%，加权隐波率变化6.64%，年平均31.22%，购隐波率49.92%，沽隐波率44.47%，HISV20为37.58%，隐历波动率差10.55%[10] - 深证300ETF平值隐波率19.38%，加权隐波率22.57%，加权隐波率变化3.17%，年平均17.78%，购隐波率21.33%，沽隐波率24.53%，HISV20为20.44%，隐历波动率差2.13%[10] - 深证500ETF平值隐波率23.57%，加权隐波率26.09%，加权隐波率变化0.65%，年平均20.66%，购隐波率24.24%，沽隐波率29.03%，HISV20为23.69%，隐历波动率差2.41%[10] - 深证100ETF平值隐波率26.17%，加权隐波率34.89%，加权隐波率变化2.05%，年平均22.29%，购隐波率26.78%，沽隐波率43.83%，HISV20为28.96%，隐历波动率差5.93%[10] - 创业板ETF平值隐波率37.38%，加权隐波率38.07%，加权隐波率变化3.27%，年平均26.53%，购隐波率37.67%，沽隐波率38.64%，HISV20为34.90%，隐历波动率差3.17%[10] - 上证50平值隐波率18.71%，加权隐波率19.47%，加权隐波率变化2.27%，年平均17.11%，购隐波率19.50%，沽隐波率19.39%，HISV20为18.91%，隐历波动率差0.55%[10] - 沪深300平值隐波率18.95%，加权隐波率19.40%，加权隐波率变化3.43%，年平均16.85%，购隐波率19.24%，沽隐波率19.69%，HISV20为18.35%，隐历波动率差1.06%[10] - 中证1000平值隐波率24.31%，加权隐波率24.92%，加权隐波率变化2.30%，年平均22.94%，购隐波

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市上证综指、大盘蓝筹股、中小盘股和创业板股呈多头方向先降后升行情 金融期权隐含波动率升至均值较高水平波动 [3] - ETF期权适合构建偏多头买方策略和认购期权牛市价差组合策略 股指期权适合构建偏多头卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头套利策略 [3] 各板块总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3812.22，涨0.13%，成交额8211亿元 [4] - 深证成指收盘价12557.68，涨0.38%，成交额11570亿元 [4] - 上证50收盘价2939.59，涨0.37%，成交额1338亿元 [4] - 沪深300收盘价4445.36，涨0.21%，成交额5355亿元 [4] - 中证500收盘价6932.11，涨0.05%，成交额3597亿元 [4] - 中证1000收盘价7230.17，涨0.06%，成交额3961亿元 [4] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价3.072，涨0.42%，成交量460.36万份，成交额14.14亿元 [5] - 上证300ETF收盘价4.538，涨0.22%，成交量608.66万份，成交额27.62亿元 [5] - 上证500ETF收盘价7.003，跌0.04%，成交量121.57万份，成交额8.52亿元 [5] - 华夏科创50ETF收盘价1.321，涨1.07%，成交量3349.15万份，成交额44.31亿元 [5] - 易方达科创50ETF收盘价1.290，涨1.02%，成交量990.58万份，成交额12.79亿元 [5] - 深证300ETF收盘价4.680，涨0.19%，成交量113.35万份，成交额5.31亿元 [5] - 深证500ETF收盘价2.803，涨0.11%，成交量83.59万份，成交额2.34亿元 [5] - 深证100ETF收盘价3.324，涨0.30%，成交量67.22万份，成交额2.23亿元 [5] - 创业板ETF收盘价2.875，涨1.05%，成交量1859.58万份，成交额53.45亿元 [5] 期权因子—量仓PCR - 上证50ETF成交量95.89万张，持仓量183.30万张，成交量PCR0.99，持仓量PCR0.85 [6] - 上证300ETF成交量115.36万张，持仓量159.32万张，成交量PCR1.00，持仓量PCR1.12 [6] - 上证500ETF成交量169.68万张，持仓量152.06万张，成交量PCR1.03，持仓量PCR1.22 [6] - 华夏科创50ETF成交量134.04万张，持仓量239.79万张，成交量PCR0.66，持仓量PCR0.85 [6] - 易方达科创50ETF成交量27.30万张，持仓量70.80万张，成交量PCR0.58，持仓量PCR0.76 [6] - 深证300ETF成交量17.95万张，持仓量34.45万张，成交量PCR0.79，持仓量PCR0.92 [6] - 深证500ETF成交量29.81万张，持仓量45.51万张，成交量PCR0.94，持仓量PCR0.77 [6] - 深证100ETF成交量11.73万张，持仓量16.49万张，成交量PCR1.46，持仓量PCR1.12 [6] - 创业板ETF成交量228.72万张，持仓量200.35万张，成交量PCR0.73，持仓量PCR1.18 [6] - 上证50成交量3.84万张，持仓量9.41万张，成交量PCR0.51，持仓量PCR0.65 [6] - 沪深300成交量11.94万张，持仓量22.93万张，成交量PCR0.61，持仓量PCR0.81 [6] - 中证1000成交量30.11万张，持仓量35.25万张，成交量PCR0.81，持仓量PCR0.99 [6] 期权因子—压力点和支撑点 - 上证50ETF压力点3.20，支撑点3.00 [8] - 上证300ETF压力点4.60，支撑点4.50 [8] - 上证500ETF压力点7.00，支撑点6.75 [8] - 华夏科创50ETF压力点1.40，支撑点1.25 [8] - 易方达科创50ETF压力点1.60，支撑点1.20 [8] - 深证300ETF压力点4.80，支撑点4.70 [8] - 深证500ETF压力点2.80，支撑点2.80 [8] - 深证100ETF压力点3.30，支撑点3.30 [8] - 创业板ETF压力点3.10，支撑点2.85 [8] - 上证50压力点3000，支撑点2800 [8] - 沪深300压力点4500，支撑点4250 [8] - 中证1000压力点7400，支撑点6800 [8] 期权因子—隐含波动率 - 上证50ETF平值隐波率16.53%，加权隐波率16.98% [10] - 上证300ETF平值隐波率16.61%，加权隐波率16.15% [10] - 上证500ETF平值隐波率21.32%，加权隐波率20.75% [10] - 华夏科创50ETF平值隐波率37.75%，加权隐波率39.15% [10] - 易方达科创50ETF平值隐波率39.74%，加权隐波率41.49% [10] - 深证300ETF平值隐波率17.23%，加权隐波率19.40% [10] - 深证500ETF平值隐波率21.77%，加权隐波率25.44% [10] - 深证100ETF平值隐波率22.44%，加权隐波率32.84% [10] - 创业板ETF平值隐波率34.80%，加权隐波率34.80% [10] - 上证50平值隐波率16.48%，加权隐波率17.20% [10] - 沪深300平值隐波率16.37%，加权隐波率15.97% [10] - 中证1000平值隐波率22.99%，加权隐波率22.62% [10] 各板块期权策略与建议 金融股板块（上证50ETF、上证50） - 标的行情：上证50ETF短期下方有支撑，多头上涨高位回落后快速反弹上升 [13] - 期权因子：隐含波动率均值偏上，持仓量PCR0.80附近，压力位3.20，支撑位3.00 [13] - 期权策略：构建卖方偏多头组合策略，如SELL_510050P2509M03000和SELL_510050C2509M03200；现货多头备兑策略，如LONG_510050 + SELL_510050C2509M03100 [13] 大盘蓝筹股板块（沪深300、上证300ETF、深证300ETF） - 标的行情：上证300ETF短期下方有支撑，多头上涨高位大幅波动 [13] - 期权因子：隐含波动率均值偏上，持仓量PCR1.00以上，压力位4.60，支撑位4.50 [13] - 期权策略：构建认购期权牛市价差组合策略，如BUY_510300C2509M04500和SELL_510300C2509M04700；构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合策略，如S_510300P2509M04400和S_510300C2509M04800；现货多头备兑策略，如LONG_510300 + SELL_510300C2509M04600 [13] 大中型股板块（深证100ETF） - 标的行情：深证100ETF偏多头上涨 [14] - 期权因子：隐含波动率均值偏上，持仓量PCR1.00以上，压力位3.30，支撑位3.30 [14] - 期权策略：构建看涨期权牛市价差组合策略，如B_159901C2509M03300和S_159901C2509M03600；构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合策略，如S_159901P2509M03200和S_159901C2509M03500；现货多头备兑策略，如LONG_159901 + SELL_159901C2509M03500 [14] 中小板板块（上证500ETF、深证500ETF、中证1000） - 标的行情：上证500ETF短期偏多上涨，高位大幅度震荡；中证1000指数多头趋势方向上高位大幅震荡 [14][15] - 期权因子：上证500ETF隐含波动率均值偏上，持仓量PCR1.00附近，压力位7.00，支撑位6.75；中证1000隐含波动率上升较高，持仓量PCR1.00附近，压力位7400，支撑位6800 [14][15] - 期权策略：上证500ETF构建看涨期权牛市价差组合策略，如B_510500C2509M07000和S_510500C2509M07500；现货多头备兑策略，如LONG_510500 + SELL_510500C2509M07250；中证1000构建做空波动率策略，如S_MO2509 - P - 7100 + S_MO2509 - C - 7400 [14][15] 创业板板块（创业板ETF、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF） - 标的行情：创业板ETF高位震荡 [15] - 期权因子：隐含波动率持续上升至历史较高水平，持仓量PCR1.10以上，压力位3.10，支撑位2.85 [15] - 期权策略：构建牛市认购期权组合策略，如B_159915C2509M02900和S_159915C2509M03100；构建做空波动率策略，如S_159915P2509M02850、S_159915P2509M02900和S_159915C2509M03100、S_159915C2509M03200；现货多头备兑策略，如LONG_159915 + SELL_159915C2508M02950 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市短评上证综指数、大盘蓝筹股、中小盘股和创业板股表现为多头方向上逐渐下降回落行情 [2] - 金融期权波动性分析金融期权隐含波动率逐渐上升至均值较高水平波动 [2] - 金融期权策略与建议ETF期权适合构建偏多头买方策略、认购期权牛市价差组合策略；股指期货适合构建偏多头卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头做套利策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3765.88，跌47.68，跌幅1.25%，成交额11079亿元 [3] - 深证成指收盘价12118.70，跌353.29，跌幅2.83%，成交额14364亿元 [3] - 上证50收盘价2910.47，跌50.52，跌幅1.71%，成交额2080亿元 [3] - 沪深300收盘价4365.21，跌94.62，跌幅2.12%，成交额7731亿元 [3] - 中证500收盘价6698.45，跌170.01，跌幅2.48%，成交额4720亿元 [3] - 中证1000收盘价7041.15，跌165.72，跌幅2.30%，成交额4886亿元 [3] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价3.034，跌0.053，跌幅1.72%，成交量1495.71万份，成交额45.41亿元 [4] - 上证300ETF收盘价4.456，跌0.093，跌幅2.04%，成交量1420.82万份，成交额63.52亿元 [4] - 上证500ETF收盘价6.779，跌0.161，跌幅2.32%，成交量326.90万份，成交额22.37亿元 [4] - 华夏科创50ETF收盘价1.282，跌0.083，跌幅6.08%，成交量6078.07万份，成交额79.28亿元 [4] - 易方达科创50ETF收盘价1.252，跌0.083，跌幅6.22%，成交量2337.16万份，成交额29.66亿元 [4] - 深证300ETF收盘价4.593，跌0.099，跌幅2.11%，成交量314.40万份，成交额14.50亿元 [4] - 深证500ETF收盘价2.710，跌0.073，跌幅2.62%，成交量160.08万份，成交额4.38亿元 [4] - 深证100ETF收盘价3.226，跌0.084，跌幅2.54%，成交量90.28万份，成交额2.95亿元 [4] - 创业板ETF收盘价2.751，跌0.119，跌幅4.15%，成交量3504.60万份，成交额98.56亿元 [4] 期权因子—量仓PCR - 上证50ETF成交量187.54万张，持仓量187.57万张，成交量PCR0.94，持仓量PCR0.81 [5] - 上证300ETF成交量191.97万张，持仓量159.56万张，成交量PCR1.17，持仓量PCR1.02 [5] - 上证500ETF成交量261.96万张，持仓量157.60万张，成交量PCR1.16，持仓量PCR0.98 [5] - 华夏科创50ETF成交量305.19万张，持仓量238.35万张，成交量PCR1.13，持仓量PCR0.85 [5] - 易方达科创50ETF成交量67.13万张，持仓量71.04万张，成交量PCR1.10，持仓量PCR0.78 [5] - 深证300ETF成交量31.76万张，持仓量36.13万张，成交量PCR0.91，持仓量PCR0.83 [5] - 深证500ETF成交量50.15万张，持仓量46.43万张，成交量PCR1.11，持仓量PCR0.70 [5] - 深证100ETF成交量23.41万张，持仓量18.35万张，成交量PCR1.55，持仓量PCR0.98 [5] - 创业板ETF成交量354.81万张，持仓量183.50万张，成交量PCR1.09，持仓量PCR1.13 [5] - 上证50成交量9.42万张，持仓量10.02万张，成交量PCR0.61，持仓量PCR0.57 [5] - 沪深300成交量22.82万张，持仓量22.94万张，成交量PCR0.68，持仓量PCR0.74 [5] - 中证1000成交量44.43万张，持仓量35.12万张，成交量PCR0.96，持仓量PCR0.86 [5] 期权因子—压力点和支撑点 - 上证50ETF压力点3.20，支撑点3.10 [7] - 上证300ETF压力点4.60，支撑点4.40 [7] - 上证500ETF压力点7.00，支撑点6.50 [7] - 华夏科创50ETF压力点1.40，支撑点1.25 [7] - 易方达科创50ETF压力点1.60，支撑点0.75 [7] - 深证300ETF压力点4.80，支撑点4.70 [7] - 深证500ETF压力点2.80，支撑点2.60 [7] - 深证100ETF压力点3.30，支撑点2.25 [7] - 创业板ETF压力点2.85，支撑点2.60 [7] - 上证50压力点3000，支撑点2800 [7] - 沪深300压力点4500，支撑点4250 [7] - 中证1000压力点7500，支撑点6500 [7] 期权因子—隐含波动率 - 上证50ETF平值隐波率20.23%，加权隐波率21.65% [9] - 上证300ETF平值隐波率21.36%，加权隐波率21.76% [9] - 上证500ETF平值隐波率25.33%，加权隐波率26.09% [9] - 华夏科创50ETF平值隐波率43.89%，加权隐波率47.33% [9] - 易方达科创50ETF平值隐波率44.70%，加权隐波率49.59% [9] - 深证300ETF平值隐波率21.65%，加权隐波率23.12% [9] - 深证500ETF平值隐波率26.19%，加权隐波率28.04% [9] - 深证100ETF平值隐波率27.81%，加权隐波率33.50% [9] - 创业板ETF平值隐波率38.56%，加权隐波率40.70% [9] - 上证50平值隐波率20.95%，加权隐波率21.63% [9] - 沪深300平值隐波率20.74%，加权隐波率21.01% [9] - 中证1000平值隐波率27.14%，加权隐波率28.36% [9] 策略与建议 - 金融期权板块分为大盘蓝筹股、中小板、创业板等 [11] - 各板块选择部分品种给出期权策略与建议 [11] - 各期权品种按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [11] 各板块期权策略报告 金融股板块（上证50ETF、上证50） - 标的行情上证50ETF7 - 9月表现为多头上涨高位回落行情 [12] - 期权因子隐含波动率维持在值偏上水平，持仓量PCR收报于0.80附近，压力位3.20，支撑位3.10 [12] - 期权策略构建卖方偏多头组合策略，获取时间价值收益，动态调整持仓delta；现货多头备兑策略 [12] 大盘蓝筹股板块（沪深300、上证300ETF、深证300ETF） - 标的行情上证300ETF7 - 9月表现为多头上涨高位回落行情 [12] - 期权因子隐含波动率维持均值偏上水平，持仓量PCR报收于1.00以上，压力位4.60，支撑位4.40 [12] - 期权策略构建认购期权牛市价差组合策略；构建做空波动率的卖出认购 + 认沽期权组合策略；现货多头备兑策略 [12] 大中型股板块（深证100ETF） - 标的行情深证100ETF市场行情整体表现为偏多头上涨行情走势形态 [13] - 期权因子隐含波动率均值偏上水平波动，持仓量PCR报收于1.00附近，压力位3.30，支撑位2.25 [13] - 期权策略构建看涨期权牛市价差组合策略；构建做空波动率的卖出认购 + 认沽期权组合策略；现货多头备兑策略 [13] 中小板板块（上证500ETF、深证500ETF、中证1000） - 标的行情上证500ETF表现为短期偏多上涨的高位回落行情；中证1000表现为多头趋势方向上的高位大幅震荡行情 [13][14] - 期权因子上证500ETF隐含波动率维持在均值偏上水平，持仓量PCR维持在1.00附近，压力位7.00，支撑位6.50；中证1000隐含波动率上升较高近水平波动，持仓量PCR报收于0.86，压力位7500，支撑位6500 [13][14] - 期权策略上证500ETF构建看涨期权牛市价差组合策略，现货多头备兑策略；中证1000构建做空波动率策略，动态调整持仓头寸 [13][14] 创业板板块（创业板ETF、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF） - 标的行情创业板ETF表现为多头趋势方向上快速下降的行情走势形态 [14] - 期权因子隐含波动率仍处于均值偏上水平波动，持仓量PCR报收于1.10以上，压力位2.85，支撑位2.60 [14] - 期权策略构建牛市认购期权组合策略；现货多头备兑策略 [14]

ETF期权开户条件 - 个人投资者需年满18周岁且具备完全民事行为能力[2][3] - 开户前20个交易日日均资产不低于人民币50万元[2][6] - 需通过交易所认可的期权知识测试[2] - 需具备交易所认可的期权模拟交易经历[2] - 风险承受能力评级需达C4及以上且综合评分≥70分[5] - 存在严重不良诚信记录者不得开户[4] 开户资质要求 - 非证券从业人员、失信人员或政府官员[3] - 需具备6个月以上证券交易经验或3年内10笔以上期货交易记录[8] - 已开通融资融券账户或金融期货交易权限可豁免资金验资要求[8] 模拟交易要求 - 需完成至少10笔上证50ETF或沪深300ETF期权模拟交易[10] - 模拟交易需包含买入开仓、卖出平仓及行权等操作[10] - 证券公司通常提供涵盖期权基础、交易规则及风险管理的模拟题库[9] 子账户开户风险 - 子账户开户无资金门槛但平台合规性存疑[11] - 需核实平台券商合作背景及监管备案情况[11] - 交易执行可能出现延迟和滑点现象[12] - 资金安全缺乏有效保障需关注第三方存管措施[13] ETF期权交易规则 - 50ETF期权卖方只能买入持仓量5000张以上合约[14] - 单个账户所有合约持仓不得超过1000张[14] - 到期日14:50对实值合约强制平仓[14] - 卖方可以隔夜且不收取隔夜费[14] 期权交易执行要点 - 需确认标的资产、到期日、执行价格及期权类型等合约细节[14] - 需关注市场买卖价差及盘口深度[14] - 需核对期权代码、交易方向、数量及价格等订单信息[15] 期权合约基本特性 - 期权赋予持有者在特定时间以约定价格交易标的资产的权利[15] - 买方支付权利金后获得行权权利最大损失为权利金[16] - 卖方收取权利金后承担履约义务最大收益为权利金风险理论上无限[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市短评上证综指数、大盘蓝筹股、中小盘股和创业板股表现为多头方向上逐渐下降回落的市场行情；金融期权隐含波动率逐渐上升至均值较高水平波动；对于ETF期权适合构建偏多头的买方策略和认购期权牛市价差组合策略，对于股指期货适合构建偏多头的卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头做套利策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3813.56，跌44.58，跌幅1.16%，成交额10123亿元，额变化-2105亿元，PE为16.38 [4] - 深证成指收盘价12472.00，跌81.84，跌幅0.65%，成交额13518亿元，额变化-3004亿元，PE为29.55 [4] - 上证50收盘价2960.99，跌31.89，跌幅1.07%，成交额1611亿元，额变化-350亿元，PE为11.88 [4] - 沪深300收盘价4459.83，跌30.62，跌幅0.68%，成交额6557亿元，额变化-1223亿元，PE为14.01 [4] - 中证500收盘价6868.46，跌93.23，跌幅1.34%，成交额4496亿元，额变化-919亿元，PE为32.87 [4] - 中证1000收盘价7206.88，跌107.01，跌幅1.46%，成交额4867亿元，额变化-1118亿元，PE为45.71 [4] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价3.087，跌0.041，跌幅1.31%，成交量1119.04万份，量变化1111.24，成交额34.63亿元，额变化10.30 [5] - 上证300ETF收盘价4.549，跌0.041，跌幅0.89%，成交量918.86万份，量变化908.52，成交额41.88亿元，额变化-5.68 [5] - 上证500ETF收盘价6.940，跌0.115，跌幅1.63%，成交量241.00万份，量变化238.54，成交额16.87亿元，额变化-0.49 [5] - 华夏科创50ETF收盘价1.365，跌0.029，跌幅2.08%，成交量4124.61万份，量变化4074.86，成交额56.67亿元，额变化-13.22 [5] - 易方达科创50ETF收盘价1.335，跌0.028，跌幅2.05%，成交量1452.35万份，量变化1436.44，成交额19.50亿元，额变化-2.36 [5] - 深证300ETF收盘价4.692，跌0.043，跌幅0.91%，成交量179.97万份，量变化177.72，成交额8.46亿元，额变化-2.17 [5] - 深证500ETF收盘价2.783，跌0.032，跌幅1.14%，成交量88.73万份，量变化87.98，成交额2.48亿元，额变化0.37 [5] - 深证100ETF收盘价3.310，跌0.019，跌幅0.57%，成交量93.86万份，量变化93.19，成交额3.12亿元，额变化0.88 [5] - 创业板ETF收盘价2.870，涨0.022，涨幅0.77%，成交量2918.70万份，量变化2888.50，成交额83.68亿元，额变化-3.24 [5] 期权因子—量仓PCR - 各期权品种成交量、持仓量、成交量PCR、持仓量PCR及相应变化情况有具体数据体现 [6] 期权因子—压力点和支撑点 - 各期权品种标的收盘价、平值行权价、压力点、支撑点、购最大持仓、沽最大持仓有具体数据体现 [8] 期权因子—隐含波动率 - 各期权品种平值隐波率、加权隐波率、加权隐波率变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差有具体数据体现 [11] 策略与建议 - 金融期权板块分为大盘蓝筹股、中小板、创业板等板块，并列举各板块对应品种 [13] - 每个板块选择部分品种给期权策略与建议，每个期权品种按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [13] 各板块期权策略报告 - 金融股板块（上证50ETF、上证50）：上证50ETF表现为短期下方有支撑的多头上涨高位回落行情；期权隐含波动率维持在值偏上水平波动，持仓量PCR收报于0.90附近表明偏强震荡，压力位3.20，支撑位3.00；方向性策略无，波动性策略构建卖方偏多头组合策略，现货多头备兑策略为持有现货+卖出认购期权 [14] - 大盘蓝筹股板块（沪深300、上证300ETF、深证300ETF）：上证300ETF表现为短期偏多头上涨高位盘整行情；期权隐含波动率维持均值偏上水平波动，持仓量PCR报收于1.10以上表明震荡偏多，压力位4.60，支撑位4.40；方向性策略构建认购期权牛市价差组合策略，波动性策略构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合策略，现货多头备兑策略为持有现货+卖出认购期权 [15] - 大中型股板块（深证100ETF）：深证100ETF表现为偏多头上涨行情走势形态；期权隐含波动率均值偏上水平波动，持仓量PCR报收于1.00以上表明震荡偏强，压力位上升至3.70，支撑位3.30；方向性策略构建看涨期权牛市价差组合策略，波动性策略构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合策略，现货多头备兑策略为持有现货+卖出认购期权 [16] - 中小板股板块（上证500ETF、深证500ETF、中证1000）：上证500ETF表现为短期偏多上涨的高位回落行情；期权隐含波动率维持在均值偏上水平波动，持仓量PCR维持在1.00以上表明偏多震荡，上证500ETF压力位7.00，支撑位6.75，深证500ETF压力点2.85，支撑位2.80；方向性策略构建看涨期权牛市价差组合策略，波动性策略无，现货多头备兑策略为持有现货+卖出认购期权 [16] - 创业板板块（创业板ETF、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF）：创业板ETF表现为多头趋势方向上快速下降行情走势形态；期权隐含波动率仍处于均值偏上水平波动，持仓量PCR报收于1.10以上表明延续多头上涨行情，压力位2.95，支撑位2.60；方向性策略构建牛市认购期权组合策略，波动性策略无，现货多头备兑策略为持有现货+卖出认购期权 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市表现为多头上涨高位震荡行情，金融期权隐含波动率上升至均值较高水平波动 [3] - 对于ETF期权适合构建偏多头的买方策略和认购期权牛市价差组合策略，对于股指期货适合构建偏多头的卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头做套利策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 股市及期权概况 - 上证指数收盘价3,858.13，跌0.45%，成交额12,228亿元；深证成指收盘价12,553.84，跌2.14%，成交额16,522亿元等 [4] - 上证50ETF收盘价3.128，涨0.48%，成交量779.80万份等 [5] - 上证50ETF期权成交量137.70万张，持仓量154.48万张等，各品种量仓PCR有不同变化 [6] - 上证50ETF压力位3.30，支撑位3.10等，各期权品种有不同压力点和支撑点 [8] - 上证50ETF平值隐波率20.64%，加权隐波率21.33%等，各期权品种隐含波动率情况不同 [11] 策略与建议 - 金融期权板块分为大盘蓝筹股、中小板、创业板等板块，各板块包含不同期权品种 [13] - 上证50ETF标的行情短期下方有支撑呈多头上涨，期权隐含波动率值偏上，持仓量PCR显示偏强震荡，压力位3.20，支撑位3.10，可构建认购期权牛市价差组合等策略 [14] - 上证300ETF标的行情短期偏多头上涨高位盘整，期权隐含波动率均值偏上，持仓量PCR显示震荡偏多，压力位4.60，支撑位4.40，可构建认购期权牛市价差组合等策略 [14] - 深证100ETF标的行情整体偏多头上涨，期权隐含波动率均值偏上，持仓量PCR显示震荡偏强，压力位3.70，支撑位3.30，可构建看涨期权牛市价差组合等策略 [15] - 上证500ETF标的行情短期偏多上涨高位回落，期权隐含波动率均值偏上，持仓量PCR显示偏多震荡，压力位7.00，支撑位6.75，可构建看涨期权牛市价差组合等策略 [15] - 中证1000标的行情为多头趋势高位大幅震荡，期权隐含波动率上升较高，持仓量PCR显示偏多行情，压力位7500，支撑位7000，可构建牛市认购期权组合等策略 [16] - 创业板ETF标的行情为多头趋势快速下降，期权隐含波动率均值偏上，持仓量PCR显示延续多头上涨，压力位2.95，支撑位2.60，可构建牛市认购期权组合等策略 [16] 各期权品种图表 - 包含上证50ETF、上证300ETF、上证500ETF、创业板ETF、深证100ETF、中证1000股指期权等的价格走势图、成交量和持仓量图、持仓量-PCR图、成交额-PCR图、隐含波动率图等 [17][36][51][69][88][106]

报告核心观点 - 股市呈现多头上涨高位震荡行情，金融期权隐含波动率上升至均值较高水平波动 [2] - 不同板块期权有不同策略建议，ETF期权适合构建偏多头买方策略和认购期权牛市价差组合策略，股指期货适合构建偏多头卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头套利策略 [2] 行业投资评级 未提及 各部分总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3875.53，涨0.46%，成交额12083亿元 [3] - 深证成指收盘价12828.95，涨1.05%，成交额15416亿元 [3] - 上证50收盘价2981.20，涨0.16%，成交额1953亿元 [3] - 沪深300收盘价4523.71，涨0.60%，成交额7704亿元 [3] - 中证500收盘价7110.29，涨0.94%，成交额5362亿元 [3] - 中证1000收盘价7501.15，涨0.84%，成交额5646亿元 [3] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价3.113，涨0.03%，成交量947.11万份，成交额29.44亿元 [4] - 上证300ETF收盘价4.616，涨0.33%，成交量1193.99万份，成交额54.95亿元 [4] - 上证500ETF收盘价7.206，涨0.91%，成交量183.08万份，成交额13.13亿元 [4] - 华夏科创50ETF收盘价1.431，涨1.35%，成交量4430.74万份，成交额62.86亿元 [4] - 易方达科创50ETF收盘价1.398，涨1.23%，成交量1243.36万份，成交额17.26亿元 [4] - 深证300ETF收盘价4.762，涨0.34%，成交量171.14万份，成交额8.12亿元 [4] - 深证500ETF收盘价2.875，涨0.59%，成交量98.51万份，成交额2.82亿元 [4] - 深证100ETF收盘价3.396，涨0.92%，成交量66.58万份，成交额2.24亿元 [4] - 创业板ETF收盘价2.927，涨2.16%，成交量2064.10万份，成交额59.79亿元 [4] 期权因子—量仓PCR - 展示各期权品种成交量、持仓量及量仓PCR变化情况 [5] 期权因子—压力点和支撑点 - 从认购和认沽期权最大持仓量行权价看各期权标的压力点和支撑点 [7][8] 期权因子—隐含波动率 - 展示各期权品种平值隐波率、加权隐波率等数据 [9][10] 策略与建议 - 金融期权板块分大盘蓝筹股、中小板、创业板等板块 [11] - 各板块选部分品种给出期权策略建议 [11] 各板块分析及策略建议 金融股板块（上证50ETF、上证50） - 上证50ETF短期多头上涨，隐含波动率值偏上，持仓量PCR显示偏强震荡，压力位3.20，支撑位3.10 [12] - 方向性策略构建认购期权牛市价差组合策略，波动性策略构建卖方偏多头组合策略，还有现货多头备兑策略 [12] 大盘蓝筹股板块（上证300ETF、深证300ETF、沪深300） - 上证300ETF短期偏多上涨，隐含波动率均值偏上，持仓量PCR显示震荡偏多，压力位4.60，支撑位4.40 [12] - 方向性策略构建认购期权牛市价差组合策略，波动性策略构建做空波动率组合策略，还有现货多头备兑策略 [12] 大中型股板块（深证100ETF） - 深证100ETF偏多头上涨，隐含波动率均值偏上，持仓量PCR显示震荡偏强，压力位3.70，支撑位3.30 [13] - 方向性策略构建看涨期权牛市价差组合策略，波动性策略构建做空波动率组合策略，还有现货多头备兑策略 [13] 中小板股板块（上证500ETF、深证500ETF、中证1000） - 上证500ETF短期偏多上涨，隐含波动率均值偏上，持仓量PCR显示偏多震荡，压力位7.00，支撑位6.75；深证500ETF压力点2.85，支撑位2.80 [13] - 方向性策略构建看涨期权牛市价差组合策略，有现货多头备兑策略 [13] - 中证1000指数多头上涨，隐含波动率上升，持仓量PCR显示偏多行情，压力位7500，支撑位7000 [15] - 方向性策略构建牛市认购期权组合策略，波动性策略构建做空波动率组合策略 [15] 创业板板块（创业板ETF、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF） - 创业板ETF多头上涨，隐含波动率大幅下跌但仍均值偏上，持仓量PCR显示多头上涨，压力位2.95，支撑位2.60 [15] - 方向性策略构建牛市认购期权组合策略，有现货多头备兑策略 [15] 各期权品种图表 - 包含上证50ETF、上证300ETF、上证500ETF、创业板ETF、深证100ETF、中证1000股指期权等价格走势、成交量、持仓量、PCR、隐含波动率等图表 [16][34][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市呈现多头上涨高位震荡行情，金融期权隐含波动率上升至均值较高水平波动 [3] - 对于ETF期权适合构建偏多头买方策略和认购期权牛市价差组合策略，对于股指期权适合构建偏多头卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头套利策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 金融市场重要指数中，上证指数收盘价3,843.60，涨1.14%；深证成指收盘价12,571.37，涨2.25%等 [4] - 期权标的ETF市场中，上证50ETF收盘价3.095，涨1.44%；华夏科创50ETF收盘价1.433，涨7.18%等 [5] - 期权因子量仓PCR中，上证50ETF成交量159.25万张，持仓量146.78万张等 [6] - 期权因子压力点和支撑点方面，上证50ETF压力点3.10，支撑点3.00等 [8] - 期权因子隐含波动率方面，上证50ETF平值隐波率22.83%，加权隐波率23.56%等 [11] 策略与建议 - 金融期权板块分为金融股、大中型股、大盘蓝筹股、中小板、创业板等板块 [13] - 各板块选择部分品种给出期权策略建议，按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [13] - 金融股板块（上证50ETF、上证50）：构建认购期权牛市价差组合策略、卖方偏多头组合策略和现货多头备兑策略 [14] - 大盘蓝筹股板块（上证300ETF、深证300ETF、沪深300）：构建认购期权牛市价差组合策略、做空波动率的卖出认购+认沽期权组合策略和现货多头备兑策略 [14] - 大中型股板块（深证100ETF）：构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率的卖出认购+认沽期权组合策略和现货多头备兑策略 [15] - 中小板股板块（上证500ETF、深证500ETF、中证1000）：构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率策略和现货多头备兑策略 [15][16] - 创业板板块（创业板ETF、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF）：构建牛市认购期权组合策略和现货多头备兑策略 [16] 各板块期权图表 报告还展示了上证50ETF、上证300ETF、上证500ETF、创业板ETF、深证100ETF、中证1000股指等期权的价格走势图、成交量和持仓量分布、持仓量-PCR、成交额-PCR、隐含波动率等图表 [17][35][52][71][87][106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市表现为多头上涨高位震荡行情，金融期权隐含波动率上升至均值较高水平波动 [3] - 对于ETF期权适合构建偏多头的买方策略和认购期权牛市价差组合策略，对于股指期货适合构建偏多头的卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头做套利策略 [3] 相关目录总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3800.35，跌1.76%，成交额13268亿元；深证成指收盘价12295.07，跌1.43%，成交额18387亿元；上证50收盘价2918.38，跌1.73%，成交额1977亿元；沪深300收盘价4386.13，跌1.49%，成交额7851亿元；中证500收盘价6862.56，跌1.46%，成交额5839亿元；中证1000收盘价7336.50，跌1.87%，成交额6728亿元 [4] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价3.051，跌1.61%，成交量992.81万份，成交额30.64亿元；上证300ETF收盘价4.475，跌1.45%，成交量1412.69万份，成交额64.08亿元等多个ETF数据 [5] 期权因子—量仓PCR - 上证50ETF成交量184.33万张，持仓量177.83万张，成交量PCR为0.73，持仓量PCR为1.08；上证300ETF成交量175.81万张，持仓量141.17万张，成交量PCR为0.79，持仓量PCR为1.30等多个期权品种数据 [6] 期权因子—压力点和支撑点 - 上证50ETF压力点3.10，支撑点3.10；上证300ETF压力点4.50，支撑点4.30；上证500ETF压力点7.00，支撑点6.75等多个期权品种数据 [8] 期权因子—隐含波动率 - 上证50ETF平值隐波率70.12%，加权隐波率23.21%；上证300ETF平值隐波率56.34%，加权隐波率22.85%等多个期权品种数据 [11] 策略与建议 - 金融期权板块分为大盘蓝筹股、中小板、创业板等板块，每个板块选择部分品种给出期权策略与建议，每个期权品种按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [13] 各板块期权策略建议 - 金融股板块（上证50ETF、上证50）：上证50ETF短期下方有支撑，多头上行，期权隐含波动率上升，持仓量PCR显示偏强行情，压力位3.30，支撑位3.00，建议构建认购期权牛市价差组合策略、卖方偏多头组合策略和现货多头备兑策略 [14] - 大盘蓝筹股板块（上证300ETF、深证300ETF、沪深300）：上证300ETF短期偏多头上行，期权隐含波动率维持均值偏上，持仓量PCR显示震荡偏多行情，压力位4.50，支撑位4.30，建议构建认购期权牛市价差组合策略、做空波动率组合策略和现货多头备兑策略 [14] - 大中型股板块（深证100ETF）：深证100ETF偏多头上涨，期权隐含波动率大幅下降但仍在均值附近，持仓量PCR显示震荡偏强行情，压力位3.30，支撑位3.20，建议构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率组合策略和现货多头备兑策略 [15] - 中小板股板块（上证500ETF、深证500ETF、中证1000）：上证500ETF短期偏多上涨，期权隐含波动率上升至均值附近，持仓量PCR显示偏多震荡，压力位7.00，支撑位6.50；中证1000指数多头上涨，期权隐含波动率上升，持仓量PCR显示偏多行情，压力位7400，支撑位6500，建议构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率策略 [15][16] - 创业板板块（创业板ETF、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF）：创业板ETF多头上涨，期权隐含波动率大幅上升，持仓量PCR显示多头上涨行情，压力位2.70，支撑位2.70，建议构建牛市认购期权组合策略和现货多头备兑策略 [16]