报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 2026年全国能源工作会议召开，部署了包括高质量编制“十五五”能源规划、推动能源安全保障、推进绿色低碳转型等七项重点任务[4] - 国家发改委、国家能源局发布通知，要求做好2026年电力中长期合同签约履约工作，明确燃煤发电企业年度电力中长期合同总签约电量原则上不低于上一年实际上网电量的70%，月度及以上合同签约电量比例不低于预计市场化上网电量的80%[4] - 电力行业改革深化，电力资产价值面临重估，红利配置价值显著[4] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - 本周（2025/12/15-2025/12/19），SW公用事业指数下降0.59%[9] - 细分板块中，SW光伏发电上涨0.92%，SW燃气上涨0.11%，中国核电下跌0.34%，SW火电下跌0.88%，SW风电下跌0.95%，SW水电下跌1.00%[9] - 个股方面，本周涨幅前五为胜通能源（+61.1%）、晶科科技（+15.4%）、京运通（+6.4%）、美能能源（+5.2%）、中泰股份（+4.5%）；跌幅前五为聆达股份（-9.0%）、闽东电力（-7.5%）、大众公用（-7.2%）、新奥能源（-6.2%）、港华智慧能源（-6.0%）[9] 2. 电力板块跟踪 2.1. 用电情况 - 2025年1-10月，全社会用电量8.62万亿千瓦时，同比增长5.1%，增速较1-9月上升0.5个百分点[13] - 分产业看，第一产业用电量同比增长10.5%，第二产业增长3.7%，第三产业增长8.4%，城乡居民生活用电增长6.9%[13] 2.2. 发电情况 - 2025年1-10月，累计发电量8.06万亿千瓦时，同比增长2.3%，增速较1-9月上升0.7个百分点[21] - 分电源看，火电发电量同比下降0.4%，水电增长1.6%，核电增长8.7%，风电增长7.6%，光伏发电增长23.2%[21] 2.3. 电价情况 - 2025年11月，全国电网代购电价（各省算术平均数）为401元/兆瓦时，同比下降2%，环比上升2.8%[36] 2.4. 火电情况 - 截至2025年12月19日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为703元/吨，同比下降8.7%，周环比下降5.64%[45] - 2025年11月月均价为822元/吨，同比下跌14元/吨，同比下降1.67%[45] - 截至2025年9月30日，中国火电累计装机容量达15亿千瓦，同比增长5.7%[46] - 2025年1-9月，火电新增装机容量5668万千瓦，同比增长69.5%[46] - 2024年，火电利用小时数为4400小时，同比下降76小时[46] 2.5. 水电情况 - 截至2025年12月19日，三峡水库站水位171.37米，蓄水水位正常[53] - 同日，三峡入库流量6000立方米/秒，同比减少13.0%；出库流量6520立方米/秒，同比减少6.9%[53] - 截至2025年9月30日，中国水电累计装机容量达4.4亿千瓦，同比增长2.9%[64] - 2025年1-9月，水电新增装机容量716万千瓦，同比下降10.1%[64] - 2024年，水电利用小时数为3349小时，同比提升219小时[64] 2.6. 核电情况 - 2025年已核准核电机组10台，自2019年重启核准以来，已连续四年（2022-2025年）核准数量达到10台或以上[67] - 2019至2025年，中国合计核准机组56台，其中中国核电和中国广核各核准20台，占比均为36%[67] - 截至2025年9月30日，中国核电累计装机容量达0.62亿千瓦，同比增长7.6%[70] - 2025年1-9月，核电新增装机容量153万千瓦[70] - 2024年，核电利用小时数为7683小时，同比上升13小时[70] 2.7. 绿电情况 - 截至2025年9月30日，中国风电累计装机容量达5.8亿千瓦，同比增长21.3%；光伏累计装机容量达11.3亿千瓦，同比增长45.7%[75] - 2025年1-9月，风电新增装机容量6109万千瓦，同比增长56.2%；光伏新增装机容量24027万千瓦，同比增长49.3%[75] - 2024年，风电利用小时数为2127小时，同比下降107小时；光伏利用小时数为1211小时，同比持平[75] 3. 投资建议 - **绿电**：消纳、电价、补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市。建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源，重点推荐龙净环保[4] - **火电**：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值。建议关注华能国际H、华电国际H[4] - **水电**：量价齐升、低成本受益市场化。现金流优异分红能力强。重点推荐长江电力[4] - **核电**：成长确定、远期盈利及分红提升。2022至2025年已连续四年核准10台以上。重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H[4] - **光伏资产、充电桩资产价值重估**：被RWA（真实世界资产）、电力现货交易赋能有望价值重估。建议关注南网能源、朗新集团、特锐德、盛弘股份等[4] 4. 重要公告摘要 - **广州发展**：拟投资5.83亿元建设秀山龙凤坝光伏发电（二期）项目，装机容量150MW/205MWp[88] - **嘉泽新能**：拟投资约23.66亿元建设两个合计450MW的风电项目[88] - **龙源电力**：完成发行30亿元超短期融资券，票面利率1.62%[88] - **天富能源**：以火电及光伏发电资产为底层标的的类REITs产品成立，总规模20.91亿元[89] - **中国广核**：宁德6号机组（华龙一号，1210MW）正式开始全面建设[89] - **长源电力**：汉川四期扩建项目7号机组（100万千瓦）正式并网转入商业运营[89]

大数据行业电力需求 - 大数据行业用电量持续快速上涨，张家口市用电量从过去的60亿度增长至2024年的87亿度 [1] - 2024年上半年张家口市用电量已接近70亿度，全年用电量预计达到90-100亿度，增速高达50% [1] - 大数据行业对电力的需求表现非常明显 [1] 电力供应前景 - 整体电力使用将存在阶段性短缺问题 [1] - 电力短缺与人工智能发展无关，主要取决于地方政府的能源规划、电力基础设施建设和产业管理 [1]