公司业绩与股价表现 - 中船防务股价上涨5.24%至15.65港元，成交额5728.23万港元 [1] - 公司预计2025年归母净利润为9.4亿元至11.2亿元，同比增长149.61%至196.88% [1] - 公司预计2025年扣非归母净利润为8.5亿元至10.2亿元，同比增长153.27%至203.93% [1] 公司战略与平台价值 - 中船防务是中船集团旗下唯一的"A+H"上市平台 [1] - 中船集团旗下总装资产整合有望加强内部协同，提升规模效应和精益化管理 [1] - 公司在集团解决同业竞争方面有望受益 [1] 行业供需与周期展望 - 当前船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量相较上一轮周期显著下降 [1] - 供给收缩、扩产困难，叠加换船周期和环保政策，导致供需紧张 [1] - 供需紧张或推动船价持续走高并创下新高，船舶周期有望震荡上行 [1]

公司股价与业绩 - 中船防务股价在新闻发布时上涨5.24%，报15.65港元，成交额5728.23万港元 [1] - 公司预计2025年归母净利润为9.4亿元至11.2亿元，同比增长149.61%至196.88% [1] - 公司预计2025年扣非归母净利润为8.5亿元至10.2亿元，同比增长153.27%至203.93% [1] - 浙商证券认为公司2025年报业绩预告符合预期 [1] 公司战略与定位 - 公司是中国船舶集团旗下唯一的“A+H”上市平台 [1] - 中船集团旗下总装资产整合有望加强内部协同，提升规模效应和精益化管理 [1] - 公司在集团解决同业竞争方面有望受益 [1] 行业供需与周期 - 当前船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量相较上一轮周期显著下降 [1] - 供需紧张可能推动船价持续走高 [1] - 由于供给收缩、扩产困难，叠加换船周期和环保政策，供需紧张有望驱动船价持续创下新高 [1] - 船舶周期有望震荡上行 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩预告符合预期，归母净利润同比增长149%-199%，扣非归母净利润同比增长192.58%-251.69%，业绩增长得益于聚焦主业、行业态势良好和联营企业业绩改善 [2] - 船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上，新增订单增速或放缓，但船价有望持续上行 [3][4] - 集团船舶总装资产整合拉开序幕，竞争格局改善，效率提升可期 [4] - 预计2024 - 2026年归母净利润约38、76、106亿元，同比增长29%、99%、40% [5] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2026E营业收入分别为748.39亿、833.57亿、953.60亿、1050.63亿元，同比增长26%、11%、14%、10% [6] - 2023 - 2026E归母净利润分别为29.57亿、38.20亿、75.99亿、106.08亿元，同比增长1615%、29%、99%、40% [6] - 2023 - 2026E每股收益分别为0.66元、0.85元、1.70元、2.37元 [6] - 2023 - 2026E P/E分别为43、34、17、12X，P/B分别为2.6、2.5、2.1、1.8X，ROE分别为6%、7%、12%、14% [6] 船舶行业核心标的估值 |公司|市值（亿元）|归母净利润（亿元）| | |EPS（元/股）| | |PE| |PB| | | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | |2024E|2025E|2026E|2024E|2025E|2026E|2024E|2025E|2024E|2025E| |中国船舶|1281|38.20|75.99|106.08|0.85|1.70|2.37|34|17|2.5|2.1| |中国重工|935|16.51|39.78|73.62|0.07|0.17|0.32|54|22|1.0|1.0| |中国动力|465|12.91|21.58|31.31|0.59|0.99|1.43|35|21|1.2|1.1| |中船防务|301|3.77|8.50|16.16|0.27|0.60|1.14|78|34|1.6|1.6| |中国海防|185|3.37|4.66|6.12|0.47|0.66|0.86|54|39|2.2|2.1| |亚星锚链|78|2.42|3.23|3.98|0.25|0.34|0.41|32|24|2.1|1.9| |行业平均| | | | | | | |48|26|1.8|1.7| [12] 船舶行业重点数据跟踪 - 新船价格指数自2021年以来显著上涨，现阶段处于历史峰值98%分位 [14] - 2025年1 - 3月克拉克森新接订单（1000 + GT，DWT）同比下降61%，箱船新接订单占比最高 [16] - 截止2025年3月底全球手持订单约3.74亿载重吨，同比增长24% [19] 三大报表预测值 - 资产负债表：2023 - 2026E资产总计分别为1778.32亿、1969.22亿、2153.21亿、2390.02亿元，负债合计分别为1253.60亿、1390.50亿、1467.18亿、1562.55亿元 [20] - 利润表：2023 - 2026E营业收入分别为748.39亿、833.57亿、953.60亿、1050.63亿元，归属母公司净利润分别为29.57亿、38.20亿、75.99亿、106.08亿元 [20] - 现金流量表：2023 - 2026E经营活动现金流分别为182.13亿、171.30亿、186.23亿、205.09亿元，投资活动现金流分别为 - 112.44亿、 - 31.53亿、2.76亿、 - 6.31亿元，筹资活动现金流分别为 - 19.51亿、29.74亿、46.32亿、46.44亿元 [20]