报告行业投资评级 - 行业评级为看好（维持） [6] 报告的核心观点 - 松发股份收购恒力重工等相关事项过会，交易完成后将退出日用陶瓷制品制造行业，主营变为船舶及高端装备产研销 [1] - 恒力重工手持订单饱满，2024 年新接订单全球排名第 4，截止 2025 年 4 月 20 日手持订单 1674 万 DWT、397 万 CGT，2024 年新接订单 1283 万 DWT、318 万 CGT，且具备关键零部件自制能力 [3] - 船舶行业处于周期景气向上阶段，虽 2025 年 1 - 3 月新接订单量有所放缓，但船价位于历史高位，船位紧张与通胀压力或推动船价持续上涨，下游油轮运力紧缺，船厂运载近饱和，供需紧张或使船价走高，新增订单增速或放缓，但船价有望因扩产不易、换船周期和环保政策持续上行 [4][5] - 船舶行业有板块性机会，当前行业高景气，多船型接力放量，船厂盈利能力改善，供需紧张或驱动船价创新高，龙头公司业绩弹性大，新船订单向大型化等方向发展，龙头公司竞争力强，我国高产能、高技术水平船厂有望优先受益，且船舶总装资产整合进行，竞争格局有望优化，重点推荐中国船舶等公司，关注松发股份 [7] 根据相关目录分别进行总结 松发股份重组情况 - 2025 年 4 月 20 日松发股份重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获上交所并购重组审核委员会审核通过 [1] - 交易方案包括重大资产置换，松发股份拟以全部资产和经营性负债与中坤投资持有的恒力重工 50.00%股权等值部分置换；发行股份购买资产，向中坤投资买置换差额部分，向苏州恒能等买恒力重工剩余 50.00%股权，发行价格 10.16 元/股，交易对方股份锁定期 3 年；募集配套资金，向不超 35 名特定投资者发行股份募集不超 40 亿，用于标的公司募投项目建设，定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价的 80%，锁定期 6 个月 [1][2] 恒力重工情况 - 2024 年新接订单全球排名第 4，截止 2025 年 4 月 20 日手持订单 1674 万 DWT、397 万 CGT，2024 年新接订单 1283 万 DWT、318 万 CGT [3] - 具备船用发动机配套能力，2024 年 3 月开始接受外部订单 [3] 船舶行业情况 - 2025 年 1 - 3 月克拉克森新接订单（1000 + GT，DWT）同比下降 61%，其中箱船新接订单同比增长 238%，油轮、散货船、LNG 船等新接订单同比下降 [4] - 截至 2025 年 4 月 18 日，克拉克森新船造价周度指数报收 187.33 点，环比上周微跌 0.05%，同比增长 2.07%，2021 年以来增长 48.92%，位于历史峰值 97.78%，油轮、散货船、液化船新船价格指数分别同比 - 0.7%、+ 0.2%、 - 0.1%，环比 + 0.0%、+ 0.0%、 - 0.2%，位于历史峰值 84%、71%、97% [4] - 油轮至 2025 年运力仍紧缺，后续油轮、干散存在较大下单可能，船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推动船价持续走高 [4] 投资建议 - 推荐关注船舶行业板块性机会，重点推荐中国船舶、中国重工、中国动力、中国海防、中船防务、亚星锚链，关注松发股份 [7]