行业与公司 * 涉及的行业为**造船行业**[1] * 涉及的公司包括**中国船舶**、**中船防务**、**恒力重工**、**扬子江**[2] 核心观点与论据 * **新船价格企稳分化**：1月新造船价格指数为184.29点，月环比微跌0.2%[1] 分船型走势分化，其中油轮价格上涨0.4%，散货船价格上涨0.6%，而集装箱船价格下跌0.4%[1] * **二手船价普涨**：1月二手船价格指数为195.96点，月环比上涨2.6%[1] 各船型普涨，其中油轮价格大幅上涨6.4%，散货船价格上涨2.5%，集装箱船价格上涨0.7%[2] * **新签订单环比回落但同比上行**：1月已统计新签订单178亿美元，环比下降40%，但同比增长39%[2] 已统计新签订单载重吨为1516万载重吨，环比下降44%，但同比增长8%[2] * **油轮为新签单主力**：1月新签订单中，油轮订单占比达到50%[2] * **手持订单持续累积**：1月全球船舶手持订单达4.5亿载重吨，环比上涨5%，同比上涨14%[2] * **主要船企手持订单增长**：截至1月底，中国船舶手持订单为649亿元（12月底为613亿元），恒力重工为206亿元（12月底为195亿元）[2] 其他重要内容 * **新船与二手船价格走势背离**，船舶资产期限Back结构加剧[1] * 中船防务手持订单为76亿元（12月底为78亿元），扬子江手持订单为201亿元（12月底为210亿元）[2]

报告行业投资评级 - 行业评级：超配 [5] 报告的核心观点 - 回顾2025年，全球新船市场交易节奏因新船价格高企与航运运价低迷的价格错位、以及美国301调查带来的不确定性而放缓，导致新船订单量同比大幅下滑44.5% [1][12] - 转机在于2025年11月9日，美国贸易代表办公室宣布暂停对中国海运、物流和造船行业的301调查行动一年，预计将缓解贸易限制与不确定性 [1][15] - 展望2026年，全球主要船型景气度预计向好：集装箱船市场需关注红海复航情况，支线型集装箱船是亮点；散货船市场将受益于西芒杜铁矿投产带来的贸易流重塑；油轮市场则因OPEC+增产及美国制裁俄罗斯导致运力供需紧张 [1] - 中国造船业呈现“国家队破局高端，民企新秀势头强劲”的格局，重点公司各具竞争优势 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、 2026年展望景气向上，看好造船业复苏 1.1 回顾：2025年内有所承压，预计后续301调查影响趋缓 - 2025年1-10月，全球共成交新船订单1632艘、9487.0万载重吨，同比大幅下降44.5% [12] - 同期，中国船企承接订单6008.6万载重吨，占全球订单的63.3%，虽较2024年份额有所下滑，但相对韩国（24.5%）、日本（7.6%）仍具显著优势 [13] - 分船型看，中国在散货船（79.5%）和集装箱船（71.9%）领域保持领先，而韩国在LNG船（81.1%）、原油船（54.8%）等高端船型份额提升 [14] 1.2 集装箱船：关注红海复航情况，支线型集装箱船成亮点 - 2025年，中国出口集装箱运价指数（CCFI）从1月3日的1547.74降至12月26日的1146.67，期间降幅为25.91% [16] - 新船价格指数（集装箱-全球）从2025年1月的119.0微降至11月的115.0，降幅3.4%，仍处高位区间 [19] - 红海危机导致船舶绕行非洲好望角，航程从18000公里增至25000公里，航行时间增加12至20天 [22] - 2025年12月23日，达飞、马士基的集装箱船近两年来首次穿行苏伊士运河，可能预示红海航线恢复序幕拉开 [25] - 支线型集装箱船（5000TEU以下）成为市场亮点，2025年初至9月20日，新订单达192艘，占集装箱船总订单一半以上，若计入意向书等总数达275艘，创金融危机以来次高 [26] 1.3 散货船：BDI指数全年上涨，西芒杜铁矿系长期驱动力 - 波罗的海干散货指数（BDI）从2025年1月2日的1029.0上涨至12月24日的1877.0，期间涨幅达82.41% [27] - 新船价格指数（散货船-全球）从2025年1月的173.0微降至11月的168.0，降幅2.9% [28] - 西芒杜铁矿于2025年11月11日正式投产，该矿资源量超过40亿吨，平均全铁品位65%以上，南北区块合计产能可达1.2亿吨/年，预计将重塑全球铁矿石贸易流向，为海运市场带来长期运量增长 [31] 1.4 油轮：OPEC+逐步开启增产，美制裁俄致运力供需紧张 - 波罗的海原油运价指数（BDTI）从2025年1月2日的853.0上涨至12月24日的1319.0，期间涨幅为54.63% [34] - 新船价格指数（油船-全球）从2025年1月的223.0降至11月的212.0，降幅4.9%，降幅略大于集装箱船和散货船 [35] - OPEC+自2025年第二季度起分三阶段解除减产，全年累计增产70万桶/日，原油日产量恢复至4600万桶 [38] - 2025年10月29日，美国对俄罗斯卢克石油公司与俄罗斯石油公司实施制裁，导致中国、印度等主要进口国转向其他供应源，加剧运力供需紧张 [38] 二、 重点标的：国家队破局高端，民企新秀势头强劲 2.1 中国船舶：勇担国家队使命，摘取造船工业皇冠明珠 - 公司是中国船舶集团核心主业上市公司，整合了集团旗下主要造船及配套资产，拥有22家子公司 [42] - 2025年前三季度实现营业收入1074.03亿元，同比增长17.96%；归母净利润58.52亿元，同比大幅增长115.41% [44] - 公司已完成吸收合并中国重工，集团旗下多数核心船厂已纳入上市公司，并承诺三年内将沪东中华注入上市公司 [49] - 公司已成功突破LNG运输船、大型豪华邮轮及航空母舰等高端船型建造技术，实现了国产化替代与性能领先，例如LNG船国产化率提升至80%以上，第五代船蒸发率可达0.085%的世界顶尖水平 [50][51] - 2024年，沪东中华包揽全球24艘27.1万立方米超大型LNG船订单，中国船企LNG船订单份额已增长至30%以上 [51] 2.2 恒力重工（*ST松发）：造船民企新秀，发展势头强劲 - 恒力重工集团于2022年7月成立，收购STX（大连）资产，于2025年借壳松发股份完成上市 [2][54] - 2025年前三季度，*ST松发实现营业收入117.59亿元，同比增长237.23%；归母净利润12.71亿元，同比巨幅增长1614.08% [57] - 公司规划全面达产后，每年可加工钢板230万吨、建造超大型船舶150艘、生产发动机180台，旨在成为全球单体规模最大、配套最完备的造船基地 [60] - 公司参与船舶行业具备四大核心优势：规模大、位置佳、效率高、配套全（具有船用发动机生产能力） [62] 2.3 中船防务：第一家A+H上市船企，支线箱船优势突出 - 公司是中国第一家A+H股上市造船企业，整合了中船集团在华南地区的优质造船资产 [63] - 2025年前三季度实现营业收入143.15亿元，同比增长12.83%；归母净利润6.55亿元，同比增长249.84% [66] - 旗下黄埔文冲在支线集装箱船市场具有领先优势，其“鸿鹄”系列支线箱船备受全球市场认可，2025年以来累计承接1900TEU订单达6型16艘 [69] 2.4 中国动力：中船旗下动力装备主体，涵盖多类动力业务 - 公司是中国船舶集团旗下动力装备上市公司，业务涵盖七类动力业务及机电配套，在国内船舶动力系统领域居龙头地位 [72] - 2025年前三季度实现营业收入409.71亿元，同比增长11.88%；归母净利润12.08亿元，同比增长62.50% [75] - 公司曾筹划收购中船柴油机16.51%股权以进一步整合柴油机业务，但于2025年9月13日终止了该资产重组计划 [78][79] 三、 建议关注标的 - 报告建议关注标的包括：中国船舶（600150.SH）、*ST松发（603268.SH）、中船防务（600685.SH）、中国动力（600482.SH）等 [3]

报告投资评级与核心观点 * **行业投资评级**：报告对交通运输行业整体持积极看法，核心观点为“看好”，并重点推荐航运、航空、造船等子板块[2] * **核心观点**：报告认为，航运市场呈现“期租租金跳涨、春节淡季不淡”的特征，大宗商品与航运共振，长周期供给约束逻辑不变[4]。航空业面临前所未有的飞机制造链困境，供给高度约束，行业正站在效益显著提升的拐点，有望迎来黄金时代[4]。同时，报告也提示关注快递行业头部集中趋势及铁路公路板块的高股息投资主线[4] 市场表现与资金动向 * **行业指数表现**：截至2026年1月23日当周，申万交通运输行业指数上涨1.76%，跑赢沪深300指数2.38个百分点（沪深300指数下跌0.62%）[5]。仓储物流板块涨幅最大，为6.05%[5][7] * **年初以来表现**：自2025年初至2026年1月23日，交通运输三级子行业中累计涨幅最大的为公路货运板块，涨幅达65.95%[10] * **个股超额收益**：上周超额收益最大的交运子行业为仓储物流，超额收益为6.67%，个股中恒基达鑫一周上涨14.8%[12]。自月初以来，德邦股份超额收益达36.3%[12] * **港股通ETF规模**：报告列出了多只港股通红利ETF的规模变化，其中规模最大的为港股低波红利ETF摩根，最新规模为159.53亿元，近一周规模减少5.46亿元[17] 航运与造船行业动态 * **期租租金跳涨**：大宗商品与航运共振，VLCC期租租金上涨4.62%至62,250美元/天，Cape型船租金上涨5.37%至26,475美元/天[4][25] * **核心逻辑与推荐**：长周期供给约束下，航运景气度与商品关联度高，若商品行情从贵金属向农产品、能源传导，油运散运弹性有望超预期[4][25]。叠加地缘因素，推荐招商轮船、中远海能，美股关注ECO、CMBT、HSHP[4][25] * **新造船市场**：新造船价格随二手船上涨，新船综合指数上涨0.07点至184.76点[4][25]。关注有量价逻辑的ST松发、处于历史市值订单比底部的中国船舶、以及存在向上期权的中国动力[4][25] * **成本端变化**：截至2026年1月16日，20mm钢板价格为3360元/吨，周环比下降0.59%，较26年初下降0.97%[4][26] 各航运细分市场运价分析 * **原油运输**：各船型运价均达到10万美元/天附近[4][27]。VLCC加权平均运价环比下滑11%至105,090美元/天，其中中东-远东运价环比下滑14%至107,875美元/天[4][27]。苏伊士型原油轮运价环比下滑15%至94,914美元/天，阿芙拉型原油轮运价环比上涨26%至95,697美元/天[4][27] * **成品油运输**：LR2（TC1航线）运价环比下滑12%至52,284美元/天[4][28]。MR型成品油轮平均运价环比下滑9%至26,803美元/天，大西洋一揽子运价环比下滑25%[4][29] * **干散货运输**：BDI指数于1月23日录得1762点，环比上涨12.4%[4][30]。海岬型船运价（5TC）环比上涨16.1%，TCE录得23,428美元/天；巴拿马型船运价（BPI）环比上涨10.6%，5TC录得14,504美元/天；超灵便型船运价（BSI）环比上涨6.1%至12,969美元/天[4][30] * **集装箱运输**：SCFI指数于1月23日录得1457.86点，环比下跌7.4%[4][31]。欧线运价下滑，西北欧航线运价环比下滑4.8%至1595美元/TEU，地中海线环比下跌7.6%至2756美元/TEU[31]。美西航线运价环比下跌5.0%至2084美元/FEU，美东航线环比下滑8.5%至2896美元/FEU[31]。红海复航进程出现反复，建议继续关注动态[4][31] 航空机场行业观点 * **供给高度约束**：当前飞机制造链困境前所未有，全球飞机老龄化趋势预计延续，供给高度约束[4][44]。客座率已达历史高位，客运量增速因供给限制已降至历史低位[4][44] * **行业迎来拐点**：出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将分配至国际航线，航空公司效益有望显著提升，迎来黄金时代[4][44] * **行业动态**：2025年12月民航客座率达84.0%，创同期历史新高；全年累计客座率85.1%，创历史新高[45]。2025年累计旅客运输量7.7亿人次，创历史新高[45]。巴西宣布将对中国公民部分短期签证实行免签[45] * **关注标的**：推荐关注中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空，以及全球飞机租赁公司和业绩改善的机场板块[4][46] 快递行业观点 * **头部集中趋势确定**：展望2026年，行业需求及政策存在不确定性，但头部企业份额、利润的集中趋势确定[4][48] * **公司推荐**：推荐反内卷以来优势持续扩大的中通快递、圆通速递，关注申通快递的业绩弹性[4][48]。看好极兔速递未来的持续领先优势，顺丰控股管理结构和业务线调整充分，关注底部配置机遇[4][48] * **行业数据**：2025年12月快递业务量完成182.1亿件，同比增长2.3%；业务收入完成1388.7亿元，同比增长0.7%[48] 铁路公路行业观点 * **货运量保持韧性**：铁路货运量及高速公路货车通行量保持稳健态势，1月12日—1月18日国家铁路运输货物7700万吨，环比增长3.8%；全国高速公路货车通行5611.7万辆，环比增长1.87%[4][51] * **投资主线**：高速公路板块两大投资主线有望贯穿全年，一是传统的高股息投资，二是潜在市值管理催化的破净股主线[4][51] * **关注标的**：关注大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速、铁龙物流、现代投资、广深铁路、福建高速、赣粤高速、粤高速、深高速、中铁特货等[51] 高股息标的梳理 * **A股高股息标的**：报告列举了A股交运板块的高股息公司，截至2026年1月23日，股息率（TTM）较高的包括中谷物流（12.01%）、渤海轮渡（8.31%）、中国外运（4.98%）等[21] * **港股高股息标的**：报告列举了港股交运板块的高股息公司，股息率（TTM）较高的包括中远海控（13.32%）、东方海外国际（12.83%）、海丰国际（11.39%）、德翔海运（10.41%）等[23] 重点公司盈利预测 * **盈利预测列表**：报告提供了重点覆盖公司的盈利预测与估值表，包括中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、顺丰控股、圆通速递、中远海控、大秦铁路等[98]。例如，预测中国国航2025年EPS为0.25元，对应PE为35倍；预测圆通速递2025年EPS为1.24元，对应PE为14倍[98]

公司业绩与预期 - 中船防务2025年报业绩预告符合预期，预计2025年归母净利润同比增长150%-197% [1] - 公司控股公司黄埔文冲与参股公司广船国际为核心造船企业，在手订单饱满 [1] - 根据克拉克森数据库，截止2026年1月21日，公司手持订单673万载重吨、338CGT，在手订单饱满 [1] 行业周期与需求 - 行业周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈利能力改善 [1] - 需求端受换船周期、环保政策驱动，油轮和散货船新单接力 [1] - 供给端船厂扩产有限，船价有望创新高 [1] 公司战略与定位 - 公司是中国船舶集团旗下唯一"A+H"平台，在集团解决同业竞争方面有望受益 [1]

报告行业投资评级 - 报告给予中国船舶、中船防务“买入”评级 [127] 报告的核心观点 - 核心观点：二手船价先于新造船价企稳，下半年新签订单回升 [2] - 截至2025年末，新造船价格指数184.65点，同比-2.4%，二手船价格指数191.07点，同比+8.6% [2] - 全球船舶手持订单3.95亿DWT，同比上涨37% [2] - 2025全年集装箱船和其它船型为新签订单主力，中国为新签订单主力，韩国新签订单占比提升 [2] - 上半年受美国301影响，中国新签订单承压，11月美国宣布301暂缓后，全球新签订单于11-12月首次实现同比增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 长周期向上趋势不变，需求端推力逐步增强 - 行业处于2021-2038上行周期的初期，核心矛盾是船厂产能不足与船队老龄化 [9] - 全球船队保有量相比2008年从0.8bn总吨上涨至1.7bn总吨，船厂产能从65m CGT回落至49m CGT，仅为08-11年高峰的70% [12][13] - 新船订单占运力比当前为15%，远低于2008年55%的水平 [12] - 二手船价指数自2025年2月起上行，已连续上涨11个月，并从下向上穿越新造船价指数，历史上三次类似情况均伴随新造船价格上行 [15][17] - 历史复盘显示，航运子板块景气度改善会向上游造船传导，存在约4个月的滞后 [20][21] - 2025年下半年油轮期租租金上涨，新签订单放量，11-12月单月签单量较1-10月均值高出199%、125%，景气度传导有望加速 [22][24] - 集装箱船2025年新签订单量（CGT口径）较2024年增长11%，油轮与散货船新造船价在2025年11-12月已连续2个月环比正增长 [27][28] - 船舶ETF（中证智选船舶产业基金指数）发布，中国动力（15.7%）与中国船舶（14.8%）为前两大权重股，合计权重近三成 [45][46] 2. 2025年造船量价更新与总结 - **船价变化**：截至2025年末，新造船价格指数184.65点，同比-2.4%；二手船价格指数191.07点，同比+8.6% [53] - 分船型看，集装箱船/油轮/散货船/LNG船新造船价格指数同比变化分别为-3%、-4%、-3%、-5%；二手船价格指数同比变化分别为+14%、+2%、+4%、-9% [57] - **手持订单**：2025年末全球手持订单量3.95亿DWT，同比上涨37% [60] - 集装箱船/LNG船/散货船/油轮/其他船手持订单量分别为9564、3200、12747、10292、3691万DWT，同比变化+23%、+4%、+28%、+98%、+26% [60] - 全船型、集装箱船、原油轮、成品油轮、干散货船手持订单占运力比分别为17.1%、33.9%、16.2%、17.9%、11.4%，处于2000年以来的51%、75%、49%、52%、32%分位 [60] - **新签订单（CGT口径）**：2025年全球新签订单5643万CGT，同比下降27% [61] - 干散货船、集装箱船、LNG船、油轮、其他船型新签CGT占比分别为17%、41%、6%、16%、20% [61] - **新签订单（金额口径）**：2025年全球新签订单金额1813亿美元，同比下降21% [64] - 干散货船、集装箱船、LNG船、油轮、其他船型新签金额占比分别为11%、33%、6%、14%、36%，其中豪华游轮占其他船型金额的48% [64] - **新签订单（分国别）**：2025年，中国、日本、韩国新签单量（载重吨）分别为10485、833、3301万载重吨，同比变化-30%、-56%、+37%，占全球比重分别为69%、6%、22% [69][70] - 中国、日本、韩国新签单金额分别为911、71、404亿美元，同比变化-39%、-51%、+10%，占全球比重分别为50%、4%、22% [69][70] - **新签订单（月度视角）**：2025年上半年受美国301法案影响，中国新签单量承压，3月中国新签订单占比一度跌破50% [74] - 2025年10月中国出台港口费反制措施，11月美国宣布301暂缓，全球新签订单在11-12月首次实现同比增长 [74] 3. 主要船厂订单梳理 - **中船集团交付测算**：预计2026-2028年交付量同比+16%、+21%、-2% [77] - **旗下主要船厂排产**： - 沪东中华：2026年预计交付114万CGT，2026-2028交付量同比-14%、+39%、0% [86] - 江南造船厂：2026年预计交付133万CGT，2026-2028交付量同比+20%、-1%、-46% [86] - 外高桥造船厂：2026年预计交付72万CGT，2026-2028交付量同比-26%、+79%、-5% [86] - 广船国际：2026年预计交付77万CGT，2026-2028交付量同比-11%、-18%、+77% [92] - **上市公司排产**： - 中国船舶：2026年预计交付民船597万CGT（船厂加权口径），2026-2028交付量同比+27%、+21%、-10% [103] - 中船防务：2026年预计交付民船60万CGT（船厂加权口径），2026-2028交付量同比-6%、+6%、+84% [103] - **恒力重工更新**：当前手持订单约752万CGT/193亿美元，集装箱船/散货/油轮/气体船CGT占比为38%/31%/29%/2% [29] - 2026-27年预计交付146/274万CGT，产能爬坡叠加高附加值订单（集装箱船）排产占比提升，驱动量价齐升 [29] - 2025Q3毛利率23%，净利润率12%，分别较上半年提升2和3个百分点 [31] - 实现4艘VLCC或6艘8.2万吨散货船同坞建造、同日出坞，规模化造船能力世界领先 [38][40] - **扬子江造船**：2026年预计交付民船178万CGT（船厂加权口径），2026-2028交付量同比+20%、+27%、+12% [109] - 手持订单中集装箱船CGT占比高达68%，结构优质 [108][109] - 2025H1造船业务毛利率提升至35%，可作为中船系利润率领先指标 [111][112] - **中国动力更新**：积极布局全球低速机维保网络，若维保业务100%覆盖公司自产发动机，预计每年可贡献约195亿元收入和13亿归母净利润 [42][44] - **船企估值**：采用P/Orderbook（市值/民船手持订单金额）能更及时反映未来业绩 [121] - 中国船舶历史P/Orderbook区间0.5-4倍，当前仅0.61，处于波动区间低位 [123][128] - 中船防务A股当前P/Orderbook为0.81，H股为0.35，均处于历史低位 [125][128] - 报告预测中国船舶2025-2027年归母净利润为90.41、177.34、235.20亿元，对应PE为30、15、11倍 [127] - 报告预测中船防务2025-2027年归母净利润为10.82、17.28、27.92亿元，对应PE为17、11、7倍 [127]

2025年行业回顾 - 基本面呈现新签订单量缩价稳的态势，2025年全球新签订单金额为1,812.63亿美元，同比-21.2%，新签订单量为5,642.52万修正总吨，同比-26.5% [4][8] - 新船价格指数高位盘整，年末达184.66点，同比下降2.38% [8] - 股价层面，A股船舶行业全年跑输沪深300指数，主要受预期及外部经贸扰动等因素影响 [1] 2025年分船型订单表现 - **集装箱船**：新签订单量为2,312.70万修正总吨，同比+11%，占总订单量的41%，主要受班轮公司扩张船队意愿及船队大型化、绿色转型需求驱动 [9] - **油轮**：新签订单量为904.93万修正总吨，同比-46%，占总订单量的16%，其中大型原油轮需求较有支撑 [9] - **散货船**：新签订单量为934.22万修正总吨，同比-38%，占总订单量的17% [9] - **LNG船**：新签订单量为366.80万修正总吨，同比-52%，占总订单量的7% [9] 2026年需求端展望 - 行业供需缺口仍在，景气有望修复向上 [1] - 测算2026-2035年全球年均新签订单规模约为1.4亿载重吨，其中散货船和油轮或为主要订单贡献船型，占比分别为40%和24% [5][64] - 需求驱动力主要来自三方面：1) 船队老龄化带来的替换需求；2) IMO环保新规驱动的绿色转型需求；3) 全球贸易增长带来的新增需求 [5] 细分船型需求分析 - **油轮**：贸易需求温和复苏，克拉克森预计2026/2027年吨英里贸易增速分别为1.2%/1.3% [17]。运价有望继续提高，预计2026年达4.02万美元/天 [16]。2025年末在手订单占船队运力比值仅为16.73%，处于历史低位，显示未来运力增长空间 [18] - **散货船**：贸易增长动力切换至铝土矿，西芒杜铁矿2026年有望发运2,000万吨，拉长运输距离 [21]。克拉克森预计2026/2027年全球散货贸易吨英里增速为+2.00%/+1.52% [21]。实际运力因航速下降及船舶特检而收紧 [22] - **集装箱船**：红海局势是市场前景核心，克拉克森基本情景预测近期将持续改道，2026年下半年逐步缓解，预计2026年吨英里需求增速将放缓至约-0.42% [26]。运力快速扩张，预计2026/2027年运力同比增速分别为6.86%/4.47% [27] 船队老龄化与替换需求 - 截至2025年底，全球船队平均年龄已达22.6年，自2013年以来持续提升 [29] - 油轮、散货船、集装箱船船队的平均年龄分别为13.94年、12.63年、13.95年 [29] - 截至2025年11月底，船龄15年以上的船舶占比达到45.2%，同比+9.51个百分点，其中油轮该占比为51.6%，为主要船型中最高 [31] 环保新规与绿色转型 - IMO温室气体减排战略目标明确，虽中期措施表决延后，但长期约束未减，短期措施中2027-2030年的CII减排折减系数已明确提高 [39] - 现有船只合规率较低，在无更新情境下，2026年预计有38%的船队落入CII标准的D档及以下 [40] - 绿色船舶已成主流，2025年新签订单中约50%为“替代燃料船舶”，其中LNG动力占比最高（36%），甲醇动力订单占比提升至17% [40] 供给端与产能分析 - 全球造船产能依然偏紧，市场高度集中，截至2025年11月，全球活跃船厂数量已从2008年峰值的1,069家下降至469家 [43] - 头部船厂产能饱和，前十大船厂在手订单覆盖了约2.53倍的“年产能”（以历史最大交付量近似），超过2年左右的交付周期 [45] - 2025年全球船厂交付量为9,683万载重吨，同比+8.6%，克拉克森预计2026/2027年交付量将达1.17/1.41亿载重吨，同比+21%/21% [5][64] 中国船企竞争格局 - 中国船企在全球市场份额领先，截至2025年11月，全球前十造船集团中中国占6家，中国船舶集团以3,271.2万修正总吨的手持订单量稳居全球榜首 [47][49] - 尽管受美国301调查扰动，2025年中国新签订单同比下滑35%，但手持订单总量仍占全球的62%，行业头部地位未动摇 [47] - 中国船企在高附加值船型持续突破，2025年国内船厂高技术船舶占比从2021年的19%跃升至42%，平均船坞利用率达92% [49] - 国内主要船企如恒力重工、扬子江造船、新时代造船等均在积极扩产或重启产能 [66]

地缘政治与能源运输安全 - 美国军方在加勒比海扣押了一艘名为“韦罗妮卡”号的油轮 [1] - 此次行动由美国海军人员于黎明前登船检查，并与美国海岸警卫队、国土安全部和司法部合作进行 [4] - 美国司法部公布了一段黑白航拍视频，显示美军从直升机降落到油轮甲板 [4] 美国制裁政策的执行 - 被扣押的“韦罗妮卡”号油轮被描述为无视美国总统特朗普对加勒比海受制裁船只实施的“禁令”而继续运营的船只 [4] - 这是自本月初美方对委内瑞拉发动突然袭击并强行控制委内瑞拉总统马杜罗夫妇以来扣押的第六艘油轮 [4]

事件概述 - 哈萨克斯坦国家石油天然气公司旗下子公司租用的“玛蒂尔达”号油轮在里海遭无人机袭击，袭击引发爆炸但未起火 [1] - 初步评估显示油轮仍可航行，初步检查未发现严重结构性损伤 [1] 事件影响与评估 - 事件发生在当地时间1月13日，由哈萨克斯坦国家石油天然气公司发布消息 [1] - 事件地点位于里海，涉及能源运输通道安全 [1]

行业现状与产能 - HD现代重工船坞满负荷运转，14座船坞全部开工，约30艘船舶在建，约40艘船舶停靠码头进行舾装与试航，并采用“双船并排停靠作业”以推进进度 [1] 订单与定价策略 - 依托3.5年的订单储备量，行业将在2026年继续推行“合理定价”的择优接单策略 [3] - 主要船厂2028年船位几乎售罄，船东正积极抢占2029年交船期，此举将推动新船造价逐步走高 [3] - 2026年新船订单总额预计达到约388亿美元，同比增长10% [6] - 未来6-12个月内，LNG运输船新船价格预计突破2.6亿美元，较2025年年底上涨5% [8] 盈利能力驱动因素 - 盈利能力有望加速改善，原因包括：2023年船价上涨以来承接的订单将在2026年开始集中交付；关键原材料钢板价格趋稳回落，成本有所缓解 [3] - 高附加值订单与生产效率提升将与交付周期形成协同效应，预计利润将实现强劲增长 [3] 出口与产量预测 - 2026年造船业出口量预计达1046万修正总吨，较2025年增长7.9% [4] - 2026年相关出口额预计同比下降4%，降至303.26亿美元，原因并非船价下跌，而是产品结构转变（高价海工装备出口额回落，LNG运输船等核心商船交付量增加） [4] - 2026年本土造船企业造船总量预计约1100万修正总吨，新船订单量预计在1100万至1200万修正总吨之间，手持订单量将稳定在3.5年的水平 [10] 订单结构与市场战略 - 新接订单结构向高附加值、专业化船舶倾斜：LNG运输船预计占比33%，海工装备占比21%，其他专业船舶占比18% [4] - 战略聚焦LNG运输船（市占率66%）等高附加值船型市场，避开中国船厂占主导的集装箱船市场（中国72%、韩国22%） [4] - 2026年核心订单将集中在LNG运输船和油轮两大市场，油轮运价高企推动其新船造价上涨，LNG运输船订单量扩大将增强船企议价能力 [6] - 2026年全球预计将下单77艘LNG运输船 [8] 海外市场拓展 - 2026年被视为进军美国国防市场的奠基之年，HD现代重工和韩华海洋有望成为美国亨廷顿英格尔斯工业公司（HII）的合作对象 [8] - 部分观点认为韩美合作要产生实际成效仍需数年，2026年应视为深化长期合作的铺垫之年 [10] - 2026年韩国造船企业海外产量将显著增长，其中越南产能增幅可达20%，美国产能增幅将超过20% [10] - 在美国投资扩张预计将推动维修保养及相关服务出口 [10]

行业动态 - 俄罗斯、伊朗和委内瑞拉三国已组建一支由老旧油轮组成的船队，用于在全球范围内运输原油 [1]