投资评级与核心观点 - 报告对峨眉山A维持“买入”评级，目标价为17.28元，当前股价为13.53元（2026年1月26日）[3][6][10] - 核心观点认为，公司客流回暖，股东回馈政策拉动淡季经营，且交通与运力改善有望抬升中长期客流[2][9] 盈利预测与估值 - 基于2025年全年收入偏弱、运力释放需时的判断，报告下调了盈利预测：将2025-2027年EPS预测调整为0.45/0.54/0.61元，此前对2025-2026年的预测为0.63/0.69元[3][10] - 目标价17.28元是基于可比公司2026年32倍市盈率得出[3][10] - 根据预测，公司归属母公司净利润将在2025-2027年分别达到239/286/323百万元，同比增长1.7%/19.7%/13.0%[5] - 预计公司毛利率将从2025年的48.3%逐步提升至2027年的51.6%，净利率从24.5%提升至29.6%[5] 近期经营亮点 - 公司完成董事会及经营层换届，董事长许拉弟连任，并新设全资子公司“峨眉雪芽茶业”，以理顺茶业经营主体，推动茶旅联动[9] - 2026年元旦三天（1月1日至3日），景区接待游客126,166人次，其中购票83,391人次，免票42,775人次，同比2024年元旦增长20.88%[9] - 公司在2025年12月1日至2026年1月31日（法定节假日除外）推出股东回馈活动，提供门票免票及索道、酒店、温泉等优惠，预计对12月及1月非节假日客流形成额外拉动[9] - 公司在2025自然年内实施两次现金分红，分别对应2024年度利润分配约1.32亿元和2025年三季度利润分配约4,215万元，按最新收盘价计算近12个月股息率约2.4%[9] 中长期增长驱动力 - 金顶索道改造提升项目投用时间预期从2025年12月31日延期至2027年12月31日，该项目旨在解决旺季排队拥堵问题，具备中长期提质增能必要性[9] - 乐山机场已完成校验飞行并进入验收与运营筹备阶段，目标2026年上半年通航，该机场按满足2035年旅客吞吐量260万人次设计，首期规划直飞核心城市群航线，有望提升异地客源，带来结构性增量[9] 财务数据摘要 - 营业收入：2024年为1,013百万元，同比下滑3.0%；预计2025年继续下滑4.0%至973百万元，随后在2026-2027年恢复增长至1,034百万元和1,090百万元[5] - 营业利润：2024年为218百万元，同比增长61.3%；预计2025-2027年分别为230/285/334百万元[5] - 净资产收益率（ROE）：预计将从2025年的9.0%逐步提升至2027年的11.0%[5] - 估值水平：基于2026年1月26日股价，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为29.9/25.0/22.1倍，市净率（PB）分别为2.7/2.5/2.4倍[5] 可比公司估值 - 报告选取了黄山旅游、丽江股份、宋城演艺等作为可比公司，其调整后平均市盈率在2026年为32倍，此为设定目标价的主要参考[11]