2025年第四季度市场回顾 - 行业整体步入亏损区间，鸡蛋与老母鸡价格重心进一步下移 [1] - 四季度鸡蛋均价为2.96元/斤，较三季度下跌5.73%；老母鸡均价为4.03元/斤，环比下滑18.75% [1][2] - 单斤鸡蛋成本降至2.95元，环比下降2.64%，但蛋价跌幅更深，导致单斤鸡蛋季度平均毛利润为-0.19元，亏损较三季度扩大0.10元 [1][3] - 产蛋鸡存栏量季度均值约为13.56亿只，环比减少0.51%，但仍处于历史高位 [1][5] - 需求进入消费淡季，销区销量环比减少10.56%，供大于求矛盾加深 [1] - 老母鸡价格在季度内自10月初的4.45元/斤震荡跌至11月21日的3.78元/斤，累计跌幅达15.06%，整体处于近十年最低水平 [2] 市场动态与行业行为 - 持续亏损导致养殖单位补栏意愿明显减弱，出栏积极性提升，产能扩张势头受到抑制 [3] - 部分养殖单位为锁定利润，养殖心态发生转变，供应量开始下降以向市场需求接轨 [6] - 尽管存栏量开始回落，但存栏结构中的中大码鸡蛋占比偏高，大码鸡蛋供应压力持续对蛋价形成压制 [5] 2026年第一季度市场展望 - 预计产蛋鸡存栏量仍延续降低趋势，未来3个月理论存栏降幅在0.50%-0.80% [7] - 需求受春节影响，1月份食品企业、商超及电商平台等需求或提升，利多鸡蛋价格；2-3月市场进入年度需求偏低水平 [7] - 预计2026年一季度鸡蛋价格或先涨后降，高点或在1月中上旬、约在3.30-3.50元/斤，低点或出现在2月，较高点下滑幅度或在0.50-1.00元/斤 [7] - 价格实际走势需关注老母鸡去产速度及程度、需求跟进程度 [7]

鸡蛋期现货价格反弹 - 鸡蛋期货主力合约9月5日收报2964元/500千克 较9月2日低点2907元/500千克累计上涨1.96% [1] - 现货市场9月5日全国鸡蛋平均价7.73元/公斤 较9月2日7.59元/公斤上涨1.84% [1][2] - 北京新发地市场散装鸡蛋价格9月5日达3.95元/斤 较8月5日3.5元/斤累计上涨12.86% [1] 价格反弹驱动因素 - 超跌反弹需求与季节性备货增加共同推动价格回升 [1] - 空头资金离场加速期货市场反弹 [1] - 养殖主体博弈加剧 低利润促使部分产能退出市场 [2] 行业供需状况分析 - 7-8月老鸡出栏量有限 蛋鸡产能持续处于高位 [3] - 高温高湿天气导致库存维持低位 终端需求疲软 [4] - 买涨不买跌心态影响市场走货 各环节以消化库存为主 [4] 养殖盈利与成本结构 - 7-8月单斤鸡蛋亏损接近0.30元 [4] - 8月玉米豆粕价格同比上涨 饲料成本增加加剧亏损 [4] - 行业连续亏损达4个月 接近2020年2-7月最长亏损记录 [5] 产能去化进程 - 9月淘汰老鸡数量预计超过新开产蛋鸡 进入去产能阶段 [3] - 养殖端现金流充裕延缓产能出清速度 [6] - 蛋鸡存栏量预计三季度结束后逐步下降 但速率平缓 [6] 后市展望 - 9月食品厂中秋备货与学校开学需求形成短期支撑 [6] - 预计9月鸡蛋均价在3.1-3.2元/斤区间 低于历年同期 [6] - 高产能持续压制价格反弹空间 [3][6]

行业供应趋势 - 蛋鸡存栏量处于新周期上升阶段 鸡蛋供应基数持续增加 导致鸡蛋价格震荡走低[1] - 7月鸡蛋月均价2.89元/斤同比下跌33.41% 8月价格3.04元/斤同比下跌36%[1] - 行业去产能速度较为缓慢 尽管8月后存栏量存在下滑预期 但供应总量仍处高位[4] 养殖成本与利润 - 2025年单斤鸡蛋饲料成本呈现低位反弹趋势 较去年成本降低1.63%[3] - 截至8月22日月均饲料成本3.04元/斤 环比增0.33%同比增1.33%[3] - 单斤鸡蛋利润为-0.20元 较上月增加0.13元但同比降低1.75元[3] 产能调整预期 - 养殖单位补栏谨慎且出栏积极性提升 去产能拐点或即将出现[1] - 450天以上日龄养殖单位计划在中元节和中秋节期间集中淘汰老母鸡[3] - 8月份以后鸡蛋供应或出现降低趋势 8-12月待淘老母鸡数量呈高位先降后增态势[4] 价格走势展望 - 预计三四季度鸡蛋价格水平仍将低于往年同期[1] - 10月开始小码鸡蛋与大码鸡蛋价差或出现正向修复 对大码鸡蛋价格形成拉动作用[4] - 供应端对鸡蛋价格的压制程度或逐步减小 但三季度中后期仍难形成实质性支撑[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2013 年至今鸡蛋市场经历三个大周期，当前养殖利润再度转负，今年 5 - 6 月蛋鸡月均养殖利润由正转负进入亏损状态，但亏损时间不够长不足以驱动快速大量淘鸡，预计价格在养殖端完成实质去产能前维持低位区间运行，若季节性消费旺季使价格上涨则去产能进程和供给压力后移，今年或在四季度或明年一季度形成第二个价格低点才能真正去产能 [4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 从养殖利润周期看蛋鸡供给 - 第一个周期 2013 年 7 月 - 2017 年 5 月，疫病使存栏下降、价格上涨，养殖补栏积极后价格下跌，疫情致行业亏损完成去产能 [4] - 第二个周期 2017 年 6 月 - 2020 年 7 月，供给减少蛋价回升，非洲猪瘟使禽蛋供给增加，猪价下跌、新增产能兑现后蛋价下跌 [4] - 第三个周期 2020 年 8 月至今，蛋价下跌去产能后存栏减少、价格回升，2024 年产能扩张后蛋价高位回落，今年二季度单斤平均亏损 0.13 元/斤，1 - 6 月平均养殖利润为 +0.17 元/斤 [5] 此轮蛋鸡去产能路径的相关思考 - 2020 年蛋价低于 3 元/斤持续半年以上，第一个低点 2 月初对应淘鸡日龄 500 天以上，第二个阶段低点 5 月中旬到 6 月中旬对应淘鸡日龄最低 446 天，产能基本出清 [7] - 今年价格第一个低点或在 7 月上旬，6 月 30 日馆陶蛋价 2.49 元/斤对应淘鸡日龄 508 天，当前低价持续短，需第二个低点且持续才会大规模淘鸡，今年第二个低点叠加消费旺季价格或回涨，淘鸡日龄或仍高位，供给压力后移，或在今年四季度或明年一季度形成第二个低点去产能 [2][8] 策略建议 - 重点关注三季度蛋鸡养殖端淘汰节奏和幅度 [10] - 若淘鸡不及预期，关注今年四季度和明年一季度合约的高空机会 [10] - 蛋鸡养殖企业关注四季度及明年一季度相关合约的卖出套期保值机会 [10]