美国联邦预算赤字与融资缺口 - 2025财年美国联邦预算赤字预计小幅收窄至1.775万亿美元，但此改善部分受到学生贷款项目会计调整的掩盖，实际融资需求在恶化[9] - 2026财年联邦预算赤字预计攀升至1.955万亿美元，约占GDP的6.2%[1][9] - 2026至2030财年间，美国财政部将面临总计5.5万亿美元的巨额融资缺口，主要由大规模债务到期驱动[1][9] 美国财政部债务管理策略调整 - 摩根大通预计美国财政部将从2026年11月开始启动一系列持续数个季度的附息国债发行规模增加计划[5][10] - 新增发行的重点将集中在收益率曲线的中前端，而20年期和30年期国债的拍卖规模预计将保持不变，以应对长端需求结构性疲软的现实[5][10] - 财政部借款咨询委员会指出，增加国库券发行虽降低了预期成本，但也推高了波动性，支持在2027财年增加附息国债的发行[10] 国库券发行与相关风险 - 摩根大通预测2026年美国将净发行7700亿美元的国库券[5] - 如果财政部未来几年过度依赖短期国库券填补资金缺口，到2028年年底，国库券在未偿债务中的占比将升至28%，将显著增加再融资风险和市场波动性[6][12] 美联储政策与市场操作 - 美联储预计于2025年12月1日结束量化紧缩，并计划通过二级市场购买约2820亿美元的国库券，同时将抵押贷款支持证券的本金支付再投资于国债[5][11] - 扣除美联储的购买量后，私营部门持有的国库券净增量预计为4880亿美元[12] - 预计从2026年1月开始，美联储将每月进行约80亿美元的储备管理购买，以抵消流通货币的增长[15] 特定债券品种与回购操作 - 财政部1月份10年期通胀保值债券的新发规模维持在210亿美元，打破了过去两年稳步增发的趋势[13] - 到明年年底，通胀保值债券在未偿债务中的占比可能降至6.6%，低于7-9%的最佳区间建议[13] - 财政部的回购计划预计将保持现有规模，即每季度高达380亿美元的流动性支持购买，以及每年高达1500亿美元的现金管理回购，预计将在明年增加约2400亿美元的融资需求[13] 关税收入不确定性 - 摩根大通基本情境中假设明年关税收入约为3500亿美元，但此预测面临下行风险，若最高法院裁定相关关税无效，实际净收入可能低于预期[9]

无人机生产需求 - 乌克兰每年需要额外250亿美元用于无人机生产 [1] 国防交易磋商 - 国防团队正与美国磋商价值高达300亿美元的无人机交易 [1] 融资缺口 - 乌克兰明年需要填补400亿美元的融资缺口 [1]

经济增长 - 2024年摩洛哥经济增长3 8% 略高于2023年的3 7% [1] - 增长主要由内需驱动 但面临通货膨胀和融资需求扩大的压力 [1] - 按现价计算 2024年摩洛哥GDP增长7 9% 2023年为11% 反映出通胀压力减轻 [1] 第一产业表现 - 第一产业增加值整体下滑4 5% [1] - 农业产值萎缩4 8% [1] - 渔业增速从2023年的6 9%放缓至2 6% [1] 第二产业表现 - 第二产业增加值增长4 2% 2023年仅0 8% [1] - 采矿业增长13% 建筑业增长5% 制造业增长3 3% 电力燃气供水和卫生服务增长2 6% [1] 第三产业表现 - 第三产业增长率从2023年的5%降至4 6% [1] - 住宿餐饮业增长9 6% 研发与企业服务增长4 2% 电信业增长3% 增速均放缓 [1] - 运输仓储增长7 4% 金融保险增长7 3% 汽车贸易维修增长4 1% 社会服务增长6 6% 公共服务增长4 1% 增速加快 [1] 国民收入与储蓄 - 2024年国民可支配总收入增长7 7% 2023年10 2% [2] - 国民储蓄率升至GDP的28 9% 2023年28% [2] - 投资率占GDP30 1% 2023年29% 导致融资缺口从GDP的1%扩大至1 2% [2]