特钢行业业绩分化 - 中信特钢2024年一季度营业收入268.40亿元同比下降5.59%，净利润13.84亿元同比增加1.76%，2024年全年营业收入1092.03亿元同比下降4.22%，净利润51.26亿元同比下降10.41% [2][3] - 方大特钢2024年一季度营业收入43.46亿元同比下降26.03%，净利润2.50亿元同比增加167.99%，一季度利润已超过2024年全年净利润2.48亿元 [3][4] - 抚顺特钢2024年一季度营业收入17.56亿元同比下降15.25%，净利润-1.25亿元同比下降209.33%，主要因产销量及产品价格下降 [4] - 西宁特钢2024年一季度营业收入11.06亿元同比下降4.87%，净利润-1.49亿元，2024年全年净利润-8.63亿元同比下降151.19% [4] 行业供需与转型 - 冶金工业规划研究院预测2024年中国钢材需求量8.53亿吨同比下降2%，实际产能超10亿吨存在供需缺口 [5] - 钢铁行业呈现"三高三低"特征：高产量、高成本、高出口、低需求、低价格、低效益，2024年重点钢企利润总额429亿元同比下降50.3% [5] - 华菱钢铁推进"优钢向特钢"转型，计划2025年末特钢销量130万吨以上占工业线棒材比重30% [5] 特钢市场需求与竞争格局 - 特钢在制造业、航空航天、能源等领域需求旺盛，汽车、机械、船舶等行业拉动高品质特钢需求 [6] - 2025年特钢价格预计震荡承压，高端钢材价格坚挺，中低端产品面临竞争加剧及价格下行压力 [6] - 中国特钢企业生产设备以转炉为主，电炉及特种冶炼占比较低，高端产品与欧美国家在质量稳定性上存在差距 [6] 研发投入与技术升级 - 中信特钢2024年研发投入占营收4.21%同比增长0.31个百分点 [7] - 抚顺特钢2024年研发费用3.61亿元同比增加1.16% [7]

报告核心观点 - 2025年一季度全部A股归母净利润同比上涨3.51%，增速由负转正，国内企业盈利能力逐渐企稳向好，后续A股盈利增速有望拾级而上 [3][10] - 业绩确定性相对较好以及业绩边际改善的部分行业，如有色金属、汽车、农林牧渔、电子、银行、交通运输和公用事业等可持续关注 [3][63] 各部分总结 全部A股2025年一季度盈利情况 - 2025年一季度全部A股归母净利润同比上涨3.51%，增速较2024年全年显著回升6.48个百分点，非金融类和非金融及石油石化类上市公司归母净利润同比增速双双由负转正 [10] - 沪深主板、创业板归母净利润同比增速由负转正，北证A股降幅收窄，科创板盈利继续承压 [12] - 2025年一季度净利润前五行业为银行、非银金融、石油石化、食品饮料和公用事业，房地产是唯一净利润为负的行业 [14] 营业收入情况 - 2025年一季度全部A股、全部A股（非金融）及沪深A股（非金融石油石化）营业收入同比增长-0.32%、-0.36%和0.40%，增速较2024年有不同变化 [15] - 沪深主板、创业板、科创板和北证A股2025年一季度营业收入同比增速较2024年全年有不同表现 [18] - 2025年一季度全A营收占比较大行业为建筑装饰、石油石化、银行、交通运输和汽车，营收占比增幅最大的前五行业分别为银行、食品饮料、石油石化、家用电器和电子 [19] 毛利率情况 - 2025年一季度全部A股、全部A股（非金融）和沪深A股（非金融石油石化）整体毛利率较2024年分别提升0.16、0.16和0.24个百分点 [22] - 沪深主板、创业板和科创板毛利率环比上升，北证A股毛利率环比下降 [23] - 2025年一季度毛利率前五行业为食品饮料、美容护理、传媒、医药生物以及通信，毛利率边际提升较多的行业包括食品饮料、传媒、国防军工、钢铁和环保等 [26] 费用端情况 - 2025年一季度全A非金融销售费用、管理费用同比增速环比2024年Q4分别减少0.25和2.25个百分点，财务费用同比增长率呈负值且弱于收入端 [31] - 2025年Q1全A非金融营业收入累计同比增速略快于营业成本，销售、管理及财务费用率（TTM）环比有不同变化 [32] ROE表现 - 2025年一季度全部A股、全部A股（非金融）和全部A股（非金融石油石化）的净资产收益率ROE环比2024年Q4分别减少5.73、4.70和4.57个百分点 [35] - 2025年一季度全部A股、全部A股（非金融）和全部A股（非金融石油石化）的销售净利率环比2024年Q4分别增加1.69、1.38和1.48个百分点，总资产周转率环比减少 [35][36] - 2025年Q1各板块ROE（平均）环比2024Q4有所减少，销售净利率除科创板外环比扩大，资产周转率环比下降 [40][41] 行业分析 上游行业 - 2025年一季度工业原材料行业业绩继续分化，钢铁净利润同比大幅增长，有色金属净利润同比增速录得68.20%，石油石化和煤炭净利润同比增速跌幅扩大 [46] - 2025年一季度农林牧渔板块受益于生猪养殖公司盈利好转实现归母净利润同比扭亏为盈 [47] 中游行业 - 2025年一季度轻工制造净利润保持负增长，营收小幅下滑 [48] - 2025年一季度基础化工业绩同比增长，机械设备业绩明显改善，建筑装饰和电力设备净利增速为负，建筑材料净利增速大幅回正 [49][50] 下游行业 - 2025年一季度“两新”政策带动汽车和家用电器板块业绩向好，房地产板块仍处于调整阶段 [51][53] - 2025年一季度消费板块业绩表现分化，社会服务和食品饮料业绩保持正增长，美容护理、医药生物、纺织服饰业绩降幅收窄，商贸零售业绩由正转负 [54] TMT行业 - 2025年一季度通信板块平稳增长，电子板块增速有所放缓，计算机和传媒板块业绩由负转正 [55] 金融行业 - 2025年一季度银行业绩小幅承压，非银金融业绩表现较好，归母净利润同比保持两位数增长 [56] 其他行业 - 2025年一季度公用事业、交通运输和综合板块保持正增长，国防军工板块录得负增长，环保行业业绩由负转正 [57] 产业链与业绩关系及行业业绩拉动 - CPI与PPI的差值走势与下游和上游的利润同比差值走势呈现正相关关系，PPI与PPIRM的差值与中游和上游的利润同比差值也呈正相关关系 [58] - 2025年一季度中游和下游板块的净利润占比有所扩大，上游、TMT、金融和其他板块均有不同程度的占比回落 [62] - 后续金融板块对全部A股的业绩拉动作用或将减弱，TMT板块业绩有望持续改善 [62]