西部证券发布研报指出，25Q3公募基金TMT仓位达到历史高位，建议行业配置注重再均衡。西部证券 还称在8.31《看向新高》中曾指出，历史上的基金抱团行情，较难维持在30%以上的高位，而当前TMT 基金持仓约为40%，已较为极致，抱团行情的持续时间也达到了13个季度，达到历史平均水平，因此建 议行业配置更加均衡一些。 ...

核心观点 - 25Q3公募基金持仓呈现“极致杠铃”策略，大幅加仓科技（TMT）和资源板块，同时显著减仓消费和金融服务板块 [1] - TMT板块整体仓位提升11.20个百分点至39.85%，创历史新高，抱团行情持续13个季度已达历史平均水平，报告建议行业配置应注重再均衡 [1][2] - 通过赔率（基金配置比例历史分位数）与胜率（中观景气指数历史分位数）分析，识别出TMT板块和“有新高”组合中部分性价比较高的细分行业 [3] 风格与板块配置 - 资金风格偏向大盘成长，创业板仓位显著提升4.66个百分点至23.7%，处于历史95.2%分位水平；沪深300配置增长2.43个百分点至58.7% [9] - 大类行业方面，加仓TMT（+11.20pct至39.85%）、中游制造（+1.21pct至19.90%）和资源类（+1.21pct至6.57%）；减仓可选消费（-3.74pct至8.77%）和必需消费（-4.12pct至16.42%），后者处于历史1.59%的低位 [1][9] - 一级行业中，加仓最多的为电子（+6.85pct）、通信（+3.95pct）、电力设备（+2.39pct）和有色金属（+1.31pct）；减仓最多的为银行（-3.03pct）、食品饮料（-1.85pct）、家用电器（-1.63pct）和汽车（-1.47pct） [1][13] 行业性价比分析 - TMT板块内，光学光电子、电视广播、通信服务、电子化学品、数字媒体等行业基金赔率相对胜率合意，其中光学光电子和通信服务估值水平也处于历史低位 [3][18] - “有新高”组合中，电网设备、化妆品、电机、医疗器械、旅游及景区、工程机械、光伏设备、医疗美容、化学纤维等行业赔率相对胜率合意，其中电网设备、工程机械、医疗美容等估值也处于历史低位 [3][18] - TMT细分行业中，半导体、消费电子、元件、通信设备的配置比例和超配比例均达历史最高水平，超配比例分别提升5.9%、3.4%、3.5%和6.0% [22][23] - “有新高”组合中，工业金属、贵金属、电池等行业超配比例虽处历史高位但未达极值，而医疗美容、电机、电网设备等仍处于低配状态，超配比例处于历史10%分位数以下 [26] 基金配置概览数据 - 宽基指数配置：科创板配置比例提升2.1个百分点至17.5%，处于历史100%分位；中证500配置比例下降1.9个百分点至20.9%，处于历史85.7%分位 [29] - 估值水平：TMT板块PE（TTM）为63.40，PB（LF）为4.01；创业板PE为77.94，PB为4.35；沪深300 PE为14.58，PB为1.50 [29]