文章核心观点 - 2026年中国的AI应用案例将更加丰富，并且会加速变现步伐，现阶段中国出现“AI泡沫”的可能性不大 [1] 2025年发展回顾与2026年展望 - 2025年投资者对中国AI发展的兴趣和认可度提升，得益于大模型技术、计算基础设施和企业/消费者普及等方面出现令人鼓舞的进展 [1] - 展望2026年，在模型层面，预计国内大模型能力将快速迭代，赶上美国同业 [1] - 展望2026年，在应用层，中美走上相似的AI变现路径，云服务和广告是可见度最高的领域 [1] - 展望2026年，在基础设施层面，预计算力国产化将持续推进，芯片层面性能有所突破，超节点将占据推理甚至训练工作负载的更大份额 [1] 中国AI市场“无泡沫”的支撑因素 - 循环融资有限，领先的AI模型开发商由母公司内部现金流提供资金，而非第三方融资 [1] - 中国互联网龙头企业以务实态度开展AI投资，注重投入产出比和运营效率，而非前期大量烧钱 [1] - 互联网数据中心（IDC）上架率稳定，监管机构继续控制新增供应的速度，国家发改委严格管控电力配额发放，以防止过度建设 [1] AI对垂直行业的颠覆速度 - 随着OpenAI将应用（App）整合进ChatGPT大模型，投资者关于AI颠覆垂直行业的讨论日益增多，但中国的颠覆速度可能依然缓慢 [2] - 中国AI聊天机器人格局更加分散，而在美国，ChatGPT和Gemini占据主导地位 [2] - 垂直行业公司主动在其应用中添加了AI和智能体的功能 [2] - 垂直领域的进入门槛较高，例如在线旅行社（OTA）的供应链和服务能力、线上音乐的内容和用户运营，都并非能轻易被取代 [2]