证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 个税高增的"实然"和"应然" ——5 月财政数据点评 事 项 5 月广义财政收入同比 2.5%，4 月同比 2%；5 月广义财政支出同比-3.9%，4 月同比-7.3%。 5 月，财政支出和基建维持双负增（广义财政支出同比下降 3.9%，4 月-7.3%； 基建同比下降 9.1%，4 月-4.9%），我们提示关注地方政府面临化债、规范招 商引资等约束（详见上月点评《基建承压的财政观察》）； 本月，我们主要关注收入端连续高增的个人所得税（以下简称"个税"）：5 月 同比增长 12.4%，已连续 3 个月录得双位数增长（3 月 188.7%、4 月 21.2%）； 1-5 月累计同比增长 12.2%，增速高于税收收入整体（4.4%）。 ❖ 一、个税高增的"实然"和"应然" （一）个税的四张"脸谱" 1、分人群看，是"小众"税种，10 个人约 1 个人交 2022 年，国家税务总局原副局长许善达在采访中表示，（交个税的人口数量） "一共有 1 亿多人" ，这和国家税务总局今年 6 月 10 日发布的数据量级一致， "（截至 5 月底）已有超过 1.6 亿人完成汇算申报，超过 1 ...

财政收支总体表现 - 5月全国一般公共预算收入同比增长6.6%，支出同比下降1.6%[5] - 5月全国政府性基金预算收入同比下降20.3%，支出同比下降11.5%[5] - 广义财政收入同比回升0.5个百分点至2.5%，支出同比降幅由7.3%收窄至3.9%[9] 收入端结构分析 - 税收是增收主力，5月税收收入同比增长6.8%，对一般公共预算收入同比拉动近6个百分点[9] - 国内增值税同比增长7.9%，企业所得税同比增长3.3%，二者合计拉动整体税收增速近4个百分点[9] - 非税收入同比由-5.3%转为正增长5.6%[9] - 证券交易印花税因AI产业链行情同比大幅增长145.9%，拉动整体印花税收入同比增速至109.8%[10] - 政府性基金收入受土地出让收入拖累，5月国有土地使用权出让收入同比下降35.8%[30] 支出端结构分析 - 支出改善力量集中于中央，地方整体乏力[3] - 传统基建相关支出（城乡社区、农林水、交通运输）5月合计同比下降11.3%[21] - 民生领域支出（教育、社保就业、卫生健康）保持刚性，合计同比增长2.4%[21] - 科技投入明显加码，5月同比增长13.0%[21] - 债务付息支出同比由降转增，增长1.6%[21] - 中央政府性基金支出因超长期特别国债发行拨付同比大幅上升至252.2%[30] 核心趋势与展望 - 财政运行呈现结构性调整：收入从依赖土地财政转向外贸、实体产业、资本市场等多元税源；支出从短期刺激转向中长期结构修复与债务风险防控[5] - 后续财政将延续“结构优化、中央发力”基调，总量扩张以结构性发力为主，出台大幅增量刺激概率较低[6]